فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
السياسيون على جانبي المحيط الأطلسي يعاني من جحيم في توجيه المزيد من أموال المعاشات التقاعدية إلى أسواق خاصة. تدرس إدارة ترامب أمرًا من شأنه أن يفتح الموظفين الأمريكيين وصولهم إلى الأسواق الخاصة من خلال خطط المعاشات التقاعدية 401k الخاصة بهم. هذا من شأنه أن يمنح الشارع الرئيسي مقترحًا في ملعب مغامرات عالية الخطورة كان حتى الآن محفظة في وول ستريت والمستثمرين المحترفين الكبار.
لقد قام المنظمون الأوروبيون القاريون باسترخاء قواعد السيولة وقفزات الأسعار في مخططات معاشات المعاشات التقاعدية المحددة. وفي المملكة المتحدة ، قامت المستشارة راشيل ريفز بتشويش أصحاب الأصول والمديرين الذين يشرفون على حوالي 90 في المائة من معاشات المساهمة المحددة للمقبسين (DC) لاستثمار 10 في المائة من محافظهم في البنية التحتية والممتلكات والأسهم الخاصة. نصف المال سيتم تسليمها للمملكة المتحدة. إذا فشل الموقعون في تحقيق أهدافهم التطوعية ، فيجوز للوزراء جعل السياسة إلزامية.
دعونا نتوقف ، رغم ذلك ، لرفع حاجب حيز حول الضجيج الحالي في السوق. في الولايات المتحدة ، يشبه التربية المحتملة للأسواق الخاصة بمثابة إيماءة ترامب ودية لأصدقاء وول ستريت. في الإنصاف للأوروبيين ، على الرغم من ذلك ، فإن دفعهم – باستخدام الأسواق الخاصة لتعزيز النمو الاقتصادي وتعزيز دخل التقاعد – هو نية جيدة.
كانت الأسواق العامة تقلصًا بينما تضاعف الأسهم الخاصة والائتمان. تظل الشركات خاصة لفترة أطول من أي وقت مضى. مع سهولة الوصول إلى رأس المال الخاص ، لا يرى الكثيرون حاجة للجمهور.
لدى أعضاء مخطط DC ما يقرب من 40 عامًا قبل التقاعد ، حيث تعد القدرة على الشراء والبيع بسهولة ، رفاهية غير ضرورية. ومع ذلك ، فإن الخيارات الافتراضية التي تتبنى معظمها تستثمر بشكل أساسي في الأصول المقتبسة ، وبالتالي التخلص من الفرصة لجني علاوة غير قابلة للاستثمارات في الاستثمارات الخاصة.
نما الائتمان الخاص أيضا بشكل مذهل. يدعو البوق إلى سماتها في جميع الأحوال الجوية: التدفق النقدي المنتظم ، الضمانات الصلبة ، وضع الامتياز الأول الذي يعطي الأولوية كدائن. يعكس الكثير من النمو القيود التنظيمية التي تعيق البنوك منذ الأزمة المالية في 2007-2009. هذا يشجع المراجحة التنظيمية ، حيث توفر البنوك غالبية احتياجات تمويل البنوك. ائتمان خاص بدوره تمويل عمليات الاستحواذ المتزايدة.
إن الجليد على قضية المستثمرين هو أن الأسواق الخاصة توفر التنويع الذي يقلل من مخاطر المحفظة. ومع ذلك ، هناك عقبات. أشارت أليسون هيرن لي ، المفوضة السابقة في SEC ، إلى أن “الظلام” من خلال الاستثمار في الأسواق الخاصة يستلزم جوعًا من المعلومات. هذه الأسواق تعاني من عتامة وسائلها المحدودة متقلبة.
التكاليف في الأسواق الخاصة أعلى ، وكذلك المخاطر. تاريخياً ، فإن هذه الروافد التي تصل إلى سوق رأس المال هي المكان الذي تحدث فيه الحوادث الكبيرة ، خاصة في رأس المال الاستثماري حيث يكون معدل الوفيات للشركات مرتفعًا وهناك تشتت كبير من العوائد. هذا يعني أن صناديق التقاعد يجب أن تكون ماهرة في اختيار المديرين الجيدين. ما إذا كانت العديد من هذه الأموال لديها مثل هذه المهارات. الحكمة التقليدية لديها أنه في هذا السود في الداروينيين للمستثمرين الكبار. ولكن ليس بالضرورة. انظر إلى تجربة مخطط التقاعد الجامعي المؤلمة مع Thames Water.
من الأهمية بمكان بالنسبة للمستثمرين في إجراء تغيير البحر في تخصيص الأصول ، التوقيت. هذا أمر صعب لأن أرقام الأداء في الأسهم الخاصة التي لديها مستثمرين مفتونين مضللين بشكل خطير. لقد تم إطرائهم منذ فترة طويلة بسبب أسعار الفائدة المنخفضة للغاية الناجمة عن الأزمة المالية. وفقًا لـ McKinsey Research ، يمكن أن يعزى ثلثي ما يقرب من ثلثي العائد الإجمالي لصفقات الاستحواذ التي تم إدخالها في عام 2010 أو قبل ذلك لتسويق التوسع والرافعة المالية المتعددة.
مع ارتفاع أسعار الفائدة التي انتهت فيها المفاجأة ، تضاءلت توزيعات الأسهم الخاصة للنقد للمستثمرين ، ويكافح المديرون من أجل بيع الأصول التي تم شراؤها بأسعار وقت الازدهار واختاروا الاحتفاظ بالأصول لفترة أطول لتجنب تخفيضات بلورة. تتمثل إحدى الطرق التي يقومون بها في الحصول على إقراض الأسلحة الائتمانية الخاصة بهم لشركات محفظة مستعارة للغاية بالفعل ومن ثم استخراج أرباح الأسهم لتوزيعات التوزيعات ودفع الرسوم نفسها.
في عالم من عدم اليقين الاقتصادي في ترامب ، مثل هذه الخوف من اليد والرافعة المالية والتعامل الذاتي إلى الافتراضات المتزايدة والمتاعب المنهجية المحتملة. ومع إغراء مستثمري التجزئة ، قد ينتهي بهم الأمر إلى إخراج المهنيين من خطاف شركة Zombie أو ، في العامية ، محشوة. والتدفق المستمر إلى الأسواق الخاصة يخاطر بتخفيف عوائد.
في له أطروحة على كتب المال جون ماينارد كينز: “إذا كانت المؤسسة على قدم وساق تتراكم كل ما قد يحدث للتوفير ؛ وإذا كان المؤسسة نائمة ، فإن الثروة تتحلل ، مهما كان التوفير الذي قد يفعله”. ربما كان من الأفضل للسياسيين التركيز على تعزيز المؤسسة من العبث بتخصيص أصول صناديق التقاعد.
john.plender@ft.com
