تدفع محفظة التقاعد هذه 12.4٪. مما يعني ، على حصة تبلغ قيمتها مليون دولار ، أن هذه الأسهم تحصل على 124000 دولار في دخل توزيعات الأرباح وحيد.
هذا رائع ، وغني عن القول! ولكن هل هذه الأسهم آمنة بما يكفي للتقاعد فعليًا؟
بعد كل شيء ، نحن لا نتطلع إلى جمع عائد بنسبة 12.4٪ ونخسره في السعر. هيك ، لسنا مهتمين بخسارة رأس المال على الاطلاق. نريد 12.4٪ مع مخزون ثابت على الأقل.
ستكون معظم الأسهم العادية في ورطة إذا دفعت 12.4٪. لكن هذه شركات تطوير الأعمال (BDC) ، والتي تدر الكثير لأن لديها حصصًا خاصًا من العم سام.
فكر في BDC مثل الأسهم الخاصة لجو العادي. توفر هذه الشركات رأس المال للشركات الخاصة الصغيرة والمتوسطة الحجم التي لا تنظر إليها العديد من البنوك. هذا مشابه تمامًا لكيفية عمل الأسهم الخاصة – ولكن على عكس PE ، لا نحتاج أنا وأنت إلى مليون دولار لاستنشاق الإجراء. يمكننا شراء ما لا يقل عن سهم واحد ، والذي سيتم تشغيله عادةً 20 أو 30 أو ربما 40 دولارًا.
بالطبع ، إنها أعمال عالية المخاطر ، لذلك تميل BDC إلى فرض معدلات فائدة أعلى – والتي تستديرها BDC بعد ذلك وتوزعها كأرباح أعلى. ومن هنا كان متوسط الدفع 12.4٪ الذي ذكرته.
هذه BDC هي مطلوب لدفع ما يصل! كانت BDC ، مثل صناديق الاستثمار العقاري (REITs) ، من صنع الكونغرس لتحفيز الاستثمار. ومثل صناديق الاستثمار العقاري ، فإنهم ملزمون بدفع 90 ٪ على الأقل من دخلهم الخاضع للضريبة للمساهمين في شكل أرباح.
إنه عمل شاق ، رغم ذلك. أعمال BDC هي شركات صغيرة حساسة للغاية للظروف الاقتصادية. خذ السوق الهابطة لـ COVID ، على سبيل المثال – بقدر ما كانت الأمور سيئة بالنسبة للشركات الكبرى في S&P 500 ، كانت أسوأ بكثير بالنسبة لشركات تطوير الأعمال وممتلكاتها الصغيرة.
تعافت صناعة BDC إلى حد كبير ، بالطبع ، وهي تنضم إلى السوق الأوسع في الانتعاش هذا العام. جزء كبير من ذلك هو ما يحدث مع أسعار الفائدة – على وجه التحديد ، في حين أن أسعار الفائدة طويلة الأجل (ما تقترضه BDC) كانت ترتفع ، كانت أسعار الفائدة قصيرة الأجل (التي ترتبط بها العديد من قروض BDC ذات السعر العائم لشركات المحافظ) أكثر قوة ، مما ساعد على زيادة الهوامش.
أدخل: الخطر.
ضغط الاحتياطي الفيدرالي على زر “الإيقاف المؤقت” في فورة رفع أسعار الفائدة لمدة عام زائد طويل. هذا ليس مصدر قلق كبير لـ BDC مثل ما يأتي إلى أجل غير مسمى بعد ذلك – انعكاس نهائي للمعدلات. يمكن أن تهدد المعدلات القصيرة الأجل المنخفضة ربحية BDC وتغطية توزيعات الأرباح ، والتي غالبًا ما تكون ضيقة بشدة ، مما يؤدي إلى تعديلات متكررة ، مهم ، سلبية في توزيعات الأرباح بمرور الوقت.
لذلك ، في حين أنه من السهل أن يتم استدراجك من خلال عائدات عناوين BDC العالية ، إلا أننا نريد التأكد من أننا نعطي الأولوية جودة– وإلا فإن هذه العوائد وأسعار الأسهم لدينا سوف تتجه هبوطيًا عندما يتحول باول رئيس الاحتياطي الفيدرالي إلى مسالم مرة أخرى.
مع وضع ذلك في الاعتبار ، دعنا نلقي نظرة فاحصة على هذه BDC الثلاثة ، والتي تقدم حاليًا عوائد بمتوسط 12.4 ٪.
