هل نتباطأ بعد؟

صباح الخير. بالأمس، أعلنت شركة تيسلا أن تسليمات السيارات السنوية انخفضت للمرة الأولى منذ عام 2011. وانخفض سعر سهمها بنسبة 6 في المائة بسبب الأخبار. وفي الوقت نفسه، أعلنت منافستها الصينية BYD أنها تجاوزت رقم مبيعاتها السنوي. السيارات الكهربائية الصينية الأرخص ثمناً تُحدث اضطراباً في السوق العالمية. قد لا تساعد التعريفات الجمركية التي اقترحها دونالد ترامب كثيرًا: لدى شركة تسلا وغيرها من الشركات المصنعة القديمة الكثير من الموردين والعملاء الصينيين. أو فعلت. راسلنا عبر البريد الإلكتروني بسيارة أحلامك الكهربائية: [email protected] و[email protected].

مراقبة التباطؤ

تتلخص الحجة الأساسية لمؤسسة “Unhedged” في أن الاقتصاد الأميركي قوي في الوقت الحاضر ــ بمعدل نمو حقيقي يتراوح بين 2% إلى 3% ــ وأن هذه القوة لن تتراجع إلا تدريجياً نحو الاتجاه الطويل الأجل. ولهذا السبب فإن تخميننا هو أن التضخم لن يتحرك إلا تدريجياً إلى 2 في المائة، مما يترك مجالاً ضئيلاً لبنك الاحتياطي الفيدرالي لخفضه هذا العام.

ولكن التنبؤات الاقتصادية، على الرغم من أنها تشكل نظاماً عقلياً مفيداً، إلا أنها تكون خاطئة عموماً إلى درجة كونها محددة. لذا، فإننا ننتبه إلى المؤشرات التي تشير إلى أن وجهة نظرنا تتطلب المراجعة. تعني التقييمات المرتفعة للأصول ذات المخاطر أن الخلفية الاقتصادية الداعمة مهمة لاستمرار العوائد المرتفعة. ويزداد الأمر سوءًا بعد أن استوعبت الأسواق الرسالة المتشددة التي أطلقها بنك الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي، مما أدى إلى ارتفاع العائدات وخفض سعر ربط الأسهم الصغيرة الحساسة للدورة الاقتصادية.

فهل يمكن أن يكون هناك تباطؤ غير تدريجي على قدم وساق؟ حسنًا، قم بإلقاء نظرة على مؤشر سيتي للمفاجأة الاقتصادية في الولايات المتحدة، والذي يرتفع وينخفض عندما تتفوق البيانات الاقتصادية على التوقعات أو تخالفها. يبدو أنه قد انقلب في منتصف نوفمبر:

قد يشير هذا إلى تغير في الزخم الاقتصادي ولكن (كما ترون) المسلسل صاخب. هناك حاجة إلى تأكيد.

يعتقد بوب إليوت، من شركة Unlimited Funds، في توقعاته لعام 2025، أن أسعار الفائدة المرتفعة “تؤدي ببطء إلى تآكل الزخم في الاقتصاد، مما يدفع بعض مؤشرات التوسع نحو التراجع المتجدد في الأشهر الأخيرة”. فهو يرى التليين في البناء على وجه الخصوص. ويشهد عدد الوحدات السكنية قيد الإنشاء انخفاضاً مطرداً منذ أشهر؛ كما تباطأ الاستثمار في المباني غير السكنية أيضًا. ويمكن إضافة إلى هذا الانخفاض السريع جدًا الذي حدث مؤخرًا في طلبات الرهن العقاري.

كل هذا عادل بما فيه الكفاية، ولكن المعدلات كانت مرتفعة نسبيا لعدة سنوات. ونحن نعلم أن قطاع البناء والإسكان، وهو القطاع الأكثر حساسية لأسعار الفائدة في الاقتصاد، قد شعر بالألم. ولكن الأمر اللافت للنظر في هذه الدورة الاقتصادية (إذا كانت دورة) هو مدى جودة أداء بقية الاقتصاد على الرغم من ذلك. كان الاستهلاك قوياً وكان الاستثمار جيداً بشكل عام. إنه تغيير في هذا النمط يجب أن نكون يقظين له.

وتظهر استطلاعات مديري المشتريات في الولايات المتحدة التي أجراها معهد إدارة التوريدات تغيراً طفيفاً، إن وجد، في الاتجاه العام في العام الماضي أو نحو ذلك. وفي القراءة الأخيرة، ارتفع مكون التصنيع البطيء (لكنه ظل في حالة انكماش) وانخفض مكون الخدمات المرنة (لكنه ظل في توسع). ولكن إذا كان هناك تغيير في الاتجاه منذ بداية عام 2023، فمن الصعب تحديد ذلك. يبدو أن استطلاع ISM للأعمال في شيكاغو قد انهار. ويبقى أن نرى ما إذا كان هذا فألاً بالنسبة لبقية البلاد.

(وتجدر الإشارة، على الأقل بشكل عابر، إلى ذلك النمو خارج الولايات المتحدة يكون الضعف – من الصين إلى منطقة اليورو إلى الأسواق الناشئة. ولكن كما كتبنا، ما لم يترجم هذا إلى عجز غير مستدام أو عودة التضخم إلى الظهور في الولايات المتحدة، فإن تباطؤ النمو العالمي لا يشكل تهديداً وشيكاً لتوسع الولايات المتحدة.

ويرى دون ريسميلر من شركة Strategas ضعف الزخم في مؤشرات التوظيف الرئيسية، ولا سيما استمرار مطالبات البطالة – وهو مؤشر في الوقت المناسب يظهر أن العمال يظلون عاطلين عن العمل لفترة أطول. وقد ارتفعت المطالبات المستمرة خلال فصل الخريف، وهذا أمر مثير للقلق بالفعل، ولكن الاتجاه التصاعدي انعكس في ديسمبر. ومثل معدل البطالة المنخفض والمرتفع والوتيرة الضعيفة للتوظيف، فإن هذا أمر يجب مراقبته، ولكنه ليس علامة حمراء حتى الآن.

وعلى الجانب الائتماني من دفتر الأستاذ، قفزت المعنويات بين الشركات الصغيرة، التي لديها تعرض أكبر للاقتصاد المحلي وتقوم بمعظم التوظيف، بعد الانتخابات في نوفمبر إلى أعلى مستوى منذ عام 2021. وارتفعت تقييمات محلليها لظروف العمل في الصناعات التي تغطيها، إلى أعلى مستوى لها منذ عامين في نوفمبر/تشرين الثاني أيضاً. ربما لن يدوم شهر العسل بين قطاع الأعمال وإدارة ترامب، لكنه يمثل ميزة إضافية في الوقت الحالي.

نادراً ما يرسل الاقتصاد مجموعة لا لبس فيها من الإشارات، وهناك دائماً قدر كبير من الضجيج أيضاً. لكن في الوقت الحالي، على الرغم من بعض المؤشرات التي تتجه نحو الجنوب، نعتقد أن الصورة العامة تظل دون تغيير.