تحولت “يوم التحرير” بسرعة إلى يوم libation للعديد من محللي وول ستريت ، الذين يجبرون على أخذ دونالد ترامب على محمل الجد وحرفيًا.
تم الإعلان عن التعريفات التي تم الإعلان عنها إلى أبعد مما توقعه أي شخص. كما يشير Michael Feroli من JPMorgan ، فإن الحساب الثابت يعني أن هذه التعريفة الجمركية ستجمع ما يقرب من 400 مليار دولار من الضرائب ، بالنسبة إلى شروط الناتج المحلي الإجمالي أكبر زيادة ضريبية منذ قانون إيرادات عام 1969.
سيزيد من التضخم بمقدار 1-1.5 نقاط مئوية ويأخذ متوسط معدل التعريفة الفعلي إلى 23 في المائة-وهو الأعلى في قرن.
هذا وحده قد يكون كافيا لدفع الاقتصاد الأمريكي إلى ركود ، يحذر فيلي::
يمكن أن تأخذ الضربة الناتجة عن القوة الشرائية نموًا حقيقيًا في الدخل الشخصي في 2Q-3Q إلى منطقة سلبية ، ومع وجود خطر أن تناقض الإنفاق الاستهلاكي الحقيقي في تلك الفصول. هذا التأثير وحده قد يأخذ الاقتصاد على مقربة من الانزلاق في الركود.
وهذا قبل حساب الزيارات الإضافية للصادرات الإجمالية والإنفاق الاستثماري. تخرج عناوين الصحف حول التدابير الانتقامية من قبل الشركاء التجاريين الأمريكيين بالفعل ، ونتوقع أن نتعلم المزيد في الأيام المقبلة. إن الطبيعة المربكة إلى حد ما لأخبار اليوم ، إلى جانب عدم اليقين بشأن المدة التي ستبقى فيها هذه التعريفات في مكانها الصحيح ، يجب أن تجعل بيئة أقل ودية للإنفاق الاستثماري (على الرغم من أن هذه طريقة لتضييق الخلل في الاستثمار ، وبالتالي تضييق العجز في الحساب الجاري).
نخطط لإعادة النظر في توقعاتنا في وقت لاحق من هذا الأسبوع.
لقد كتبنا بالفعل عن منهجية المهرج التي تدعم حسابات التعريفات “المتبادلة” ، ويبدو أن جانب البيع قد فاجأ أيضًا من خلال النهج الغريب.
فيما يلي الاستنتاجات الثلاثة الرئيسية التي كتبها جورج سارافيلوس من Deutsche Bank:
أولاًتركز الإدارة الأمريكية بشكل مباشر على معاقبة البلدان ذات العجز التجاري الأكبر في السلع (يتم تجاهل الخدمات). هذا التحديد ميكانيكي للغاية ، وليس تقييمًا متطورًا للحواجز التعريفية وغير النار. كما أنه يتماشى مع إعلان حالة الطوارئ الوطنية على العجز التجاري المستخدم كمبرر قانوني للتعريفات.
ثانية، هناك انفصال كبير للغاية بين التواصل في الأسابيع الأخيرة لتقييم السياسة المتعمقة لعلاقات التجارة الثنائية مع بلدان مختلفة مقابل واقع نتائج السياسة. نحن قلقون من هذا المخاطر خفض مصداقية السياسة للإدارة على أساس تطلعية. قد يتساءل السوق عن مدى حدوث عملية تخطيط منظمة بما فيه الكفاية للقرارات الاقتصادية الرئيسية. بعد كل شيء ، هذا هو أكبر تحول للسياسة التجارية من الولايات المتحدة في قرن. من الأهمية بمكان ، تصطف القرارات المالية الإضافية الرئيسية خلال الشهرين المقبلين.
ثالث، يمكن القول إن نهج حساب التعريفة الجمركية يجعل الطبيعة ذات العجلات الحرة والمفتوحة للمفاوضات التجارية المحتملة في الأشهر المقبلة. يبدو أنه لا توجد سياسة محددة ويمكن تحديدها في حد ذاتها ولكن في نهاية المطاف الرغبة في تقليل اختلالات التجارة الثنائية.
يشير Saravelos إلى أن النهج الخام لإدارة ترامب لحساب التعريفات “يثير مخاوف جسيمة بشأن مصداقية السياسة” وبالتالي يقوض الدولار. كما يؤكد ، فإن الدولار ينخفض جنبًا إلى جنب مع الأسهم الأمريكية هو “ضار للغاية” لمجتمع الاستثمار العالمي الذي لا يزال أصولًا أمريكية طويلة للغاية.