بلو أوول كابيتال كوربوريشن (OBDC)
العائد الربحي: 9.7٪
خصم على NAV: 7٪
بلو أوول كابيتال كوربوريشن (OBDC) قد يبدو مألوفًا بعض الشيء ولكن ليس قرع الجرس تمامًا. هذا لأنه قبل أسبوعين فقط ، تم تغيير علامتها التجارية من اسمها السابق Owl Rock Capital Corporation (وشريط الأسهم ، ORCC).
اسم جديد ولكن نفس الاهداف.
تُنشئ Blue Owl وتنفذ وتدير كل من استثمارات الديون والأسهم في شركات السوق المتوسطة الأمريكية ، عادةً مع أرباح سنوية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تتراوح بين 10 ملايين دولار و 250 مليون دولار ، و / أو إيرادات سنوية تتراوح من 50 مليون دولار إلى 2.5 مليار دولار في وقت الاستثمار.
حاليًا ، تفتخر Blue Owl بـ 187 شركة ، تغطي ما يقرب من 30 صناعة مثل برامج وخدمات الإنترنت ، والتصنيع ، ومقدمي خدمات الرعاية الصحية ، والمنتجات الاستهلاكية ، وحتى صناعة الطيران والدفاع – وهو نوع التنويع الذي تريده من صندوق الأسهم الخاصة.
وهي مصممة أيضًا لبيئة متصاعدة. حصة الأسد (71٪) من المحفظة هي أولاً ديون مضمونة ذات رهن كبير ، مع 14٪ أخرى في الرهن الثاني الأعلى المضمون. عبر محفظة ديونها بالكامل ، فإن جميع قروضها باستثناء 2٪ هي بطبيعتها ذات معدل فائدة عائم – مما يعني أن الزيادات في أسعار الفائدة قصيرة الأجل كانت وقودًا للحريق.
وعلى الرغم من هذا الأداء المتفوق ، يتم تداول OBDC بخصم 7 ٪ من صافي قيمة الأصول.
على الجانب الآخر؟ قد يؤدي الانخفاض النهائي في الأسعار قصيرة الأجل إلى تعطيل Blue Owl أكثر من غيره. أتوقع أن OBDC لا يزال بإمكانه تحمل ذلك ، لكنني لن أعول على انهيار OBDC – فهذه شركة جيدة الإدارة
لا يزال ، OBDC هو مشغل ممتاز. تميل Blue Owl نحو الشركات القائمة ذات الإدارة المتمرسة والموقع التنافسي القوي والتدفق النقدي الإيجابي. والنتيجة هي واحدة من أعلى الصفات الائتمانية بين BDC ، مع عدم الاستحقاق بنسبة أقل من 1 ٪ من المحفظة.
سيحب المستثمرون المتقاعدون إدارة أرباح Blue Owl أيضًا. تدفع الشركة أرباحًا أساسية عالية – حاليًا 33 سنتًا لكل سهم ، وهو ما يُترجم إلى عائد بنسبة 9.3٪ تقريبًا. ومع ذلك ، فإنه يدفع أيضًا 50٪ من صافي دخل الاستثمار الذي يزيد عن توزيعات الأرباح الأساسية كأرباح تكميلية – ما يعادل بضعة سنتات من الزيادة التي تجعل OBDC أقرب إلى 10٪. وبالتالي ، لا يزال بإمكان المستثمرين الاعتماد على مدفوعات عالية ، ولكن في الوقت نفسه ، تتمتع OBDC بقدر ضئيل من المرونة للتراجع عن المدفوعات في الأوقات الصعبة دون خفض أرباحها الأساسية.
شركة BlackRock TCP Capital Corporation (TCPC)
العائد الربحي: 12.7٪
خصم على NAV: 12٪
مع شركة BlackRock TCP Capital Corporation (TCPC)، BDC المُدار خارجيًا ، نحصل على عائد أعلى وخصم أكبر لصافي قيمة الأصول. نريد فقط التأكد من عدم تعرضنا لمزيد من الصداع أيضًا.
يستثمر مستشار BlackRock TCP Capital ، Tennenbaum Capital Partners (TCP ، شركة تابعة غير مباشرة لشركة BlackRock) ، بشكل أساسي في ديون شركات السوق المتوسطة بقيم مؤسسية تتراوح بين 100 مليون دولار و 1.5 مليار دولار.
