فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
تتبنى Manage Management AQR AQR Capital تقنيات الذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي لقرارات التداول ، وينتهي سنوات من الاحتفاظ من أحد الحلقات التاريخية للقطاع.
صرح مؤسسه جرف أوقات فاينانشيال تايمز إن صندوق التحوط الذي يتخذ من كونيتيكت مقراً له والذي يحتوي على 136 مليار دولار تحت الإدارة ، “استسلم أكثر للآلات” بعد سنوات من التجارب.
وقال “عندما تقلب نفسك إلى الجهاز ، من الواضح أنك تدع البيانات تتحدث أكثر”.
تستخدم جميع صناديق التحوط الكمية – بما في ذلك Two Sigma ، وشعبة AHL الخاصة بمجموعة Man Group ، و Winton's Sir David Harding – قوة الحوسبة والخوارزميات لتصفية كميات هائلة من البيانات ثم توظيف نماذج متطورة لاتخاذ قرارات الاستثمار.
لكن AQR كانت مترددة من قبل في إزالة البشر من القرارات التجارية ، وبدلاً من ذلك تفضيل نماذج الكمبيوتر القائمة على القواعد التي طورها البشر لاستهداف أنماط السوق القابلة للتفسير.
على الرغم من الاستثمار الأول في تكنولوجيا التعلم الآلي على نطاق واسع في عام 2018 ، قامت AQR مؤخرًا بتوسيع الاستراتيجية التي تتجاوز الأسهم إلى فئات الأصول الأخرى ، وتستخدم الآن التكنولوجيا لتحديد الأثقال المقدمة لعوامل مختلفة في محفظة ما في أي وقت.
يستخدم الصندوق الآن خوارزميات تعلم الآلة لتحديد أنماط السوق التي تضع رهانات عليها ، حتى لو لم يكن من الواضح تمامًا سبب تطور تلك الأنماط. ومع ذلك ، تقول الشركة إنه في معظم الحالات تكون قادرة على إيجاد الأساس المنطقي الاقتصادي للتداولات.
على الرغم من أن هذا التحول قد تحسن العائدات ، فإن احتضان التعلم الآلي الكامل يمكن أن يكون له عيوب خلال فترات الأداء الضعيف ، لأنه من الصعب توضيح المستثمرين الذين يخطئون.
قال Asness إن احتضان التعلم الآلي جعل الشركة “صندوقًا غائمًا ومعقدًا” بدلاً من “صندوق أسود”. ومع ذلك ، أقر: “كان من الأسهل أن تكون هذه فترة جيدة جدًا بالنسبة لنا بعد فترة سيئة للغاية. [to investors] في فترة سيئة ، لكننا نعتقد أنه من الواضح أنه يستحق كل هذا العناء. “
تحسنت العائدات بشكل كبير منذ “الشتاء الكمي” من 2018 إلى 2020. انخفضت أصول AQR من 226 مليار دولار إلى أدنى مستوى في نهاية المطاف عند حوالي 98 مليار دولار في عام 2023 ، خلال فترة كان فيها عدد من عوامل الاستثمار سيئة.
“ما يدفعني أكثر هو الانتقام من أعدائي” ، مازحا. “أريد أن أظهر للعالم أننا كنا على حق وأننا نستطيع أن نفعل بشكل أفضل. لدي شريحة على كتفي حول هذا الموضوع.”
حققت أفضل استراتيجيات صندوق التحوط في المجموعة على مدار السنوات الخمس الماضية ، حيث حقق صندوق القمة المتعدد الأسهم واستراتيجية الأسهم دلفي عوائد صافية سنوية بلغت 19 في المائة و 14.6 في المائة ، على التوالي في نهاية شهر مايو ، وفقًا لشخص مألوف بالأرقام.
لكن استراتيجيات الاستثمار البديلة الأخرى اجتذبت غضب Asness ، بما في ذلك صناعة الأسهم الخاصة ، التي قال إنها “خدعت ، عادة عن عمد” ، المستثمرون المؤسسيون الكبار مثل صناديق التقاعد مع وعد العوائد العالية والمستقرة ، “وحيرة الله يمنع الآن من محافظهم أيضًا”.
وقال إن عدم السيولة والتقييم غير المنتظم لمحافظ الأسهم الخاصة سمحت للمديرين التنفيذيين بالزعم كذبا أن العائدات كانت أكثر استقرارًا من العوائد في الأسواق العامة.
وقال “هناك الكثير من البكالوريوس هناك”. “القدرة على عدم الإبلاغ عن عائدات … هي ميزة تدفعها مقابل ، والتي تقدم الأسعار وتخفض العوائد.”
قال Asness إن فجوة الإبلاغ كانت مريحة للمستثمرين الذين أرادوا تجنب وضع محافظهم التي تم تمييزها خلال فترة تراجع السوق العامة ، لكنها لا تعني أن شركات الأسهم الخاصة تتوافق مع تصور عائدات عالية ومخاطر منخفضة.
نظرًا لأن مجموعات الأسهم الخاصة قد ناضلت من أجل تفريغ شركات المحافظ – وأصبحت المستثمرين والمستثمرون المؤسسيون مترددين بشكل متزايد في ارتكاب رأس مال جديد للأموال – طلبت شركات الاستحواذ مستثمري التجزئة كمصدر جديد لرأس المال.
قال Asness إن السيولة العالية والتقييمات الأكثر شيوعًا لما يسمى الصناديق الخضرة التي سكبها مستثمرو التجزئة يمكن أن تحطيم “الوهم” المخاطرة المنخفضة.
وقال آسنس إن إضفاء الطابع الديمقراطي على الوصول إلى الأصول الخاصة “في هذا العالم يعني أنها تمنح البيع بالتجزئة صفقة أسوأ من الصفقة الصعبة التي تمنحها مستثمرين مؤسسيين”.
