افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قبل عامين، أصدرت شركة سيكويا الأمريكية العملاقة لرأس المال الاستثماري تحذيرًا صارخًا للشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا. وسيكون التعافي من تراجع السوق بطيئا. لن يتكرر هذا النوع من المساعدة التي دعمت الاقتصاد في ظل الوباء، ولم يعد التمويل الرخيص خيارًا. وكان التشخيص الكئيب صحيحا. لا يزال قطاع الشركات الناشئة في الولايات المتحدة يخوض أكبر عائق في التمويل منذ انهيار الدوت كوم.
إن كومة رأس المال غير المخصصة، المعروفة أيضًا باسم المسحوق الجاف، هائلة. وتقدر البيانات الصادرة عن بنك وادي السيليكون المبلغ الإجمالي بنحو 277 مليار دولار، في حين تقول الجمعية الوطنية لرأس المال الاستثماري إنه أقرب إلى 312 مليار دولار. وفي كلتا الحالتين، يعد هذا رقما قياسيا وأكثر من ضعف المبلغ المتاح في فقاعة الدوت كوم – معدلا وفقا للتضخم. الحذر بشأن تخصيص الأموال يعني أن نسبة المسحوق الجاف إلى الاستثمار أقل.
لقد اختفت أسعار الفائدة المنخفضة التي دفعت ما يقرب من 27 مليار دولار إلى شركات العملات المشفرة الناشئة في عام 2022 وحولت شركة Zume الناشئة للبيتزا الآلية إلى شركة بقيمة ملياري دولار. في الربع الأول من عام 2024، انخفضت صفقات تمويل رأس المال الاستثماري في الولايات المتحدة إلى أدنى مستوى منذ عام 2017، وفقًا لشركة PitchBook. ومع تضاؤل احتمالات خفض أسعار الفائدة هذا العام، فمن المرجح أن يستمر هذا الأمر.
وفي الأسواق العامة، انتعشت تقييمات أكبر شركات التكنولوجيا بالفعل. أدت المضاعفات العالية التي يتداولون عليها إلى دفع نسبة السعر إلى الأرباح الأوسع لمؤشر S&P 500 Shiler، المعروف أيضًا باسم نسبة السعر إلى الربحية المعدلة دوريًا (CAPE)، من أقل من 30 مرة في أواخر عام 2022 إلى 34 مرة.
ومع ذلك فإن تراجع الشركات الناشئة مستمر. تلقي الشركات الناشئة اللوم على سوق الاكتتابات الأولية غير المضيافة وعلى الجهات التنظيمية التي تقيد عمليات الاندماج والاستحواذ. وبدون مخارج، يصبح من الصعب إقناع المستثمرين بالتخلي عن أموالهم. يستغرق الأمر وقتًا أطول بالنسبة لشركات رأس المال الاستثماري لإغلاق الصناديق الجديدة. وأغلق أكثر من الثلث أقل من هدفهم العام الماضي، وفقا لبيانات بنك وادي السيليكون.
تواجه شركات رأس المال الاستثماري الجديدة أصعب الأوقات. وبحلول نهاية العام الماضي، كان لدى الولايات المتحدة 3417 شركة رأس مال استثماري، بحسب NVCA. وهذا أعلى من حوالي 1000 في عام 2008. وقد يؤدي الضغط على التمويل إلى انخفاض.
هناك سبب وجيه يجعل المستثمرين حذرين بشأن تخصيص أموالهم. ويتعين على قطاع الشركات الناشئة أن يتحمل المسؤولية عن عدم التسعير الكامل مطلقاً في ظل دورة الانكماش التي ضربت الأسواق العامة. كانت هناك حالات إفلاس، بما في ذلك شركة زوم، لكن العديد من الشركات الناشئة حافظت على أموالها واختارت عدم جمع الأموال بتقييمات أقل. وعندما انخفضت أسعار الأسهم، ظلت تقييماتها كما هي ظاهريا.
بدون التحقق من الواقع، سيظل مسحوق VC جافًا.