تمتلك TCPC مجموعة جيدة من 143 شركة ، ومثل ODBC
DBC
، فهي منتشرة عبر مجموعة واسعة من الصناعات. ومع ذلك ، فإن TCPC لديها العديد من الصناعات مع تعرض مزدوج الرقم – برامج وخدمات الإنترنت ، والخدمات المالية المتنوعة ، والخدمات الاستهلاكية المتنوعة ، والبرمجيات – في حين أن العديد من أوزانها الصناعية الأخرى عبارة عن رشاشات نسبية.
أيضًا مثل OBDC ، تستثمر BlackRock TPC بكثافة في الرهن الأول (76 ٪) والرهن الثاني (12 ٪) من القروض المضمونة ، والغالبية العظمى (94 ٪) من محفظة ديونها ذات معدل عائم بطبيعتها. نتيجة لذلك ، تعافت TCPC بشكل لائق بما يكفي من تراجع COVID.
في الواقع ، بعد خفض مدفوعاتها بنسبة 16٪ خلال صيف 2020 ، بدأت أخيرًا في رفع مدفوعاتها ، مع زيادات في توزيعات الأرباح في كل من ديسمبر 2022 ويونيو 2023 – أصبح توزيع الأرباح البالغ 34 سنتًا الآن فقط 2 سنتًا من مستويات ما قبل COVID. في غضون ذلك ، سجلت TCPC صافي دخل استثماري قياسي قدره 44 سنتًا للسهم ، وهو أكثر بكثير مما تحتاجه لتغطية هذا العائد.
ربما يكون مصدر القلق الآخر الوحيد هنا (بخلاف العيب النهائي في أسعار الفائدة) هو جودة الائتمان. نعم ، تتمتع TCPC بمستوى منخفض جدًا (
FS KKR Capital Corporation (FSK)
العائد الربحي: 14.7٪
خصم على NAV: 21٪
FS KKR Capital (FSK) يوفر التمويل لشركات السوق المتوسطة الخاصة ، بشكل أساسي من خلال الاستثمار في الديون المضمونة (69٪) ، على الرغم من أنه يتعامل أيضًا في الديون الثانوية والأسهم الممتازة والأسهم ووسائل التمويل الأخرى.
تنتشر محافظها البالغ عددها 189 شركة عبر عدد لا بأس به من الصناعات ، ولكن مرة أخرى ، هناك العديد من القطع الثقيلة – البرامج والخدمات والسلع الرأسمالية ومعدات وخدمات الرعاية الصحية والخدمات التجارية والمهنية كلها أوزان مكونة من رقمين. كما أن لديها نسبة عالية من رقم واحد في Credit Opportunities Partners JV ، وهو مشروع مشترك مع South Carolina Retirement Systems Group Trust الذي يستثمر رأس المال عبر مجموعة من الاستثمارات.
لذلك ، لدينا توزيعات أرباح ضخمة تصل إلى ما يقرب من 15٪ حتى الآن ، ويتم تداولها بخصم يزيد عن 21٪ من صافي قيمة أصولها! وعلى الرغم من كونها مشغلًا ضعيفًا تاريخيًا ، فقد تجاوز صافي دخل الاستثمار لشركة FSK التوقعات في الربعين الماضيين.
والأفضل من ذلك: تتوقع الشركة أن تدفع أرباحًا تكميلية ربع سنوية بنسبة 6 سنتات بالإضافة إلى أرباحها الأساسية ربع السنوية البالغة 64 سنتًا طوال الفترة المتبقية من العام.
أيضًا ، كما أشرت قبل شهرين ، فإن المطلعين على FSK يزدادون تفاؤلًا بشأن طبخهم.
FS KKR ليست مرتبطة بالمعدلات قصيرة الأجل مثل BDC السابقتين ، ولكن حصتها ذات معدل عائم لا تزال مرتفعة ، عند ما يقرب من 90 ٪. لذلك لا يزال من الممكن أن يتعثر إذا تحولت أسعار الفائدة إلى ذيل. ولكن حيث يختلف FS KKR من منظور سلبي هو جودة الائتمان. تعد القيم غير المستحقة الدفع أعلى بكثير بنسبة 2.7٪ بالقيمة العادلة. لذلك إذا رأينا اقتصادًا أضعف أو حتى ركودًا في بقية عام 2023 أو 2024 ، فقد تكون محفظة FSK أكثر انكشافًا من بعض أقرانها ذوي الجودة العالية.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في نظرة مخالفة. لمزيد من أفكار الدخل الرائعة ، احصل على نسخة مجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
إفشاء: لا يوجد
