افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أصدر بنك إنجلترا حكمه بشأن ميزانية راشيل ريفز: فهي ستجلب نموًا أعلى وأسعارًا أعلى على المدى القصير، وحالة جديدة من عدم اليقين بشأن آفاق الاقتصاد في المستقبل.
وقد عززت زيادة الإنفاق التي قدمها وزير الخزانة البريطاني بمقدار 70 مليار جنيه استرليني حذر لجنة السياسة النقدية بشأن نطاق المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة، بعد التخفيض من 5 في المائة إلى 4.75 في المائة يوم الخميس.
وقالت لجنة السياسة النقدية إن إجراءات الميزانية ستضيف 0.75 نقطة مئوية إلى الناتج المحلي الإجمالي وحوالي 0.5 نقطة مئوية إلى تضخم أسعار المستهلكين في غضون عام. لكن تأثير أكبر تغيير ضريبي – الزيادة البالغة 26 مليار جنيه استرليني في مساهمات التأمين الوطني لأصحاب العمل – من الصعب تقييمه.
ويريد صناع السياسات، الذين يشعرون بالفعل بالقلق من خفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة في مواجهة ضغوط الأجور المستمرة، أن يروا كيف تستجيب الشركات للتغيير الذي سيجعل توظيف العمال ذوي الأجور المنخفضة أكثر تكلفة بكثير.
وقال محافظ البنك أندرو بيلي للصحفيين يوم الخميس: “إن النهج التدريجي لإزالة قيود السياسة النقدية سيساعدنا على مراقبة كيفية حدوث ذلك، إلى جانب المخاطر الأخرى التي تهدد توقعات التضخم”.
تظهر التوقعات الجديدة للجنة السياسة النقدية أن تضخم أسعار المستهلكين سيبلغ 2.7 في المائة في الربع الأخير من عام 2025 – وهو أعلى بكثير من توقعاتها السابقة البالغة 2.2 في المائة. ولن ينخفض إلى أقل من هدف 2 في المائة إلا في منتصف عام 2027، أي بعد عام كامل مما توقعته اللجنة في أغسطس. ويعود ارتفاع التضخم إلى حد كبير إلى التأثيرات المجمعة لتدابير الميزانية.
ويتمثل المحرك الرئيسي في الزيادة الكبيرة في الاستهلاك والاستثمار الحكومي، وهو ما من شأنه أن يؤدي إلى زيادة الطلب في الأمد القريب، في حين أن أي تحسن في القدرة التوريدية للاقتصاد سوف يستغرق وقتاً أطول بكثير حتى يتحقق.
وتتوقع لجنة السياسة النقدية الآن أن يتم فتح الطاقة الفائضة في الاقتصاد في وقت لاحق، وبدرجة أقل، مما توقعته في أغسطس – في مواجهة ما يشير إلى تباطؤ وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة في الأرباع المقبلة.
تعكس توقعات التضخم أيضًا التأثيرات المباشرة على الأسعار نتيجة ارتفاع الحد الأقصى لأجور الحافلات، وإدخال ضريبة القيمة المضافة على رسوم المدارس الخاصة، وزيادة رسوم الإنتاج على المركبات، والتي ستدخل جميعها حيز التنفيذ في العام المقبل.
تم أيضًا أخذ خطط زيادة رسوم الوقود بما يتماشى مع التضخم اعتبارًا من عام 2026 في الاعتبار في التوقعات الجديدة لبنك إنجلترا، على الرغم من فشل المستشارين السابقين مرارًا وتكرارًا في متابعة رفع رسوم الوقود.
لكن الأمر الأكثر غموضا هو تأثير الزيادة الكبيرة في الضرائب التي فرضها وزير المالية على الشركات من خلال مساهمات التأمين الوطني لأصحاب العمل.
وقال بيلي إن أصحاب العمل يمكن أن يستجيبوا بعدة طرق: من خلال رفع الأسعار، أو قبول أرباح أقل، أو تحسين الإنتاجية، أو خفض الأجور، أو خفض العمالة. ولم يكن من الممكن التنبؤ بالتأثير الإجمالي لأنه سيعتمد على قوة طلب المستهلكين وقدرة العمال على المساومة.
“من الواضح أن هناك الكثير الذي سنتعلمه عن تأثيرات الميزانية أثناء مرورها. وقال: “من المهم أن يكون لدينا جميعًا الوقت للقيام بذلك”.
لاحظت كلير لومبارديلي، نائبة محافظ بنك إنجلترا لشؤون السياسة النقدية، أن التأثيرات سوف تختلف بين القطاعات: “إنه أمر غير مؤكد على الإطلاق. . . سنرغب في مراقبته والتحدث مع الشركات حول كيفية تخطيطهم للاستجابة على وجه التحديد.
وستكون مهمة بنك إنجلترا أكثر صعوبة لأن البيانات الضعيفة تعني أنه لا يزال من الصعب للغاية تقييم مدى قوة سوق الوظائف، وما إذا كان العمال في وضع يسمح لهم بمقاومة محاولات الضغط على أجورهم.
وقال الاقتصاديون إنه من الملفت للنظر، بالنظر إلى التأثير المادي لإجراءات الميزانية، أن بنك إنجلترا لم يشر إلى أي تغيير في موقف سياسته، حيث قال بيلي إنه لن يكون من الصواب “استنتاج أن مسار أسعار الفائدة سيكون مختلفًا تمامًا بسبب إلى الميزانية”.
وتستند توقعاته إلى توقعات السوق لأسعار الفائدة في الفترة التي تسبق الميزانية، مما يعني ضمناً أن السعر القياسي سينخفض إلى 3.5 في المائة في ثلاث سنوات.
ومنذ الانتهاء من هذه التوقعات، ارتفعت توقعات السوق لسعر فائدة البنوك في نهاية عام 2025 بنحو 0.5 نقطة مئوية.
لكن ساندرا هورسفيلد، الخبيرة الاقتصادية في شركة Investec، قالت إن الآثار المترتبة على التطورين الرئيسيين منذ توقعات بنك إنجلترا في أغسطس – ميزانية المملكة المتحدة والانتخابات الأمريكية – لا تزال بعيدة عن الوضوح.
وقالت: “لقد اختارت لجنة السياسة النقدية مسارًا وسطًا كخط أساس لها، لكنها شددت على الشكوك لدى كلا الجانبين – واستعدادها للرد إذا كان هذا الحكم خاطئًا”.
