فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
عندما وقعت Mitchells & Butlers أول تومين لسلسلة الحانة ، كانت Beyoncé و Jay-Z تعلن أنفسهم مجنون في الحب ولم يولد الكثير من المتخرجين من الجامعة هذا العام. لقد تغير الكثير منذ عام 2003 – باستثناء 200 مليون جنيه إسترليني سنويًا ، لا يزال يتعين على M&B العثور على الوعود التي قطعتها في ذلك الوقت.
مثل سروال الشحن على طراز Noughties ، عادت ما يسمى الصفقات التجارية بأكملها التي تعهدت بالتدفقات النقدية المستقبلية إلى الموضة. حذار المساهمين: هذه هي أكثر تقييدًا ولا يتقدمون دائمًا. كان Hooters في جناح الدجاج ، الذي قدم مؤخرًا للإفلاس في الولايات المتحدة ، أحد المستخدمين للهيكل. Ditto كوكتيل سلسلة TGI الجمعة.
تم ترتيب ما يقرب من 12 مليار دولار من هذه الصفقات في العام الماضي-ثاني أعلى مستوى منذ الظل الذي ألقاه الأزمة المالية لعام 2008. وشمل ذلك أكبرها على الإطلاق ، حيث جمعت 3.4 مليار دولار لتمويل استيلاء المترو في سلسلة الوجبات السريعة الأمريكية ، المدعومة من اتفاقيات الامتياز الحالية والمستقبلية ، واتفاقيات الترخيص ، وإتاوات الملكية الفكرية ورسوم الامتياز. يقول محللو التقييمات إن العائدات اللذيذة نسبيًا التي تحملها السندات تشجع المزيد من المستثمرين على استنشاقها.
تسمح الصفقات التجارية الكاملة للشركات بتأمين تمويل طويل الأجل للغاية وبأسعار أقل من الحصول على استغلال سوق السندات العادي أو البنوك. ولكن في المقابل ، يحصل المستثمرون على الأصول التي تدعم الصفقة. يجب أن يفي المقترضون أهدافًا صارمة قبل أن يتم تحديد أرباح أو دفعات أخرى.
تعتمد التهاب الالتهاب على التدفقات النقدية العادية المتوقعة في المستقبل. المترو ، على سبيل المثال ، يحتوي على متاجر ، وحتى بعض أصحاب الامتياز ، الذين يعودون إلى أكثر من 30 عامًا. هذا سجل مريح للدائنين. الحانات البريطانية ، وهي جزء من النسيج الاجتماعي في المملكة المتحدة ، كانت ذات مرة موثوقة بالمثل: بغض النظر عمن قام بتشغيل حانة ، فإنها ستقوم بسحب مكاييل ودفع الإيجار. أثارت صفقة M&B 1.9 مليار جنيه إسترليني تدافع السوق من المنافسين.
لكن ما لا يمكن لمقرصري الصفقات توقعه هو ما يحدث في السنوات الثلاثين القادمة. لا تزال الحانات البريطانية تعتبر مؤسسات ، ولكن منذ تلك الصفقات ، تراجعت أعدادها وتدفقاتها النقدية التي تتجول بسبب حظر التدخين ، والركود في أعقاب الأمير المالي ، وتراجع طويل الأجل في عادات الشرب جائحة Covid-19.
في معظم الحالات ، فإن الدين مكلف للغاية لإعادة الهيكلة. الصفقات معقدة أيضًا ، تتميز بعدة مجموعات مختلفة من أصحاب السندات. كما أنها تصبح أقل كفاءة مع مرور الوقت لأنه حتى مع سداد المبالغ المستحقة ، تظل جميع الأصول تعهد حتى النهاية. بالنسبة إلى M&B ، وهذا يعني أن عقار حانة بقيمة 3.7 مليار جنيه إسترليني محاصر بدعم 1.2 مليار جنيه إسترليني من الديون.
سوف يجادل المشجعون بأن مجرد بقاء مشغلي الحانة حتى هذه النقطة ، بعد كل تجاربهم ، هو شهادة على قدرة الصفقات على دعم المقترضين. ولكن حتى في عام 2003 ، بدا الالتزام بالتدافع طويل الأجل محفوفًا بالمخاطر. في السنوات الفاصلة ، جعلت الأزمة المالية والوباء والوضع الجيوسياسي الفوضوي أكثر من ذلك. يعود بعض القنابل noughties ، لكن ليس من الواضح أن هذه التقنية المالية تستحق أن تكون واحدة منهم.
jennifer.hughes@ft.com
