ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في قطاع التكنولوجيا myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
أولئك الذين لا يتعلمون من التاريخ يواجهون سنة عمياء للغاية.
أحد الفائزين الكبار هذا الشهر هو شركة Super Micro Computer، وهي شركة تصنيع معدات الخوادم التي طرحت في عام 2007 بقيمة سوقية تبلغ 250 مليون دولار. وتبلغ قيمتها الآن 56 مليار دولار، وقد ارتفع سعر السهم المدرج في بورصة ناسداك بنسبة 222 في المائة منذ منتصف كانون الثاني (يناير) الماضي، وبنسبة 1000 في المائة خلال العام الماضي.
هناك احتمالات يمكنك تخمين السبب. إليكم ما كتبه بنك أوف أمريكا في مذكرة بتاريخ 15 فبراير، مع التركيز على ذلك.
نعتقد أن هذا المزود لحلول الخادم والتخزين سيكون المستفيد من نمو الطلب القائم على الذكاء الاصطناعي (> 50% من الإيرادات مرتبطة الآن بمسرعات مثل وحدات معالجة الرسومات). ونحن نعتقد أن السوق ل خوادم الذكاء الاصطناعي أكبر بكثير مما تم أخذه في الاعتبار في نماذج الشوارع. نتوقع السوق ل خوادم الذكاء الاصطناعي للنمو، في المتوسط، بمعدل نمو سنوي مركب قدره 50% على مدى السنوات الثلاث المقبلة، مقابل النمو التاريخي لسوق الخوادم بشكل عام (5.5% معدل نمو سنوي مركب على مدى السنوات الـ 17 الماضية)، ونتوقع أن تنمو إيرادات Super Micro بشكل أسرع مما يؤدي إلى زيادة حصة السوق. تتمتع شركة Super Micro بتراكم متزايد وتعمل على توسيع قدرتها لدعم النمو القوي في الإيرادات. لقد أثبتت نفسها كشريك إطلاق مبكر لشركات مثل Nvidia وAMD وIntel لوحدات المعالجة المركزية ومسرعات GPU. ونعتقد أن قدرتها على العمل مع تصميمات وتقنيات جديدة متعددة ستخدمها جيدًا ظهور عدد لا يحصى من المعالجات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي في السنوات القليلة المقبلة.
إنها أشياء كلاسيكية تقول “في اندفاع الذهب، اشترِ المجارف”، على غرار حجج التسعينيات التي وضعت تقييمات الستراتوسفير على صانعي معدات الاتصالات مثل لوسنت ونورتل (كلاهما RIP). تضمنت المشاكل التي لم تحظى بالتقدير الكافي في ذلك الوقت أن صنع المجارف لم يكن صعبًا بشكل خاص، وأن هناك حواجز منخفضة أمام الدخول إلى صناعة المجارف، وأن إقراض المنقبين المال لشراء المجارف جعل العمل برمته رهانًا معززًا على ارتفاع سعر الذهب. إلى الأبد.
لكن التاريخ، كما كتب كيرت فونيجت، هو مجرد قائمة من المفاجآت التي لا يمكن إلا أن تعدنا لنفاجأ مرة أخرى. روح فونيغوت باقية في كتابات المحلل روبلو بهاتاشاريا وفريق بنك أوف أمريكا:
توجد شركة Super Micro في سوق شديدة التنافسية مما يتطلب أسعارًا قوية. نتوقع أن تظل الهوامش في الحد الأدنى من النطاق المستهدف (14-17٪) لدعم نمو الإيرادات ومكاسب الأسهم. نحن ننظر إلى الشركة على أنها محدودة العرض (طلب قوي في السوق، ولكن توفر وحدة معالجة الرسومات يمكن أن يحد من نمو المبيعات). ومع ذلك، تمت إعادة تصنيف مضاعف التداول الخاص بشركة Super Micro بسرعة أعلى حتى الآن في عام 2024. ويستند أمر الشراء الخاص بنا البالغ 1040 دولارًا أمريكيًا إلى 26 ضعف ربحية السهم C25E البالغة 39.28 دولارًا أمريكيًا.
يخبر بنك أوف أمريكا العملاء أنه، على عكس المنافسين، تقوم شركة Supermicro “بإنشاء تكنولوجيا الخادم من الألف إلى الياء، وتصميم الهيكل الخاص بها، واللوحة الأم، والأجزاء الأخرى من الخادم”. مبنى معاول الرفوف حسب الطلب تعني أن شركة Supermicro يمكنها تخصيص كل خادم نصلي ومركز تخزين بيانات لتحقيق الأداء الأمثل أثناء التنقل حول النقص في الصناعة، كما يقول الوسيط.
كما تحدد المزايا التنافسية الرئيسية لشركة Supermicro في مراكز التصنيع الأمريكية و”قربها من شركات أشباه الموصلات الرائدة في سان خوسيه”. من الواضح أن كونها جيرانًا يعني أنها يجب أن تجرب أولاً مجموعة أدوات جديدة من Nvidia وIntel.
