أحجم بنك اليابان عن رفع سعر الفائدة الرئيسي يوم الجمعة كما هو متوقع، في أعقاب علامات الذعر في سوق السندات اليابانية هذا الأسبوع.
في الشهر الماضي فقط، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة الرئيسي إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى خلال 30 عاما، في محاولة لتطبيع السياسة المالية بعد حقبة طويلة من أسعار الفائدة القريبة من الصفر أو السلبية.
وفي آخر تحديث له، رفع بنك اليابان أيضًا توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 إلى 0.9% وإلى 1% لهذه السنة المالية. ويمثل كلا الرقمين زيادة عن التوقعات السابقة البالغة 0.7%.
يسمح قرار التعليق للاقتصاد الياباني باستيعاب رفع أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول، ولكنه لا يعالج بشكل كامل المخاوف التي أثارت فزع الأسواق العالمية هذا الأسبوع، وخاصة فيما يتعلق بالدين الوطني الياباني وعدم الاستقرار السياسي.
هذا الثلاثاء، عانت السندات اليابانية من تراجع تاريخي، حيث تجاوز العائد على السندات لأجل 40 عاما مستوى 4٪ للمرة الأولى منذ عام 2007. كما ارتفع العائد على السندات لأجل 30 عاما بنحو 30 نقطة أساس خلال الجلسة، إلى ما يقرب من 3.9٪، وهو أعلى مستوى على الإطلاق.
وكان العامل المحفز لعمليات البيع هو إعلان رئيس الوزراء تاكايشي يوم الاثنين عن إجراء انتخابات مبكرة في 8 فبراير، والتعهد بتعليق ضريبة الاستهلاك بنسبة 8٪ على المواد الغذائية لمدة عامين، في محاولة لجذب الناخبين.
وتبلغ العائدات السنوية من الضريبة نحو 5 تريليون ين ياباني (31.5 مليار يورو)، ومع قلق الأسواق بالفعل بشأن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان التي تقترب من 240%، وهي الأعلى في العالم المتقدم، أصبح احتمال التخفيض الضريبي غير الممول مثيرا للجدل.
كما كشف رئيس الوزراء تاكايتشي عن حزمة إنفاق تبلغ حوالي 21.5 تريليون ين (115 مليار يورو)، مما زاد من انتقادات التهور المالي.
وقد أثارت قرارات السياسة المحلية هذه مقارنات غير مريحة مع “الميزانية الصغيرة” الكارثية التي أقرتها ليز تروس من التخفيضات الضريبية غير الممولة في المملكة المتحدة، في عام 2022.
السياسة مقابل الاقتصاد
تولت سناي تاكايشي منصبها في أكتوبر 2025 لتصبح أول رئيسة وزراء لليابان، بعد استقالة سلفها شيجيرو إيشيبا، بعد سلسلة من النكسات السياسية.
وخسر حزب تاكايشي، الحزب الديمقراطي الليبرالي اليميني الحاكم، أغلبيته في مجلس الشيوخ. وانهار التحالف الذي طال أمده مع حزب الوسط كوميتو، الذي انسحب بسبب فضيحة أموال سياسية.
ومع ذلك، شكل الحزب الديمقراطي الليبرالي ائتلافا جديدا مع حزب الابتكار الياباني الذي ينتمي إلى يمين الوسط، وتحت قيادة تاكايشي، نجح الحزب في الاحتفاظ بأغلبية ضئيلة وتمتع بمعدلات تأييد عالية، وخاصة بين الناخبين الشباب.
ويهدف الائتلاف الحاكم الآن إلى الاستفادة من شعبية رئيس الوزراء تاكايشي في الانتخابات المبكرة للحصول على ولاية جديدة.
خلال خطابها يوم الاثنين، أعلنت تاكايشي: “إنني أضع منصبي كرئيسة للوزراء على المحك. أريد أن يقرر الناس أنفسهم ما إذا كانوا على استعداد لتكليف تاكايشي ساناي بمهمة إدارة أمتنا”.
