أخبر دونالد ترامب غرفة مليئة بالمديرين التنفيذيين يوم الثلاثاء أنه يستشعر “روح متجددة” يتجول في عالم الشركات الأمريكي ، حيث تطلق الشركات مئات المليارات من الاستثمار. وأضاف الرئيس في اجتماع مائدة مستديرة للأعمال ، “التعريفة الجمركية” ، لها تأثير إيجابي للغاية “.
أثناء حديثه ، كانت أسواق الأسهم تقدم حكمًا مختلفًا تمامًا. أغلق مؤشر S&P 500 بنسبة 0.8 في المائة في ذلك اليوم واستمر السقوط في الأيام التالية قبل انتعاش يوم الجمعة. فقد المؤشر 4 في المائة منذ بداية عام 2025.
لقد اهتزت الثقة من قبل التحولات في السياسة التجارية غير المتوقعة في البيت الأبيض والتي لا يمكن التنبؤ بها ، إلى جانب المخاوف من أن تخلف الآلات الحكومية الفيدرالية سيختفي نمواً.
إنها بعيدة كل البعد عن الحالة المزاجية السائدة في وقت مبكر من هذا العام ، عندما يعتقد ترامب أن أرواح الحيوانات التي سيتم إطلاقها بسبب إلغاء القيود التنفيذية ، تم مشاركة التخفيضات الضريبية واختراق البيروقراطية على نطاق واسع من قبل العديد من المديرين التنفيذيين الأمريكيين.
في يناير ، كانت اجتماعات في المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس ، سويسرا ، تحديث عن الهيمنة الأمريكية على أوروبا الصلبة والصين الراكدة. قال أحد كبار المديرين التنفيذيين للبنك في ذلك الوقت ، “لقد مرت خمس دقائق على منتصف الليل لأوروبا” ، مضيفًا “الجميع في أمريكا”.
تم تحطيم هذا المزاج البغيض بوقاحة في الأسابيع الأولى لترامب في منصبه. إن التقلبات المحيرة لعلاج السياسات الرئيس – حيث يتم تهديد التعريفة الجمركية ، وسحبها ، وتراجعها ، ثم تراجع مرة أخرى – تثير عدم اليقين في الشركات ، وتثبيط المشاعر ، ودفع تحذيرات الركود.
يقول الرئيس التنفيذي للمستثمر العالمي الذي يمتلك 200 مليار دولار من الأصول تحت الإدارة: “في دافوس ، كان جميع المصرفيين الذين يقولون وقت الحزب ، هنا نذهب ، إلغاء القيود ، الضرائب المنخفضة ، طفرة الاندماج والشراء ، طفرة الاكتتاب العام”. “لقد أدى هذا إلى نتائج عكسية تمامًا في وجوههم.”
يقول الاقتصاديون ، إن التباطؤ المتوقع أمر ملحوظ من حيث أنه إلى حد كبير جرحًا ذاتيًا مدفوعًا بسياسات الإدارة الخاصة ، بدلاً من نتيجة الصدمات الخارجية مثل زيادة أسعار الطاقة أو الحرب أو الأوبئة أو الانهيارات المصرفية.
في حين أن ترامب أوضح بوفرة خلال حملته الانتخابية أنه أراد مضاعفة الحروب التجارية في فترة ولايته الأولى ، فقد أثبتت سياساته أن يكون أكثر عدوانية وعدوانية مما توقع معظم المحللين.
قرار ترامب بالخروج وهو يتأرجح وهو يتجول في ثلاثة أهم ثلاثة شركاء تجاريين في أمريكا – كندا والمكسيك والصين – مع التعريفة المعاقبة خلال الشهرين الأولين من المستثمرين الذين أخطأوا بشكل سيء.
