افتح النشرة الإخبارية لـ White House Watch مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية لعام 2024 لواشنطن والعالم
الكاتب مدير إداري وخبير اقتصادي في شركة بيمكو
بينما تستعد الولايات المتحدة لتولي إدارة جديدة في عهد دونالد ترامب، أصبحت التوقعات الطويلة الأجل للعجز الوطني والديون موضع تركيز أكثر حدة.
وفي شركة بيمكو، قمنا بالفعل بإجراء التعديلات في الاستجابة للمسار المتصاعد للعجز في الولايات المتحدة. وعلى وجه التحديد، كنا أقل ميلاً إلى إقراض حكومة الولايات المتحدة بآجال استحقاق طويلة، مفضلين الفرص في أماكن أخرى. لكن احتمال حدوث بعض التحسينات الإضافية في العجز في الأمد القريب مقارنة بالتوقعات الرهيبة بالفعل، من الممكن أن يوفر بعض الراحة المتواضعة لسوق السندات.
ويتوقع مكتب الميزانية في الكونجرس أن تتجاوز نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة 200% في العقود المقبلة، مدفوعة في المقام الأول بالتحولات الديموغرافية. وسوف تؤدي شيخوخة السكان إلى زيادة تكاليف الرعاية الصحية بشكل كبير، وخاصة الرعاية الطبية والضمان الاجتماعي، والتي من المتوقع أن تكون المساهم الرئيسي في ارتفاع الإنفاق الحكومي. لقد تجنب كل من الحزبين السياسيين الرئيسيين تاريخياً إجراء تغييرات جوهرية على برامج الإنفاق الإلزامية، مما يحد من نطاق الإصلاحات الهادفة في الميزانية.
ووعدت حملة ترامب بخفض العجز الحالي بنسبة 6.5% إلى 3%، في حين قامت أيضا بتمديد قانون التخفيضات الضريبية والوظائف لعام 2017، وتنفيذ المزيد من التخفيضات الضريبية وتحقيق نمو في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 3%.
وسيكون تحقيق هذه الأهداف في وقت واحد أمرا صعبا، إن لم يكن مستحيلا. ويتطلب الوصول إلى عجز بنسبة 3 في المائة تحديد تخفيضات في الميزانية تبلغ نحو 875 مليار دولار، وهي مهمة تتطلب دعم الحزبين في الكونجرس. وقد يكون لمثل هذه التخفيضات آثار خطيرة على النمو في الولايات المتحدة، مما يجعل من الصعب تحقيق هدف النمو بنسبة 3 في المائة.
وفقًا لحسابات الدخل والمنتجات الوطنية الأمريكية، بلغت نفقات الحكومة الفيدرالية حوالي 1.8 تريليون دولار في السنة المالية 2024. وسيتطلب تخفيض 875 مليار دولار نموًا اسميًا بنسبة 9 في المائة تقريبًا في جميع فئات إنفاق الناتج المحلي الإجمالي الأخرى لتلبية نمو الإدارة بنسبة 3 في المائة. الأهداف. وتشير البيانات التاريخية إلى أن تحقيق معدلات النمو هذه أمر غير مرجح، لأن متوسط معدلات نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي كان يدور حول 3.5% في فترة ما بعد الأزمة المالية.
وعلى الصعيد السياسي، فإن التحدي أكبر. وبلغت ميزانية الإنفاق التقديرية، باستثناء مدفوعات الفائدة، حوالي 900 مليار دولار في عام 2024. ومن شأن خفض 875 مليار دولار من الإنفاق التقديري وحده أن يترك أي تمويل للخدمات الأساسية، بما في ذلك الدفاع والتعليم. حتى التخفيضات الكبيرة في مجالات الإنفاق التي يفرضها تشريع مثل Medicaid من المرجح أن تكون أقل من أهداف الإدارة.
ومع ذلك، فإن الجمع بين التراجع عن أجزاء من قانون خفض التضخم، وتحسين الإنفاق، والتعريفات الجمركية، والتمديد المؤقت للتخفيضات الضريبية، يمكن أن يخفف من توسع العجز.
يتضمن أحد الأساليب الممكنة تمديد أحكام قانون TCJA لمدة أقصر. وتبلغ التكلفة المقدرة لتمديد اتفاق TCJA لمدة عشر سنوات نحو أربعة تريليونات دولار، ولكن قصر التمديد على أربع سنوات قد يقلل هذا الرقم إلى نحو 1.8 تريليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن إلغاء بعض الإعفاءات الضريبية للاستثمار في مشاريع الطاقة النظيفة في إطار الجيش الجمهوري الإيرلندي يمكن أن يحقق وفورات تتراوح بين 100 إلى 400 مليار دولار على مدى العقد المقبل.
ويمكن للكونغرس أيضاً أن يتابع إصلاحات تهدف إلى الحد من الاحتيال والإهدار في الإنفاق الحكومي. وحدد مكتب محاسبة الحكومة وفورات محتملة تتراوح بين 400 مليار دولار و500 مليار دولار سنويا من خلال معالجة أوجه القصور في الرعاية الصحية والدفاع. وفي حين أن تنفيذ هذه الإصلاحات قد يتطلب موظفين إضافيين وتعاوناً بين الحزبين، فإن حتى مكاسب الكفاءة المتواضعة التي تبلغ 100 مليار دولار سنوياً قد تؤدي إلى انخفاض العجز بمقدار تريليون دولار على مدى عقد من الزمن.
ومن المحتمل أن يتضمن السبيل الآخر لزيادة الإيرادات زيادة الرسوم الجمركية على الواردات من الصين ودول أخرى. ومن الممكن أن تؤدي مضاعفة معدلات التعريفة الفعلية الحالية إلى توليد ما يقدر بنحو 400 مليار دولار على مدى 10 سنوات.
بالنسبة لمستثمري السندات، هذا السيناريو ليس سلبيا تماما. إن الجهود التي تبذلها الحكومة لتمويل التخفيضات الضريبية بمزيج من التعريفات الجمركية المجدية اقتصاديا وقيود الإنفاق الحكومي يمكن أن تشير إلى اعتراف كاف بالقيود المالية. وقد يعمل هذا التوازن أيضاً على تعزيز بيئة مواتية لأسواق الأسهم، مع تجنب التعديلات المالية الأكثر إيلاماً في الأمد القريب.
في الختام، في حين تواجه الولايات المتحدة معضلة الديون الأطول أجلا، فإن إمكانية تنفيذ إصلاحات تدريجية وتدابير مالية استراتيجية من الممكن أن توفر مسارا في الأمد القريب لتثبيت استقرار العجز على الأقل. وفي حين أن هذا ليس حلاً سحريًا، إلا أنه ربما لا يكون نتيجة رهيبة مقارنة بالتوقعات المالية الأمريكية المتشائمة إلى حد كبير.
