مرحبًا بعودتك. موضوعان يصممان معنويات السوق الآن. أولاً ، تقوم أجندة السياسة في دونالد ترامب بالتعرض للتفوق الاقتصادي والمالي والمؤسسي الأمريكي. ثانياً ، الاستقرار النسبي والتطورات السياسية تعمل على تحسين التوقعات في أوروبا.
مما يعكس هذا ، في مارس ، أظهرت مسح مدير صندوق البنك أوف أمريكا أن أشد الدوران من الأسهم الأمريكية وإلى الأسهم الأوروبية المسجلة.
إحدى النظريات التي يتم طرحها الآن نتيجة لهذه الاتجاهات هي ما إذا كانت ميزة النمو الاقتصادي على المدى الطويل في أمريكا على القارة قد دخلت أيضًا Twilight. على الرغم من كل ما عندي من التحليلات التي أجريتها لنا وأوروبا الصعودية ، أعتقد أن هذه الفكرة مبالغ فيها. إليكم السبب في أن أوروبا لن تأخذ عباءة اقتصادية أمريكا في أي وقت قريب.
أولاً ، عندما يتعلق الأمر بمعدلات النمو الأساسية ، فإن حجم قيادة الولايات المتحدة على أوروبا أمر مهم.
حسبت تقييمات Fitch أنه على مدار 5 إلى 10 سنوات الماضية ، بلغ متوسط معدل النمو السنوي لجانب الإمداد في أمريكا – العوملة في رأس المال والعمالة والتكنولوجيا – حوالي 2.5 في المائة. في منطقة اليورو ، كان أقرب إلى 1 في المائة. هذا قبل تقييم تأثير قرارات السياسة على جانبي المحيط الأطلسي هذا العام.
أجندة ترامب سوف تجعيد الإنتاجية لنا. سوف تعرّف التعريفات أوجه القصور. سوف عدم اليقين استثمار رأس المال والبحث والتطوير. من شأن التثبيت على الهجرة واستنزاف الأدمغة المحتمل أن يضعف إمدادات العمل.
ومع ذلك ، يجب أن يكون الضرر الناجم عن الرئيس غير عادي دائمًا يقول أندرو كينينجهام ، كبير الاقتصاديين في أوروبا في اقتصاديات رأس المال:
“لدى الولايات المتحدة سوق داخلي أكبر وأكثر موحدًا للتوسع ، ونظام إيكولوجي لأقوى رأس المال الاستثماري ، والجامعات ذات المستوى العالمي وتنظيم اللمس الأخف.”
في الواقع ، من حيث إجمالي المدخلات ، يتمتع الاتحاد الأوروبي بميزة في العمال ، والولايات المتحدة لها تقدم في رأس المال المادي والمالي. لكن ميزة النمو الأمريكية تنبع من “إنتاجها الكلي” العليا “، أو مدى استخدام مدخلاتها بشكل منتج.
في أوروبا ، يمكن زيادة النمو من تدفقات رأس المال إذا رأى المستثمرون القارة كملاذ آمن بديل. ولكن قد يكون التأثير محدودًا ، ليس أقلها فرص الاستثمار.
يقول كينينجهام: “ما إذا كان الدوران في الأصول الأوروبية يمكن أن يستمر أمر مشكوك فيه. يمكن لجنون ترامب أن يسرع انخفاض الدولار كعملة احتياطي ، لكن أسواق رأس المال الواسعة للولايات المتحدة تعني أنها ستكون بطيئة”.
لذلك ، هل يمكن ترامب أن يحدث ضرر كبير – ودائم – لهذه الميزة في الديناميكية الاقتصادية؟ هذا يعتمد على كيف يتوقع المرء ما تبقى من فترة ولايته الثانية.
هناك شيكات على الإدارة. لقد خفف الرئيس بالفعل خططه التعريفية الأكثر تطرفًا والهجمات على استقلال الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، وسط ارتفاع نسبة السندات على المدى الطويل.
سوف يزداد الضغط السياسي الأوسع. لقد ارتفعت التضخم في العام والبطالة. يبدو أن ثقة المستهلك الجمهوري ، التي تميل إلى تتبع تصنيفات الموافقة عندما يكون ترامب في السلطة ، هضبة.