فرضت أول إدارة ترامب الرسوم على الواردات التي تقدر قيمتها بحوالي 380 مليار دولار في عامي 2018 و 2019. وتؤثر التعريفة الجمركية الجديدة على واردات بقيمة دولار واحد ، ويقدر أن مؤسسة الفكر الضريبية ، والتي ترتفع إلى 1.4 تريليون دولار ، على افتراض إعفاءات تغطي بعض السلع من كندا ومكسيك في 2 أبريل ، كما هو موضح في البداية.
تقول الشركات إن هناك نقصًا في الوضوح بشأن ما تهدف التعريفات إلى تحقيقه – هل هي إيرادات فيدرالية أعلى ، أو إعادة إنتاج الإنتاج إلى الولايات المتحدة ، أو الأهداف المحددة مثل الحد من الاتجار بالمخدرات أو الهجرة غير الشرعية؟ وقد جعل هذا الأمر أكثر صعوبة بالنسبة لهم لوضع خطط.
ينتج عن هذا ارتفاع عدم اليقين في الأعمال والتأخير في قرارات الاستثمار ، مما يضر بالنمو. مؤشر عدم اليقين في السياسة بين المؤسسات الأصغر التي جمعتها NFIB ، وهي مؤسسة غير ربحية تمثل الشركات الصغيرة ، لأن أوائل السبعينيات تقترب الآن من مستويات قياسية.
ستصل الشركات الأمريكية التي تعتمد على واردات البضائع الوسيطة بتكاليف أعلى ، في حين أن الأسر الأمريكية يمكن أن تجد ميزانياتها مجنحة. هناك ضربة أخرى قادمة حيث يتعرض المصدرون الأمريكيون مع تعريفة انتقامية من قبل شركاء تجاريين أمريكيين مثل كندا والاتحاد الأوروبي والصين.
يقول دافيد سيرا ، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركات الاستثمار الجزرية: “بدأ الجميع صعوديًا ، لكن بالنظر إلى صنع السياسات ، الذي كان غير منتظم في أحسن الأحوال ، يقول الناس ربما هذا ليس ترامب 1.0”. “بالنسبة لي لا يوجد شيء استثنائي عن الولايات المتحدة. يبدو مثل السيرك. “
إضافة إلى تأثير السياسة التجارية هو الاضطراب الذي أحدثه إيلون موسك ومبعوثاته في ما يسمى وزارة الكفاءة الحكومية (DOGE) ، التي ترأس تعليق أو رفض عشرات الآلاف من العمال وإلغاء الآلاف من المنح والعقود الحكومية.
أدت تصرفات Musk إلى ظهور صدع داخل الحزب الجمهوري ، وخلق عدم اليقين على نطاق واسع داخل القوى العاملة والغضب الفيدرالية في أقسام السكان. في يوم الخميس ، أمر قاضون اتحاديان بإدارة ترامب إعادة تأهيل عشرات الآلاف من موظفي الحكومة في الأسابيع الأخيرة ، في نكسة قانونية لقيادة تقطيع التكاليف في Musk.
في حين أن المستثمرين بدأوا يشعرون بالقلق من خطر الركود الأمريكي ، فإن خبراء المتنبئين في وول ستريت ليسوا مستعدين للتخلي عن الشبح بعد. لا يزال أحدث دراسة استقصائية عن المتنبئين من قبل اقتصاديات الإجماع تشير إلى نمو بنسبة 2 في المائة هذا العام – بانخفاض عن توقع 2.2 في المائة قبل شهر وتوقعات صندوق صندوق النقد الدولي بنسبة 2.7 في المائة صدر مؤخرًا في يناير.
لا يزال هذا أعلى بكثير من توقعات النمو بنسبة 1 في المائة من قبل صندوق النقد الدولي لمنطقة اليورو. في حين أن متتبع الناتج المحلي الإجمالي من بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا يشير إلى انكماش في الربع الأول ، فقد تم تشويه هذا بشكل كبير من خلال بيانات التجارة التي تتأثر بورد الذهب على نطاق واسع.
