كانت رحلة التزلج التي قام بها بنك Silicon Valley Bank إلى Deer Valley واحدة من أكبر أحداث التواصل السنوية لشركات التكنولوجيا الناشئة قبل أن يفشل البنك في مارس الماضي، وهو أكبر بنك ينهار منذ الأزمة المالية العالمية.
دون أن يفوتك عام واحد، سيستمر الحفل على منحدرات يوتا هذا الشهر، حيث يتنافس بنك First Citizens – بنك كارولينا الشمالية الذي استحوذ على SVB من الإفلاس – مع أمثال جيه بي مورجان، وإتش إس بي سي، وستيفل للحصول على حصة من “اقتصاد الابتكار”.
قال بيتر هيبيرت، الرئيس التنفيذي للعمليات في شركة لوكس كابيتال الاستثمارية في وادي السيليكون التي تبلغ قيمتها خمسة مليارات دولار: “بعد مرور عام، يبدو الأمر مشابها بشكل مخيف لما قبل انهيار SVB”. “مهما كانت الفجوات التي كانت ستوجد على المدى القريب فقد تم سدها بسرعة كبيرة.”
لمدة ثلاثة عقود، كان SVB مؤسسة التمويل المركزية للشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا وعلوم الحياة في الولايات المتحدة. ومع انهياره، توجه نحو 130 مليار دولار من ودائعه وفرق من المصرفيين التابعين له نحو الميزانيات العمومية التي تشبه الحصن نسبياً لمنافسيه الأكبر.
أصبح مشهد الخدمات المصرفية اليومية للنظام البيئي لرأس المال الاستثماري أكثر تنافسية مما كان عليه قبل فشل SVB. لكن جوهر دور البنك كان يتلخص في شهيته العالية للمخاطر في ضمان القروض للشركات الناشئة التي تحقق عائدات أو الشركات الخاسرة، استناداً إلى قوة داعمي رأس المال الاستثماري واحتمال استمرارهم في الاستثمار.
على الرغم من تدفق الخيارات الجديدة، فإن شركات التكنولوجيا الناشئة تكافح في بعض الحالات من أجل الحصول على نفس الوصول إلى رأس المال الذي دعم سوق المشاريع المزدهرة لمدة عقدين من الزمن. لا يوجد شيء جذاب مثل المحور الأساسي لمجتمع المشاريع SVB.
قال ديفيد سبرينج، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Runway Growth Capital، وهي شركة مقرضة للشركات الناشئة المدعومة بالمشاريع: “لقد انقسم إقراض المشاريع في الواقع إلى شركتين مختلفتين – الإقراض في المراحل المبكرة والإقراض في المراحل المتأخرة أو النمو”.
تخصص SVB في سوق المرحلة المبكرة حيث ابتعدت العديد من البنوك الكبرى بسبب المخاطر التي تنطوي عليها.
وقال سبرينج: “لقد رفع الكثير من الناس أيديهم وقالوا إننا نرغب في أن نكون جزءًا من هذا العمل، لكن لم يضع أحد علمًا على الأرض وقال إننا سنصبح SVB التالي”.
في كثير من الأحيان، قام بنك SVB بإقراض الأموال مقابل الحصول على أسهم في الشركات الناشئة نفسها، حيث كان يعمل بعقلية أقرب إلى الاقتصاد الاستثماري الذي يخدمه من أقرانه في وول ستريت – مراهنًا على أن نسبة صغيرة من عملاء الشركات الناشئة سوف يصلون إلى تقييمات عالية ويحققون أرباحًا. حتى لجميع الصفقات حيث خسرت المال.
انخفضت صفقات ديون المشاريع المبكرة بشكل حاد منذ انهيار SVB. لقد قام المقرضون بتشديد معاييرهم، ولم تتمكن الشركات الناشئة ذات التوقعات المالية غير المؤكدة من تأمين قروض باهظة الثمن في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة.
الشركة الأم الجديدة لـ SVB، First Citizens، هي الأقرب إلى تقديم نفس العلامة التجارية المحددة لديون المشروع. يوضح موقع SVB المجدد التزامًا مألوفًا بـ “دعم الداعمين” وسيشارك SVB في رعاية رحلة التزلج لعام 2024 جنبًا إلى جنب مع IBM Ventures وشركة المحاماة Fenwick.
لكن حجم SVB لا يمثل سوى جزء بسيط من حجمه قبل الأزمة. وانخفضت الودائع إلى 38.5 مليار دولار من ذروة بلغت حوالي 189 مليار دولار، وقدمت 1.8 مليار دولار فقط من التزامات ديون المشاريع تحت سيطرة مالكيها الجدد، مقارنة بدفتر قروض بقيمة 6.7 مليار دولار في نهاية عام 2022.
