كان الاستثمار في الأصول المشفرة مثل الإيثر، وهو الرمز الأصلي لشبكة إيثريوم، يتبع مسارًا بسيطًا ذات يوم: حيث اشترى المتداولون العملات المعدنية على منصات مثل Coinbase أو Robinhood، أو قاموا بتخزينها في محافظ ذاتية الحفظ مثل MetaMask، واحتفظوا بها مباشرة.
ثم جاء التوقيع المساحي، أو التعهد بمبلغ معين من العملات المشفرة لشبكة للتحقق من صحة المعاملات وكسب المكافآت. وكان يُنظر إلى هذا على أنه وسيلة للمستثمرين لتوليد دخل سلبي أثناء الاحتفاظ بالعملات الرمزية من خلال بورصات العملات المشفرة تحسبًا لارتفاع الأسعار.
ومع ذلك، مع اقتراب العملات المشفرة من التمويل السائد، فإن المنتجات الجديدة مثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) التي تتبع الأسعار الفورية أصبحت الآن جنبًا إلى جنب مع الملكية المباشرة، مما يمنح المستثمرين المزيد من الخيارات – ولكن أيضًا المزيد من القرارات التي يجب اتخاذها.
إذا لم يكن ذلك كافيًا، فإن صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع الإيثر، تهدف إلى تزويد المستثمرين التقليديين بإمكانية وصول أسهل إليها إيثريوم التعرض، تقدم الآن منتجات التوقيع المساحي. لا توفر هذه الأموال التعرض لسعر الأثير فحسب، بل توفر أيضًا إمكانية تحقيق دخل سلبي من خلال عوائد الرهان.
على سبيل المثال، كان مدير الأصول المشفرة Grayscale، في وقت سابق من هذا الشهر، أول صندوق يدفع للمساهمين مكافآت الستاكينغ مقابل صندوق ETF الخاص به (ETHE). حصل المستثمرون على 0.083178 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يعني أنه إذا اشترى شخص ما ما قيمته 1000 دولار أمريكي من أسهم ETHE، والتي تم تداولها في ذلك الوقت بسعر 25.87 دولارًا أمريكيًا، لكان قد حصل على 82.78 دولارًا أمريكيًا.
وهذا يترك المستثمرين أمام سؤال صعب: هل من الأفضل الشراء والاحتفاظ بالمكان؟ إيثريوم بشكل مباشر عبر بورصة عملات مشفرة أو شراء صندوق استثمار متداول يستثمره نيابةً عنهم؟
العائد مقابل الملكية
في جوهره، يعود القرار إلى عاملين: الملكية والعائد.
عندما يشتري المستثمر إيثريوم مباشرة من خلال بورصة مثل Coinbase أو Robinhood، فإنهم يشترون أصول العملة المشفرة الفعلية. يكسب المستثمرون المال أو يخسرونه اعتمادًا على ما إذا كان السعر يرتفع أو ينقص، بينما تحتفظ البورصة بالأصل نيابة عنهم.
إذا اختاروا حصة ذلك إيثريوم من خلال Coinbase، تتولى المنصة عملية التحصيص، ويكسب المستثمر مكافآت – عادة حوالي 3% إلى 5% سنويًا – مطروحًا منها العمولة التي تجمعها البورصة على تلك المكافآت. على الرغم من أن هذا النهج لا يتطلب إدارة أدوات التحقق من الصحة أو تشغيل البرامج، إلا أنه لا يزال يبقي المستثمر داخل النظام البيئي للعملات المشفرة، مما يسمح له بنقل حقوقه أو إلغاء ملكيتها أو استخدامها. إيثريوم في مكان آخر.
من ناحية أخرى، إذا اختار المستثمر شراء أسهم في صندوق استثمار متداول للإيثر، فسيقوم هذا الصندوق بالشراء إيثريوم نيابة عنهم، دون أن يضطر المستثمر إلى تسجيل الدخول أو إنشاء محفظة عملات مشفرة. وإذا كان صندوق الاستثمار المتداول هذا يحتوي على عنصر التوقيع المساحي، فهو الصندوق الذي يشتري إيثريوم سوف تشارك فيها وتكسب مكافآت نيابة عن المستثمرين.
الرسوم هي فرق رئيسي آخر.
على سبيل المثال، تتقاضى مؤسسة Grayscale’s Ethereum Trust (ETHE) رسوم إدارة سنوية بنسبة 2.5٪، والتي تنطبق بغض النظر عن ظروف السوق. إذا كان الصندوق حصصا أيضا إيثريوم، يذهب التخفيض المنفصل إلى مزود حصص الصندوق قبل تمرير أي أرباح إلى المساهمين.
على النقيض من ذلك، لا تتقاضى Coinbase رسومًا إدارية سنوية للاحتفاظ بها إيثريوم، ولكنها تتطلب ما يصل إلى 35٪ من أي مكافآت الستاكينغ، وهي ممارسة قياسية لأي منصة تقدم عائدًا على الستاكينغ، على الرغم من أن الرسوم يمكن أن تختلف.
