افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
المشترين المحتملين للأصول في المملكة المتحدة يقومون بتلميع مفضلاتهم القديمة: الأسهم الذهبية. وهي تمنح حاملها – الحكومات عادةً – حقوقًا مثل الاعتراض على عمليات الاستحواذ أو تعيين المديرين وإقالتهم.
كانت الأسهم الذهبية هي السمة المميزة لموجة الخصخصة في المملكة المتحدة في الثمانينيات. لقد ازدهروا في جميع أنحاء أوروبا أيضًا. الآن قام الملياردير التشيكي دانييل كريتينسكي بختم واحدة على استحواذه المقترح بقيمة 5.3 مليار جنيه إسترليني على شركة التوزيع الدولية المالكة لشركة Royal Mail، والتي حصلت على الضوء الأخضر من قبل حكومة المملكة المتحدة يوم الاثنين. تقوم شركة Covalis Capital المستثمرة في البنية التحتية في المملكة المتحدة بتضمين حقوق خاصة للحكومة في عرضها لشراء المرافق المتعثرة Thames Water.
تُمنح مثل هذه الحقوق الخاصة للحكومات – وقد توفر أيضًا درجة من الراحة لأصحاب المصلحة الآخرين مثل الموظفين والعملاء. لكن لا تخطئوا، فهي تحمي المشترين أيضًا. وتشمل استخداماتها للمالكين الجدد درء عمليات الاستحواذ العدائية اللاحقة. ومن خلال ضمان مشاركة الحكومة، يمكنها أيضًا توفير دعم مفيد للمشتري إذا سارت الأمور على ما يرام.
ليكس من بين منتقدي الأسهم الذهبية. إن القدرة على منع عمليات الاستحواذ الأجنبية، كما هي الحال مع أي حبة سامة، تعمل على تشويه عملية تخصيص رأس المال عبر الحدود. وتستطيع الإدارة، المعزولة عن عمليات الاستحواذ، أن ترفع أقدامها عن الدواسة، مما قد يؤدي إلى انخفاض الإنتاجية أو التحكم في التكاليف.
والأهم من ذلك، أن إلغاء إمكانية حصول المشتري على شيك كبير مضخم العلاوة يضع حداً أقصى لأداء سعر السهم. صحيح أن عمليات الخصخصة في المملكة المتحدة ليست كلها بمثابة شهادات متوهجة للملكية الخاصة. ومع ذلك، فقد استغرق الأمر عامين فقط بعد تخلي الحكومة عن أسهمها الذهبية في شركات الكهرباء في المملكة المتحدة قبل أن يتم شراء أو دمج 11 من أصل 12 شركة.
أدى عدد من القضايا القانونية في محكمة العدل الأوروبية، التي اعترضت على القيود المفروضة على حرية حركة رأس المال، إلى تجريد الحكومات من أسهمها الذهبية التي طال أمدها، بما في ذلك أسهم شركة صناعة السيارات الألمانية فولكس فاجن التي كانت مملوكة بموجب ما يسمى “قانون فولكس فاجن” لعام 1960. . واضطرت المملكة المتحدة بالمثل إلى التنازل عن حقوقها في شركة تشغيل المطارات BAA.
إن عملية الإعدام التي حدثت على مدار هذا القرن قد تركت أثراً كبيراً في الممتلكات الحكومية. في المملكة المتحدة، من بين الشركات الـ 25 التي تفاخرت بحصص حكومية خاصة، لم يبق سوى عدد قليل للغاية. وهذه الشركات تعمل في قطاع الدفاع: الشركات التابعة لشركة BAE Systems وRolls-Royce وBabcock Devonport Royal Dockyard وRosyth Royal Dockyard. بعض هذه الشركات، مثل شركة BAE، تحدد مخاطر أصول الأمن القومي التي تحتفظ بها المصالح الخارجية.
من المؤكد أن نهضة الأسهم الذهبية ليست مطروحة. ولكن في عالم تتزايد فيه سياسات الحماية، نتوقع أن يقوم عدد أكبر من المشترين بإدراج الوعد بالحصول على حصص حكومية محلية في عطاءاتهم.
louise.lucas@ft.com
