فتح Digest محرر مجانًا

صباح الخير. ربما لا تحتاج إلى أن تخبرك أنه كان يومًا سيئًا للغاية في وول ستريت أمس. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 5 في المائة ، حيث أخذت البنوك والتكنولوجيا سوطًا مطلقًا أثناء قطاعات الفتحة المخبأة مثل المواد الغذائية الأساسية ورواية الرعاية الصحية. سقطت عائدات الخزانة. رحلة كلاسيكية من المخاطرة ، مع بعض التجاعيد المذهلة ، مثل انخفاض الذهب. أدناه ، ننظر إلى خطوة أخرى لفتنا خارج الحارس: انخفاض الدولار الكبير. أرسل لنا أفكارك: [email protected] و [email protected].

يوم الدولار السيئ

تعريفة الولايات المتحدة ، كما تقول قصة الإجماع ، ودفع الدولار لأعلى. التعريفات المنخفضة الطلب على الواردات ، مما يؤدي إلى تبديل دولارات أقل للعملات الأجنبية. وهذا يقلل من الطلب على اليورو والين والباقي ، ويرفع القيمة النسبية للدولار.

في يوم الأربعاء ، أعلن الرئيس دونالد ترامب عن أعلى تعريفة أمريكية منذ قرن تقريبًا ، وضعت الدولار بعد ذلك. نعم ، تحدث أشياء غريبة في أيام مثل الأمس ، عندما يتعين على الأسواق إعادة ترتيب الأثاث المالي بسرعة بعد صدمة كبيرة. لكن انخفاض بنسبة 1.6 في المائة في مؤشر الدولار-وهو أكبر انخفاض ليوم واحد منذ عام 2022-يبدو وكأنه استمرار ، أو تسارع ، من الاتجاه الذي بدأ في وقت مبكر من هذا العام. من المهم أن تفهم ما يجري هنا:

هناك العديد من التفسيرات المحتملة – وقد يعمل عدد قليل من الحفلات الموسيقية.

قد تعرف الأسواق أن هناك المزيد من الأخبار القادمة على الرسوم الجمركية ، وقريباً. الانتقام من الشركاء التجاريين في الولايات المتحدة في الطريق. قد يتراجع ترامب عند الضغط عليه ، كما كان في الماضي. من Calvin TSE ، رئيس الولايات المتحدة الاستراتيجية والاقتصاد في BNP Paribas:

إطار عملنا الأجنبي [markets] كان الدخول إلى اليوم أنه من أجل أن يكون للتعريفات الجديدة تأثير ، كان هناك كل من عناصر الحجم والمدة التي يجب مراعاتها. على وجه التحديد ، لكي تتجمع الدولار الأمريكي ، يجب أن تكون التعريفات أكبر بكثير من المتوقع وأيضًا البقاء في مكانها لفترة مهمة. [Only] تم الوفاء بالشرط الأول.

الاحتمال الثاني هو أن تراجع الدولار هو نتيجة انخفاض عائدات الخزانة بالنسبة للسندات السيادية الأخرى. الفرصة للتحكيم تعني أن العملات تتبع فرق المعدل عن كثب. لكن هذه لا يمكن أن تكون القصة بأكملها ، كما أشار لنا جيمس آثى من مجموعة مارلبورو. انظر ، على أقصى اليمين في الرسم البياني أدناه ، كيف انخفض سعر صرف الدولار واليورو والتفاضل بين السندات التي استمرت عامين في الولايات المتحدة وألمانيا أمس ، مع انخفاض الدولار إلى أبعد من ذلك:

الاحتمال الآخر هو أن المستثمرين العالميين ، الذين كانوا يعانون من زيادة الوزن في الولايات المتحدة ، قرروا تقليص. قد يكون بيع الدولار الذي يتطلب ذلك يتفوق على التدفقات الأجنبية في الخزانة. يقول Athey هذا النوع من إعادة التوازن “إن” خطر ضخم (أعني كبير) بسبب مدى الملكية الأجنبية للأصول الأمريكية ، للأسهم على وجه الخصوص – يمتلك الأجانب 18 في المائة من سوق الأسهم الأمريكية ، وكان 7 في المائة في عام 2000 “. هذا يجعل بديهية في اليوم الذي زاد فيه العديد من الاقتصاديين في وول ستريت من احتمالات الركود الأمريكي هذا العام.

