ديفيد بيت واتسون هو رائد في مجال الاستثمار المسؤول. وهو زميل وأستاذ زائر سابق في جامعة بيمبروك كلية كامبريدج القاضي للأعمال. وهو حائز على جائزة FT 2024 لتعليم إدارة الأعمال المسؤولة.
لا يمكن لأحد أن يشك في الأهمية العميقة لصناعة التمويل، ومع ذلك فهي تتعرض لتجاهل عميق من قبل أولئك الذين تعمل على خدمتهم. وهذا يثير تساؤلات حول الطريقة التي ندرس بها التمويل وما إذا كان يساعد الصناعة على القيام بعملها بشكل أفضل.
ومن المستحيل أن نتصور معالجة القضايا الأكثر أهمية التي نواجهها ــ النمو الاقتصادي، والمناخ، والفقر، والشيخوخة السكانية ــ من دون مشاركة عالم المال. ولكن عندما سأل استطلاع للرأي أجراه بنك إنجلترا الشعب البريطاني عن الكلمة الوحيدة التي تلخص وجهة نظرهم في صناعة التمويل، اختاروا كلمة “فاسد”.
بالنسبة لي، باعتباري ممارسًا ماليًا، يبدو هذا الحكم مزعجًا. ببساطة، ليس الأمر أن الأشخاص الذين أعمل معهم فاسدون. باعتباري شخصاً قضى الكثير من الوقت في دراسة حوكمة الشركات، أذهلني حقيقة أن بنية مجالس إدارة الشركات في المملكة المتحدة وقدرتها على المساءلة قد تحسنت بشكل كبير على مدى السنوات الثلاثين الماضية.
ولم يتم تحقيق ذلك من خلال القانون أو الحوافز، بل من خلال أشخاص طيبين، بدءًا من أدريان كادبوري وما بعده، الذين دافعوا عن أفضل الممارسات. ولولاهم، لما نجح نظامنا المالي. كما أكد ألفريد مارشال في كتابه الصادر في القرن التاسع عشر مبادئ الاقتصادفالنظام يعتمد على “روح الصدق والاستقامة”.
أحد الأمثلة الساطعة، ولكن النادرة، هو محمد يونس الحائز على جائزة نوبل للسلام عام 2006، وهو مصرفي أقرض المال للفقراء للسماح لهم بالاستثمار بشكل منتج، وانتشال الآلاف من براثن الفقر. ولم يفعل ذلك من خلال أي رؤية رياضية، ولكن من خلال نهج إنساني جديد في الاكتتاب: إقراض النساء في مجموعات للاستثمار الهادف.
ولكن على نطاق أوسع، فإن إدانة عامة الناس لصناعة التمويل ليست خاطئة تماماً. والدليل على أنها تخدم نفسها أكثر من اللازم وأن العالم الخارجي أقل مما ينبغي واضح للغاية. ولنتأمل هنا التداول عالي التردد: وهو نشاط مكلف قد يبدو، إذا تم القيام به في الوقت الحقيقي، وكأنه تداول مبكر (التداول مع معرفة مسبقة بتداولات مماثلة وشيكة) وبالتالي غير قانوني.
تشير الدراسات الأكاديمية أيضًا إلى مشكلة. ويقدر الخبير الاقتصادي الفرنسي توماس فيليبون كفاءة الصناعة على مدى 120 عاما من خلال حساب تكلفة قبول دولار واحد من المدخرات من “العالم الحقيقي” وإعادة استثماره مرة أخرى في “العالم الحقيقي”. وينبغي للإبداع التكنولوجي أن يشير إلى مكاسب كبيرة في الإنتاجية، ولكن لم يحدث أي انخفاض تقريبا في التكاليف التي يتم نقلها إلى المستهلكين.
هناك مجموعة من الأساليب المتعلقة بكيفية اتخاذ القرارات المالية – وأغلبها رياضياتية تماما – والتي تشكل جوهر ما نعلمه في كليات إدارة الأعمال. ويشمل القيم الحالية. نظريات هيكل رأس المال والمحافظ والخيارات. تسعير الأصول الرأسمالية؛ والأسواق الفعالة.
