صعود قوي في النصف الأول يجعل النصف الثاني من عام 2023 بمثابة شد وجذب بين توقعات السوق التي لا تزال متفائلة بهبوط ضعيف والتوقعات الاقتصادية الحذرة التي تدعو إلى الركود. يتألق ارتفاع الأسهم الأمريكية القوي على النقيض من المكاسب الضعيفة في معظم الأسواق المالية الأخرى الحساسة اقتصاديًا ، بما في ذلك النفط والنحاس والسندات ذات العائد المرتفع.
ما زلنا نعتقد أن الركود هو النتيجة الأكثر ترجيحًا ، نظرًا للعديد من المؤشرات الاقتصادية الرائدة غير المواتية والسرعة التي يمكن أن يتدهور بها الزخم الاقتصادي.
قبل ستة أشهر ، توقع الكثيرون الركود الأكثر توقعًا على الإطلاق في عام 2023. وقد تعزز هذا من خلال ثلاثة من أكبر أربعة إخفاقات مصرفية في تاريخ الولايات المتحدة. ومع ذلك ، لم تنزعج أسواق الأسهم من الأزمة المصرفية الإقليمية ، حيث ارتفعت بنسبة 15٪ منذ انهيار بنك وادي السيليكون في منتصف مارس. مؤشر S&P 500 أعلى بنسبة 9٪ من متوسط توقعات الاستراتيجيين في العام القادم وعلى مرمى حجر من استعادة أعلى مستوياته على الإطلاق.
منتصف العام هو وقت طبيعي للتفكير في كيفية تطور الأحداث بالنسبة للتوقعات. هل نركب ارتفاعًا في السوق الهابطة ، أم أن هناك سوقًا صاعدًا جديدًا ودائمًا ناشئًا؟
الجواب مشوش. يُظهر الإجماع من أسفل إلى أعلى أن تسعير الأسهم الأمريكية يعود إلى نمو ربحية السهم الإيجابية في النصف الثاني من عام 2023 مع تسارع حاد حتى نهاية العام. على النقيض من ذلك ، تشير توقعات الاقتصاديين إلى أن نمو الناتج المحلي الإجمالي سيستمر في التباطؤ. من المتوقع أن يظل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي إيجابيًا ، ولكن إلى حد كبير نتيجة للتضخم ، والذي من المتوقع أن يهدأ أكثر ولكنه يظل أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي البالغ 2٪ حتى عام 2024. يمثل هذا الصراع معضلة للمستثمرين.
ويدعم قطاع الإسكان ، وهو أحد أكثر المجالات الاقتصادية حساسية لسعر الفائدة. يمكن للاقتصاد الدخول في حالة ركود بينما يكون سوق الإسكان في حالة جيدة ، كما حدث في عام 2001. وفي مايو 2023 ، شهدت بدايات الإسكان أكبر انتعاش شهري خلال أكثر من ثلاثة عقود ، في حين ارتد مؤشر أسعار المنازل الوطني الأمريكي S & P / Case-Shiller أحدث قراءتين.
بسبب هذه القوة ، يمكن أن يشهد الاقتصاد الأمريكي سلسلة من الركود المتداول في قطاعات معينة ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التطبيع بعد الوباء الذي يؤثر على مناطق مختلفة في أوقات منفصلة. نظرًا لأن القوة في أحد القطاعات تعوض الضعف في قطاع آخر ، فقد لا يدخل الاقتصاد الكلي في حالة ركود.
كما أن الحركة القوية في أسواق الأسهم حتى الآن هذا العام تدعم حالة الهبوط الناعم. تتطلع الأسواق إلى الأمام ، لكنها ليست دائمًا على حق.
منذ الحرب العالمية الثانية ، شهدت الأسواق عوائد إيجابية بنسبة 42٪ في الأشهر الستة السابقة لبداية الركود. في الأشهر الثلاثة السابقة ، كانت إيجابية بنسبة 25٪ من الوقت. كانت العوائد في كلا الفترتين صامتة ، حيث تمسك المستثمرون بحالة الثور حتى النهاية.
لكن حركة السعر الإيجابية ، وغياب التراجع الكبير في سوق الأسهم ، لا يمنعان الانزلاق إلى الركود. تبقى التساؤلات حول استمرارية الارتفاع الحالي.
يُستثمر المستثمرون من الأفراد والمؤسسات بشكل أكبر الآن مما كان عليه عندما بدأ هذا العام ، مما يجعل تحديد المواقع أقل قوة. انقلبت المعنويات من سلبية للغاية إلى صعودية. التقييمات مرتفعة ، بما يزيد قليلاً عن 19 ضعفًا للأرباح الآجلة ، مما يشير إلى مسار نمو متفائل في المستقبل.
تنبثق إشارات مختلفة من بعض الأصول الأكثر حساسية من الناحية الاقتصادية ، وغالبًا ما تُستخدم لتمييز آفاق النمو المسعرة بالسوق. وتشمل هذه الأسهم النفط والنحاس وأسهم الشركات الصغيرة والأسهم المالية والسندات ذات العائد المرتفع ، والتي لم تتراجع بقدر ما بعد الانخفاضات الرئيسية السابقة.
نظرًا لأن التسعير في فئات الأصول الأخرى يعني مزيدًا من الحذر ، فقد يكون مؤشر S&P 500 هو الأكثر شذوذًا.
كان ارتفاع الأسهم ضيقًا ، وسيطر عليه حفنة من أكبر الأسماء. يتفوق مؤشر S&P 500 المرجح للقيمة السوقية على النسخة ذات الوزن المتساوي بنسبة 10٪. إذا استمر هذا حتى نهاية العام ، فسيكون هذا هو أكبر فجوة منذ عام 1998. يجب على المستثمرين أن يضعوا في اعتبارهم أنه بعد عدة سنوات من القيادة الضيقة للسوق وتفوق رأس المال الضخم الواضح ، شهدت تلك الأسهم في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين انخفاضًا كبيرًا في الأسعار – واتساعًا تلا ذلك تحول في قيادة السوق.
لقد أثبتت فترات الارتداد المتوسطة هذه أنها مثمرة للمديرين النشطين ، مع مرونتهم لتجنب الجيوب المبالغ فيها والتوقعات الراسخة السامية والتركيز بدلاً من ذلك على المجالات المهملة. على الرغم من اتساع نطاق المشاركة في السوق مؤخرًا ، إلا أن المفاجآت الاقتصادية يمكن أن تعطل امتدادات المستثمرين في المجالات الأكثر تقلبًا.
وسيستغرق حدوث ما إذا كان الهبوط الناعم أو الركود وقتًا طويلاً. عندها فقط سنكون قادرين على تحديد من هو على حق – الاقتصاديون الحذرون أم المستثمرون المتفائلون في الأسهم.
جيفري شولز ، المحلل المالي المعتمد ، هو مدير ، رئيس الاستراتيجية الاقتصادية والسوق في ClearBridge Investments ، وهي شركة تابعة لـ Franklin Templeton. لا يُقصد من تنبؤاته الاعتماد عليها كتنبؤ للأحداث المستقبلية الفعلية أو الأداء أو المشورة الاستثمارية. الأداء السابق لا يعتبر ضمانا لتحقيق العوائد في المستقبل. لا تتحمل ClearBridge Investments، LLC أو مزودي المعلومات التابعين لها مسؤولية أي أضرار أو خسائر تنشأ عن أي استخدام لهذه المعلومات.