تاريخيا ، ومع ذلك ، كان هناك عدد قليل من حالات الولايات المتحدة التي تقع في الركود الذي يظهر منه بقية العالم دون أن يصبوا. سوف تؤذي تعريفة ترامب الاقتصاد الأمريكي ؛ من المؤكد أنها ستؤذي الاقتصادات الأخرى أكثر. وخلال أوقات المتاعب العالمية ، كان المستثمرون يميلون إلى التدفق إلى الأصول بالدولار والدولار كملاذ آمن (هذا هو نصف “ابتسامة الدولار” ؛ النصف الآخر هو عندما يرتفع الدولار في أوقات الازدهار).

إذا ارتفعت المخاطر على الاقتصاد العالمي ، ومع ذلك يضعف الدولار ، فهل يتآكل وضع الدولار الخاص؟ من Thierry Wizman في مجموعة Macquarie:

نحن نعلم أن هذا الدور للدولار الأمريكي باعتباره “ملاذ” كان يخفف بالفعل في الربع الأول من عام 2025. وذلك لأن المكاسب الأسبوعية للدولار. . . أصبحت مرتبطة بشكل أكثر سلبًا بأداء سوق الأسهم الأسبوعي. . . هذا نمط نسبه إلى الخسارة المرتبطة بالاستثنائية الأمريكية تحت دفع نظام تجاري أكثر “تلقائيًا” للولايات المتحدة.

لا يتفق الجميع مع Wizman على أن التحول عن الدولار كان جاري بالفعل. وقال مايكل هاول من Crossborder Capital: “لا يوجد دليل على أن المال يغادر الولايات المتحدة بشكل جماعي”. “ال [capital] تدفق البيانات لا تدعم تلك الوجبات الجاهزة ؛ في نهاية فبراير ، لم يكن هناك دليل على تحولات من الدولار. [Recent] التحركات في مؤشر الدولار ليست كافية لاقتراح وجود تغيير علماني بعيدا عن الولايات المتحدة. ”

سوف يحتفظ دون الحكم بالحكم على نهاية الدولار الاستثنائية. ولكن هناك تفسير آخر أقل لما يحدث. الاختلافات في الدافع المالي في الولايات المتحدة وبلدان أخرى تساهم بوضوح في ضعف الدولار النسبي. الولايات المتحدة تنطلق سنوات من الأداء الاقتصادي ، التي تعمل جزئياً من خلال التحفيز المالي الضخم. في عهد ترامب والجمهوريين ، من المحتمل أن يكون مقدار التحفيز المالي أقل. في هذه الأثناء ، تبدو الصين وأوروبا مستعدة لدعم إنفاقهما.

لا يزال لدينا الكثير لنتعرف عليه عن الآثار الاقتصادية لتعريفات يوم الأربعاء. عندما صدم ترامب العالم لأول مرة بالتعريفات في عام 2018 ، كنا نعيش في عالم مختلف تمامًا ، يشير Manoj Pradhan من Talking Heads Macro:

في ذلك الوقت ، كان هناك عامين لانتخابات رئاسية ، وكانت هناك كل فرصة في تلك المرحلة أنه ستكون هناك ست سنوات أخرى من إدارة ترامب. . . لم يكن هناك أي تضخم أو قلق أقل بشأن العجز أو استدامة الديون ، أو أسئلة حول ما إذا كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيظل معلقًا. هذه المرة ، لدينا مستويات من التضخم المقلق [and] ترامب لديه أغلبية رقيقة في المنزل. مهما كان الانتقام الذي يمكن أن تؤثر على النمو ، وهناك احتمال أن يغير منتصف المدة الأشياء حقًا.

نحن في عالم جديد. لن يكون الدولار آخر شيء يفاجئنا.

((رايتر وأرمسترونغ)