اندمج معارضو تاكايشي في بداية هذا العام، ليشكلوا تحالف الإصلاح الوسطي، ويحاولون الاستفادة من غضب الناخبين بشأن تكاليف المعيشة.
وكان التخفيض المقترح للضريبة الغذائية بمثابة ضربة موجعة لتاكايشي، حيث كان بمثابة تحويل مباشر إلى الأسر التي تعاني من التضخم. وبدلا من ذلك، فقد أدى ذلك إلى نتائج عكسية حتى الآن، حيث أدى إلى ارتفاع أسعار الرهن العقاري وتكاليف اقتراض الشركات عن طريق السندات.
إن إيديولوجية “اقتصاد آبي”، أو السياسة المالية والنقدية الفضفاضة التي دافع عنها معلم تاكايشي، الراحل شينزو آبي، تدعم السرد القائل بأن ارتفاع التضخم ربما يكون على وشك الحدوث. لقد يحوم معدل مؤشر أسعار المستهلك بالفعل فوق هدف البنك المركزي البالغ 2٪ لمدة أربع سنوات.
ومع ذلك، يبدو أن التقلبات قد هدأت إلى حد ما يوم الخميس حيث تحدث المسؤولون الحكوميون عن حالة الذعر، مع إصرار كبير أمناء مجلس الوزراء مينورو كيهارا على أن الإدارة “تراقب عن كثب” تحركات السندات.
ومع ذلك، لا يزال العائد على السندات الحكومية لأجل 10 سنوات عند أعلى مستوى له منذ عام 1999، عند حوالي 2.25%.
التأثير على الأسواق العالمية
إن المخاوف من تضخم العجز، في الوقت الذي يقوم فيه بنك اليابان بتقليص برنامجه لشراء السندات المستمر منذ عقود، لها آثار خطيرة على الأسواق العالمية.
لسنوات عديدة، استمتع المستثمرون في جميع أنحاء العالم بما يسمى “تجارة حمل الين”. هذه هي استراتيجية اقتراض الأموال بالين الياباني، والذي عادة ما يكون له أسعار فائدة منخفضة للغاية، للاستثمار في الأصول المقومة بعملات ذات عوائد أعلى، مثل الدولار الأمريكي.
يستفيد المستثمرون من الفارق، أو “الفارق”، بين الفائدة المنخفضة التي يدفعونها على القرض والفائدة المرتفعة التي يكسبونها على الاستثمار.
على العكس من ذلك، إذا تعززت قوة الين الياباني فجأة أو رفع بنك اليابان أسعار الفائدة، فإن تكلفة سداد القروض ترتفع، مما يجبر المستثمرين في كثير من الأحيان على بيع أصولهم مذعورين لتغطية ديونهم.
كما أدى الهزيمة التي شهدتها السندات اليابانية يوم الثلاثاء إلى إعادة تسعير عنيفة في الأسواق الأخرى طوال الأيام التالية، مما أدى إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية.
وتتأثر الولايات المتحدة بشكل خاص لأن اليابان هي أكبر حامل أجنبي لديونها، حيث تمتلك أكثر من تريليون دولار (850 مليار يورو) من سندات الخزانة الأمريكية.
وفي حديثه أمام المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس يوم الأربعاء، قال وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت: “من الصعب للغاية فصل رد فعل السوق عن ما يحدث داخليًا في اليابان”.
كما رفض الوزير بيسنت تمامًا فكرة أن “أزمة جرينلاند” كانت مسؤولة عن أي تقلبات في الأسواق الأمريكية، مشددًا على أن الضغط الأساسي يظل هو التحول المالي الذي يتكشف حاليًا في طوكيو.
تتضمن سياسات رئيس الوزراء تاكايشي إنفاقًا حكوميًا ضخمًا لتحفيز النمو الاقتصادي مما يؤدي إلى زيادة المخاطر التضخمية. وقد يعني هذا في النهاية المزيد من الارتفاعات من بنك اليابان والمزيد من تفكيك تجارة المناقلة بالين.
