افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه مدة ترامب الثانية لواشنطن والأعمال والعالم
الكاتب هو كبير الاقتصاديين آسيا في مورغان ستانلي
الآن ، من الواضح جدًا أن تجارة الولايات المتحدة الصينية قد انهارت ، حيث أن معدلات التعريفة الأساسية باهظة للغاية. يمكن أن يكون الاعتراف بمدى تعطيل التجارة الثنائية بوابة أولية نحو بدء المفاوضات. مع تقدم المحادثات ، قد يكون هناك مجال لاتفاق متبادل لإزالة التعريفات التي تصل تدريجياً-تلك التي وضعتها الولايات المتحدة بعد أن انتقمت الصين من فرض التعريفات المتبادلة.
لكن متوسط معدلات التعريفة المرجحة ستظل تنهي العام 34 نقطة مئوية أعلى مما كانت عليه في بداية العام (والتي كانت عند مستوى 11 في المائة فرضت بعد الجولة الأولى من التوترات التجارية في 2018-19). يجب أن يقبل المستثمرون أن إصلاح المشكلات التي تقوم عليها التوترات التجارية لن تكون سريعة وسهلة ، للأسباب التالية.
أولاً ، فرضت إدارة ترامب التعريفات لأنها تعتقد أنها ستقلل بشكل كبير من العجز التجاري الأمريكي وتعزيز الإنتاج البارز ، وخاصة بالنسبة للسلع الحرجة. لكن من غير المرجح أن يتم حل كل من هذه المسألة بسرعة من خلال فرض التعريفات أو الانتهاء من الصفقات التجارية مع العديد من الشركاء التجاريين.
يعكس العجز التجاري الكبير قضية أعمق حول سلوك الإنفاق الاستهلاكي الأمريكي (مرتفع) وتوفير (منخفض). زيادة قدرة التصنيع في الولايات المتحدة ستستغرق وقتًا. لا يتعلق الأمر فقط بإعداد مصانع التصنيع ، بل بناء سلسلة إمداد تتمحور حول الولايات المتحدة. في نقطة البداية ، فإن المشاركة الأمريكية في سلاسل قيمة التصنيع العالمية هي 13 في المائة فقط ، في حين أن الصين أعلى بثلاث مرات بنسبة 41 في المائة.
ثانياً ، في الصين ، هناك تفضيل سياسي واضح للغاية لتوليد النمو من خلال الاستثمار ، حتى أكثر من ذلك خلال فترة الركود. يفضل صانعو السياسة تحفيز الاستثمار لأنهم يعتقدون أنه يخلق أصولًا ملموسة ويعزز الإنتاجية بدلاً من استخدامه للاستهلاك ، مما يعني فقط ارتفاع مستويات الديون للأجيال القادمة. علاوة على ذلك ، من وجهة نظر جيوسياسية سياسية ، تتطلع الصين إلى أن تكون على الحدود التكنولوجية والاحتفاظ بأطولها عندما يتعلق الأمر بالتصنيع الراقي.
على هذه الخلفية ، فإن التحول المستدام في التوازن التجاري الثنائي بين الولايات المتحدة والصين يتطلب تغييرات مستمرة أساسية في نموذج النمو لهذين الاقتصاد – وهو أمر طويل. حتى إذا كان صانعو السياسة يجبرون القضية من خلال مطالبة الصين بزيادة مشترياتها النشطة من الولايات المتحدة عبر اتفاقية تجارية ، فإن تنفيذها سيظل محفوفًا بالتحديات.
قد لا يكون لدى الولايات المتحدة إمدادات كبيرة من البضائع للتصدير إلى الصين وقد تكون الاعتبارات التنافسية الاستراتيجية عائقًا. من غير المرجح أن تكون الولايات المتحدة غير راغبة في بيع معدات التكنولوجيا الفائقة والدفاع إلى الصين ، ولن ترغب الصين في الاعتماد على الولايات المتحدة كمورد رئيسي للطعام والطاقة ، مفضلين تنويع مصادرها.
أخيرًا ، من وجهة نظر مفاوضات ، نعتقد أن كلا من الولايات المتحدة والصين ستريد صفقة شاملة ، ولكن بالنظر إلى القضايا المتعددة التي تنطوي عليها ، من المحتمل أن تكون هذه المناقشات معقدة وستستغرق وقتًا لإكمالها.
في الوقت الحالي ، يبدو أن المستثمرين يشعرون بالراحة في التوقف في التعريفات المتبادلة وحقيقة أن التجارة خارج الولايات المتحدة الصينية هي في حالة التحسين. لكننا أقل ثقة في توقعات النمو. لا تزال عدم اليقين وهناك ضرر بالفعل على الدورة. بالنسبة للصين ، من الصعب تصور سيناريو تعود فيه التعريفات بسرعة إلى مستويات يناير 2025.
بالنسبة لآسيا خارج الصين ، قد يتم التوصل إلى اتفاقات تجارية ، لكننا غير متأكدين مما إذا كانت التعريفات ستقل إلى 10 في المائة من توقيع صفقة وما إذا كانت جميع هذه الاتفاقات ستتم قبل انتهاء التوقف.
إن عدم اليقين المرتفع يزن على دورة العمل ويؤدي إلى انتظار قطاع الشركات ومعرفة ما إذا كان يتعلق بقرارات الاستثمار والتوظيف. سيكون التباطؤ الذي تلا ذلك في الإنفاق الرأسمالي والتجارة هو القناة المهيمنة التي تُمارس من خلالها سياسة التعريفة الجمركية أكبر عملية نمو في آسيا. لذلك نتوقع أن يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي في الصين على أساس سنوي من 5.4 في المائة في الربع الأول من هذا العام إلى 3.7 في المائة في الربع الرابع ، في حين أن بقية آسيا ستواجه ضغوطًا هابطة على النمو إلى درجات متفاوتة ، اعتمادًا على مدى تعرضهم للتجارة.
كلما كانت الاقتصادات الأكثر توجهاً نحو التجارة (أي تلك التي لديها نسبة عالية من صادرات البضائع إلى الناتج المحلي الإجمالي والتي تتمتع بمساهمة أقوى في الناتج المحلي الإجمالي من صافي الصادرات) سيواجهون أضرارًا أكبر في النمو ، كما هو الحال في 2018-19 عندما تبريد الاقتصاد الصيني بشكل كبير. نحن نتجه نحو تباطؤ حاد متزامن إلا إذا رأينا رفعًا سريعًا لعدم اليقين المتعلق بالتعريفة.
