حذر العديد من الاقتصاديين الذين استطلعت صحيفة فايننشال تايمز آراءهم من أن البنك المركزي الأوروبي كان بطيئا للغاية في خفض أسعار الفائدة لمساعدة اقتصاد منطقة اليورو الراكد.
وقال ما يقرب من نصف الاقتصاديين الذين شملهم الاستطلاع في منطقة اليورو والبالغ عددهم 72 – 46 في المائة – إن البنك المركزي “تخلف عن المنحنى” وكان غير متزامن مع الأساسيات الاقتصادية، مقارنة بـ 43 في المائة واثقون من أن السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي كانت “على المسار الصحيح”. “.
وقال الباقون إنهم لا يعرفون أو لم يستجيبوا، في حين لم يعتقد أي خبير اقتصادي أن البنك المركزي الأوروبي كان “في الطليعة”.
فقد خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة أربع مرات منذ يونيو/حزيران، من 4 في المائة إلى 3 في المائة، مع انخفاض التضخم بسرعة أكبر من المتوقع. خلال تلك الفترة، ضعفت التوقعات الاقتصادية لمنطقة العملة بشكل مستمر.
اعترفت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بأن أسعار الفائدة ستحتاج إلى مزيد من الانخفاض في عام 2025، وسط توقعات بنمو باهت في منطقة اليورو.
وتظهر أحدث توقعات صندوق النقد الدولي أن اقتصاد منطقة العملة سيتوسع بنسبة 1.2 في المائة في العام المقبل، مقارنة بتوسع بنسبة 2.2 في المائة في الولايات المتحدة. ويبدو الاقتصاديون الذين استطلعت صحيفة “فاينانشيال تايمز” آراءهم أكثر تشاؤماً بشأن منطقة اليورو، حيث يتوقعون نمواً بنسبة 0.9 في المائة فقط.
ويتوقع المحللون أن يؤدي التباين في النمو إلى أن تنهي أسعار الفائدة في منطقة اليورو العام عند مستوى أقل بكثير من تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة.
ويتوقع واضعو أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض تكاليف الاقتراض بمقدار ربع نقطة مرتين فقط في العام المقبل. وتنقسم الأسواق بين توقع تخفيضات بمقدار 4 إلى 5 نقاط أساس من البنك المركزي الأوروبي بحلول نهاية عام 2025.
وقال إريك دور، أستاذ الاقتصاد في كلية IÉSEG للإدارة في باريس، إنه “من الواضح” أن “المخاطر السلبية على النمو الحقيقي” في منطقة اليورو آخذة في التزايد.
وقال: “كان البنك المركزي الأوروبي بطيئا للغاية في خفض أسعار الفائدة”، مضيفا أن هذا كان له تأثير ضار على النشاط الاقتصادي. وقال دور إنه يرى “احتمالاً متزايداً بأن التضخم قد يقل عن هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2 في المائة”.
وقال كارستن جونيوس، كبير الاقتصاديين في بنك جي سافرا ساراسين، إن عملية صنع القرار في البنك المركزي الأوروبي تبدو أبطأ بشكل عام مما هي عليه في بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك الوطني السويسري.
ومن بين عوامل أخرى، ألقى جونيوس باللوم على “أسلوب القيادة الموجه نحو الإجماع” الذي تتبعه لاجارد، فضلاً عن “العدد الكبير من صناع القرار في مجلس الإدارة”.
وأشار كبير الاقتصاديين في مجموعة UniCredit، إريك نيلسن، إلى أن البنك المركزي الأوروبي برر زياداته الكبيرة في حقبة الوباء بقوله إنه بحاجة إلى إبقاء توقعات التضخم تحت السيطرة.
“بمجرد أن يتبخر خطر فك توقعات التضخم، ينبغي أن يتبخر ذلك [have] قال نيلسن: “خفض أسعار الفائدة بأسرع ما يمكن – وليس بخطوات تدريجية صغيرة”، مضيفًا أن السياسة النقدية لا تزال مقيدة بشكل مفرط على الرغم من عودة التضخم إلى المسار الصحيح.
في ديسمبر/كانون الأول، بعد أن خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة للمرة الأخيرة في عام 2024، قالت لاغارد إن “اتجاه السفر واضح” وأشارت للمرة الأولى إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل أمر محتمل – وهي وجهة نظر كانت منطقية منذ فترة طويلة بين المستثمرين. والمحللين.
ولم تقدم توجيهات بشأن وتيرة وتوقيت التخفيضات المستقبلية، قائلة إن البنك المركزي الأوروبي سيقرر على أساس كل اجتماع على حدة.
