صباح الخير. خفضت Moody تصنيف الائتمان للولايات المتحدة إلى AA1 من أعلى AAA يوم الجمعة. هذا يمثل المرة الأولى في التاريخ ، لا تملك حكومة الولايات المتحدة تصنيف ائتماني ثلاثي من أي من وكالات التصنيف الرئيسية الثلاث الكبرى. حتى الآن ، ارتفعت عائدات الخزانة لمدة 10 سنوات فقط 4 نقاط أساس. هل سيستمر الهدوء اليوم؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] ، [email protected] و [email protected].

استرداد الولايات المتحدة والصينيين

أسواق الأسهم الأمريكية لا تحب تعريفة ترامب على الصين. أسواق الأسهم الصينية ، مما لا يثير الدهشة ، لا تحبها أيضًا. كان مؤشر Shenzhen Shanghai 300 ، مؤشر الأسهم الرئيسي ، ومؤشر Hang Seng ، المصنوع من أسهم الشركات الصينية في هونغ كونغ ، متداولة منذ أن اشتعلت السوق الصينية ريحها الثانية بعد ديبسيك. وصل ذلك إلى نهاية مفاجئة بعد “يوم التحرير”:

تم إحياء كل من السوق الصينية والسوق الأمريكي خلال أبريل ومايو. بينما قفز كلاهما بعد تخفيض تخفيض الولايات المتحدة والصين من واجبات تجارية مرتفعة بشكل مثير للسخرية إلى واجبات تجارية عالية مجنونة ، كان للولايات المتحدة أداء أقوى:

قبل بضعة أسابيع فقط ، تنبأ العديد من المعلقين بأن الصين ستفوز في حرب تجارية ضد الولايات المتحدة: بدا أن حكومتها ومواطنيها على استعداد لتحمل آلام على مواجهة طويلة ، وأن المستثمرين والأسواق ما زالوا يتجولون في آمال كبيرة في التكنولوجيا الصينية. هذا يمكن أن يكون صحيحا. لكن إلقاء نظرة فاحصة على أسواق الأسهم الأمريكية والصينية تظهر أن المستثمرين ربما كانوا قد عادوا من تلك السرد. قبل الحفر ، أذكر المحاذير القياسية حول السوق الصينية: إنه يذوب جزئيًا على الأساسيات ، ولكن أيضًا عن المحسوبية الحكومية ؛ لقد كان تحريكها الأخير جزئيًا من آمال حافز لم يتحقق بعد ؛ والمستثمرين الأجانب بالكاد يمتلكونها.

ابدأ بتقسيم السوق إلى فترتين: عندما كانت التعريفات مرتفعة بشكل خاص (اعتبارًا من 1 أبريل ، قبل يوم التحرير مباشرة ، إلى 8 مايو) ، وبعد أن سقطت (9 مايو ، عندما بدأ السوق متحمسًا بشأن قمة الولايات المتحدة الصينية ، إلى اليوم). إن أداء القطاع في الفترة الأولى يكشف (لاحظ أننا ننظر فقط إلى CSI 300 و S&P 500 ، حيث أن مجموعات القطاع الخاصة بهم متشابهة):

كانت الصين بوضوح في سوق الدب. فقط الدفاعات الكلاسيكية – المرافق والثبات الاستهلاكية – والبيانات المالية كانت بالكاد. العقارات ، التي ليست قطاعًا رئيسيًا في CSI 300 ، وهي بالتأكيد ليست دفاعية في الصين ، كانت كذلك ، ولكن هذا كان أكثر بسبب الأخبار السارة الحديثة لسوق العقارات أكثر من التفاؤل الاقتصادي. كل شيء آخر قد انخفض ، بما في ذلك Info Tech ، التي دفعت رالي الصين في الربيع.

انخفضت الرعاية الصحية في كلا البلدين ، بسبب الإجهاد المالي للنظام الصحي الصيني والقلق بشأن تخفيضات المعونة الطبية في الولايات المتحدة. ومع ذلك ، خارج الرعاية الصحية ، انخفضت فقط الصناعات الأمريكية التي تتعرض بشكل خاص للتعريفات والاتجاهات العالمية المتغيرة: انخفضت أسعار النفط الناعمة إلى أسهم الطاقة الأمريكية ، وأعاقت قيود المعادن في الصين شركات المواد الأمريكية.

على سطحه ، هذا لا يكون له الكثير من المعنى. ضربت الصين والولايات المتحدة بعضها البعض بتعريفات من شدة مماثلة ، ويبدو أن الصين لديها المزيد من الفسحة لاستبدال البضائع الأمريكية. لكن سوق الأسهم الأمريكية استفاد من مزايزتين كبيرتين. أولاً ، تم السير على التعريفة الجمركية في معظم البلدان الأخرى ، وأصبح من الواضح أن ترامب سيعيدهم إلى الخلف (تاكو!). وقد عزز ذلك معنويات المستثمرين الأمريكيين ، مما تسبب في العودة إلى الأسهم المحفوفة بالمخاطر والثمن مثل الرائع 7 – والتي أبلغت بعضها عن أرباح جيدة في أبريل أيضًا.