يترنح محللو باركليز أيضًا من التعريفة الجمركية التي كانت أعلى من المتوقع ، ويحسب بشكل غريب أكثر من أي شخص كان يعتقد أنه ممكن ، حتى من خلال هذه الإدارة.
ومع ذلك ، فإن نقطةهم الرئيسية هي أنه على الرغم من أن التعريفة الجمركية في الغالب في الأسواق ، فإن الخطر الذي يطلق علينا هذا وأوروبا في الركود لا يزال من غير المعتاد من قبل الأسواق.
خطر الركود في ارتفاع. هذه التعريفات الجديدة وعدم اليقين في سياسة التجارة المستمرة تضعف التوقعات الاقتصادية العالمية ، على الصعيدين العالمي وفي أوروبا. ومع ذلك ، فإن البيانات الصادرة عن السلطات والطريقة التي وصلت بها التعريفات النهائية تشير إلى أنه قد يكون هناك مجال للمفاوضات. لذلك من الممكن أن يُنظر إلى التعريفات المعلنة على أنها سقف وقد تنخفض من هنا ، على الرغم من أن الانتقام المحتمل من قبل الشركاء التجاريين الأمريكيين سيضيفون إلى مخاطر النمو السلبي. من المتوقع أيضًا أن يكون دعم السياسة من البنوك المركزية والحكومة متوقعة ، مما قد يخفف من بعض السحب من الحرب التجارية. لكن بشكل عام ، يرى الاقتصاديون لدينا المخاطر السلبية لتوقعات نموهم. . .
. . . مخاطر التعريفات التي تسعيرها إلى حد كبير ، خطر الركود أقل من ذلك. كما نوقش في آخرنا من يملك ماذا ، كانت الأسهم بالفعل تسعير بعض مخاطر التعريفة الجمركية ، مع وجود مؤشرات رئيسية من الارتفاعات والدوران الكبير تحت الغطاء على مستوى القطاع. SPX أسفل 8 ٪ يعني ~ 25 ٪ من الركود سعره بالفعل ، ولكن يمكن القول ، SX5E لا يزال ارتفاع 8 ٪ ytd قد يكون لديها المزيد من اللحاق بالركب على الجانب السلبي إذا أصبح الركود حقيقة واقعة. هذا هو الحال بشكل خاص حيث أن وضع HF/CTA التكتيكي في أوروبا أعلى من الولايات المتحدة ، على الرغم من أن وضع LO/Retail هو أكثر ازدحامًا بالنسبة للولايات المتحدة. في كلتا المنطقتين ، تراجعت الأسهم عادةً بنسبة 35 ٪ تقريبًا إلى الحوض أثناء الركود ، لكننا لم نكون هناك بعد ، وقد يجبر آلام السوق على بعض السياسة من ترامب في مرحلة ما.
في بنك أوف أمريكا ، يأخذ Savita Subramanian رؤية أكثر تفاؤلاً للأشياء. تجادل بأن “بعض الضباب [has been] رفع “ويؤكد أن” ليس كل “المجهول المعروفين سيئون.
تمت إزالة smidge من عدم اليقين ، وهو أمر جيد بالنسبة لمستثمري الأسهم: المناطق لديها أرقام أساسية يمكن من خلالها بدء المفاوضات. تواريخ الإنفاذ في المستقبل يمكن أن تسارع / غطاء إلى الأمام في الطلب. من هنا ، يمكن للمرء أن يجادل بأنه ما لم تكن نهاية صانعي السياسات هي الركود العالمي ، فمن المحتمل أن تكون المفاوضات محفزات إيجابية للأسواق. لكن القيادة إلى الولايات المتحدة ستكون غير شاملة ، والمفاوضات التي يمكن إلقاؤها لأن الفوز قد يكون من الصعب القيام به بسرعة.
هذا أكثر تفاؤلًا قليلاً هو أمر غريب في سيلسايد تويز اليوم. مثل محللي باركليز ، يعتقد ستيفن بليتز في TS Lombard أيضًا أن هذه هي مجموعة من التدابير “المنتجة للركود” للاقتصاد الأمريكي. لكنه يخشى حتى أن هذا قد يفوت الآثار الأوسع.
لا يتضخم بنك الاحتياطي الفيدرالي لتعويض التعريفات – النقطة الأساسية هي خلق الألم لإجبار إعادة التجديد. إنها تخفف عندما تنخفض كشوف المرتبات ، وهذا يعني بعد الركود. يبدو أن ترامب على استعداد لقبول هذا الخطر للمكافأة النهائية من النشاط الذي يعيد النظر فيه.
