إلى أي مدى يمكن أن تنخفض قيمة الأسهم العميقة؟ إذا كنت تملك AT&T Inc (T) و / أو اتصالات فيريزون
VZ
(VZ) ، أنت بلا شك (ومن المفهوم تمامًا) تسأل هذا السؤال.
قبل أسبوع من نتائج الربع الثاني من 25 يوليو والمكالمة التوجيهية ، تبيع شركة Verizon بأقل من 7 أضعاف أرباحها المتوقعة في 12 شهرًا القادمة. تعتبر أسهم AT&T أرخص بمقدار 5.6 مرة ، قبل إصدار أرقامها في 26 يوليو.
هذه هي مستويات التقييم التي شوهدت فقط للأسهم القيادية في قاع الأسواق الهابطة الرئيسية. ولم تقترب أي من الشركتين من السعر / الربح الحالي منذ انفصالها عن Ma Bell القديم في عام 1984 ، بما في ذلك بعد انهيار التكنولوجيا / الاتصالات في 2000-02.
تحقق كلتا الشركتين الآن أيضًا أرباحًا أعلى بكثير من 8 في المائة ، وهي ارتفاعات مخصصة بشكل عام لأرباح الأسهم المهددة بالانقراض. هذا قدر ما عادت شركة Verizon إليه في منتصف الثمانينيات عندما كانت لا تزال تتداول باسم Bell Atlantic.
بالنسبة لـ AT&T ، يعد أعلى عائد منذ عام 2021 ، قبل الإخوة وارنر (WBD) وخفض أرباح مماثل بنسبة -46.6 في المائة. لكن لا تظهر التوجيهات الحالية لشركتي الاتصالات العملاقة أي خطر من تخفيض المدفوعات.
أكدت إدارة AT&T في أواخر يونيو ، على سبيل المثال ، أنها “في طريقها لتحقيق تدفق نقدي حر بقيمة 16 مليار دولار أو أفضل” في عام 2023. وسيترك ذلك أكثر من 8 مليارات دولار بعد أن يتم دفع توزيعات الأرباح ، وهو ما يكفي لسحب جميع الديون المستحقة السداد هذا العام وأكثر من نصف ما يستحق في عام 2024.
التوجيه الحالي لشركة Verizon هو 17 مليار دولار من التدفق النقدي الحر هذا العام ، أو 6 مليارات دولار بعد توزيع الأرباح. هذا يكفي لسحب جميع الديون المستحقة حتى عام 2024 ، بالإضافة إلى نصف ديونها المتغيرة المتبقية.
كما أن التصنيفات الائتمانية لا تخضع لنوع الضغط الذي قد يؤدي إلى الخفض. تحصل Verizon على تصنيفات BBB + من ستاندرد آند بورز، Baa1 من موديز و- من فيتش، ويقيم جميع المراجعين الثلاثة نظرته المستقبلية بأنها “مستقرة”. تقييمات AT & T المكافئة هي BBB و Baa2 و BBB + ، على التوالي ، أيضًا مع نظرة مستقبلية مستقرة.
وستكون امتيازات النطاق العريض واللاسلكي للشركتين تحت مجهر المستثمرين الأسبوع المقبل بحثًا عن علامات تدهور في أعداد المشتركين والإيرادات وهوامش التشغيل. وعلى الرغم من التقييمات المنخفضة بالفعل ، فمن المؤكد تقريبًا أن الانخفاضات الكبيرة ستؤدي إلى مزيد من الغرق في الأسهم.
يمكن القول إن هذا يمثل مخاطرة أكبر لشركات شبكات الاتصالات الأمريكية الصغيرة والمتوسطة المتبقية – مثل تقنيات لومن
لوم
(LUMN) و الاتصالات الحدودية (FYBR) ، والتي انخفضت بالفعل بنسبة 69 و 52 بالمائة منذ بداية العام على التوالي. تتعامل هذه الشركات بالفعل مع الانخفاض المتسارع في الإيرادات. ومع ميزانيات CAPEX لجزء صغير من عمالقة القطاع ، ليس لديهم أمل حقيقي في مواكبة جودة الشبكة.
AT&T و Verizon مستفيدون من زوالهم. بدلاً من ذلك ، ترجع الانخفاضات الكبيرة في الصيف إلى المزيد من القضايا الوجودية.
مرة أخرى في يونيو ، ظهرت شائعات عن ذلك أمازون
AMZN
طبق
(طبق).
مع انخفاض أسهم DISH بأكثر من -50 في المائة هذا العام ، تقلصت قيمتها السوقية إلى أقل من 3.6 مليار دولار. ومع وجود 64 مليار دولار زائد نقدًا في ميزانيتها العمومية ، من المفترض أن تواجه أمازون مشكلة صغيرة أيضًا في استيعاب الديون المتعثرة حاليًا والتي تبلغ 21.25 مليار دولار ، بالإضافة إلى عشرات المليارات اللازمة لتحويل الطيف إلى شبكة تنافسية.
السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت مثل هذه الصفقة ستكون منطقية بالنسبة إلى أمازون ، بالنظر إلى التكلفة والمنافسة القوية الحالية في القطاع بين أكبر 3 شركات في AT&T و Verizon و تي موبايل الولايات المتحدة (TMUS). كما أشرت في تموز مستثمر منفعة كونراد مقال مميز ، مزودو تلفزيون الكابل كومكاست
CMCSA
CHTR
(CHTR) تقدم بالفعل خدمة مخفضة لاستئجار شبكة Verizon بموجب اتفاقيات MVNO.
ومع ذلك ، من المؤكد أن إشاعة أمازون ستكون في أذهان المستثمرين كما ذكرت هذه الشركات ، بما في ذلك T-Mobile في 27 يوليو. والآن هناك قصة أخرى معلقة على AT&T و Verizon ، بالإضافة إلى كل شركة أمريكية أخرى تمتلك أسلاك اتصالات نحاسية.
ال وول ستريت جورنال نشر دراسة تزعم أن الكابلات الخاصة بشركة الهاتف والتي تعود إلى عقود من الزمن والمغلفة برصاص “سام” تشكل مخاطر صحية وبيئية خطيرة ، بما في ذلك العمال الذين قاموا بتركيبها وصيانتها. تشير وول ستريت جورنال كذلك إلى أن شركات الاتصالات كانت على علم بالمخاطر لبعض الوقت ومن المحتمل أن تكون مسؤولة عن مئات المليارات من الدولارات في الدعاوى القضائية المستقبلية. و بلومبرج إنتليجنسويقدر أن عملية “التنظيف” قد تكلف 43 مليار دولار.
هذه أعداد كبيرة. لذلك ليس من المفاجئ أن تقنع مقالة وول ستريت جورنال أكثر من عدد قليل من المستثمرين بالتخلي عن المنشفة ، خاصة وأن هذه الأسهم كانت بالفعل ذات أداء ضعيف بشكل مزمن.
رأيي: قد يندم بائعو الأسبوع الماضي. أولاً ، هذه المخزونات رخيصة تاريخياً ، مما يعني أن توقعات المستثمرين منخفضة أيضًا من الناحية التاريخية ويسهل التغلب عليها. ثانيًا ، باستثناء شيء غير عادي في نتائج وإرشادات الربع الثاني ، لا يوجد خطر مباشر على الأرباح.
ثالثًا ، في غياب بعض الاكتشافات الجديدة الرئيسية ، فإن أسعار هذه الأسهم يتم تسعيرها في أسوأ الحالات التي لا تزال غير مرجحة إلى حد كبير. أصدرت AT&T بيانًا مفاده أن أقل من 10 في المائة من شبكة الأسلاك النحاسية لديها كبلات مغلفة بالرصاص ، مع وجود “جزء صغير جدًا” يعمل تحت الماء.
مزود خدمة ريفية أصغر بكثير أنظمة الهاتف والبيانات تقدر (TDS) أن 10 أميال فقط من كابلاتها مغطاة بالرصاص. وبينما لا تزال Verizon و Lumen وآخرين يجمعون المعلومات ، فمن المحتمل أن شبكاتهم متشابهة.
رابعًا ، جعل الكابلات الرصاص للحالة أمرًا خطيرًا ويجب إزالتها هو شيء واحد. لكن العثور على الشركات مذنبة بمعرفة أنها تشكل تهديدًا وتعرض الجمهور للخطر عمداً هو أمر أكثر صعوبة.
فقط اسأل المحامين المحبطين الذين يقاضون الآن منتجي النفط لـ “التسبب” في الاحتباس الحراري. وقد كانت هذه الكابلات جزءًا أساسيًا من شبكة الاتصالات الأمريكية لأكثر من قرن ، مع وجودها معروف جيدًا لمنظمي الصناعة والبيئة.
عندما تم نشر مقالة وول ستريت جورنال ، علق أحد المحللين البارزين ، “من المرجح أن يقوم المستثمرون بإطلاق النار أولاً وطرح الأسئلة لاحقًا” ، مما يعني الإنقاذ قبل معرفة الحقائق تمامًا. من الواضح أن هذا حدث هنا. ولكن بالمقابل ، إذا لم تتسبب الكابلات الرئيسية في نهاية العالم للقطاع الذي يتوقعه البعض ، فإن أسعار الأسهم الحالية ستبدو في النهاية منخفضة بشكل يبعث على السخرية.
إن التحميل على الأسهم المتساقطة حقًا ينتهك القاعدة الأساسية للإدارة الحكيمة لمخاطر المحفظة. ولكن هناك سببًا كافيًا للالتفاف مع Verizon وحتى AT & T الأضعف — على الأقل حتى يخبروا جانبهم من القصة بنتائج الربع الثاني ومكالمات التوجيه. هذا ما أنوي فعله.
