لم أكن متأكدًا أبدًا ما إذا كانت عبارة “أتمنى أن تعيش في أوقات ممتعة” تعني نعمة أم نقمة. بغض النظر عن وجهة نظرك ، كان النصف الأول من عام 2023 مثيرًا للاهتمام ، على أقل تقدير. بعد يوم الذكرى مباشرة ، رأينا ملفات إفلاس من قبل شركة Diebold Nixdorf (الشركة المصنعة لماكينات الصراف الآلي ، وقارئات بطاقات الائتمان وآلات الدفع الذاتي ومقرها أوهايو) ، و Wesco Aircraft Holdings (مورد الطيران d / b / a Incora) ، و GenesisCare (the مقدم علاج السرطان). حدثت كل هذه الفصول الثلاثة الرئيسية 11 في نفس فترة الـ 12 ساعة. الثلاثة كانوا ضحايا لسيناريو رأيناه عدة مرات من قبل. على وجه التحديد ، تحمل الديون الشديدة التي أدت في النهاية إلى مشاكل عندما تغيرت الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي.
بدأ ديبولد في تصنيع خزائن البنوك في أواخر 19ذ قرن ونضجت جنبا إلى جنب مع الصناعة المصرفية الأمريكية بأكملها. في عام 2016 ، عرضت 1.8 مليار دولار نقدًا وأسهمًا للاستحواذ على منافستها الألمانية ، Wincor Nixdorf ، لتشكيل Diebold Nixdorf. عند إعلانها عن نيتها تقديم طلب للإفلاس من خلال إعادة الهيكلة التي وافق العديد من دائنيها بالفعل على دعمها ، أشارت إلى أن عددًا من القضايا ، بما في ذلك الوباء ونقص الرقائق المستمر ، جعلت من المستحيل الاستمرار في خدمة ديونها. بالإضافة إلى التعهد بمواصلة الدفع للموردين أثناء إعادة الهيكلة ، تتطلع الشركة أيضًا إلى الحصول على قرض بحيازة المدين بقيمة 1.3 مليار دولار. سيتم إلغاء أسهم ديبولد ، مما يترك المساهمين بلا شيء بعد أن يهدأ الغبار ، كما يحدث في كل حالة إفلاس تقريبًا.
من ناحية أخرى ، GenesisCare هي شركة أحدث بكثير. بدعم من KKR و China Resources Capital ، نمت من عيادة قلبية واحدة في سيدني ، أستراليا في 2005 ، لتتخصص في العلاج الإشعاعي للسرطان في أكثر من 300 مرفق عبر ثلاث قارات اليوم. دخلت هذه الشركة سوق الولايات المتحدة في عام 2020 عندما استحوذت على 21 شركةشارع Century Oncology ، مقدم رعاية صحية كان قد أعلن إفلاسًا في عام 2017 ، مقابل 1.5 مليار دولار. تعتزم GenesisCare بيع عملياتها في الولايات المتحدة والتركيز على أعمالها المتبقية في أستراليا والمملكة المتحدة وإسبانيا. وقد حصل على 200 مليون دولار من قرض المدين الحيازي للسماح له بمواصلة العمليات أثناء إعادة الهيكلة.
إنكورا ، التي تأسست في عام 2020 من خلال اندماج شركتين مملوكتين لشركة بلاتينيوم إيكويتي ، كان لديها ديون بقيمة 3.1 مليار دولار في وقت إعلان إفلاسها. عانى هذا العمل من الاضطراب المفاجئ والانتعاش البطيء اللاحق في صناعة الطيران بسبب Covid. كما عانت من مشاكل التضخم وسلسلة التوريد مما جعلها تفتقر إلى الأجزاء الهامة اللازمة للعمليات.
تصدرت حالات الإفلاس الثلاثة عناوين الأخبار ، ولكن هناك العديد من الشركات الأخرى على وشك الانهيار وربما تتجه إلى الفصل 11 ، مثل Tupperware Brands. بشكل منفصل ، هناك العديد من الشركات المعروفة الأخرى في حالة إفلاس بالفعل ، مثل Bed Bath & Beyond و Diamond Sports و National CineMedia و Party City. مع ارتفاع أسعار الفائدة وتمديد الكثير من الشركات بشكل مفرط ، نتوقع أن يستمر مستوى التخلف عن السداد في الارتفاع.
