إن قوة أجور المملكة المتحدة هي لغز للاقتصاديين – ومشكلة متزايدة لصانعي السياسات في بنك إنجلترا.
أدى ارتفاع التضخم ونقص العمالة على نطاق واسع وموجة من ضربات القطاع العام إلى النمو في متوسط أرباح المملكة المتحدة الاسمية إلى درجة عالية من الرقم القياسي البالغ 8.3 في المائة في صيف عام 2023. ومنذ ذلك الحين ، توقف الاقتصاد ، وسقطت الشواغر ووضع أصحاب العمل الفرامل عند التوظيف. الإنتاجية ، المحدد على المدى الطويل للأجور ، انخفضت منذ عام 2023.
ومع ذلك ، كان متوسط الأرباح في الأشهر الثلاثة حتى يناير لا يزال أعلى بنسبة 5.9 في المائة عن العام السابق – وكان يفوق التضخم لأكثر من عام ونصف.
تعتبر حزم الأجور الأكبر دفعة لتمويل الأسرة ولكنها أيضًا قلق على بنك إنجلترا ، والتي ترى المعدلات الحالية لنمو الأجور على أنها تضخمية ، ما لم تدعمها إنتاجية أفضل.
وبالتالي ، سيكون فهم ما يجري أمرًا بالغ الأهمية لتوقعات أسعار الفائدة.
هل نمو الأجور حقًا قوي كما يبدو؟
قللت لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا من أحدث بيانات الأجور الرسمية حيث أعلنت قرارها بترك أسعار الفائدة دون تغيير عند 4.5 في المائة يوم الخميس.
وقالت إن زيادة بنسبة 6.1 في المائة في متوسط الأرباح الأسبوعية في القطاع الخاص قد تغذيها بعض القطاعات حيث كان نمو الأجور في كثير من الأحيان متقلبة. كانت المؤشرات الأخرى تتماشى مع تقدير بنك إنجلترا ، الذي نُشر في فبراير ، من نمو الأجور الكامنة فوق 5 في المائة بقليل.
لكن هذا لا يزال يعني نمو الأجور هو “على مستوى مرتفع وفوق ما يمكن تفسيره بواسطة الأساسيات الاقتصادية”.
وأضاف MPC أن أحد المخاطر الرئيسية التي ستركز عليها في الفترة التي سبقت اجتماعها هو “المدى الذي يمكن أن يكون هناك مزيد من الثبات في الأجور المحلية والأسعار”. المخاطر الأخرى التي وضعتها كانت من التوترات الجيوسياسية تدفع الاقتصاد إلى انكماش أعمق.
هل سينخفض نمو الدفع؟
يبدو نمو الأجور مستعدًا للبطء خلال العام المقبل. تظهر البيانات الرسمية ضغوط الدفع المعتدلة في الشهرين الماضيين. تشير استطلاعات BOE الخاصة ، والبيانات التي تم جمعها من قبل منظمة الأبحاث Brightmine ، إلى أن أصحاب العمل سوف يقدمون جوائز الدفع للموظفين الحاليين الذين تتراوح أعمارهم بين 3 و 4 في المائة في عام 2025.
ووجدت وكلاء بنك إنجلترا أن بعض أرباب العمل سيضغطون على جوائز الدفع بمقدار 1 إلى 2 نقاط مئوية لتعويض تأثير ضرائب الرواتب الأعلى اعتبارًا من أبريل.
لكن روب وود ، كبير الاقتصاديين في المملكة المتحدة في استشارات الاقتصاد الكلي للاستشارات ، قال إن هذا سيظل من المحتمل أن يترك نمو الأرباح أعلى من 4 في المائة على مقياس ONS – وهو مرتفع للغاية بحيث لا يتفق مع الحفاظ على التضخم على الهدف بنسبة 2 في المائة ، في غياب زيادة الإنتاجية.
