ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في اقتصاد الاتحاد الأوروبي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
الكاتب رئيس سابق للبنك المركزي الأوروبي وكان رئيسًا لوزراء إيطاليا 2021-2022. وهو مؤلف حديث تقرير حول مستقبل القدرة التنافسية الأوروبية
لقد التزم الاتحاد الأوروبي بتحقيق الحياد الكربوني بحلول عام 2050؛ واستثمار ما لا يقل عن 2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي سنوياً في الدفاع عن كافة أعضاء حلف شمال الأطلسي؛ ورفع الإنفاق العام والخاص على الابتكار إلى 3 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي؛ ورفع مستوى بنيتها التحتية الرقمية إلى أحدث المستويات؛ والاستثمار في التخفيف من آثار تغير المناخ والوقاية منه. كما أن لديها أهدافًا أوسع، مثل الحفاظ على نموذجها الاجتماعي.
والعديد من هذه الأهداف منصوص عليها في تشريعات الاتحاد الأوروبي والتشريعات الوطنية. لكن الاحتياجات الاستثمارية التراكمية التي تنطوي عليها هائلة. وتشير التقديرات المتحفظة الصادرة عن المفوضية الأوروبية والبنك المركزي الأوروبي إلى أن الأرقام تتراوح بين 750 مليار يورو إلى 800 مليار يورو سنويا. وتتطلب تلبية هذه الاحتياجات ارتفاع الاستثمار إلى 27% من الناتج المحلي الإجمالي للاتحاد الأوروبي، بعد أن كان 22% اليوم.
تاريخياً، تم تمويل حوالي 80% من الاستثمارات في أوروبا من قبل القطاع الخاص و20% من قبل القطاع العام. وهذا يعني أن الحكومات ستحتاج إلى إنفاق أكثر من تريليون يورو على مدى السنوات السبع المقبلة.
وتواجه العديد من حكومات الاتحاد الأوروبي هذا التحدي الاستثماري من نقطة البداية المتمثلة في الديون القديمة المرتفعة والعجز البنيوي. ولكن التحليل الذي أجراه البنك المركزي الأوروبي يشير إلى أن المجال متاح لتوسيع الاستثمار العام بشكل كبير إذا استفادت الحكومات بشكل كامل من القواعد المالية الجديدة للاتحاد الأوروبي.
ويقدر البنك المركزي الأوروبي أن القواعد الجديدة – التي تسمح للبلدان بتمديد عملية ضبط الأوضاع المالية لمدة تصل إلى سبع سنوات من أجل تنفيذ الاستثمارات والإصلاحات – يمكن من حيث المبدأ أن تفتح ما يصل إلى 700 مليار يورو. وبمجرد انتهاء مرحلة ضبط الأوضاع المالية، يُسمح للبلدان بالإبقاء على العجز البنيوي عند مستوى 1.5% من الناتج المحلي الإجمالي.
ومقارنة بالقواعد السابقة، فإن هذا الهامش من الممكن أن يخلق مساحة مالية إضافية للاستثمار بنحو نقطة مئوية واحدة. كما سيتم توفير 400 مليار يورو إضافية من موارد الاتحاد الأوروبي الحالية.
فكيف يمكن لأوروبا أن تضمن استغلال هذا الحيز المالي واستخدامه بشكل جيد؟ تقدم الميزانية التي اعتمدتها حكومة المملكة المتحدة هذا الأسبوع بعض الأفكار المثيرة للاهتمام في هذا الصدد بالتحديد.
وقد اختارت حكومة المملكة المتحدة زيادة الاستثمار العام بشكل كبير على مدى السنوات الخمس المقبلة، واعتمدت قواعد دقيقة لضمان استخدام الاقتراض لتمويل هذا الاستثمار فقط.
علاوة على ذلك، ومن أجل ضمان جودة الإنفاق، سيتم التحقق من صحة المعاملات من قبل سلطات مستقلة. وهذا يزيد من احتمال أن يكون للاستثمار العام قيمة حالية صافية إيجابية وبالتالي يدعم الاستدامة المالية.
والآن تعكف بلدان الاتحاد الأوروبي على تقديم خططها المالية الأولى بموجب القواعد المالية الجديدة في أوروبا. تشير الأدلة المبكرة إلى وجود اختلافين مهمين في نهجهم عن النهج الذي تتبعه المملكة المتحدة.
فأولا، فإن أغلب البلدان التي تتمتع بالحيز المالي ولا تواجه تدهوراً خطيراً في آفاق الاقتصاد الكلي تختار مساراً أقصر لضبط الأوضاع المالية لا يتجاوز أربع سنوات بدلاً من سبع سنوات. ويبدو من غير المرجح أن تستخدم هذه الحكومات الهوامش لزيادة الاستثمار الذي توفره القواعد الجديدة.
ثانياً، بالنسبة لتلك البلدان التي تعتزم الاستفادة من التمديد لمدة سبع سنوات، فإن ضمان إنفاق الأموال بشكل جيد يقع على عاتق المفوضية. وهذا يتطلب أن يكون شريكًا مفاوضًا متطلبًا، وأن ينفذ بصرامة أهداف الاستثمار ويقيم جودة الاستثمار وما إذا كان يعالج “الأولويات المشتركة للاتحاد”.
حتى الآن، كانت المنافع العامة مثل التخفيف من آثار تغير المناخ والوقاية منه، وربط الطاقة، والأبحاث والدفاع تعاني من نقص التمويل. والسؤال المطروح هو ما إذا كانت هذه الفجوة ستستمر في المستقبل.
وعلى المستوى القطري، يبدو أن مسارات الديون قد تم تصميمها فقط لتلبية تحليلات القدرة على تحمل الديون. وعلى مستوى الاتحاد الأوروبي، لم يكن هناك حتى الآن تقييم مشترك حول ما إذا كانت الخطط الفردية للدول تلبي الاحتياجات الجماعية للكتلة.
ومن المؤكد أن حصة الأسد من الاستثمار سوف تظل بحاجة إلى التمويل من قبل القطاع الخاص. ولكن التمويل الخاص لن يستجيب بدون أجندة إصلاح منسقة.
إن الاستخدام الأكثر كفاءة لمعدلات الادخار الخاصة المرتفعة في أوروبا يتطلب تحقيق التكامل بين أسواق رأس المال في أوروبا. إن إعادة توجيه الاستثمار الخاص من الصناعات الناضجة إلى القطاعات الأكثر تقدماً سوف يتوقف على استكمال السوق الموحدة.
وبدون ذلك، لن تتمكن الشركات المبتكرة في القطاعات سريعة النمو مثل الخدمات الرقمية من التوسع وجذب رأس المال. ونتيجة لهذا فإن الاستثمار سوف يظل محصوراً في التكنولوجيات القديمة.
قد يكون لدى الاتحاد الأوروبي تفضيل معلن لأن يكون رائدًا في مجال المناخ، ومبتكرًا رقميًا، ولاعبًا جيوسياسيًا. لكن في الوقت الحالي، فإن التفضيلات الواضحة لأعضائها مختلفة. ومن دون استغلال الحيز المالي المتاح لها وإصلاح أسواقها، فمن الصعب أن نرى كيف قد تتمكن أوروبا من تحقيق طموحاتها.