تأثير موجود الواجبات ، وخاصة في الصين ، سوف تمر قريبا. يقول بول دونوفان ، كبير الاقتصاديين العالميين لشركة UBS Global Wealth Management: “من المحتمل أن يتم الشعور بزيادة الأسعار والنقص في المتاجر من منتصف يونيو فصاعدًا”. “هذا سيضعف المشاعر بين المزيد من الناخبين الجمهوريين.”
في الأشهر الـ 12 المقبلة ، يكون توقع السوق بالنسبة إلى معدل التعريفة الفعال للولايات المتحدة في نهاية المطاف ، بين 10 و 20 في المائة لا يزال مؤلمًا – من 20 في المائة الآن. سيتم تعزيز النشاط التجاري بسبب عدم اليقين المستمر. يرى وول ستريت الآن ما يقرب من 50-50 فرصة للركود.
الحزب الجمهوري لديه أغلبية رقيقة في مجلس النواب ومجلس الشيوخ. “في كثير من الأحيان ، فإن منتصف المدة تجعل الرئيس ثانويًا بطة عرجاء. ولكن مع ارتفاع الأسعار والبطالة التي من المحتمل أن تشعر بحلول ذلك الوقت ، قد يكون التصويت سيئًا بشكل خاص بالنسبة للجمهوريين” ، يلاحظ مات جيرتكين ، كبير الاستراتيجيين في BCA Research.
هذا لا يمنع أضرارًا كبيرة لمسار النمو الاقتصادي الأمريكي. قد يميل ترامب على صلاحياته التنفيذية أكثر. يسلط الاستراتيجيون للمخاطر السياسية الضوء على أربعة تهديدات رئيسية: تقويض الاستقلال الاحتياطي الفيدرالي ، وتحطم سوق الخزانة ، وضوابط رأس المال ، وإضفاء الشرعية على ولاية ثالثة بطريقة أو بأخرى (والتي ستمكن من الأضرار المستمرة من السياسة).
يمكن أن يضعف كل منهما بشكل كبير الاقتصاد الأمريكي ، ويختلط قدرته على توجيه المدخلات بشكل منتج مع مرور الوقت.
لكن معظم الخبراء يعتقدون أن كل هذه – باستثناء التهديدات التي يتعرض لها بنك الاحتياطي الفيدرالي – هي أحداث احتمالية منخفضة ، بالنظر إلى السوق المالية والعقبات السياسية والقانونية. وحتى إذا كان ترامب يحل محل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول رئيس بنك مركزي أكثر روعة ، فإن سيدريك تشيهاب ، كبير الاقتصاديين في مؤشر كتلة الجسم ، يلاحظ أن أعضاء مجلس إدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي والموافقة المطلوبة من أي كرسي جديد من قبل الكونغرس سيحد من خطر انحراف كبير في نهج السياسة النقدية.
إجمالاً ، لا تتوقع Capital Economics أن تتغير معدلات النمو المحتملة في الولايات المتحدة أو منطقة اليورو بشكل خاص من التقديرات التاريخية لـ Fitch على المدى الطويل بعد ترامب.
هذا يفترض أن التعريفة الجمركية تستقر بنسبة 10 في المائة على بقية العالم و 60 في المائة على الصين في فترة ولايته ، وأن سياسات الرئيس التجارية والهجرة في نهاية المطاف غير ملزمة بعد مغادرته منصبه. كما أنه يعكس فوائد أكبر للذكاء الاصطناعي الذي يتراكم على الولايات المتحدة بالنسبة إلى أوروبا. (ستكون جهود إلغاء القيود التنظيمية ، مثل قواعد التخطيط الأصغرى بموجب ترامب ، داعمة أيضًا.)
ما مدى احتمال هذا؟ بالنظر إلى مسار المشاعر الاقتصادية (وحدود تعويض آثار الدخل السلبية لواجبات الاستيراد مع التخفيضات الضريبية ، كما قمت بتقييمها في طبعة 6 أبريل) ، من المحتمل أن يكون فوزًا في الانتخابات الرئاسية غير الماجيا في عام 2028 (على الرغم من عدم ضمانه).
تشير نصف قرن من بيانات المسح الماضي إلى أن قوة الحزب تميل إلى تغيير الأيدي عندما يشعر الناخبون في حال أسوأ بكثير في نهاية فترة الرئيس أكثر مما فعلوا في البداية. باستثناء تسلق تعريفة أكثر بروزًا ، يبدو ذلك معقولًا في عهد ترامب.
