فتح Digest محرر مجانًا

صباح الخير. حذر الرئيس التنفيذي لشركة Walmart أمس من أن التعريفة الجمركية ستجبرها على رفع الأسعار هذا العام – حتى بعد الانخفاض الأخير في الواجبات في الصين. قال عملاق البيع بالتجزئة في الربع الأخير إنه لا يعرف مقدار التعريفات التي ستؤثر على العمل الأساسي. يبدو أنه يعرف المزيد الآن ، والأخبار ليست جيدة للمستهلكين. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] ، [email protected] و [email protected].

ذهب

في اليوم الآخر على البودكاست غير المحتجز ، تكهن أنه ربما يكون الذهب ، الذي بلغ المستوى المذهل البالغ 3،250 دولارًا قبل بضعة أسابيع ، وقد انجرفت بشكل جانبي منذ ذلك الحين ، ربما يكون على المدى الطويل على المدى الطويل. إن منطقي لهذا الأمر بسيطًا بشكل محرج: لقد وصلنا إلى القلق التعريفي الذروة – وربما ذروة القلق ترامب – والسعر مرتفع بالفعل.

سمع زميلي توبي نانجل البودكاست وأرسله على طول هذا الرسم البياني من أحدث استبيان مدير صندوق بنك أوف أمريكا العالمي:

يعتقد أعلى نسبة من المديرين في الاستطلاع أن الذهب مبالغ فيه-ما يقرب من 50 في المائة (أعمدة زرقاء فاتحة). لكن هذا ليس هو الشيء المثير للاهتمام. الشيء المثير للاهتمام هو أن آخر مرة اتفق عليها الكثير من المديرين على أن الذهب كان مبالغًا فيه ، في عام 2020 وفي عام 2011 ، كانوا على حق. انظر إلى كيفية أداء الذهب لاحقًا (الخط الأزرق الداكن). بعد سقوط عام 2011 ، استغرق الأمر عقدًا من الزمان لاستعادة الذهب من الناحية الاسمية.

عادةً ، عندما تسأل مجموعة من المستثمرين ما إذا كان هناك شيء أقل من قيمته أو مبالغ فيه ، وتوافق مجموعة منهم ، فإن الشيء الذي يجب القيام به هو تشغيله في الاتجاه الآخر. لا يمكن للإجماع العميق القيام بأمرين فقط بسعر الأصل. يمكن أن تظل كما هي (لا توجد حركة سعر) أو يمكن أن تنعكس (السعر يتعارض مع الإجماع القديم). لا يوجد الكثير من الأشخاص خارج المنظر الرئيسي المتبقيين للتحويل ، مما يؤدي إلى توافق الإجماع على نفسه – مكافأة أولئك الذين يتعارضون مع الحبوب. تميل مشاعر المستثمرين في الواقع إلى أن تكون على حق مع الذهب ، ولا أعرف السبب.

يتفق حمد حسين من Capital Economics على أن الإجماع قد يكون على صواب هذه المرة أيضًا ، ويمكن أن يكون الذهب متجولًا لفترة من الوقت. ويلاحظ أن آخر اثنين من التجمعات الكبيرة (1976-1982 ، 2008-2012) استمرت ثلاث إلى أربع سنوات ، وبهذا المعيار بدأ هذا العصر. ويتوقع فريقه أن ينتعش الدولار على المدى المتوسط ، والذي سيكون بمثابة رياح معاكسة. ويشير أيضًا إلى أن تدفقات ETF الذهبية – والتي ، في استراحة مع التاريخ ، لم تكن مساهماً كبيراً في هذا التجمع – ترتفع الآن. المشترين الهامشيين الرئيسيين في التجمع هم المشترين المؤسسيون ، وخاصة في آسيا ، وكذلك البنوك المركزية. لكن مشتري ETF هم في الغالب مشترين ماليين في الغرب ، والذين حساسون لأشياء مثل قوة الدولار وأسعار الفائدة الأمريكية الحقيقية. إذا كان المشترون الماليون مسؤولين ، فإن هذه العوامل ستؤكد أنفسهم مرة أخرى ، وربما على حساب الذهب. هنا مخطط حسين الدرامي للغاية:

من الصعب فهم سعر الذهب ، لكن يبدو دائمًا أنه يقول شيئًا مثيرًا للاهتمام.

