ألق نظرة على الأدلة الاقتصادية. النشاط الاقتصادي أفضل بكثير مما كان متوقعا. التضخم الأساسي يتجه نحو الأعلى. حكومة ذات قبضة فضفاضة على مواردها المالية العامة. هذه أمريكا.
لكن الاقتصاد الأميركي الضخم الذي أصفه هو البرازيل، حيث توقفت أسعار الفائدة عن الانخفاض في سبتمبر/أيلول، وقام البنك المركزي برفعها من 10.5% إلى 10.75% في الثامن عشر من سبتمبر/أيلول.
في السنوات القليلة الماضية، كانت البرازيل بمثابة طائر الكناري في منجم الفحم بالنسبة للولايات المتحدة، حيث سلطت الضوء على المخاطر والاتجاهات في السياسة النقدية قبل عام تقريبا، ويمكن القول إن بنكها المركزي كان أقل تخلفا عن المنحنى من بنك الاحتياطي الفيدرالي. والسؤال الآن هو ما إذا كانت البرازيل تشير مرة أخرى إلى المشاكل التضخمية المستقبلية في الولايات المتحدة بعد أن بدأ بنكها المركزي في رفع أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول.
عندما رفع البنك المركزي البرازيلي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة الشهر الماضي، لاحظ نشاطًا اقتصاديًا أقوى من المتوقع، وأعلى باستمرار من التضخم المستهدف، وارتفاع توقعات التضخم وتصورات الأسواق المالية بأن الحكومة كانت متساهلة بعض الشيء في ميزانيتها. ما هو الدرس الذي يتعين على الولايات المتحدة أن تتعلمه من نقطة التحول الأخيرة في دورة أسعار الفائدة في البرازيل؟
التشابه
لا تحتاج إلى البحث بجدية لرؤية العديد من أوجه التشابه بين الاتجاهات الاقتصادية المحلية في الولايات المتحدة والبرازيل. وعلى عكس أوروبا أو الصين أو اليابان، تمتعت الدولتان بتحسينات حادة لتوقعاتهما للنمو لعام 2024 بعد أن أظهرت البيانات الاقتصادية أنه من الممكن التخلص من الحذر الأولي. وفي البرازيل، يتوقع البنك المركزي البرازيلي أن يساهم استهلاك الأسر والحكومة بشكل أكبر في النمو هذا العام مقارنة بما فعله في أوائل الصيف. ومن شأن النمو الأقوى أن يمتص المزيد من الواردات. وكان استهلاك الولايات المتحدة، سواء الأسري أو الحكومي، قوياً على نحو مماثل.
هذه الارتفاعات في توقعات النمو تضع الاقتصاد البرازيلي في وضع حيث يعتقد البنك المركزي أن هناك زيادة طفيفة في الطلب. وقد أنتج الرسم البياني أدناه في تقرير التضخم الأخير. ولا يصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي رسما بيانيا مماثلا، ولكن إذا قارنت الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي مع افتراض النمو المستدام طويل الأجل الذي وضعه بنك الاحتياطي الفيدرالي قبل كوفيد، فإن هذا يظهر أيضا مستوى صغير مماثل من الطلب الزائد.
كثيراً ما تُتهم الحكومتان البرازيلية والأميركية بالسياسة المالية المتساهلة. ويشكل هذا الأمر بعض الحساسية بالنسبة لمحافظي البنوك المركزية في البرازيل، حيث أشار البنك المركزي البرازيلي بشكل غير مباشر إلى الحاجة إلى قدر أعظم من الانضباط في الميزانية في المحاضر الأخيرة للجنة النقدية؛ لا توجد إشارة إلى هذا في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وأظهرت أحدث توقعات العجز المالي لصندوق النقد الدولي عجزا حكوميا عاما بنسبة 6.5% في عام 2024 لكل من البرازيل والولايات المتحدة، وعجزا أوليا أكبر بكثير في الولايات المتحدة. ومن الواضح أن قدراً أعظم من التدقيق وتركيز الأسواق المالية على العجز في البرازيل مقارنة بالولايات المتحدة.