في هذه الحالة ، يمكن أن يكون الكثير من أجندته غير ملائمة. من شأن عدم اليقين رفع. الاستثمار التجاري سوف تلتقط. وربما يتراجع رأس المال إلى أمريكا.
على الرغم من أن رسوم الاستيراد قد تكون لزجة ، فإن السعر الاقتصادي لجدار تعريفة مرتفع من المحتمل أن يقوض قضية السياسة للواجبات مع مرور الوقت (كما تم تحليله في النشرة الإخبارية في 30 مارس).
هذا لا يعني أن الاقتصاد الأمريكي سيعود إلى معدل نموه الأصلي مباشرة بعد ترامب. الأضرار الدائمة السمعة ممكنة (خاصة إذا كانت سياسة ماجا). لا يمكن عكس كل السياسات. لكن الضربة إلى معدل النمو الأساسي للولايات المتحدة لن تكون قوية كما هو متوقع.
ماذا عن قدرة أوروبا على اللحاق بالركب؟ يقول تشارلز سيفيل ، المدير الأول في Fitch Ratings: “يصعب التغلب على العوامل الهيكلية البطيئة-مثل ضعف النمو السكاني-“. “هذا يضع مسؤولية الاستثمار ، ونمو الإنتاجية ، وسياسات سوق العمل النشطة.”
التحولات الأخيرة في السياسة الاقتصادية في الاتحاد الأوروبي حقيقية ولكن لا ينبغي المبالغة فيها. سيعزز حافز الدفاع والبنية التحتية في ألمانيا النمو في أكبر اقتصاد في الاتحاد الأوروبي ، لكن النفقات الرأسمالية على مستوى المنطقة مطلوب أيضًا. قد يؤدي دفع التسلل الأوسع للكتلة إلى زيادة الطلب بدلاً من رفع نمو إنتاجية الاتجاه ، خاصة إذا تم إنفاق أقل على التكنولوجيا المتطورة.
يلاحظ لورينزو كودونيو ، كبير الاقتصاديين السابقين في وزارة الخزانة الإيطالية ، أن تنفيذ مخطط ماريو دراجهي لرفع الإنتاجية الأوروبية – من الإسراع في الجهود الرأسمالية والاتحاد المالية لمحاذاة الشريط الأحمر – سيواجه عقبات ، كما يلاحظ لورينزو كودونيو ، كبير الاقتصاديين السابقون في وزارة الخزانة الإيطالية. “إن عملية الإصلاح تدريجية في الأوقات العادية. لا يزال التفاوض عبر 27 دولة عضوًا معركة.”
إن توقعات النمو في أوروبا على المدى القريب من خلال جدول أعمال ترامب ، حيث تصدر الولايات المتحدة عدم اليقين والتعطيل التجاري. هذا يخاطر بالانتعاش السياسي لجهود الإصلاح أيضًا.
كل هذا يشير إلى أن القارة لن تكون قادرة على تحقيق طرق كبيرة على ميزة نمو الولايات المتحدة ، خاصة بحلول الوقت الذي تنتهي فيه فترة الرئيس.
لذلك ، في العوملة في المقدمة الاقتصادية الحالية لأمريكا ، وقدرة ترامب على التسبب في إتلافها وجهود الإصلاح الأوروبية ، من الصعب تصور ميزة النمو في الولايات المتحدة للتهديد من أوروبا على المدى المتوسط.
قد يبدو هذا غير بديهي بالنظر إلى تدفق الأخبار الحالي. لكن تحيز الحداثة شائع عند مشاهدة الأسواق. تشمل المخاطر الواضحة على نظرتي عدم القدرة على التنبؤ ترامب وانتخابات 2028.
ومع ذلك ، فإن خط الأساس الخاص بي هو الاستثنائية الاقتصادية في الظهور من ترامب 2.0 ، ربما مع الأضرار الدائمة في السمعة ، حيث يتخذ المستثمرون مقاربة أكثر تنوعًا في الملاذات الآمنة والعملات الاحتياطية. قد يبدو الاتحاد الأوروبي أكثر واعدة. ومع ذلك ، فإن الدلتا بين أمريكا وأوروبا قد تغيرت معدلات نمو الاتجاهات في أوروبا.
أين تختلف افتراضاتك؟ اسمحوا لي أن أعرف: freelunch@ft.com أو على x @tejparikh90.
طعام للتفكير
كم يجب أن تنفق الحكومات للحد من التهديدات الوجودية من الذكاء الاصطناعي؟ هذه الورقة تفعل الرياضيات.