ثانياً ، كما قمنا بالتفصيل في الأسبوع الآخر ، كانت البيانات الاقتصادية الأمريكية قوية ، في حين أن الاقتصاد الصيني كان يطفو. قد تضعف الرافعات التي يتعين عليهم الاستجابة لأزمة أكثر إضعافًا أيضًا. في وتيرة الإنفاق الحالية – التي لم تتضمن حافزًا ذا معنى – من المتوقع أن تتجاوز الحكومة بالفعل أهداف العجز ؛ يبدو من غير المرجح أن يأتي الحافز الفعال على الإطلاق هذا العام. يقول جورج ماغنوس في مركز أكسفورد الصين ، إن الحكومة المركزية تعاني من “عائدات الضرائب المتعثرة ، والسياسات المالية المتفوضة ، والقيود على قدرة الاقتراض بسبب ضغوط الرسملة المصرفية”.

يتفوق الأداء على الولايات المتحدة بعد توقف التعريفة الجمركية كثيرًا لتلك الديناميات أيضًا. أنهى S&P 500 الأسبوع حوالي 5 في المائة ، في حين انتهى الأمر بنسبة تزيد قليلاً عن 1 في المائة: ما يزيد قليلاً عن 1 في المائة:

تغلبت أسهم الرعاية الصحية الصينية على S&P 500 ، كما فعلت البيانات المالية ، بسبب خفض الأسعار وبدء “التحفيز النقدي التكتيكي” من قبل بنك الشعب الصيني. لكن آمال الإغاثة الاقتصادية من انخفاض التعريفات ليست عالية كما هي في الولايات المتحدة. وعانت أسهم تكنولوجيا المعلومات الصينية بعد إصدارات متوسطة من علي بابا وتنسنت.

إلى الحد الذي يعكس فيه اختلاف سوق الولايات المتحدة الصينية التحديات الاقتصادية الفريدة للصين ، فإنه يبدو مبررًا. لكن المستثمرون الأمريكيون قد يكونون غارقين للغاية. سوف لا تزال التعريفات الصينية ، حتى في 30 في المائة ، ستينج ، وقد لا تزال الشركات الأمريكية بحاجة إلى مواجهة التعريفات بنسبة 10 في المائة على بقية العالم. ولا تزال الصين تتراجع عن الصفقة ، أو التمسك بمصطلحات أفضل من ترامب. على الرغم من أن حكومتها واقتصادها بحاجة إلى الإغاثة ، إلا أنها لا تزال تتمتع برفع مستوى سياسي.

((رايتر)

مشاعر المستهلك

يوم الجمعة ، انخفض مؤشر المعنويات الاستهلاكية بجامعة ميشيغان مرة أخرى. كان هذا هو الانخفاض الشهري الخامس على التوالي ، وأظهر أن المستهلكين الأمريكيين ما زالوا قلقين بشأن الاقتصاد على نطاق واسع ، والتضخم على وجه الخصوص ؛ قفزت توقعات التضخم العام إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من ثلاثة عقود. البيانات الناعمة لا تزال سيئة.

لكنه أظهر أن شيئًا ما يمكن أن يتغير. كان آخر انخفاض شهري أكثر تقييدًا من السقوط في وقت سابق من العام. انخفض المؤشر الرئيسي بنسبة 2.7 في المائة فقط في الشهر ، مقابل انخفاض بنسبة 8.4 في المائة في أبريل وانخفاض 11.9 في المائة في مارس.

ليس من الواضح تماما السبب. يمكن أن يكون مشاعر المستهلكين مدعومة بموقف تليين إدارة ترامب على التعريفات. أو قد يشعر المستهلكون بمزيد من التفاؤل تجاه التوقعات الاقتصادية بعد سلسلة من قراءات التضخم اللائقة واستعادة سوق الأسهم.

أيضًا ، من الأهمية بمكان أن نلاحظ أن قراءة مايو أولية ، وأغلقت المسح بعد يوم واحد فقط من إعلان الولايات المتحدة والصين عن هدنة التعريفة التي استمرت 90 يومًا. هذا يشير إلى أننا يمكن أن نرى تحولًا في أرقام مايو النهائية – على الرغم من أن جوان هسو في جامعة ميشيغان ، التي تنشر الاستطلاع ، قالت إنه لا ينبغي لنا أن نتوقع تغييرًا كبيرًا. وقالت إن قراءة المشاعر الأولية لأبريل ظهرت بعد أن وضع ترامب وقفة مدتها 90 يومًا على تعريفة “متبادلة” ، لكن الأرقام النهائية ما زالت تظهر انخفاضًا كبيرًا في المشاعر.

أحد الاحتمالات الأخرى لسبب تباطؤ انخفاض المشاعر هو أن تشاؤم الديمقراطيين هو القاع. عادةً ما تنخفض المشاعر بين أعضاء الحزب الذين لا يسيطرون على البيت الأبيض في الأشهر القليلة الأولى من أي رئاسة جديدة – وهي منخفضة بشكل خاص بين الديمقراطيين في الوقت الحالي. لكن معدل التغيير لشهر مايو لم يكن شديدًا مثل أبريل. ومن المثير للاهتمام أن المشاعر انخفضت بشكل أسرع بين الجمهوريين: انخفض متوسط المشاعر الجمهورية 6 نقاط من أبريل ، في حين انخفض المشاعر الديمقراطية 0.5 نقطة فقط. إذا استمر هذا الاتجاه ويبدأ ترامب في فقدان المزيد من الدعم من قاعدته ، فإننا نتخيل أنه سيستمر في خفض الحواجز التجارية للولايات المتحدة. ثم سيكون لدى المستهلكين حقًا شيء للاحتفال به.

((كيم)