وتظهر أوجه التشابه نشاطا اقتصاديا قويا في كلا الاقتصادين، والذي يظهر، في بعض المقاييس، طلبا زائدا وارتفاعا في الضغوط التضخمية.
الاختلافات
وبطبيعة الحال، فإن مجرد تقديم بعض السمات الاقتصادية المتشابهة لا يشكل تحليلاً مقنعاً. إن البرازيل والولايات المتحدة اقتصادان مختلفان جوهرياً، والمقارنات البسيطة ساذجة إلى حد ميئوس منه.
وفي الوقت الحالي، ينظر البنكان المركزيان المعنيان إلى اقتصاداتهما بشكل مختلف تماما. وفي حين يرى البنك المركزي البرازيلي طلباً زائداً، فقد قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير الأداء الأقوى من المتوقع للاقتصاد الأمريكي باعتباره تعزيزاً للإنتاجية وليس تضخمياً. ويأتي هذا من تقييم بنك الاحتياطي الفيدرالي لسوق العمل في الولايات المتحدة، والذي لم يعد يراه أكثر إحكاما من المعتاد.
ولا تواجه الولايات المتحدة أيضًا أي ضغوط في السوق المالية لتشديد السياسة النقدية، حيث تتماشى الأسواق مع توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة من اجتماعه في سبتمبر، والتي أظهرت تخفيضات بمقدار أربع نقاط بشكل عام في عامي 2024 و2025.
وكانت اتجاهات التضخم الأساسية متشابهة مع بقاء المعدل ثابتًا في كلا البلدين وارتفاعه في أحدث البيانات، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن هذا مجرد وميض في حين أن البنك المركزي البرازيلي أكثر عصبية. كما أن توقعات التضخم في الولايات المتحدة حميدة أيضاً في حين أنها كانت في ارتفاع في البرازيل.
ومع ذلك، فإن المقارنة بين الاقتصادين مفيدة، حيث أن البرازيل تتقدم بشكل واضح على الولايات المتحدة في دورتها الاقتصادية. على الرغم من عدم وجود قراءة مباشرة، إلا أنه يجب أن يكون بمثابة تذكير حول مدى سرعة تغير الأمور.
في شهر مايو/أيار، كان النقاش الدائر في البرازيل يدور حول مدى سرعة خفض أسعار الفائدة. وبعد أربعة أشهر، أجمع البنك المركزي البرازيلي بالإجماع على تصويته على رفعها.
كناري سياسي
لا يقتصر الأمر على السياسة فقط حيث يوجد لدى البرازيل بعض أوجه التشابه المثيرة للاهتمام مع الولايات المتحدة: فالعلاقة بين السياسة والبنك المركزي تقدم بعض المؤشرات لعواقب الانتخابات الأمريكية وولاية ثانية لدونالد ترامب.
منذ إعادة انتخابه رئيسًا بفارق ضئيل في أكتوبر 2022، كان لويز إيناسيو لولا دا سيلفا على خلاف منتظم مع البنك المركزي، ويضغط عليه لخفض أسعار الفائدة. وقام تدريجياً بتغيير تكوين لجنة السياسة النقدية بتعيينات جديدة وانتقد البنك المركزي البرازيلي بانتظام لعدم رغبته في خفض أسعار الفائدة.
وصل هذا إلى ذروته في الربيع. وفي اجتماع مايو، صوت جميع الأعضاء الأربعة في اللجنة النقدية للبنك المركزي البرازيلي، الذين عينهم لولا، لصالح خفض أكبر في أسعار الفائدة مقارنة بالأعضاء الخمسة الذين عينهم سلفه جايير بولسونارو. واتهم حزب العمال الحاكم الحالي، روبرتو كامبوس نيتو، بالتحيز السياسي ضد لولا، ورفع دعوى قضائية، مطالبا بمنع الحاكم من الإدلاء بتصريحات سياسية.