وقال هيبرت، من شركة Lux Capital: “تدرك شركة First Citizens أن شركة SVB كانت تضمن اكتتاب المكتتبين”. “ما زلنا نتلقى المكالمات [from SVB] والتأكد من أننا نقف وراء بعض هذه الشركات، ولكن يبدو أنه كان هناك تشديد. . . لقد زادت المعايير.”
إحدى الطرق التي تغير بها السوق هي أنه أصبح الآن من الممارسات المقبولة على نطاق واسع أن تحتفظ الشركات الناشئة بحسابات في اثنين أو ثلاثة بنوك.
لقد كان ذلك بمثابة نعمة للبنوك المنافسة ومنصات التكنولوجيا المالية مثل Mercury وBrex، التي جمعت مليارات الدولارات من الودائع. لكنها أدت إلى تعقيد الحياة بالنسبة للمؤسسين. “قبل الانهيار، كان بإمكاننا أن نرى أن معظم الشركات كانت تمتلك معظم أموالها لدى SVB. قالت كاميلا ماتياس مورايس، كبيرة الإداريين التشغيليين في بنك بريكس، التي ارتفعت ودائعها من ثلاثة مليارات دولار إلى سبعة مليارات دولار منذ انهيار بنك إس في بي: “لقد تغير ذلك تماما في العام الماضي”. “لقد استفاد بريكس بالتأكيد من ذلك ولكن . . . إدارة المزيد من العلاقات هي مجرد وسيلة لمزيد من العمل.
كانت شروط الإقراض القديمة لبنك SVB تتطلب عادة من الشركات الناشئة الاحتفاظ بجميع أموالها النقدية في البنك، مما يعني أن الكثير منها لم تتمكن من تمويل عملياتها أو كشوف المرتبات خلال انهيار SVB العام الماضي.
قال مسؤول تنفيذي في إحدى الشركات الناشئة الكبيرة: “لقد كان الأمر قاسيا، وكان يعني أن الناس لم يكن لديهم سوى خيارات قليلة للغاية عندما بدأ SVB يبدو مهتزا”. لقد تغير ذلك في ظل أصحابها الجدد: قال المسؤول التنفيذي إن ورقة الشروط الأخيرة من بنك SVB للحصول على تسهيلات ائتمانية بقيمة 50 مليون دولار تشترط على شركته الاحتفاظ “على الأقل” بـ 50 في المائة من أموالها النقدية في البنك.
ومع ذلك، عندما فشل بنك SVB، كان ذلك بسبب سوء إدارة الميزانية العمومية من قبل كبار المسؤولين التنفيذيين فيه، وليس بسبب الرغبة في المخاطرة لدى المصرفيين الذين يتعاملون معه. لقد استقبلت البنوك الثلاثة الكبرى التي تسعى إلى إنشاء شركات ناشئة موظفيها بسعادة.
استحوذ عملاق وول ستريت جيه بي مورجان على منافسه إس في بي فيرست ريبابليك في مايو الماضي وشرع في توظيف المصرفيين التجاريين الذين يقدمون الطعام لقطاع الشركات الناشئة، بما في ذلك صانعي الأمطار في إس في بي جون تشاينا وأشرف هيبيلا.
استحوذ بنك HSBC على أعمال SVB في المملكة المتحدة مقابل جنيه إسترليني واحد، ثم أطلق وحدة تهدف إلى خدمة الشركات الناشئة في الولايات المتحدة من خلال توظيف 40 مصرفيًا من بنك SVB، بما في ذلك أكبر مصرفي التكنولوجيا في أمريكا الشمالية، ديفيد سابو. رفعت شركة First Citizens دعوى قضائية ضد بنك HSBC للحصول على مليار دولار على التعيينات، والتي زعمت أنها مخطط لتجريد أحد المنافسين من كبار العملاء والمعلومات السرية.
قام Stifel بسرقة ثلاثة من كبار المصرفيين من SVB، بقيادة رئيس الخدمات المصرفية للشركات التكنولوجية كريس ستيدمان، ومنذ ذلك الحين قام بتعيين 50 مصرفيًا لخدمة الشركات الناشئة ورجال الأعمال.
قال جيك موسلي، الذي يشارك في رئاسة الممارسات المصرفية الاستثمارية لشركة Stifel مع Stedman والذي أمضى في السابق عقدين من الزمن في العمل كمصرفي تقني في SVB: “إننا نتابع حقًا كل ما اعتدنا القيام به في SVB”.
