افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يجب أن تكون “كلارنا” هي القصة التي تحلم بها أوروبا. لقد حققت قارة بلا منافس لمنافسة جوجل أو فيسبوك أو أبل انتصارًا تكنولوجيًا نادرًا مع القرض السويدي الرائد الذي اشتراه الآن، وادفعه لاحقًا.
تتحدث القصة الخلفية للمؤسس المشارك والرئيس التنفيذي سيباستيان سيمياتكوفسكي أيضًا عن نقاط القوة في السويد، إن لم يكن أوروبا. ولد سيمياتكوفسكي في البلاد لأبوين مهاجرين عانوا بعد وصولهما من بولندا، ويدير الآن شركة تتطلع إلى الظهور لأول مرة في السوق العامة.
المشكلة الوحيدة هي أنه عندما يتم إدراج شركة Klarna في البورصة، فإنها لن تكون في سوق الأسهم الأوروبية. وسيكون في الولايات المتحدة، حيث يقع المقر الرئيسي للمساهم الرئيسي، وهو صندوق رأس المال الاستثماري.
وتُعَد السويد، موطن أسماء التصنيع القديمة مثل فولفو، وساب، وأطلس كوبكو، واحدة من أكثر مراكز الشركات الناشئة ديناميكية في أوروبا. لديها عدد أكبر من الشركات الناشئة – الشركات الناشئة التي تقدر قيمتها بأكثر من مليار دولار – نسبة إلى حجم سكانها أكثر من أي دولة أوروبية أخرى تقريبا. ولكن من المثير للقلق أن نرى ما حدث للكثيرين منهم، وليس لكلارنا فقط. وهذا يرسل تحذيراً أوسع نطاقاً إلى أوروبا وقادة الأعمال فيها، الذين يحاولون في الوقت الحاضر البقاء على صلة بين الولايات المتحدة والصين.
لفترة طويلة، كانت الشركات السويدية الناشئة في مجال التكنولوجيا تميل إلى البيع. تم شراء Skype بواسطة eBay في عام 2005، وتم بيع صانع لعبة Minecraft Mojang إلى Microsoft في عام 2014، وانتقل مطور ألعاب الهاتف المحمول King إلى Activision Blizzard في عام 2016، واستحوذت PayPal على fintech iZettle في عام 2018.
أما سيمياتكوفسكي ودانيال إيك، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة سبوتيفاي، فكانا مختلفين. كلاهما أراد بناء شيء كبير في أوروبا. “الشيء المهم هو، مثل إنغفار كامبراد [the founder of Ikea]قال لي سيمياتكوفسكي في عام 2019: “معظم الأشياء لم يتم إنجازها بعد”، لتبرير مقاومة إغراء البيع. تلقى كل من Spotify وKlarna عروض استحواذ مماثلة لتلك التي تلقتها الشركات السويدية الناشئة الأخرى قبل إدراجها، كما يقول المصرفيون في ستوكهولم.
لكن أكبر المستثمرين وصناديق رأس المال الاستثماري كانت موجودة في الولايات المتحدة، وبمرور الوقت أصبح هذا الجذب لأسواقها لا يقاوم. تم إدراج Spotify في نيويورك في عام 2018. والآن، تتطلع Klarna إلى شيء مماثل، حيث قدمت مستندات الإدراج في الولايات المتحدة الأسبوع الماضي. يتحدث المصرفيون والمستثمرون عن إدراج محتمل في النصف الأول من العام المقبل من شأنه أن يقدر قيمة الشركة بما يصل إلى 20 مليار دولار. سيكون هذا بعيدا كل البعد عن قيمة “كلارنا” البالغة 46 مليار دولار في عام 2021، لكنه أفضل من 6.7 مليار دولار التي حققتها بعد عام في آخر جولة رسمية لجمع التبرعات.
ليس هناك شك في أن الولايات المتحدة لديها العملاء والسوق؛ لديها أموال رأس المال الاستثماري. لديها المستثمرين. إذا كنت ستدرج في القائمة، فلماذا تختار أوروبا اليوم؟ يتساءل أحد أكبر الصناعيين في القارة، والذي تدرس إحدى شركاته الانتقال المحتمل من أوروبا إلى الولايات المتحدة لمحاولة تعزيز سعر سهمها المتدهور.
هناك أسئلة مشروعة حول نموذج أعمال Klarna، وما إذا كان الشراء الآن والدفع لاحقًا يؤدي إلى تحمل المستهلكين الذين لا يستطيعون تحمله ديونًا إضافية. هناك مخاوف بشأن أسلوب إدارة Siemiatkowski، وحوكمة Klarna بعد سلسلة من المعارك المريرة في مجالس الإدارة وسجل الاستحواذ الخاص بها.
ولكن ليس هناك شك بالقدر نفسه في أن الأمر يشكل ضربة قوية لأوروبا عندما تبحث إحدى شركاتها الناشئة الواعدة في مكان آخر عن الإدراج والنمو. وينظر بعض الخبراء إلى السويد على أنها تتمتع بأعمق سوق لرأس المال في أوروبا، حيث تجتذب أعدادًا كبيرة من الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم بالإضافة إلى وجود حصة كبيرة من مستثمري التجزئة. لكن خمساً فقط من الشركات الثلاثين الرائدة المدرجة في ستوكهولم بدأت أعمالها منذ عام 1970، وهو رقم أعلى من بعض البورصات الأوروبية الأخرى، ولكنه أقل كثيراً من النصف تقريباً في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الولايات المتحدة.
أشار ماريو دراجي، الرئيس السابق للبنك المركزي الأوروبي، في تقريره الأخير حول القدرة التنافسية الأوروبية إلى أنه من بين 147 شركة وحيدة القرن تأسست في القارة بين عامي 2008 و2021، نقلت 40 منها مقارها إلى الخارج، والغالبية العظمى منها إلى الولايات المتحدة. وأشار أيضاً إلى أن أموال رأس المال الاستثماري التي تم جمعها في أوروبا تمثل 5 في المائة فقط من الإجمالي، مقابل 52 في المائة في الولايات المتحدة و40 في المائة في الصين. وأضاف: “من المرجح أن تكون العلاقة السببية أكثر تعقيدا”، مشيرا إلى أن الشركات الأوروبية الناشئة غالبا ما تفضل التوسع في الولايات المتحدة لأنها تستطيع الوصول إلى المزيد من العملاء هناك وتحقيق الربحية بشكل أسرع، فضلا عن العثور على المستثمرين.
وهذا يسلط الضوء على حجم التحدي الذي يواجهه صناع السياسات الأوروبيون: فالأمر لا يقتصر فقط على تطوير نظام بيئي أفضل لتمويل الشركات الناشئة من جميع الأحجام، بل هناك أيضا حاجة إلى استكمال السوق الموحدة للاتحاد الأوروبي بشكل صحيح في العديد من المجالات من الخدمات إلى رأس المال. الأسواق. وإلى أن يحدث ذلك، فمن المرجح أن يختار المزيد من أمثال كلارنا الولايات المتحدة.
richard.milne@ft.com