ما الذي يقوده؟
أحد العوامل المحتملة هو سلسلة من الزيادات الكبيرة في الحد الأدنى للأجور القانونية. هذا لا يؤثر عادة على متوسط الأرباح. لكن أصحاب العمل مثل بائع التجزئة التاليين حذروا من “تأثير تموج” ، مما رفع أجور للموظفين أعلى مستوى للتأكد من أنه لا تزال هناك حوافز للتقدم.
يمكن أن يكون التغيير في مزيج الوظائف في الاقتصاد جزءًا من التفسير. تظهر البيانات التي تم إصدارها يوم الخميس أن التوظيف قد انخفض في قطاع البيع بالتجزئة منخفض الأجور خلال العام الماضي ، بينما يتم توظيف المزيد من الأشخاص في المناطق المهنية وفي الخدمات المالية.
لكن Xiaowei Xu ، كبير الاقتصاديين في مجال البحث في معهد الدراسات المالية ، وهو خانق التفكير ، قال إن هذه العوامل يمكن أن تفسر فقط “جزءًا صغيرًا” من الانفصال بين نمو الأجور وحالة الاقتصاد.
احتمال إضافي يطرحه حاكم بنك إنجلترا أندرو بيلي – أن نمو الإنتاجية قد لا يكون أمرًا رائعًا كما تشير البيانات الرسمية – لا يقنع الاقتصاديين.
“كما لو” ، كتب جريج ثويتس ، مدير الأبحاث في مؤسسة “مينشن تيرز” في مؤسسة القرار ، في مدونة حديثة.
لماذا يشعر بنك إنجلترا بالقلق؟
الشاغل الكبير بالنسبة إلى بنك إنجلترا هو أن شيء ما قد تغير في هيكل الاقتصاد البريطاني ، مما يعني أن العمال وأرباب العمل يتكيفون الآن مع “طبيعية جديدة” ، حيث تنمو الأجور عند 3.5 أو 4 في المائة في السنة ، ويحوم التضخم إلى 3 في المائة.
“سيكون هذا أكثر تكلفة للتغيير إذا أصبح راسخًا” ، حذرت كلير لومبارلي ، نائبة حاكم بنك إنجلترا ، في نهاية عام 2024.
يجادل وود بأن هذا يحدث بالفعل وأن صانعي السياسات “متفائلون للغاية” حول ارتفاع ملحوظ في توقعات الأسرة للتضخم لمدة خمس سنوات و 10 سنوات.
وأشار إلى أن ارتفاع الأجر السنوي البالغ 3 في المائة قد أصبح قياسيًا في السنوات التي سبقت الوباء المتجول ، وأصبحت ارتفاع الأجر السنوي بنسبة 3 في المائة قياسيًا لأن الناس توقعوا التضخم إلى 2 في المائة مع مرور الوقت. الآن ، “تتوقع الأسر من بنك إنجلترا ألا يفعل شيئًا على الإطلاق … والسماح للتضخم بالركض فوق الهدف إلى الأبد”.
لماذا لا تنفق الأسر؟
اللغز الإضافي هو السبب في أن مكاسب الأجور الحقيقية لا تعزز الإنفاق الاستهلاكي بعد. تشير الإحصاءات الرسمية إلى أن مبيعات التجزئة والاستهلاك المنزلي الإجمالي لا تزال أقل من مستوى ما قبل الولادة ، حيث يوفر الأشخاص حصة عالية تاريخياً من دخلهم.
يقول المحللون إن الإنفاق يجب أن يلتقط بمجرد إعادة بناء الأسر المخازن المؤقتة التي تم استنفادها خلال الوباء. لكن لا يزال الناس يقلقون بشأن ارتفاع تكاليف الغذاء والطاقة والإسكان وتهديدات التخفيضات في الوظائف والإنفاق العام والتحدث عن الحروب التجارية وإعادة التخليص.
وقالت ساندرا هورسفيلد ، الخبير الاقتصادي في بنك الاستثمار Investec ، إن الحاجة إلى ارتفاع الإنفاق الدفاعي ستكون “مقلقة” للمستهلكين في المملكة المتحدة ، وكذلك تهديد التعريفات الأمريكية مما يترك الناس “يتساءلون كيف [UK] الوضع الاقتصادي العام سوف “.