في المتوسط، يتوقع 72 اقتصاديًا استطلعت صحيفة “فاينانشيال تايمز” آراءهم أن التضخم في منطقة اليورو سينخفض إلى 2.1 في المائة العام المقبل – أعلى بقليل من هدف البنك المركزي وبما يتماشى مع توقعات البنك المركزي الأوروبي – قبل أن ينخفض إلى 2 في المائة في عام 2026، أي 0.1 نقطة مئوية. أعلى من توقعات البنك المركزي الأوروبي.
وفقًا لاستطلاع “فاينانشيال تايمز”، يعتقد غالبية الاقتصاديين أن البنك المركزي الأوروبي سيستمر في مساره الحالي لخفض أسعار الفائدة في عام 2025، حيث يخفض سعر الفائدة على الودائع بمقدار نقطة مئوية أخرى إلى 2 في المائة.
ويتوقع 19% فقط من جميع الاقتصاديين الذين شملهم الاستطلاع أن يستمر البنك المركزي الأوروبي في خفض أسعار الفائدة في عام 2026.
إن توقعات الاقتصاديين بشأن تخفيضات البنك المركزي الأوروبي أكثر تشدداً قليلاً من تلك التي توقعها المستثمرون. ويتوقع 27 فقط من أصل 72 اقتصادياً استطلعت صحيفة “فاينانشيال تايمز” آراءهم أن تنخفض أسعار الفائدة إلى نطاق 1.75 في المائة إلى 2 في المائة الذي توقعه المستثمرون.
لا يعتقد جميع الاقتصاديين أن البنك المركزي الأوروبي تصرف ببطء شديد. وقال ويليم بويتر، كبير الاقتصاديين السابق في سيتي وهو الآن مستشار اقتصادي مستقل، إن “أسعار الفائدة الرسمية للبنك المركزي الأوروبي منخفضة للغاية عند 3 في المائة”.
وأشار إلى مدى صعوبة التضخم الأساسي – الذي يبلغ 2.7 في المائة، وهو أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2 في المائة – وتسجيل معدل بطالة منخفض بنسبة 6.3 في المائة في منطقة العملة.
ووجد استطلاع “فاينانشيال تايمز” أن فرنسا حلت محل إيطاليا باعتبارها دولة منطقة اليورو التي تعتبر الأكثر عرضة لخطر البيع المفاجئ والحاد للسندات الحكومية.
واضطربت الأسواق الفرنسية في الأسابيع الأخيرة بسبب أزمة الميزانية التي اقترحها رئيس الوزراء السابق ميشيل بارنييه لخفض العجز، والتي أدت إلى الإطاحة بحكومته.
وقال 58% من المشاركين في الاستطلاع إنهم أكثر قلقاً بشأن فرنسا، في حين ذكر 7% إيطاليا. ويمثل ذلك تحولا جذريا عما كان عليه قبل عامين، عندما أشار تسعة من كل 10 مشاركين إلى إيطاليا.
وقالت لينا كوميليفا، كبيرة الاقتصاديين في شركة (جي+) للاقتصادات الاستشارية: “إن عدم الاستقرار السياسي الفرنسي، الذي يغذي مخاطر الشعبوية السياسية وارتفاع مستويات الدين العام، يثير شبح هروب رؤوس الأموال وتقلبات السوق”.
وقالت أولريكي كاستينس، كبيرة الاقتصاديين في شركة إدارة الأصول الألمانية DWS، إنها لا تزال واثقة من أن الوضع لن يخرج عن نطاق السيطرة. “على عكس [during] وقالت: “بعد أزمة الديون السيادية في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، لدى البنك المركزي الأوروبي خيارات للتدخل”.
وعلى الرغم من المخاوف بشأن فرنسا، كان الإجماع بين الاقتصاديين هو أن البنك المركزي الأوروبي لن يحتاج إلى التدخل في أسواق السندات في منطقة اليورو في عام 2025.
ويعتقد 19 في المائة فقط أنه من المحتمل أن يستخدم البنك المركزي أداة شراء السندات الطارئة، أو ما يسمى بأداة حماية النقل (TPI)، في العام المقبل.
وقال بيل ديفيني، رئيس الأبحاث الكلية في بنك ABN AMRO: “على الرغم من احتمالية حدوث اضطراب في أسواق السندات الفرنسية، نعتقد أنه سيكون هناك عائق كبير أمام البنك المركزي الأوروبي لتفعيل TPI”.
شارك في التغطية ألكسندر فلادكوف في فرانكفورت
تصور البيانات بواسطة مارتن ستابي