توقعات التضخم

قبل شهر ، لاحظنا أنه على الرغم من أن توقعات التضخم على المدى الطويل كانت مستقرة ولم تسهم كثيرًا في ارتفاع عائدات السندات ، إلا أن توقعات التضخم على المدى القصير (كما تم قياسها بواسطة مقايضات التضخم) كانت ترتفع بسرعة. يبدو أن مخاوف التعريفة الجمركية تترجم إلى توقعات اندفاع قصير من التضخم ، ولكن لم ترتفع الأسعار المستدامة. ربما تكون الأسواق تتوقع أن يكون التضخم الناجم عن التعريفة التعريفية مؤقتًا ، أو تباطؤ نمو التضخم ، أو كليهما.

هذا الاتجاه قد انعكس – جزئيا. كانت توقعات التضخم على المدى الطويل (الخطوط الزرقاء الوردية والفاتحة) تتجه منذ منتصف أبريل ، وتوقعات قصيرة الأجل (الخط الأزرق الداكن) للتضخم انخفضت بشكل كبير بعد أن تأكدت إدارة ترامب في التعريفات على الصين:

من الواضح أن احتمال انخفاض التعريفة الجمركية على الصين-التي تساعد سلعها الرخيصة في إبقاء أسعارنا-تسبب الأسواق في خفض توقعات أسعارها قصيرة الأجل. جيد. الزيادة في التوقعات طويلة الأجل جيدة أيضًا ، على الأقل إلى الحد الذي يعكس فيه توقعات نمو أفضل. لا يزال الاقتصاد الأمريكي قويًا جدًا ، وبدون التعريفة الرطبة ، يمكن أن يبقى على هذا النحو. يبدو أن الركود ينطلق من الطاولة.

ولكن هذا يثير أيضًا أسئلة للسوق ، وبشكل حاسم ، الاحتياطي الفيدرالي. مرة أخرى في أبريل ، كنا قلقين بشأن التضخم على المدى القصير. الآن هذا الخوف يتحول إلى المدى الطويل. كما يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي باستمرار ، فإن المقياس الرئيسي في قراره هو توقعات التضخم طويلة الأجل. إذا كانت قيد الفحص ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه المزيد من المرونة لخفض معدلات. إذا استمرت توقعات التضخم على المدى الطويل في الارتفاع-الزحف نحو 3 في المائة-فقد يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يحافظ على معدلات أعلى لفترة أطول ، حتى لو كان هناك ضعف في سوق العمل.

وهناك سبب للاعتقاد بأنهم سيستمرون في الارتفاع. تتوقع توقعات التضخم على المدى الطويل المكان الذي كانت عليه قبل “يوم التحرير”-لكن التعريفة الجمركية أعلى بكثير اليوم من 1 أبريل (سيظل التعريفة بنسبة 30 في المائة في الصين محسوسًا ، كما أشار وول مارت للتو). من المحتمل أنه قبل “يوم التحرير” ، كان السوق يتوقع أسوأ ؛ قام ترامب بتعويم التعريفات العالمية بنسبة 10 في المائة ، و 60 في المائة على الصين خلال الحملة. ربما يكون السوق قد اشترى أيضًا في تجارة “تاكو” ، ويعتقد أن التعريفة الجمركية ستصبح قريبًا. ومع ذلك ، إذا تم تأمين 30 في المائة على المدى الطويل ، فقد ترتفع الضغوط التضخمية في جميع أنحاء المنحنى. وكنا بالفعل في اتجاه صاعد:

لاحظ تغيير الخطوة بعد Covid-19. هذا ما يقاتله بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ ما يقرب من ثلاث سنوات: توقعات التضخم المرتفعة ، نتيجة للنمو القوي والقفز في الأسعار في عام 2022. يعتقد سوق السندات أننا ما زلنا في نظام أعلى من التضخم ، وربما لفترة طويلة.

سوق السندات لا يعرف أي شيء لا يفعله البقية منا. لن يشكل رأيًا ثابتًا حول توقعات التضخم حتى تصبح سياسة التعريفة واضحة. إذا كان الأمر كذلك.

((رايتر)