فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
نادراً ما يختار الممولون الإيطاليون خطة بسيطة حيث سيفعل الخطة المعقدة. يظهر ذلك في تراكم خمسة اتجاهات يتشكل بين بنوك البلاد وشركات التأمين. إنه صراع على السلطة يقدم فتات للمساهمين العاديين للشركات.
التشابك يبدو هكذا. قام Unicredit المقرض الكبير بمنحته لـ Banca Popolare di Milano – حيث خرج من اندماج محتمل بين BPM ومقرض توسكان مونتي دي باسشي دي سيينا. أطلق هذا البنك ، بدوره ، عرضًا معاديًا لـ Mediobanca ، الذي تبلغ مساحته 13 في المائة حصة 13 في المائة في شركة التأمين Generali. وفي عطلة نهاية الأسبوع كولبو دي سيندا، كشفت Unicredit عن حصة 4 في المائة في جنرال.
كل هذا قد يبدو مربكا. ومع ذلك ، فإنه ينبع من تحديات استراتيجية طويلة الأمد-وليس معقدة بشكل خاص-في المشهد المالي في إيطاليا.
الأول هو أن نظامه المصرفي يظل مجزأًا ، مع مجموعتين أكبر – Intesa و Unicredit – وعدد من البنوك الأصغر التي ستحتاج إلى توحيدها. والثاني هو أن Generali ، أحد أصول جوائز البلاد ، لم يشارك في التوحيد وفقدان الحجم بالنسبة لمنافسيه. يجادل المنتقدون بتأثير Mediobanca لقد أعاقها.
كلا هذه المسألة كانت في حاجة طويلة من جلب إلى الطاولة. المشكلة هي ، يبدو أن السباغيتي موجود في القائمة.
فيما يتعلق بتوحيد البنوك ، فإن المجموعات المحتملة المعروضة للمساعدة ، ولكن جزئيًا فقط. في حين أن عرض Unicredit لـ BPM له أوجه تآزر محتملة واضحة ، إلا أن Monte Dei Paschi و Mediobanca أقل من مزيج طبيعي. هناك تداخل محدود للأعمال ويعتمد مقرض توسكان جزئيًا على استخدام أسرع للأصول الضريبية المؤجلة لخلق قيمة.
في جنرال ، في هذه الأثناء ، تم تعيين المرحلة على صراع من أجل السيطرة التي من المرجح أن تنحدر إلى معركة ، على عكس العرض مع علاوة على السيطرة الغامضة.
لقد أشعل الكثير من الهيجان قطب إيطالي فرانشيسكو غيتانو كالتاجيرون ودفينج ، الشركة القابضة لعائلة ديل فيكيو ، التي حاولت في الماضي وفشلوا في تثبيت مرشحيهما في جنرال.
عندما يختار مساهمو شركة التأمين مجلسًا جديدًا في مايو المقبل ، سيكون للثاني دبابات على العشب الجميع. معا يمتلكون حصة مباشرة 17 في المائة في جنرال. إلى جانب الحكومة الإيطالية ، كلاهما مساهمين مهمين في مونتي دي باسشي ، التي لديها حصة Mediobanca بنسبة 13 في المائة في Generali. قد يكونون يأملون في أن ينزل Unicredit – الذي لديه الآن فرصة للعب صانع الملكية – إلى جانبهم.
هناك الكثير من الأسئلة التي تنشأ. من سيمتلك من عندما يستقر الغبار؟ من سيتحكم في جنرال ، وهل سيكون أفضل نتيجة لذلك؟ ولكن من الصعب الهروب من الشعور بأن فرصة التبسيط قد فاتتها. قد يكون العالم الجديد للتمويل الإيطالي معقدًا تمامًا مثل القديم.
camilla.palladino@ft.com