قام سكوت بيسين ، وزير الخزانة ، بتقليل تقلبات السوق وجادل بأن علامات النمو الأبطأ هي جزء ضروري من “فترة التخلص من السموم” التي يصبح فيها اقتصاد البلاد أقل اعتمادًا على الإنفاق العام.
بعض المستثمرين على استعداد لمنح الإدارة فائدة الشك. يقول جوزيف أماتو ، الرئيس وكبير موظفي الاستثمار في الأسهم في نيوبرجر بيرمان: “على المدى الطويل ، ستكون الولايات المتحدة أفضل حالًا في ذلك”. “لا أعتقد أن 25 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي يتدفق عبر الحكومة أمر يتمتع بصحة جيدة لأي اقتصاد.”
لكنه يعترف بالاضطراب الناجمة عن السياسة التجارية. “سرعة ونطاق التعريفات التي تم اقتراحها قد هزمت السوق. قوبلت أرواح الحيوانات بالواقع: من الأسهل بكثير خفض الإنفاق أكثر من قيادة النمو “.
الشركات الأمريكية الرائدة إنزال فكرة أن التعريفة الجمركية ستقودهم إلى بناء القدرة المحلية – على الرغم من تطلعات الرئيس.
إن صانعة الألعاب التي تتخذ من كاليفورنيا ومقرها كاليفورنيا تستمد حوالي نصف مبيعاتها من الولايات المتحدة ، لكن Ynon Kreiz ، الرئيس التنفيذي ، يقول إن التعريفات لا تكفي حافزًا للتصنيع هناك.
هذا على الرغم من جهود الشركة على مدار السنوات الست الماضية لتنويع قاعدة التصنيع الخاصة بها – بحلول عام 2027 ، لن توفر أي بلد واحد أكثر من ربع إنتاجها من دمى باربي وسيارات العجلات الساخنة وغيرها من الألعاب.
يقول كريز في مقابلة: “يتعلق الأمر باعتبارات التكلفة الإجمالية”. “لا نرى اقتصاديات صنع المنتجات في الولايات المتحدة ، بالنسبة إلى البلدان الأخرى.”
يقول كريز ، الذي حضر الاجتماع المائدة المستديرة للأعمال هذا الأسبوع مع ترامب في واشنطن ، إن نقل مواقع التصنيع في Mattel حوله كان أحد الطرق لتعويض التعريفة الجمركية ، ولكن أخرى هي رفع الأسعار للعملاء. يقول: “في النهاية ، عندما يتعلق الأمر بتأثيرات التعريفة الجمركية ، سنأخذ الأسعار للتخفيف من ذلك حيث نحتاج إلى القيام بذلك”.
حذرت شركة Tesla لصناعة السيارات الكهربائية في Musk في رسالة إلى الممثل التجاري الأمريكي Jamieson Greer من أن الحرب التجارية يمكن أن تجعلها هدفًا للتعريفات الانتقامية وزيادة تكلفة صنع المركبات في أمريكا.
إن احتمال ارتفاع الأسعار نتيجة لزيادة التعريفة الجمركية هو بدء تشغيل عقول المستهلكين. انزلق مؤشر معنويات المستهلك بجامعة ميشيغان بنسبة 11 في المائة في مارس إلى 57.9 ، وهو انخفاض أكبر مما توقع الاقتصاديون. قام المؤشر الآن بمسح جميع المكاسب المنشورة في أعقاب فوز ترامب الانتخابي في نوفمبر. “أشار العديد من المستهلكين إلى مستوى عالٍ من عدم اليقين حول السياسة والعوامل الاقتصادية الأخرى” ، أشار الباحثون.
تقول إيريكا يورك ، نائبة رئيس السياسة الضريبية الفيدرالية في مؤسسة الضرائب ، إن الافتقار إلى استراتيجية توضيح حول حرب ترامب المتوسطة معلقة على الاقتصاد. وتقول: “نسمع أهدافًا متضاربة من إدارة ترامب على أساس يومي تقريبًا”.
