فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
تشتهر Mediobanca بكونها مبدعًا ومبدعًا ولا يرحم نيابة عن العملاء. إنها الآن تستخدم هذه الصفات بشكل جيد في دفاعها. بعد أن وجدت نفسها في الطرف المتلقي لعرض معادي من Monte Dei Paschi di Siena ، قرر بنك الاستثمار الإيطالي القتال.
تكتيكها: تم إطلاق عرض 6.3 مليار يورو لمدير الثروة بانكا جنرال ، يوم الاثنين. من الناحية المالية ، تمر الصفقة. تتوقع Mediobanca تآزر التكلفة والتمويل بقيمة 215 مليون يورو ، والتي يجب أن تغطي القيمة الحالية العلاوة المتواضعة وتنتج بين 5 و 10 في المائة على القيمة السوقية لـ Mediobanca.
هذا ، كما يحدث ، هو نفس القدر من خلق القيمة التي قد تحققها Mediobanca من الانتصاف إلى عرض مونتي دي باستشي بقيمة 14 مليار يورو. سيظهر بنك الاستثمار بنسبة 60 في المائة من كيان مشترك ربما بقيمة 25 مليار يورو ، بما في ذلك التآزر ، أو حوالي 10 في المائة أكثر من القيمة السوقية لبنك ميلانز.
عندما يتعلق الأمر بالمؤسسات المالية الإيطالية ، لا يوجد شيء بسيط على الإطلاق. في هذه الحالة ، تقترح Mediobanca دفع ثمن Banca Generali بحصتها التي تبلغ 13 في المائة في Assicurazioni Generali ، المجموعة الأم التي تمتلك 50 في المائة من مدير الثروة. قام المساهمون المتحاربين بتلك الشركة بزيادة أسهمها بنسبة 40 في المائة هذا العام.
وبصرف النظر عن الفنيين ، فإن الرئيس التنفيذي لشركة Mediobanca ، ألبرتو ناجيل ، يضع استراتيجية قائمة بذاتها يمكن للمساهمين أن يتخلفوا عنها. ستحول Banca Generali Mediobanca إلى OBS المصغرة للغاية في إيطاليا ، حيث حصلت على نصف إيراداتها تقريبًا من إدارة الثروات. هذه ليست فكرة سيئة نظرًا للمضاعفات العليا التي تقوم بها هذه الشركات الثابتة والمتنامية والإضاءة رأس المال. على سبيل المثال ، يتداول UBS بمعدل 14 مرة من أرباح هذا العام ، وهو علاوة بنسبة 30 في المائة لـ Mediobanca نفسها.
قد يكون احتمال التقييم الأكثر حيوية كافية لإغراء المستثمرين المؤسسيين والصناعيين الإيطاليين ، الذين يشكلون ما يقرب من 50 في المائة من قاعدة مساهمي Mediobanca ، لدعم الصفقة.
قد يكون الأمر كافياً لإقناع المساهمين المتمردين – فرانشيسكو غيتانو كالتاجيرون وشركة Delfin في عائلة Luxottica ، والتي تمتلك معًا حوالي 27 في المائة من Mediobanca. ما يبدو أنهم يريدون حقًا هو السيطرة على Generali ، حيث يمتلكون أيضًا أسهم. لقد حاولوا وفشلوا في إضافة مديرين إلى مجلس إدارة البنك. مع خروج Mediobanca من الصورة ، يصبح Generali هدفًا أكثر سهولة في المرة القادمة.
هذه الصفقة ، إذن ، تفعل شيئًا لإرضاء معظم الأطراف المعنية. لكن هذا لا يعني أنه مضمون للنجاح. لا تزال هناك فرصة أن تجذب Banca Generali الآن في اللعب ، عرضًا من المشترين المهتمين الآخرين. Mediobanca ، إذا كانت ترغب حقًا في إنشاء نظير إيطالي إلى UBS للثروة السويسرية ، فقد يجد ذلك أنه يجب أن يحفر قليلاً.
camilla.palladino@ft.com
