فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
في العام الماضي ، توصلت شركة Report UK إلى صدى ماكر لإلغاء قدرة بنك إنجلترا على دفع الفائدة على الاحتياطيات ، وتوفير 35 مليار جنيه إسترليني. قد يتذكر القراء شرحنا الكبير على أطر الاحتياطي للبنك المركزي التي ركلت إطارات الفكرة.
في أمريكا يفعلون كل شيء أكبر. أربع دقائق و 47 ثانية في مقابلة CNBC هذه ، يسقط سناتور تكساس تيد كروز قنبلة قنبلة:
يدفع الاحتياطي الفيدرالي فائدة البنوك على الاحتياطيات. بالنسبة لمعظم تاريخ الاحتياطي الفيدرالي لم يفعلوا ذلك أبدًا. ولكن لأكثر من عقد بقليل. مجرد القضاء على أن يوفر تريليون دولار.
تريليون دولار 😮
هل هذا المال المجاني يجلس هناك لأخذ؟
وفقًا لـ Barclays ، دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي 176 مليار دولار من الفائدة على أرصدة الاحتياطي و 104 مليار دولار أخرى في مصروفات الفائدة التي تدير مرفق إعادة الريبو العكسي طوال الليل في عام 2023. سيكون إجمالي تكلفة 280 مليار دولار – في الأوقات العادية – أكثر من مجرد دخل الفوائد من جانب الأصول من ميزانيته.
لكن الجانب الأصول في ميزانيتهم العمومية يتكون إلى حد كبير من الأوراق المالية المدعومة من الرهن العقاري ، كما أن الخزانة الأمريكية التي تم شراؤها عندما كانت العائدات منخفضة للغاية. وبالتالي فإن دخل الفوائد من هذه المقتنيات لا يعوض تكلفة الدفع. Net-Net ، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإدارة دخل فائدة صافي سلبي يتراوح بين 80 و 100 مليار دولار على مدار العامين الماضيين.
دعونا لا نكون شنفيا بشأن هذه الأرقام. مائة مليار دولار هو الكثير من المال. في الواقع ، 10 سنوات من 100 مليار دولار تصل بنا إلى تريليون دولار. ولكن ، كملاحظة جديدة من صموئيل إيرل وأنشول برادهان في باركليز ، تذكرنا:
هذه الخسائر التي يولدها بنك الاحتياطي الفيدرالي من وجود نفقات الفائدة أكبر من إيرادات الفائدة لا تؤثر على العجز حيث يتم تسجيلها كأصل مؤجل في ميزانيتها العمومية. ومع ذلك ، فإن الأصل المؤجل يجب أن يتم سداده قبل استئناف الاحتياطي الفيدرالي لتحويلاتها إلى الخزانة.
بالطبع – الأصل المؤجل.
تقوم المملكة المتحدة – غير مفهوم إلى حد ما – بمسح جميع دخل صافي سلبي على كمي ، وكذلك جميع الخسائر المحققة المرتبطة بـ QT ، من خلال الحسابات المالية للعام الحالي – لذلك تمرير القرارات المالية الكبيرة مباشرة إلى MPC. الولايات المتحدة ، بما يتماشى مع الكثير من البنوك المركزية الأخرى ، لا:
على هذا النحو ، لا يتم تمويل خسائر الفائدة والتقييم الصافية من قبل وزارة الخزانة الأمريكية. إنه أكثر من أن Seignorge – الأرباح من إدارة البنك المركزي لما زالت عملة الاحتياطي في العالم – لم تعد محولًا إلى الخزانة حتى يتم سداد جميع الخسائر الناتجة عن QE و QT.
لكن كروز على حق – قبل الأزمة المالية العالمية ، لم يدفع الاحتياطي الفيدرالي فائدة على الاحتياطيات. بالتأكيد يمكننا فقط الترجيح على مدار الساعة؟
الاحتياطي ندرة
يوجد اليوم 3.3 مليون دولار من احتياطيات البنك المركزي في نظام الاحتياطي الفيدرالي. مرة أخرى في عام 2006 ، لم يكن هناك سوى 10 مليارات دولار. تطلب بنك الاحتياطي الفيدرالي البنوك لتلبية الحد الأدنى من متطلبات الاحتياطي (منذ إلغاء) ، ومن خلال ضبط توفير الاحتياطيات في عمليات السوق المفتوحة ، يمكن أن يتحكم بنك الاحتياطي الفيدرالي في سعر السياسة.
ماذا سيحدث إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يعود إلى إطار عمل نادر؟ باركليز:
المشكلة في هذا الإطار هي أنه يربط بشكل لا ينفصم سياسة معدل مع سياسة الميزانية العمومية. هذا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يمكن أن يوفر سيولة الطوارئ دون التأثير على توفير الاحتياطيات وبالتالي قد يتطلب تعقيم من أجل الحفاظ على السياسة في الهدف.
نعتقد أنه من حيث نحن إلى حيث يبدو أن كروز يريد أن نكون يتطلب جداً وتيرة سريعة جوهري تشديد كمي. يجب بيع تريليونات من الأصول حرفيًا ، وسيتم بالطبع إضافة أي خسائر محققة على هذه المبيعات إلى الأصول المؤجلة في بنك الاحتياطي الفيدرالي – على وجه التحديد الشيء الذي يمنع استئناف تحويلات Seignorage التي يبدو أنها الهدف النهائي لـ Croz.
علاوة على ذلك ، وفقا لباركليز:
هذا يعني في الأساس أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه تشغيل ميزانية عمومية كبيرة في الإرادة ، وسيكون مقيدًا من توفير سيولة الطوارئ خشية السيطرة على معدلات السياسة الخاصة به.
كل هذا قد يناسب التصفية على ما يرام. وهناك دعم نشط في الكونغرس لإلغاء بنك الاحتياطي الفيدرالي تمامًا. ولكن بالنسبة لنا ، ركب قدرة البنك المركزي على كل من أسعار السياسة والتحكم في أن يكون مقرضًا لأصوات الملاذ الأخير … سيء؟
في بعض الأحيان ، يتم اتهام الإصلاح في المملكة المتحدة بإلغاء حركة ماجا. ربما تكون حركة المرور الفكرية في اتجاهين أكثر قليلاً مما نقدره.