بالنسبة للمشاركين في سوق رأس المال ، فإن تعريفة التعريفة من هنا إلى جانب هذه النقطة. إنهم يعبدون ضد ترامب كسر عقد التجارة/الدولار الذي حكم لمدة 40 عامًا. من المحتمل أن يكون هناك حاجة إلى سعر أعلى من الأصول بالدولار الأمريكي ، وهذا بدوره يخلق عقبات أعلى للوصول إلى أرض ترامب الموعودة. من بين الأشياء التي يخطئ ترامب في تعريفة الحنين ، هي أن الولايات المتحدة كانت مصدرًا صافيًا لرأس المال ، إنها أمة صافية الآن.
. . . ترامب محق في قول أن اللعبة تزوير ضد الولايات المتحدة ، لكن القاعدة الأولى لعملية ما هي أن المريض يخرج أكثر صحة. قد يخلق الأضرار الناجمة عن صيده لإعادة تعيين التجارة نتائج أسوأ وأقل صحة. هناك المزيد للكتابة ، وسنقوم في الأيام القادمة.
يحاول العديد من الاقتصاديين الآن على عجل تقدير التأثير على التضخم والنمو لمختلف البلدان والاقتصاد العالمي ككل. في الوقت الحالي ، يبدو أنهم يخمنون للغاية ، مع عدم وجود مراجعات رسمية للتنبؤات الرسمية.
ينبع شلل التنبؤ من عدم اليقين فيما إذا كان سيتم تنفيذ التعريفات بالفعل في هذا النموذج ، وإذا كان الأمر كذلك ، فما المدة التي قد تستمر فيها. لكن المشاعر ليست جيدة. كما يكتب محللو مورغان ستانلي:
إن المخاطر التي تواجه نظرتنا إلى النمو تنحرف بشكل كبير إلى الجانب السلبي إذا بقيت هذه التعريفات في مكانها لفترة زمنية غير تافهة ، ويتم ترجيح المخاطر على نظرتنا للتضخم إلى الاتجاه الصعودي ، خاصة خلال الأشهر الثلاثة إلى الـ 3 أشهر القادمة. ما زلنا نشك في قدرة إلغاء القيود على القياس والسياسة المالية لتعويض السحب من سياسة التجارة والهجرة وزيادة النشاط الاقتصادي.
ومع ذلك ، فإن المصير الدقيق لنظام تعريفة كل بلد والتأثير المقدر يفتقد الخشب للأشجار ، كما يقول أرند كابتين في UBS. ويشير إلى أنه لا أحد يعرف شيئًا حقًا – وهذه مشكلة في حد ذاتها.
نحن لسنا واضحين تمامًا حول ما إذا كانت التعريفة الجمركية هي المستويات النهائية أو الوظائف الإضافية إلى التعريفات الحالية وما إذا كانت النحت القطاعي موجودًا ، لذلك قد يكون تقييمنا الأولي من خلال بعض النقاط المئوية هنا وهناك. ولكن في المخطط الكبير للأشياء ، يجب أن نكون حذرين من ظهور الدقة الخاطئة-هذه الصدمة التعريفية غير مسبوقة على المستوى العالمي والديناميات في اللعب معقدة للغاية.
علاوة على ذلك ، فإن نموذج التعريفة الجمركية لدينا هو تمرين محاسبي خالص: تتبع صدمة التعريفة الجمركية من خلال الأسعار والتكاليف الهامشية والطلب المستحث من الأسر والشركات (سواء كانت محلية أو مضمنة في سلاسل التوريد العالمية). إنه لا يفسر جوانب صدمة الطلب على التعريفات: عدم اليقين وعلاوة المخاطرة التي تنشأ من كل شخص يعدل توقعات الدخل والإنفاق/الاستثمار إلى عالم جديد شجاع ، ولا سيما ، على عكس آثار التسلل الآمن المعتاد ، فإن الدور العالمي للدولار يتلاشى بشكل كبير. من المحتمل أن يكون هذا البعد الثاني من صدمة التعريفة الجمركية أكثر قوة من الأول.
يشير العديد من المحللين إلى أن هذه التعريفة “المتبادلة” لا تزال قد تثبت أنها مجرد مناورة افتتاحية ، وتتذكر كيف أن إدارة ترامب قد تأخرت عن التدابير السابقة على كندا والمكسيك.
يعتقد البعض أنها يمكن أن تكون الخطوة الأولى نحو “Mar-a-Lago Accord” المتبتهية التي تستمر في الحديث ، على الرغم من أن معظم الأشخاص المعقولين يقولون إنه هراء. هنا كريس واتلينج من Longview Economics:
السؤال الرئيسي الآن هو ما إذا كان هذا هو بداية خطوة التفاوض من قبل ترامب وفريقه. هذا هو هذاكتاب اللعب “Mar a Lago”. أم هل ستكون هذه المستويات هي المستويات النهائية (أو قريبة) من التعريفات النهائية؟
