فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
الكاتب هو نائب رئيس أوليفر وايمان وكان مستشارًا كبيرًا لمارك كارني عندما حاكم بنك إنجلترا
تقع مفارقة في مركز النظام المالي لبريطانيا. سعى المنظمون الأكثر إحكاما إلى حماية المستثمرين ، كلما ابتعدت عن سوق الأوراق المالية. مشاركة أسهم التجزئة هي الآن أدنى في G7. الأموال التي تم جمعها في المملكة المتحدة العروض العامة الأولية هذا العام هي الأضعف لأكثر من 30 عامًا.
في السعي إلى القضاء على المخاطر ، خنقت بريطانيا الفرصة عن غير قصد ، تاركًا أسواق رأس المال لها في لحظة تكون فيها الاستثمار. الحل ليس فرقة عمل حكومية أخرى أو العبث البسيط بقواعد الإدراج. إنه تحول بالجملة في الفلسفة التنظيمية.
يجب أن تستلهم المملكة المتحدة من الإصلاح الأمريكي البالغ من العمر 30 عامًا لتعزيز أسواق رأس المال النابضة بالحياة. في عام 1996 ، أصدر الكونغرس قانون تحسين أسواق الأوراق المالية الوطنية الذي يتطلب من المنظمين الماليين النظر ليس فقط في حماية المستثمرين ولكن أيضًا “الكفاءة والمنافسة وتكوين رأس المال” عند وضع القواعد. بمعنى آخر ، تم تكليف التنظيم بتمكين النمو وكذلك منع الأذى. ساعد هذا التحول في صياغة الأسس لأسواق رأس المال الأعمق والأكثر سائلًا في العالم. بريطانيا ستعمل بشكل جيد للاقتراض منه.
يقول سيمون جليسون ، البروفيسور في القانون في أكسفورد: “إن جذر الضيق في المملكة المتحدة ليس القواعد حول الاكتتابات الاكتتابات ، بل هو التنظيم الزائد للوسائط” ، يقول سيمون جليسون ، الأستاذ الزائر في القانون في أكسفورد. لقد تركت الإصلاحات المتعاقبة المدخرين العاديين الذين تم ترسيخهم في منتجات الاستثمار في السوق الجماعية وقطعت عن التعرض المباشر للأسهم في المملكة المتحدة. وفي الوقت نفسه ، أدى تنظيم المعاشات التقاعدية ، في سعيه إلى الحكمة ، إلى تفاقم مخططات المنافع المحددة من الأسهم في المملكة المتحدة – من حوالي 30 في المائة في عام 2006 إلى 1 في المائة اليوم.
صوت المدجلون بأقدامهم وسكبوا المال بدلاً من ذلك في الممتلكات ، والتشفير ، والأسهم الأمريكية ، وحتى المخططات المضاربة. المنظمون يرون هذا غير عقلاني. في الواقع ، إنها النتيجة العقلانية للنظام الذي يكون فيه الاستثمار المنظم المحلي مقيدًا جدًا ومكلفًا للغاية. تكاليف الإفراط في التنظيم منتشرة وأصعب في قياسها من فوائد القواعد الجديدة ، ولكن لا تقل ضررًا لتشكيل رأس المال.
مستشارون يغرقون في الامتثال ؛ فقط الأثرياء يستطيعون تحمل نصيحة ذات مغزى. كل شخص آخر يتم دفعه نحو الخيارات الأكثر غموضًا. نظام تم تصميمه لحماية المستثمرين الآن يردعهم بدلاً من ذلك.
يتم الحكم على المنظمين الماليين اليوم ما إذا كان أي شخص يخسر المال ، وليس ما إذا كان الاقتصاد يكتسب. كل فضيحة سوء بيع تعويض ، يتم تلبية كل شكوى بقواعد تشديد. بالنظر إلى هذا الهيكل الحافز ، من المنطقي أن يخطئ المنظمون إلى جانب القمع ما لم يكن لديهم غطاء سياسي واضح لتحقيق التوازن بين السلامة ضد النمو. كما اعترفت المستشارة راشيل ريفز في خطاب قصرها لعام 2024 ، “كانت المملكة المتحدة تنظم المخاطر ولكنها لا تنظم للنمو”.
ثقافة الاستثمار النابضة بالحياة ليست رفاهية. هذه هي الطريقة التي تمول فيها البلد. بدون واحدة ، ستكافح بريطانيا لتمويل الابتكار أو تجديد البنية التحتية أو زيادة الإنتاجية. تم اتخاذ بعض الخطوات المبدئية. أعطى قانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2023 المنظمين تفويضًا للنمو الثانوي. وعدت إصلاحات ليدز في يوليو بأقل شريط أحمر. لكن بريطانيا تحتاج إلى تحول حقيقي في الفلسفة التنظيمية.
ثلاثة إصلاحات ستساعد. أولا ، إعادة التوازن التفويض. يجب أن يُطلب من المنظمين النظر في “الكفاءة والمنافسة وتكوين رأس المال” في وضع القواعد. تواجه أوروبا تحديا موازيا ، ويمكن أن توفر تفويض مماثل للولايات المتحدة إطار عمل لدفع اتحاد الادخار والاستثمار. ثانياً ، إعادة معايرة القيود على مستثمري التجزئة المتطورة. هذا من شأنه أن يسمح لهم بالوصول إلى مجموعة واسعة من الاستثمارات في المملكة المتحدة داخل النظام الخاضع للتنظيم. ثالثًا ، يجب أن تشجع السياسة الضريبية الادخار طويل الأجل في الشركات البريطانية. كان التردد الأخير في إصلاح قواعد حساب الادخار الفردية في المملكة المتحدة للحد من الحوافز للاستثمار في المركبات التي تركز على النقد فرصة ضائعة. ما هو أكثر من ذلك ، كان لخطة الأسهم الشخصية ، سلف ISAS ، قيودًا على أن يتم استثمار النصف في المملكة المتحدة. هذا المبدأ يستحق الإحياء
يشير التاريخ إلى أن النظم المالية لا تزدهر عندما يكون المستثمرون محميين بشكل مفرط ولكن عندما يُسمح للأسواق بمخاطر مُدارة. إن اعتماد تفويض على غرار الولايات المتحدة لن يحل كل شيء ولكنه سيرسل إشارة حاسمة-أن بريطانيا تنظم ليس فقط لمنع الخسائر ولكن أيضًا لتعزيز النمو. هذه الإشارة ، إلى جانب الإصلاحات الأخرى المؤيدة للنمو ، يمكن أن تبدأ في تحويل بريطانيا نحو إحياء أسواق رأس المال التي تحتاجها بشكل عاجل.