إلغاء التصعيد والأضرار التي لحقت

صباح الخير. ويبدو أن وقف إطلاق النار بين الهند وباكستان ، التي بدت مهزوزة خلال عطلة نهاية الأسبوع ، محتجز. احتشدت الأسهم في كلا البلدين: مؤشر الهند 50 في الهند أقل بقليل من 4 في المائة ، وبورصة كراتشي الباكستانية 100 بنسبة 100 في المائة ، بالدولار الأمريكي. دعونا نأمل أن تكون أسواق على حق في أن تكون متفائلاً. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: robert.armstrong@ft.com و iden.reiter@ft.com.

تاكو الاثنين: ارتياح كبير ، ولكن

النمط الآن لا لبس فيه. يعلن ترامب عن سياسات التعريفات الشديدة ولكن في مواجهة استجابة سياسية أو اقتصادية أو أسواق سلبية ، يتراجع. حققت تجارة تاكو (لترامب دائمًا الدجاج) فوزها الأخير أمس ، بعد أن أعلن ترامب أنه سيخفض التعريفة الجمركية على الصين من 145 في المائة إلى 30 في المائة لمدة 90 يومًا ، وإنهاء ما كان بمثابة حظر على العديد من السلع الصينية (عدد كبير من المنتجات ، مثل الإلكترونيات ، تلقى بالفعل معايبات). الصين ، من جانبها ، خفضت التعريفات من 125 في المائة إلى 10 في المائة. هديرت الأسواق موافقتها.

نعم ، لا تزال التعريفة الجمركية بنسبة 30 في المائة مرتفعة و 90 يومًا ليست إلى الأبد. ولكن يجب أن تكون التوقعات المركزية الآن هو أنه في حالة قيام 30 في المائة بالتعريفات في الولايات المتحدة ، فإن ترامب سيسقط هؤلاء أيضًا. ما سبب إعطاء الإدارة للمستثمرين أن يتوقعوا أي شيء آخر؟ يحب مراقبو ترامب أن يلاحظوا أن الرئيس كان يتجول حول الحمائية منذ 40 عامًا. لكن الحديث رخيص. تحكم على الرجل بأفعاله.

عادة ترامب في الامتياز هي أخبار جيدة بشكل لا لبس فيه. لكن الحرب التجارية لم تنته ، ويستحق توضيح المخاطر التي تبقى.

من الواضح أنه في حين يمكننا مراقبة سلوك ترامب ، لا يمكننا قراءة عقله. على الرغم من أنه يبدو أقل احتمالًا طوال الوقت ، إلا أنه قد يكون هناك بعض الأراضي التي سيرفضها التنازل عنها ، حتى تحت الضغط. يوافق أندرو بيشوب ، رئيس أبحاث السياسات في Signum Global Advisors ، على أن ترامب يتراجع دائمًا. لكنه يشير إلى أن هناك شيء من نمط تصعيد من خطوتين إلى الأمام ، خطوة واحدة في أفعاله. في 20 يناير ، اقترح ترامب التعريفة الجمركية على كندا والمكسيك والصين ، ثم لم يفعل شيئًا على الإطلاق. في فبراير / شباط ، هدد تلك البلدان مرة أخرى ، ووقع بالفعل أمرًا ، لكنه لم ينفذه. في شهر مارس ، أعلن ووقع وتنفيذ التعريفات على كندا والمكسيك – ثم تراجع على الفور. في “يوم التحرير” ، أعلن ووقع وتنفيذ تعريفة عالية في العالم – ثم استغرق شهرًا للتراجع. لذلك هناك نوع من النمط المتقدم وسط جميع الخلوات.

تتمثل وجهة نظر تاكو لهذا النمط في أن ترامب يشعر بالوقوف على موقف يغير سلوك البلدان الأخرى بشكل كبير دون التسبب في آلام مستهلك أو في السوق في الولايات المتحدة. نظرًا لعدم وجود مثل هذا الموقف ، فإن حالة التوازن النهائية ستكون نظام تعريفة معتدل تمامًا. لكن حتى المؤمنين المتشددين مثل غير المتشددة ، يجب عليهم التنازل عن أن النتائج الأخرى ، على الرغم من أنها غير محتملة ، ممكنة. ترامب ليس من السهل التنبؤ بها بشكل خاص.

في الوقت الحاضر، تعتبر التعريفات على مستوياتها الحالية مرتفعة بما يكفي لتأثير كبير على أرباح الشركات ، ولا يزال سوق الأوراق المالية لا يسمع ذلك في. كتب جوزيف وانغ ، محلل مستقل ، أمس

من الناحية النظرية ، يمكن أن يكون التأثير على التعريفة الجمركية قد تم تعزيزه من خلال تعزيز العملة والاستبدال تجاه البلدان غير المتزايدة. ومع ذلك ، فإن الدولار كان يضعف ويجعل الحد الأدنى من التعريفة العالمية بديلاً أقل احتمالًا لأنه يؤثر على جميع الواردات بغض النظر عن الأصل. . . تشير تقدير تقريبي للغاية على أساس أحجام استيراد البضائع الأخيرة البالغة 3 تريليون إلى أن الزيادة الإضافية في إيرادات التعريفة الجمركية ستكون أكثر من 200 مليار دولار

قد تكون زيادة الضرائب بقيمة 200 مليار دولار نحت 4 في المائة أو 5 في المائة من أرباح الشركات الأمريكية ، ومع ذلك لا تزال تقديرات وتقييمات الأرباح مرتفعة.

