ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في أسعار الفائدة الأمريكية myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
يراهن المستثمرون على أن أسعار الفائدة الأمريكية ستظل أعلى بكثير من تقديرات مجلس الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية دورة خفض أسعار الفائدة التي تلوح في الأفق، حيث تركز الأسواق بشكل متزايد على المكان الذي ستستقر فيه تكاليف الاقتراض.
إن الاحتمالية الضمنية في السوق لسعر الفائدة القياسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي تبلغ نحو 3.6 في المائة اعتباراً من عام 2027، مما يجعل توقعات المتداولين لما يسمى سعر الفائدة النهائي أعلى بكثير من متوسط تقديرات البنك المركزي البالغة 2.6 في المائة في توقعاته “على المدى الطويل”.
وتأتي رهانات المستثمرين على ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل في الوقت الذي أجبرتهم فيه القوة الهائلة للاقتصاد الأمريكي على تقليص توقعاتهم بتخفيضات واسعة النطاق في أسعار الفائدة هذا العام. وقد عززت التطورات السريعة في الذكاء الاصطناعي وخطط الإنفاق الحكومي المرتفعة التوقعات بأن أسعار الفائدة لن تنخفض بقدر ما كان متوقعا في السابق.
وقال غييرمو فيليس، استراتيجي الاستثمار العالمي في شركة PGIM Fixed Income: “تعتقد السوق أن أسعار الفائدة النهائية من المرجح أن تكون أعلى مقارنة ببنك الاحتياطي الفيدرالي والتاريخ الحديث”.
“الشيء الرئيسي الذي تحاول السوق إعادة تسعيره هو توقعات النمو الاقتصادي على المدى الطويل في سياق قصة الإنتاجية الجديدة التي نسمع عنها – مدفوعة بالذكاء الاصطناعي وإمكانية زيادة الإنفاق المالي”.
تقديرات سعر الفائدة “المحايد” – المستوى الذي يعمل عنده الاقتصاد مع التوظيف الكامل مع إبقاء التضخم قريباً من أهداف البنوك المركزية البالغة 2 في المائة – أصبحت موضع التركيز عندما بدأت معظم البنوك المركزية الكبرى في مناقشة تخفيضات أسعار الفائدة.
كان التضخم في الولايات المتحدة أعلى من توقعات المحللين في يناير وفبراير، وتوسع التصنيع الأمريكي بشكل غير متوقع في مارس للمرة الأولى منذ عام 2022. وفي الشهر الماضي رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي تقديراته لسعر الفائدة طويل الأجل من 2.5 في المائة إلى 2.6 في المائة.
قالت لوريتا ميستر، رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند وعضو التصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، يوم الثلاثاء إنها رفعت تقديراتها الخاصة من 2.5 في المائة إلى 3 في المائة، على خلفية مرونة الاقتصاد الأمريكي.
ومع ذلك، تمسك البنك المركزي بتوقعاته المتمثلة في تخفيض أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية هذا العام. قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، جاي باول، إنه لا يعتقد أن قراءات التضخم الأخيرة “غيرت بالفعل القصة الإجمالية” لانخفاض ضغوط الأسعار إلى 2 في المائة.
مع ذلك، فإن المقياس الذي تتم مراقبته عن كثب لتوقعات التضخم في الولايات المتحدة على المدى الطويل، وهو معدل التعادل الآجل لمدة خمس سنوات، وخمس سنوات، ظل في نطاق تداول ضيق عند حوالي 2.2 في المائة خلال الشهرين الماضيين. وهذا المعدل هو تقييم الأسواق لنمو الأسعار السنوي خلال النصف الثاني من العقد المقبل.
توقع جان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين في بنك جولدمان ساكس، أن يتراوح سعر الفائدة النهائي في الولايات المتحدة بين 3.25 في المائة و3.5 في المائة، وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه “قليل من التحيز للوضع الراهن”. وقال هاتزيوس إنه بينما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يرفع توقعاته لأسعار الفائدة على المدى الطويل، فإنه كان يتحرك للأعلى “بشكل تدريجي أكثر مما كنت أتوقع”.
وقال أندرو بولز، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بيمكو للدخل الثابت العالمي، إن تسعير السوق بنسبة 3.6 في المائة كان أعلى من توقعاته للمعدلات النهائية.
وأشار إلى أن توقعات السوق يمكن أن تتغير. وفي كانون الأول (ديسمبر) الماضي، انخفض السعر الذي ستكون عليه أسعار الفائدة الأمريكية بعد خمس سنوات إلى ما دون 3.2 في المائة عندما أثارت بيانات التضخم المشجعة موجة من الرهانات على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب مما كان متوقعا.
وقال: “بالنسبة للجزء الأكبر، نعتقد أن الكثير من العوامل الدافعة لانخفاض أسعار الفائدة المتوازنة لا تزال قائمة”.
كما هو الحال في الولايات المتحدة، تتوقع الأسواق أن سعر الفائدة لدى بنك إنجلترا سيستقر عند ما بين 3.25 في المائة و3.5 في المائة، وهو أعلى بكثير من أقل من 1 في المائة في العقد الذي سبق جائحة فيروس كورونا.
وتتراوح أسعار البنك المركزي الأوروبي، الذي يبلغ سعر الفائدة القياسي 4 في المائة وكان سلبيا بين عامي 2014 و2019، بين 2 في المائة و2.25 في المائة من عام 2027 إلى عام 2029 – بما يتماشى مع توقعات السوق للتضخم على المدى الطويل. مما يعني توقعات بنمو ضئيل أو معدوم.
وخلافاً لبنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي لا ينشران توقعات لأسعار الفائدة الطويلة الأجل. وظلت توقعات التضخم طويلة الأجل الضمنية في السوق عبر البنوك المركزية الثلاثة ثابتة على نطاق واسع خلال العامين الماضيين عند نسبة تتراوح بين 2 في المائة و2.6 في المائة.
وقال هولجر شميدينج، الاقتصادي في بيرينبيرج، إن التضخم الأوروبي “أعلى هيكليا مما كان عليه في الماضي” وتأثير التغير الديموغرافي – ارتفاع الطلب على الأجور وعدد أقل من العمال – والتكلفة المستمرة لحماية المناخ، والإنفاق الدفاعي، وإعادة هيكلة سلاسل التوريد كلها تضيف إلى التضخم.
وقال: “ارتفاع معدل التضخم الأساسي يعني أن سعر الفائدة الاسمي للبنك المركزي يجب أن يكون أعلى”.
ويتوقع فيليس من PGIM أن تستقر أسعار الفائدة في أوروبا عند مستويات أقل من الولايات المتحدة بسبب نموها “الهزيل”. “السؤال الكبير هو ما إذا كان التسعير في المملكة المتحدة صحيحا. . . وكانت قصة الإنتاجية كئيبة. . . هل تستطيع المملكة المتحدة تحقيق نمو بطريقة مستدامة تبلغ حوالي 1 في المائة؟