يقول ترامب إن ضرائبه على المنتجات الكندية والمكسيكية ضرورية لإجبار اتخاذ إجراء بشأن الاتجار بالفنتانيل والهجرة غير الموثقة ، على سبيل المثال ، لكنه يريد أيضًا أن يفرض التعريفة الجمركية الصناعات مثل التلقائي على الانتقال إلى الولايات المتحدة ، ورفع كميات هائلة من الإيرادات الفيدرالية للمساعدة في تعويض التأثير على عمليات الإمدادات على الضرائب.
تقدر يورك أن الرسوم سوف ، حيث انتقم من قبل الشركاء الأمريكيين ، يقلل من مستوى إجمالي الناتج المحلي في الولايات المتحدة بنسبة 1 في المائة مقارنة بالتنبؤات السابقة. وتضيف أن ذلك يكفي للقضاء على أي تأثير إيجابي من الامتدادات إلى التخفيضات الضريبية في المدى الأول لترامب.
بالنظر إلى احتمال الفوضى المستمرة ، يراهن المستثمرون على أنه بعد تقديم قصة نمو بارزة في السنوات الأخيرة ، فإن الاقتصاد الأمريكي يفقد الآن بعض اللمعان الذين أعجبوا في WEF في يناير. يقول سيرا من الجبر: “بالنسبة لي ، فإن إجماع دافوس خاطئ دائمًا ، لكنني لم أر هذا العام شعب الولايات المتحدة كثيرًا على المخدرات”. “لقد كان سريالية.”
تتجدد التوقعات الأمريكية التي تجدد الاهتمام في أسواق مثل أوروبا ، حيث يعتقد المستثمرون أن روع ترامب قد يصرخ الكتلة في العمل. إنهم يشيرون إلى التحول المفاجئ لألمانيا نحو الاستثمار الذي يزداد عليه العجز في الدفاع والبنية التحتية ، ويأملون أن يستجيب الاتحاد الأوروبي أيضًا من خلال تسريع التقدم نحو التعميق الذي طال انتظاره لتوحيد أسواق رأس المال.
يقول أماتو في نيوبرجر بيرمان: “بعض المبادرات التي تؤخذها هذه الإدارة الأمريكية قد تحفز أوروبا على القيام ببعض الأشياء التي كانت تتحدث عنها لكنها لم تفعل”. هناك “إدراك أن أوروبا يجب أن تدفع النمو والاستثمار أكثر في الدفاع”.
وفي الوقت نفسه ، أعادت الابتكارات الحديثة في الصين استيقاظ أسئلة حول التفوق التكنولوجي لأمريكا. إن ظهور نموذج جديد لمنظمة العفو الدولية من شركة Deepseek ، وهو ما يقارن في القدرة على أفضل النماذج من قادة الولايات المتحدة مثل Openai ، و Meta ، ولكنه مدرب بتكلفة أقل جذرية واستخدام رقائق أقل تطوراً ، هزت الأسهم في شركات التكنولوجيا الأمريكية ذات القيمة العالية. تخطط الصين أيضًا إلى أبراج الأقمار الصناعية التي يمكن أن تتحدى نظام Musk's Starlink.
يعكس الانخفاضات في الدولار حتى الآن هذا العام ، إلى جانب ضعف الأداء في سوق الأسهم الأمريكية ، المزاج المتشائم. بحلول ظهر يوم الجمعة ، انخفض مؤشر MSCI USA بنسبة 4.4 في المائة منذ بداية عام 2025 ، مقابل ارتفاع 7.7 في المائة في MSCI Europe باليورو.
وقال فنسنت مورتييه ، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة أموندي ، أكبر مدير الأصول في أوروبا: “يدرك الناس أن الاستثنائية الأمريكية قد لا تكون استثنائية”. “إنها دعوة للاستيقاظ.”
تصور البيانات بواسطة راي دوغلاس و كيث فراي