ولكن يبدو أن هذه لم تكن كافية لإنشاء صناعة أكثر كفاءة، ناهيك عن التركيز على معالجة المشاكل الملحة التي يواجهها العالم، حيث يلعب التمويل مثل هذا الدور الحيوي.
لماذا تدعم هذه النظريات الرياضية الطريقة التي ندرس بها التمويل؟ ويزعم البعض أن التمويل والاقتصاد يعانيان من “الحسد الفيزيائي”، حيث يلزم أن يكون أي استنتاج نتيجة لإثبات إحصائي. لكن النظام المالي هو نظام بشري. فهي ليست، كما هو الحال في الفيزياء، مكونة من أشياء غير حية، والتي تتصرف دائمًا بنفس الطريقة.
يدرك كل ممارسي المدينة أن العمل مع الأشخاص الذين تمثل كلمتهم رابطًا بينهم يختلف كثيرًا عن عالم يعمل فيه الناس فقط من أجل التعاقد. الرياضيات لا تشرح الواجب الائتماني. يتصور الاقتصاد الكلاسيكي أننا جميعا بشر اقتصاديون مهتمون بمصلحتنا الذاتية. ومع ذلك، لم يجد علماء الأنثروبولوجيا أي مجتمعات تتميز بمثل هذا اللاأخلاقية.
وهذا لا يعني أن هذه النظريات ليس لها مكانها، أو أن الأسواق والمنافسة غير مهمتين. ولكن ليس كذلك المؤسسات والمعلومات والقوانين والمهنية والواجب الائتماني والأخلاق. فهي ديناميكية وليست ثابتة. ويشير هذا إلى أن مناهجنا الأكاديمية يجب أن تؤكد على أن هذه الخصائص لا تقل أهمية عن العناصر التي أصبحت تهيمن على ما يتم تدريسه في العمل الفعال لأسواق رأس المال.
من المؤكد أن الآثار المترتبة على دراسة فيليبون يجب أن تتم مناقشتها في كل درجة جامعية في العلوم المالية. إن طبيعة وحدود الواجب الائتماني، الذي يتطلب منا أن ننحي المصالح الشخصية جانبا، يجب أن نفهمها بالكامل. إن تصميم المؤسسات والحوافز التي تشجع السلوك الهادف لابد أن يكون في أذهاننا بشكل دائم.
وبعيداً عن المجال الأكاديمي، إذا غضنا الطرف عن مدى نجاح مؤسساتنا المالية في أداء وظيفتها، فسوف تنتهي بنا الحال إلى أنظمة مالية أقل هدفاً. على سبيل المثال، قد يملأ التداول عالي الوتيرة خزائن البورصة، ولكن إذا انخفض عدد الشركات التي تجمع الأموال، فمن المؤكد أن هذا مؤشر على عدم تحقيق الهدف الأساسي للبورصة.
هناك خطر أعمق إذا كان كل ما نعلمه هو منهج دراسي ضيق. وتشير الأدلة إلى أنه إذا تعلم الطلاب نماذج مبنية على الإنسان الاقتصادي، فإن استجابتهم تصبح أكثر اهتماماً بمصالحهم الذاتية ويتصرفون وكأن بقية العالم أناني على نحو مماثل. سيكون ذلك خطوة إلى الوراء. النظرية السيئة سوف تحل محل الممارسة الجيدة.
ونحن في احتياج إلى إعادة تقييم جذرية للطريقة التي نفكر بها وندرس بها الأسواق المالية. ليس لأن التوجهات المتبعة اليوم خاطئة تماماً، بل لأنها جزئية، وبالتالي ضيقة الأفق. نحن بحاجة إلى دمج كافة العناصر التي تساهم في خلق صناعة هادفة.
ونحن في احتياج إلى نظام يعمل على تشجيع الأسواق حيث تكون المؤسسات مصممة بشكل جيد لتحقيق أغراضها. وينبغي أن يشجعنا هذا على التعرف على أفضل الشخصيات في طبيعتنا، ومكافأة أولئك الذين يركزون على المسؤوليات الائتمانية. عندما ينظر الناس إلى صناعة التمويل لدينا، فينبغي لهم أن يفخروا بأنها تلعب دورها في معالجة المشاكل التي يحتاج العالم بشدة إلى معالجتها.
