افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن المعركة العالمية ضد التضخم تدخل مرحلة جديدة. وبعد انخفاض ضغوط الأسعار بشكل حاد في العام الماضي، بدأت البنوك المركزية في الاقتصادات المتقدمة في خفض أسعار الفائدة بشكل جدي هذا الصيف. لكن سحب التضخم مرة أخرى إلى هدفه البالغ 2 في المائة، بشكل مستمر، أثبت أنه أمر صعب. ومع اقتراب نهاية العام، تلوح في الأفق تهديدات تضخمية جديدة، ويصبح المسار المستقبلي لأسعار الفائدة أكثر غموضا.
يوم الأربعاء، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، لكنه أعطى المتداولين مراجعة واقعية لتوقعاته. وكان المستثمرون يتوقعون استمرار تطبيع أسعار الفائدة والتضخم في العام المقبل. ومع ذلك، فإن “المخطط التفصيلي” الذي أعدته اللجنة لتوقعات أسعار الفائدة لعام 2025، أظهر تخفيضات أقل مما كانت عليه في التوقعات التي تم تقديمها قبل الانتخابات الأمريكية. كما ارتفعت تقديرات التضخم. أنهت هذه الأخبار الارتفاع التصاعدي المتواصل لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 هذا العام.
وكان “الميل الأخير” من التضخم بمثابة مصدر قلق خاص لبنك الاحتياطي الفيدرالي. مقياسها المفضل للتضخم، وهو الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي السنوي، ارتفع ببطء بعد انخفاضه إلى 2.6 في المائة في حزيران (يونيو). لكن الارتفاع في حد ذاته ليس مقلقاً للغاية. وكان الدافع وراء ذلك هو المرونة الاقتصادية وارتفاع معدلات التضخم المرتبطة بالإسكان، والتي تميل إلى التخلف عن المكونات الأخرى والتي بدأت تنحسر الآن. عند نسبة 4.25 إلى 4.5 في المائة، يظل سعر الفائدة مقيدًا نسبيًا أيضًا. القلق الأكبر هو ما هي الضغوط السعرية الجديدة التي قد تأتي في المستقبل.
إن فوز دونالد ترامب في الانتخابات يغير حسابات بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومن المؤكد أن العناصر المهمة في أجندته، بما في ذلك التعريفات الجمركية على الشركاء التجاريين للولايات المتحدة، وخفض الضرائب وخفض الهجرة، سوف تؤدي إلى ضغوط تضخمية. إن استخدام الرئيس المنتخب حالة عدم اليقين كسلاح، وخاصة فيما يتصل بالتجارة، يجعل من الصعب أن نعرف كيف وإلى أي مدى قد ينفذ خططه. ولم يساعد خطر الإغلاق الحكومي الوشيك في الأيام الأخيرة أيضًا. واعترف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول بأن أعضاء اللجنة بدأوا في النظر في تأثير ترامب في توقعاتهم.
وتشكل أجندة الرئيس المنتخب أهمية أيضاً بالنسبة لتوقعات البنوك المركزية الأخرى. وفي المملكة المتحدة، قال بنك إنجلترا إن عدم اليقين التجاري ارتفع “بشكل جوهري” حيث أبقى البنك المركزي أسعار الفائدة يوم الخميس. لكن مسار التضخم في المملكة المتحدة في الأمد القريب يتسم بالتعقيد بسبب عوامل محلية. وبعد انخفاضها إلى أقل من 2 في المائة في سبتمبر/أيلول، عاد نمو الأسعار السنوي إلى 2.6 في المائة. وستضيف ميزانية الخريف – التي تضمنت زيادات ضريبية وزيادة الحد الأدنى للأجور – إلى تكاليف الأعمال. ومع ذلك، فإن الضعف في النشاط التجاري يمكن أن يعوض بعض ضغوط الأسعار. كما أدت بيانات سوق العمل منخفضة الجودة إلى حجب عملية تحديد المعدلات.
ويخالف البنك المركزي الأوروبي هذا الاتجاه. وكانت رئيستها كريستين لاجارد في حالة مزاجية احتفالية هذا الأسبوع، معلنة أن “أحلك أيام” التضخم المرتفع قد انتهت في منطقة اليورو. وخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الشهر، وأشار إلى مزيد من التخفيضات في العام الجديد. وفي الواقع، تم ترويض التضخم، حيث اقترب من 2 في المائة.
ويتمثل التحدي الذي تواجهه منطقة اليورو في الضعف الواسع النطاق الذي يعاني منه اقتصادها، والذي قد يزيد من تثبيطه إذا واصل ترامب خطابه بشأن رفع الرسوم الجمركية. وهدد الرئيس المنتخب، عبر وسائل التواصل الاجتماعي، يوم الجمعة، بفرض رسوم على الكتلة إذا فشلت في شراء النفط والغاز الأمريكي بكميات كبيرة. كما أن مسار السياسة المالية غير واضح، حيث يؤثر عدم الاستقرار السياسي في فرنسا وألمانيا على خطط الضرائب والإنفاق.
ورغم أن ارتفاع أسعار الفائدة كان سلساً ومنسقاً إلى حد كبير، فإن دورة القطع تتشكل بحيث تتخللها الهضاب وتتسم بالتباعد. ويستحق محافظو البنوك المركزية بعض الفضل في التغلب على أسوأ صدمة التضخم العالمية 2021-2022. لكن الأمور أصبحت الآن أقرب إلى الوطن، والتأثيرات الاقتصادية غير المؤكدة والمتنوعة لترامب 2.0 تلقي بثقلها على أذهانهم. إن مهمة محافظي البنوك المركزية، باول أكثر من معظمهم، لن تصبح أسهل في عام 2025.
