افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو العضو المنتدب ورئيس قسم البحوث الاقتصادية للدخل الثابت العالمي والكلى في Citadel
قضايا مثل تغير المناخ، واستقلال الطاقة، وخطط الأمن القومي تتراكم بالنسبة للمستثمرين – ولا أحد متأكد من أين ستنتهي الأمور.
قبل الأزمة المالية العالمية في عام 2008، كان إطار السياسة الاقتصادية أكثر شفافية وقابلية للتنبؤ إلى حد كبير: إدارة الطلب من خلال تثبيت استقرار التضخم مع السيطرة على الدين العام. فهو يتطلب أدوات سياسية أقل ويستفيد من توسع العولمة وتزايد تدفقات رأس المال. لقد كانت استراتيجية ازدهرت في ظل النظام القائم على القواعد لمنظمة التجارة العالمية.
ولكن في مواجهة عدد كبير من السياسات النقدية والمالية والتنظيمية والتجارية والصناعية، فإن هذا الإطار يتعرض الآن للضغوط وهو على مسار تصادمي مع قوى القومية الصاعدة والمصالح الإقليمية. وكما حذر ماريو دراجي خلال خطاب ألقاه في فبراير/شباط، فإن السياسات المفككة التي تنشأ نتيجة لذلك قد تؤدي إلى عواقب وخيمة غير متوقعة.
إن التحولات التي تشهدها مجتمعاتنا، سواء أملاها اختيارنا لحماية المناخ أو التهديدات التي يفرضها المستبدون الذين يشعرون بالحنين إلى الماضي، أو بسبب عدم مبالاتنا بالعواقب الاجتماعية للعولمة، هي تحولات عميقة. وقال رئيس وزراء إيطاليا السابق ورئيس البنك المركزي الأوروبي: “إن الاختلافات بين النتائج المحتملة لم تكن بهذه الوضوح من قبل”.
وعلى المدى المتوسط، سيتعين على المستثمرين التعامل مع حالة عدم اليقين الواسعة والمستمرة المدفوعة بثلاثة عوامل حاسمة. أولاً، التجميع العشوائي لأهداف سياسية متعددة في استراتيجية واحدة. على سبيل المثال، استثمر البيت الأبيض بكثافة في مبادرات مثل قانون خفض التضخم وقانون الرقائق والعلوم لدعم الإنتاج المحلي وخلق فرص العمل، وتعزيز الارتباط بشكل مباشر بين براعة الولايات المتحدة المحلية وقدرتها التنافسية على المستوى الدولي.
وهذا التحول نحو صنع السياسات المختلطة هو التحول الذي نراه يتجلى في العديد من البلدان. لكن النتيجة الإجمالية بالنسبة للمستثمرين تنطوي على احتمال حدوث تقلبات طويلة الأمد على مستوى الاقتصاد الكلي والتقلبات المالية.
ولنأخذ على سبيل المثال الفشل الذريع الذي شهدته ألمانيا مؤخراً في عملية “كبح الديون”. وكان جمودها في فرض حدود على عجز الموازنة سبباً في إيقاف الخطط القائمة لتحديث الاقتصاد المحلي، بما في ذلك معالجة تغير المناخ. وفي الولايات المتحدة، يعرض الجيش الجمهوري الإيرلندي المدى الجامح المحتمل للسياسة التوسعية. ورغم أن مثل هذه البرامج غير العملية والمتعددة الأوجه مثيرة للإعجاب من حيث المفهوم، إلا أنها قد تؤدي في كثير من الأحيان إلى نتائج غير مثمرة.
ويتمثل الخطر الإجمالي الثاني في أن عددا لا يحصى من هذه التدابير السياسية ــ من التعريفات التجارية إلى الضرائب إلى شراء الأصول ــ يتم نشرها معا من دون تقييم شامل. يمكن أن يؤدي الافتقار إلى التآزر إلى نتائج غير متوقعة. على سبيل المثال، قد تتطلب الإعانات والاستثمارات العامة المرتبطة بالتحول المناخي والاستقلال في مجال الطاقة قدرًا أكبر من التسامح مع التضخم وارتفاع الدين العام.
إن تأثير السياسة المختلطة ليس دائما سلبيا. وفي العام الماضي، تم استخدام إعانات الدعم والحد الأقصى للأسعار لحماية الأسر والشركات من الزيادات في أسعار الطاقة – ولكنها ساعدت أيضا البنوك المركزية عن غير قصد على تثبيت توقعات التضخم. على العكس من ذلك، ربما يتم التقليل من تكلفة العقوبات والقيود التجارية، وهي مشكلة يمكن أن تنمو على الرغم من استراتيجية “ساحة صغيرة وسياج مرتفع” التي تتبناها الولايات المتحدة للاحتفاظ بمساحة صغيرة فقط من المشهد التكنولوجي معزولة عن المنافسة، وعلى وجه التحديد الصين.
وأخيرا، يتمثل الخطر الكبير الثالث في الإجمال في أن الاستشهاد بالدفاع باعتباره محور التركيز والأساس للاستراتيجيات النقدية والمالية يفتح الباب أمام الإفراط في التوسع وعدم القدرة على التنبؤ. على سبيل المثال، قد يؤدي إعادة توجيه سلاسل التوريد إلى البلدان الحليفة إلى تجنب الانقطاع الناتج عن الصدمات السياسية والاقتصادية، ولكنه قصير النظر في نهجه، إن لم يكن غير متسق ومربك. يتم إدخال عدم اليقين بشكل أكبر في سلاسل التوريد العالمية مع الاستخدام المتزايد للتعريفات الجمركية لكسب النفوذ في القضايا غير المتعلقة بالتجارة مثل حقوق الإنسان أو حقوق العمل. وبالنظر إلى هذا، ليس من الصعب أن نتصور الشركات تمارس الحذر المفرط عند اتخاذ قرارات الاستثمار في مثل هذه البيئة المتقلبة على نطاق واسع.
على الرغم من هذه التحولات، أظهر الاقتصاد العالمي مرونة، حتى عندما يتعرض لمزيد من الاختبارات بفِعل الجائحة وأسعار الطاقة المتقلبة. ومع ذلك، ليس من الواضح على الإطلاق حجم عدم اليقين الذي يمكن للنظام أن يتحمله.
ونحن نواجه هذه التحديات في مواجهة الرياح المعاكسة المتمثلة في التضخم الذي لا يزال مرتفعا والديون العامة التي بلغت مستويات غير مسبوقة من الارتفاع، وهي الظروف التي تعمل على الحد من التسامح مع الأخطاء. والآن أكثر من أي وقت مضى، لا يمكن المبالغة في أهمية وجود أطر سياسية متينة ومؤسسات مستقرة.