وفي الصيف، عين لولا حليفه السياسي ونائب وزير المالية السابق غابرييل جاليبولو محافظا للبنك المركزي المقبل. كان جاليبولو عضوًا بالفعل في اللجنة النقدية.
وقد أكده مجلس الشيوخ البرازيلي الأسبوع الماضي. ما كان ملحوظًا هو التحول الذي حدث في جاليبولو عندما كان على وشك تولي منصب الحاكم من كامبوس نيتو. أصبح جاليبولو فجأة أكثر تشددا، قائلا خلال الصيف إنه سيفعل كل ما بوسعه لمحاربة التضخم. كما توقف لولا عن انتقاد أسعار الفائدة المرتفعة.
وقد تم التصويت على رفع أسعار الفائدة في شهر سبتمبر بالإجماع، حيث قال لولا إنه إذا كان جاليبولو يعتقد أن هناك حاجة إلى سياسة نقدية أكثر صرامة، فمن المحتمل أن تكون كذلك.
والدرس المتفائل الذي يتعين على الولايات المتحدة أن تتعلمه هو أن الزعماء يحبون أن يكون شعوبهم مسؤولين عن المؤسسات، ويتوقفون عن التدخل بمجرد حدوث ذلك.
هل سيحدث هذا مع ترامب؟ راسلني عبر البريد الإلكتروني: [email protected]
ما كنت أقرأ وأشاهد
-
لقد تأخرت القصة المتقطعة للبازوكا المالية الصينية العظيمة مرة أخرى. وحدث العطل الأخير يوم السبت عندما قالت وزارة المالية إن المؤتمر الشعبي الوطني بحاجة إلى الموافقة على قرار الحكومة.
-
يريد كل من آندي هالدين ومارتن وولف أن تعمل راشيل ريفز على تعزيز نمو المملكة المتحدة في ميزانيتها. إن تحقيق هذه النتيجة المرجوة من الصعب أن يحث على انتهاج سياسة توسعية، كما يصبح واضحا عندما تقرأ وولف
-
قام روبن ويجلزورث بالتحقيق فيما إذا كان النظام المالي الأمريكي لم يعد لديه احتياطيات فائضة في نظامه المصرفي. وكان استنتاجه هو أن أوقاتًا أقل راحة وأقل سيولة ربما تكون موجودة بالفعل بيننا
-
هل سيمنع الكونجرس دونالد ترامب من قلب النظام التجاري العالمي؟ آلان بيتي متشائم
-
لدى نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق ريتشارد كلاريدا حدس بأن المعدل المحايد قد ارتفع قليلاً. إن كون هذه أخبارًا جيدة للمستثمرين في السندات هو الاستنتاج غير المفاجئ للغاية من كلاريدا، التي تقدم الآن المشورة لشركة الدخل الثابت بيمكو.
الرسم البياني الذي يهم
عندما خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في سبتمبر، قالت الرئيسة كريستين لاجارد إن مجلس الإدارة سيعتمد على البيانات ولم يقرر مدى سرعة خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر.
لقد أعطت دليلاً كبيرًا على أنها في ذلك الوقت لم تكن تفكر في التخفيض مرة أخرى في أكتوبر. وقالت للناس ألا يتوقعوا الكثير من انخفاض التضخم في سبتمبر، وقالت إن التضخم المحلي في منطقة اليورو يقلقها لأنه لا ينخفض بشكل كافٍ. “إنها ليست مرضية. إنها مقاومة. إنها مستمرة.”
وبعد مرور شهر، لا يزال التضخم المحلي غير مرض، وهو مقاوم ومستمر، ولم ينخفض في أحدث البيانات لشهر أغسطس. ومع ذلك، يبدو من المرجح أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة يوم الخميس.
سيكون من المثير للاهتمام أن نسمع من لاجارد وجهة نظرها الأخيرة حول الضغوط التضخمية المحلية ولماذا تم استبدال هذا الإجراء من حيث الأهمية ببيانات أخرى.