“ليس هناك أي رسوم للمشاركة في أصولك. تتقاضى Coinbase عمولة بناءً على المكافآت التي تتلقاها من الشبكة. عمولتنا القياسية هي 35٪ لـ ADA وATOM وAVAX وDOT و إيثريوموMATIC وSOL وXTZ”، وفقًا لما كشف عنه موقع Coinbase. الرسوم أقل بالنسبة للشخص الذي يعد جزءًا من العضوية المميزة المدفوعة في Coinbase.
وهذا يجعل العائد الفعلي من التوقيع المساحي أعلى عادةً على Coinbase مقارنةً بصندوق الاستثمار المتداول (ETF)، على الرغم من أن هيكل ETF قد يجذب المزيد من المستثمرين الذين يريدون البساطة والوصول من خلال حساب وساطة تقليدي.
وبعبارة أخرى، سوف يتعرض المستثمرون ل إيثريوم تحركات الأسعار والدخل السلبي من التوقيع المساحي، دون الاضطرار إلى فهم ما هي بورصة العملات المشفرة أو المحفظة. كل ما عليهم فعله هو شراء أسهم تلك المؤسسة المتداولة في البورصة. إنه مثل كسب العائد من صندوق يستثمر في الشركات التي تدفع أرباحًا – باستثناء، في حالة صناديق الاستثمار المتداولة، تأتي المكافآت من blockchain، وليس من الشركة.
يبدو الأمر سهلاً إلى حد ما، وهو أحد الأسباب التي جعلت منتجات ETF تحظى بشعبية كبيرة في المقام الأول. ومع ذلك، هناك بعض التحذيرات.
أولا، توليد الدخل ليس مضمونا.
تمامًا مثل صناديق الاستثمار المتداولة التقليدية المتعلقة بالأسهم، تخضع صناديق التحوط هذه لمخاطر، مثل تقلب العائدات. تخيل هذا السيناريو: إذا خفضت الشركة أرباحها فجأة، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض عائد الصندوق الذي يحتفظ به المستثمرون.
وبالمثل، تختلف مكافآت التوقيع المساحي. تعتمد مكافآت الستاكينغ على نشاط الشبكة والمبلغ الإجمالي للعملات المشفرة المتراكمة. الآن، ل إيثريومويبلغ العائد السنوي حوالي 2.8٪، وفقًا لبيانات CoinDesk.
عائد التوقيع المساحي السنوي لمجموعة أدوات التحقق من صحة Ethereum. (CoinDesk CESR)
لكن هذه المكافآت ليست مضمونة وتتقلب كما يظهر في الرسم البياني. وإذا حدث خطأ ما في عملية التحصيص – لنفترض أن المدقق فشل أو تمت معاقبته – فقد يفقد الصندوق جزءًا من أمواله. إيثريوم.
وينطبق الشيء نفسه عند التوقيع المساحي من خلال Coinbase: بينما تتعامل المنصة مع التفاصيل الفنية، لا تزال المكافآت تتقلب، وقد يؤدي ضعف أداء المدقق إلى تقليل العائدات. ومع ذلك، فإن التوقيع المساحي من خلال Coinbase يوفر مرونة أكبر من صناديق الاستثمار المتداولة – فأنت تحتفظ بملكية أسهمك إيثريوم ويمكنهم اختيار إلغاء الملكية أو نقلها، وهو أمر لا يستطيع مساهمو ETF فعله.
هناك أيضًا مسألة الوصول والتحكم. حتى عندما يحمل المستثمر إيثريوم في بورصة مثل Coinbase أو Robinhood، لا تزال جزءًا من النظام البيئي للعملات المشفرة. إذا أراد شخص ما نقل ملكيته إيثريوم إلى المحفظة أو استخدامها في تطبيقات DeFi، يمكنهم ذلك (على الرغم من أن عملية السحب في Robinhood تضيف تعقيدًا).
مع ETF، تختفي هذه المرونة. المستثمرون لا يحملون إيثريوم مباشرة ولا يمكن نقلها إلى المحفظة، أو تخزينها بشكل مستقل، أو استخدامها في بروتوكولات DeFi. يقتصر تعرضهم على شراء أو بيع أسهم ETF من خلال حساب وساطة، مما يعني أن الوصول إلى الأصل يتم بوساطة كاملة من خلال هيكل الصندوق وساعات السوق التقليدية بدلاً من blockchain نفسها.
أيهما أفضل؟
إذن، أيهما أفضل؟ الجواب يكمن في ما يبحث عنه المستثمرون من هذه المنتجات.
إذا كانوا يبحثون عن العائد دون إدارة المفاتيح أو أدوات التحقق من الصحة، فقد يكون صندوق الستاكينغ خيارًا جيدًا. حتى لو كانت الرسوم تأكل في إجمالي العائدات.
ومع ذلك، إذا كان المستثمر يقدر الملكية المباشرة، أو المرونة طويلة الأجل، أو يرغب في المشاركة إيثريوم أنفسهم، قد يكون الاحتفاظ بالعملات المشفرة في المحفظة أو البورصة هو الخيار الأفضل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم تجنب رسوم إدارة الصندوق (على الرغم من أنهم سيظلون بحاجة إلى دفع رسوم المعاملات المختلفة).
