افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
هل أصبحت أسهم العقارات الصينية صفقة رابحة؟ إنه سؤال يطرح نفسه في كل مرة يبدأ فيها القطاع في التعافي. والنتيجة هي التقلب. ولم يعد من غير المعتاد أن تتأرجح أسهم المطورين بأكثر من 20 في المائة في يوم واحد.
وحتى الأسهم مثل China Vanke، التي كانت ذات يوم الأكثر أماناً واستقراراً بين شركات البناء في البلاد، تتحرك بشكل كبير بناءً على مجرد تلميحات قليلة من الدعم السياسي. ويعكس ذلك مدى سرعة تحول تصورات المستثمرين للقطاع. هذا الأسبوع، رفض حاملو السندات الإذن لشركة فانكي بتأخير سداد سندات محلية بقيمة ملياري رنمينبي (280 مليون دولار)، وهي دعوة للاستيقاظ للقطاع. إذا كان من الممكن دفع فانكي إلى الحافة، فإن الخط الذي يفصل بين المطورين القادرين على البقاء وبين الضحايا سيكون رفيعًا.
في السابق، طوال فترة الركود التي شهدها القطاع منذ أربع سنوات، كان كل ارتفاع يُقرأ على أنه إشارة إلى أن النموذج القديم ربما لا يزال يعمل. وفي الواقع، ليس الأمر كله كئيبا. في حين أن المئات من صغار المطورين يتعرضون للإفلاس كل عام – أكثر من 230 شركة بناء منازل تقدمت بطلبات للإفلاس في عام 2023 وحده – والنتيجة هي أن المطورين المتبقين يواجهون منافسة أقل بكثير. وفي الوقت نفسه، تمتلك الأسر المحلية ما يقرب من 162 تريليون يوان صيني من المدخرات هذا العام، أي ما يقرب من ضعف مستويات عام 2020 وقرب مستوى قياسي.
تقييمات الأسهم هي في الواقع عند مستويات الحضيض. يتم تداول أسهم China Vanke بما يعادل ثلث قيمتها الدفترية فقط. حتى نظيرتها المحلية Poly Developments يتم تداولها بأقل من نصف قيمتها الدفترية، على الرغم من تمتعها بميزانية عمومية أقوى ودعم مؤسسة مملوكة للدولة. قد تبدو هذه المستويات مغرية للمستثمرين الذين يصطادون في القاع.
ومع ذلك، على الرغم من الوعود المتكررة والتعهدات السياسية لدعم القطاع، لم تظهر السوق سوى علامات قليلة على الاستقرار. واستمر انخفاض أسعار المساكن في الصين حتى نوفمبر/تشرين الثاني، حيث انخفضت أسعار المساكن الجديدة في 70 مدينة، باستثناء الوحدات المدعومة من الدولة، بنسبة 0.4% تقريباً مقارنة بأكتوبر/تشرين الأول، وفقاً لبيانات المكتب الوطني للإحصاء، وهو الشهر السابع على التوالي من الانخفاض. وشهد الشهر السابق أكبر انخفاض خلال عام.
إحدى المشاكل الكبرى هي أن الأشخاص الذين تحتاجهم الصين لشراء المنازل أصبحوا غير قادرين على القيام بذلك على نحو متزايد. ويظل دخل الأسر الأصغر سنا راكدا، وتظل البطالة بين الشباب مرتفعة بما يتجاوز 17% في أكتوبر/تشرين الأول، الأمر الذي يزيد من صعوبة الحصول على الرهن العقاري. فالأسر الأكبر سناً التي تمتلك عقارات بالفعل ليس لديها حافز كبير للمراهنة على سوق لم تعد تضمن ارتفاع قيمة العقارات.
إن هذا الانكماش ليس ركوداً دورياً نموذجياً. إن تقلص التركيبة السكانية وضعف الثقة والسياسات التي تعطي الأولوية للاستقرار على التوسع يعني أن الهيكل الأساسي يتحول بسرعة بعيداً عن العقارات باعتبارها أداة الادخار الافتراضية في البلاد. إن النموذج القديم، والافتراض بأن الأسهم العقارية تنتعش مع الدورة، قد لا يعودان مرة أخرى.