في هذه الأثناء ، قد ينظر المستثمرون الأجانب إلى التقلب في السياسة الأمريكية وأسعار الأصول ويغيرون سلوكهم بطرق كبيرة ، حتى بعد آخر تسلق. سيتم إجبار المستثمرين العالميين الخاضعين للتنظيم مثل صناديق المعاشات التقاعدية وشركات التأمين من خلال قواعد المخاطرة الخاصة بهم-التي ترتكز على تدابير التقلبات المتخلفة-لتقليل تعرضهم للدولار أو تحوطه أكثر (وهذا يساعد على شرح الضعف المستمر لمؤشر الدولار). وقد يفكر العديد من المستثمرين في التنويع خارج الولايات المتحدة ، لا سيما بالنظر إلى أن الأصول الأمريكية باهظة الثمن لتبدأ. على سبيل المثال ، يتطلع جيم كارون ، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة محفظة حلول المحفظة في Morgan Stanley Investment Management ، إلى التنويع الإقليمي ، وأعلى زيادة في إدانة فريقه هو الأسهم الأوروبية.

أيضا ، قد لا تفعل إعادة الصين في حقيقة أن حقيقة أن تبقى مخاطر التضخم ، مما يعني أن تحوط الأسهم الأمريكية المتقلبة مع سندات الخزانة الطويلة قد لا تعمل. هنا كارون:

من منظور الحافظة [higher inflation] يعني أن الدخل الثابت مدة أطول قد لا يكون جيدًا كما في الدورات السابقة. لذلك ، أفضل أن يكون مدة نقص الوزن ، مع الاحتفاظ بسندات مدة أقصر جودة أعلى ، لأنه في حالة حدوث شيء سيء ، سيتم نشر آلية بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض الأسعار. على العكس ، إذا حصلنا على أخبار إيجابية ، حسناً ، هذا مضخم أيضًا ، [so the] نهاية الظهر الضعف. على نحو فعال ، علينا أن نفهم أن روابط المدة الطويلة ليست هي التحوط الذي اعتادوا أن يكونوا.

قد تكون الندوب الاقتصادية الناتجة عن وضع السياسات الأمريكية إلى الختامة مهمة ودائمة أيضًا. كما يشير Bishop ، قد لا يرتاح صانعي السياسات ومديري الشركات الكثير من حقيقة أن ترامب دجاج بالكاد في كل مرة. يقول: “أنت تلعب الروليت الروسي”. “نعم، [Trump] تراجع عن تسع مرات من أصل 10 ، ولكن إذا ضربت الغرفة الخاطئة ، فأنت تفجر اقتصادك “أو شركتك. لا يزال يتعين على المستثمرين والسياسيين والشركات اتخاذ تدابير دفاعية عند التعامل مع الولايات المتحدة ، وتخلق التدابير الدفاعية احتكاكًا اقتصاديًا.

من المحتمل أن يحفز الإيقاف المؤقت لمدة 90 يومًا جولة أخرى من الأمامي من قبل المستوردين الذين يحاولون تجنب التعريفات الثقيلة[later]. . . إن الانتعاش في الواردات من الصين من شأنه أن يقلل من مخاطر تعطيل سلسلة التوريد. . . ومع ذلك ، فمن المحتمل أن يحافظ على عدم اليقين حول معدلات التعريفة المرتفعة. يمكن أن تؤدي إعلانات التعريفة المستقبلية إلى انخفاضات أكثر وضوحًا في الواردات وخطر أكبر من اضطرابات سلسلة التوريد تحسبا لتوضيح الإغاثة.

أخيرًا ، قد لا يكون إلغاء التصعيد الصيني كافياً لتحرير بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض الأسعار. ينظر بنك الاحتياطي الفيدرالي في بيانات التوظيف الثابت ، والتضخم أعلى قليلاً من الهدف ، وعدم اليقين في التعريفة الجمركية. قام ترامب بتخليص سيناريو أسوأ الحالات لمدة ثلاثة أشهر ، ولكن يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى وضوح أكثر من ذلك ، بالنظر إلى البيانات التي لديها. خرج العديد من الاقتصاديين في وول ستريت أمس وأكدوا من جديد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن يخفض هذا العام. يميل غير المقيد إلى الاتفاق معهم.

قراءة جيدة واحدة

انزلاق المنشور.