ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
فقط قم بالتسجيل في الاقتصاد العالمي ملخص myFT – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
يجب أن نعترف بذلك: أحد الأسباب التي تجعل FT Alphaville تحب الكتابة عن R* هو إمكانية استخدام التورية. من الصعب تحديد مدى تأثير هذا العامل، ولكن مثل R* نفسه، يمكنك الحكم على تأثيره “من خلال أعماله”.
— طول العمر قتل النجم R
— نجم R يرتفع مرة أخرى
— R Star Star Wars: The Phantom Menace
– الخلل في نجوم R
— R* Wars — أمل جديد؟
— عندما تتمنى على ر*
— اشعر بالمهزلة مع تذكارات R-Star Wars الخاصة بك
إلخ إلخ…
بالنسبة للأشخاص المحظوظين بما يكفي لعدم تمكنهم من متابعة المناقشة حول جسيمات الجاذبية في الاقتصاد، فإن R* ــ أو R-star ــ هو المستوى “المحايد” لأسعار الفائدة الذي لا يحفز الاقتصاد ولا يؤدي إلى انكماشه، وبالتالي يحافظ على كل من البطالة والتضخم في حالة توازن.
إن مفهوم R* شائع لأنه مهم بشكل واضح في الممارسة العملية ــ وهو السؤال الدائم الذي يطرحه محافظو البنوك المركزية والمستثمرون حول ما إذا كانت السياسة النقدية في الوقت الحالي متساهلة للغاية أو مقيدة للغاية ــ وفي الوقت نفسه نظري بالكامل. والواقع أن النهج الرياضي الجذاب في التعامل مع مفهوم اقتصادي يروق لخبراء الاقتصاد الذين تمنوا لو كانوا أذكياء بما يكفي لدراسة الفيزياء.
على أية حال، حاول بعض خبراء الاقتصاد في بنك إنجلترا العام الماضي تحديد معدل النمو العالمي، وقدروه بأنه لا يزال قريبا من الصِفر بالقيمة الحقيقية بسبب الشيخوخة السكانية وضعف نمو الإنتاجية. لكن كيفن دالي من جولدمان ساكس يختلف مع هذا الرأي.
لقد استخدم أسعار السوق ــ على وجه التحديد أسعار الفائدة لمدة ثلاث سنوات إلى الأمام لمدة عام واحد ــ لبناء تقديرات R* لـ 12 اقتصادا متقدما و24 اقتصادا ناشئا، ثم قام بتعديلها مع توقعات التضخم للتوصل إلى سعر فائدة حقيقي محايد تقريبي.
يعترف دالي بأن هذه منهجية بسيطة، ولكنها تسمح لغولدمان ساكس بتعظيم عدد التقديرات التي لديها، ورؤية كيفية تغيرها بمرور الوقت، وحساب ما يؤثر عليها.
وفيما يلي استنتاجاته الرئيسية:
– أولاً، كانت التطورات في أسعار الفائدة الحقيقية المحايدة في الأسواق الناشئة والمتقدمة على مدى السنوات الخمس والعشرين الماضية مدفوعة في الغالب بالتغيرات في معدل الفائدة في الولايات المتحدة/العالم، والتي كان لها تأثير واحد لواحد تقريبًا على الاقتصادات الأخرى. وظلت الفوارق بين البلدان مستقرة إلى حد كبير في المجمل، حيث انخفضت في بعض الاقتصادات ولكنها ارتفعت في اقتصادات أخرى.
– ثانياً، في الفترة الممتدة لخمس سنوات (2020-2024)، تراوح الفارق المحايد في أسعار الفائدة الحقيقية مقابل الولايات المتحدة من سلبي في بعض اقتصادات الأسواق الناشئة (ولا سيما اليابان ومنطقة اليورو وسويسرا) إلى أكثر من 10 نقاط مئوية في بعض اقتصادات الأسواق الناشئة ذات العائد المرتفع التي شهدت ضعفاً كبيراً في العملة (تركيا ومصر).
ثالثا، نجد أن معظم التباين بين البلدان في أسعار الفائدة الحقيقية المحايدة يرجع إلى ثلاثة عوامل: مستويات نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي، والتضخم، وأرصدة الحساب الجاري (والأخير عامل أكثر أهمية في الاقتصادات الناشئة منه في الاقتصادات المتقدمة). ويؤدي التقارب بمقدار 10 نقاط مئوية في نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي إلى خفض أسعار الفائدة الحقيقية المحايدة (r*) بمقدار 12 نقطة أساس (مع تساوي كل شيء آخر)، ويؤدي ارتفاع متوسط التضخم بمقدار نقطة مئوية واحدة إلى رفع r* بمقدار 33 نقطة أساس، ويؤدي تحسن ميزان الحساب الجاري بمقدار نقطة مئوية واحدة إلى خفض r* بمقدار 7 نقاط أساس (وبمقدار 20 نقطة أساس في الاقتصادات الناشئة). ولا نجد أي دور مستقل لمجموعة من العوامل الأخرى، بما في ذلك نمو الناتج المحلي الإجمالي، وأرصدة الحكومة، ومستويات الدين الحكومي.
— تشير نتائجنا إلى أن العائدات المترتبة على استقرار الاقتصاد الكلي مرتفعة. كما أن التقارب الاقتصادي، وانخفاض التضخم، وتحسن التوازنات الخارجية توفر مساراً واضحاً لخفض أسعار الفائدة على نحو مستدام.
إن حقيقة أن الظروف في الولايات المتحدة تبدو مهيمنة على المقاييس الدولية لـ R* إلى حد كبير – على الرغم من الحقائق الاقتصادية المتباينة جذريًا – أمر غير مفاجئ ومحزن بعض الشيء.
على أية حال، قامت شركة جولدمان ساكس بنشر التقرير الكامل حتى تتمكن من قراءته هنا في أي وقت. ويمكنك كتابة أفكارك في المربع أدناه.