(هناك المزيد مما يمكن قراءته حول عمليات التصميم الداخلية في سلسلة من تقارير بلومبرج بيزنس ويك المتنازع عليها والتي تزعم أن الصين مارست ضغوطًا على مقاولي الباطن من شركة سوبر مايكرو لإدراج “رقائق التجسس”. وقد رفضت شركة سوبرمايكرو مرارًا وتكرارًا هذه المزاعم.)
منذ عام 2009، نجحت شركة Supermicro في زيادة إيراداتها بنحو 21 في المائة سنويًا، وهو ما يعادل تقريبًا نفس وتيرة سوق الخوادم الأوسع. ولكن نظرًا لأن الذكاء الاصطناعي وما إلى ذلك يحتاج إلى رفوف أكبر، فقد قامت شركة Supermicro بتوجيه إيرادات عام 2024 إلى الضعف تقريبًا.
وترتكز توقعات بنك أوف أمريكا الأعلى على حصة سوقية لشركة Supermicro من 10 في المائة إلى 17 في المائة في السنوات الثلاث المقبلة، وأن ينمو إجمالي سوقها القابل للتوجيه في مجال الذكاء الاصطناعي إلى 136 مليار دولار بحلول عام 2026 من 38 مليار دولار في العام الماضي. . والفكرة هي أيضًا أنه بحلول عام 2026، سيتم تقسيم سوق خوادم الذكاء الاصطناعي بنسبة 50/50 بين التدريب النموذجي والاستدلال، من 90/10 في المائة حاليًا، لذلك سيتم الحفاظ على النمو الإجمالي حتى بعد انخفاض مستويات الطلب على خوادم التدريب بعد هذا العام. .
أحد التجاعيد المحتملة في هذه الفرضية هو أن شركة Supermicro ليست موردًا كبيرًا للطبقة العليا من التكنولوجيا.
يفضل ما يسمى بمشغلي مراكز البيانات ذات الحجم الكبير مثل Amazon AWS وMicrosoft وAlphabet وMeta إنشاء مزارع الخوادم الخاصة بهم. العملاء الأساسيون لشركة Supermicro هم مقدمو الخدمات السحابية التقليدية الأصغر حجمًا والمؤسسات التي يتم قياس الاستثمار في تكنولوجيا المعلومات بالنسبة لها من خلال التكلفة والعائد بدلاً من قيمة إعادة البيع.
كم عدد الشركات الصغيرة والمتوسطة التي ستلتقط خطأ الذكاء الاصطناعي؟ ويعتقد بنك أوف أمريكا أنه سيكون أكثر بكثير مما يتوقعه الإجماع. . .
…وستبقى الهوامش الإجمالية لشركة Supermicro على الرفوف المخصصة أعلى بكثير من المجموعة الجاهزة التي يبيعها منافسوها:
والاتجاه هناك حتى الآن هو… أوه انتظر…
(هناك المزيد مما يمكن قراءته حول قاعدة عملاء Supermicro في تسويتها لعام 2020 مع هيئة الأوراق المالية والبورصات، حيث حددت الهيئة التنظيمية “انتهاكات محاسبية واسعة النطاق” تتعلق بـ “الاعتراف المبكر بالإيرادات وتقليل النفقات” من السنة المالية 2015 على الأقل حتى عام 2017 بأكمله. النتائج ودفع غرامة قدرها 17.5 مليون دولار لتسوية التحقيق.)
ملاحظة سريعة أيضًا عن موردي Supermicro. ومن بين أهم هذه الشركات شركتا Ablecom وCompuware، اللتان شكلتا العام الماضي 6.6 في المائة من تكلفة مبيعاتها. الرئيس التنفيذي لشركة Ablecom وأكبر مساهم هو ستيف لينغ، شقيق الرئيس التنفيذي لشركة Supermicro تشارلز لينغ. شركة Compuware هي شركة تابعة لشركة Ablecom التي يمتلك فيها تشارلز لينج وزوجته حصة قدرها 10.5 في المائة.
في عام 2018، تم تعليق أسهم Supermicro في بورصة ناسداك بسبب فشل الإيداعات. ثم اقترض تشارلز لينغ 12.9 مليون دولار من زوجة أخيه لسداد القروض الهامشية. اعتبارًا من يونيو 2023، كان القرض غير المضمون والذي يحمل فائدة لا يزال قائمًا وتضخم إلى 16 مليون دولار مستحق. في ضوء كل ذلك، قد لا يكون التفاوض على أسعار أفضل من Ablecom وCompuware أمرًا سهلاً.
على كل حال. هذه هي المقايضة المطلوبة. ستكون الحالة بسيطة إذًا للحفاظ على أسعار البناء منخفضة بما يكفي للحصول على حصة في سوق متنامية، مع توليد ضعف هامش الربح للمنافسين، مع الحفاظ أيضًا على علاقات الجوار مع الموردين الرئيسيين وعدم إزعاج أصهار الرئيس التنفيذي. يقول BofA أن كل هذا يساوي 1040 دولارًا للسهم اليوم، أي 26 ضعفًا لتوقعات ربحية السهم لعام 2025، أو 36 ضعفًا لإجماع الشارع.
وبشكل غير عادي، يكاد السوق يوافق على ما يلي:
🤪
قراءة متعمقة:
– هذا جوز. متى الحادث؟