“لدينا فرصة لإنشاء البنك الاستثماري الكبير التالي. . . لا يتعلق الأمر بإصلاح بعض المشكلات الأساسية الموجودة في الداخل [SVB’s] وأضاف أن الممارسات المصرفية الاستثمارية.
ولكن على الرغم من الطموحات النبيلة، فإن الأرقام لا تزال صغيرة نسبيا بالنسبة للبنوك الكبرى. بنك HSBC للابتكار، الذي تم إطلاقه في حزيران (يونيو)، كان لديه ودائع بقيمة 6 مليارات دولار وقروض بقيمة 8 مليارات دولار بحلول نهاية العام. في شركة Stifel، زادت الودائع من عملاء المشاريع من 500 مليون دولار إلى ثلاثة مليارات دولار في العام الماضي، وقدمت 1.3 مليار دولار من التزامات القروض للشركات المدعومة بالمشاريع في ذلك الوقت.
كان جزء من جاذبية البنوك الدولية العملاقة للمودعين السابقين في SVB هو استقرارهم النسبي وإدارتهم القوية وضوابطهم. لكن بيروقراطياتها الضخمة جعلت من الصعب التصرف بالسرعة والذكاء اللازمين لخدمة الشركات الناشئة سريعة النمو في مراحلها المبكرة، وفقا للمؤسسين وأصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية.
قال المدير المالي لشركة برمجيات ناشئة تبلغ قيمتها مليار دولار: “تعرف شركة SVB شريحة عملائها جيدًا”. “يمكنك إرسال هؤلاء المصرفيين إلى بنوك أخرى، لكنهم سيظلون يواجهون العمليات الداخلية”.
لقد امتنعوا أيضًا عن نسخ القروض ذات المخاطر العالية للشركات الناشئة وصفقات الرهن العقاري الجيدة للأثرياء، والتي جعلت من SVB البنك الذي يلجأ إليه رواد الأعمال في مجال التكنولوجيا. وبدلاً من ذلك، تخلفت البنوك الكبرى عن تقديم الخدمات للشركات الناشئة في مراحلها الأخيرة في الأغلب، وهو جزء أكثر قابلية للتنبؤ به وأقل خطورة من اقتصاد المشاريع.
أعطى بنك جيه بي مورجان الأولوية للعلاقات مع أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية الذين يدعمون الشركات الناشئة، وفقا لمقابلات مع العديد من المستثمرين الذين يستخدمون البنك، وعلى الشركات النامية التي من المرجح أن تقدم عمليات الاندماج والاستحواذ ورسوم الاكتتاب العام الأولي في المستقبل. كما قام بنك وول ستريت أيضًا بزيادة تقديم الخدمات المصرفية للنظام البيئي للشركات الناشئة بأكمله.
وقال المدير التنفيذي للتكنولوجيا صاحب التسهيلات الائتمانية البالغة 50 مليون دولار إن عرض بنك HSBC يتضمن ميثاقًا يتطلب أن يظل معدل النمو السنوي للشركة أعلى من 25 في المائة.
وقال المسؤول التنفيذي: “كان الأمر صعباً حقاً في وقت كان فيه تباطؤ النمو متعمداً لزيادة الربحية، لكنهم لم يتراجعوا عن ذلك”.
قامت شركة البرمجيات الناشئة التي تبلغ قيمتها مليار دولار بنقل أموالها إلى بنك HSBC أثناء التشغيل على SVB. وهو الآن ينقل عملياته المصرفية الأساسية مرة أخرى إلى بنك جيه بي مورجان. وقال المدير المالي للشركة عن بنك HSBC: “إنهم بنك بيروقراطي كبير”. “من الصعب عليهم إعادة اختراع أنفسهم.”
بالنسبة لبعض أصحاب رأس المال الاستثماري، فإن الهروب إلى الأمان بعد إفلاس بنك SVB سيظل حجر الزاوية في السوق، على الرغم من العيوب التي تعيب البنوك الكبرى.
قال هيبيرت: “إن الخبرة التي يحصل عليها رواد الأعمال هي [big banks] ليست سريعة الاستجابة، والتطبيقات سيئة، ولكن مبدأنا الأول هو التأكد من أنه إذا كان لديك أموال في حسابك، فيمكنك الوصول إليها.
“المسؤولية الأولى [for a bank] هو ألا نخسر أموالنا أو ينتهي بنا الأمر إلى إفلاس هائل، لذا فإن أي شيء آخر غير ذلك يعتبر مرقًا بالنسبة لي.