عند الإبلاغ عن حالات التخلف عن السداد ، يتجاهل العديد من محللي جانب البيع البنوك بفضول. يفعلون ذلك لأن البنوك عادة ما تكون مصنفة بدرجة استثمارية ويركز المحللون الذين يدرسون التخلف عن السداد عادة على الشركات ذات الدرجة الاستثمارية الفرعية أثناء البحث عن الضائقة. ومع ذلك ، فإن هذا قصير النظر لأنه قد يتجاهل قدرًا هائلاً من حالات التخلف عن السداد من قبل الشركات التي كانت مصنفة مسبقًا على أنها استثمارية قبل الانزلاق إلى أزمة. في وقت سابق من هذا العام ، شهدنا ثلاثة من أكبر أربعة إخفاقات مصرفية في تاريخ الولايات المتحدة عندما فشلت شركة First Republic و Silicon Valley Bank و Signature Bank في الولايات المتحدة. في الوقت نفسه ، فشل Credit Suisse في الخارج قبل أن يضطر إلى الاندماج مع UBS. بالطبع ، ليس هناك ما يضمن أننا لن نرى المزيد من إخفاقات البنوك في المضي قدمًا في ضوء المشكلات النظامية التي أطاحت بهذه البنوك المتعثرة. إذا لم يكن ذلك مصدر قلق ، فيجب أن يكون كذلك ، لأن المشكلات المصرفية غالبًا ما تنذر بهزات في جميع أنحاء الاقتصاد بأكمله.
أود أن أصف ما يجري خارج العمل المصرفي بأنه تطبيع لأسواق الائتمان. عندما كانت أسعار الفائدة صفرًا وكان اقتراض الأموال مجانيًا فعليًا ، قام المقرضون اليائسون الذين يبحثون عن العائد بالعديد من التحركات المشكوك فيها ، مثل إصدار قروض محدودة العهد وإقراض الشركات التي ليس لديها إيرادات. لقد اختفى هذا النوع من المضاربة ، وعادت العقلانية إلى أسواق الدخل الثابت الآن بعد أن أصبح لدى المقرضين بديل معقول. اليوم ، يمكنهم الحصول على بعض العوائد ببساطة عن طريق شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل ، حتى مع وجود خطر التضخم العنيد الذي يأكل على العوائد. في الواقع ، تبدو توقعات الدخل الثابت في الوقت الحالي أكثر إشراقًا مما كانت عليه خلال السنوات القليلة الماضية ، لكن الأمور قد تزداد سوءًا قبل أن تتحسن كما يحدث عادةً في الأسواق. عندما ترتفع أسعار الفائدة ، تنخفض القيمة السوقية للأوراق المالية ذات الدخل الثابت ، في حين أن مخاطر الائتمان والتضخم هي المخاوف الأساسية التي يأمل مستثمرو الدخل الثابت في تجنبها.
في الوقت الحالي ، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتوقف مؤقتًا عن زيادات أسعار الفائدة في يونيو مع انتهاء الغبار من مواجهة التخلف عن السداد للحكومة الأمريكية ، ولكن هذه الارتفاعات قد لا تنتهي. قام المضاربون بتسعير فرصة بنسبة 50٪ لرفع آخر بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في يوليو.
كما ذكرنا سابقًا ، من المرجح أن يزداد عدد الشركات المتعثرة في المستقبل. لحسن الحظ ، تجنبنا أكبر حالات التخلف عن السداد الممكنة عندما توصلت إدارة بايدن والجمهوريون في الكونجرس إلى اتفاق لتمديد سقف الديون وسمح للحكومة الفيدرالية بمواصلة دفع فواتيرها. لكن هذا الاتفاق لا يحل أي شيء حقًا ، ولا يعالج المشكلة الأكبر على الإطلاق ، وهي أن الإنفاق الحكومي يفوق بشكل كبير الإيرادات الحكومية. وبدلاً من ذلك ، فإن ذلك يزيل المشكلة إلى ما بعد الانتخابات التالية. ستواصل الولايات المتحدة قوتها في طريقها نحو 150٪ من الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي.
اتجاهات الاقتصاد الكلي غير مؤكدة بدرجة كبيرة في الوقت الحالي. في النصف الثاني من هذا العام ، سنشهد صيفًا باهتًا مع تقلبات أكبر في سوق الأسهم خلال الخريف. بالنسبة للعملاء الراغبين في المخاطرة في الوقت الحالي ، نوصي بزيادة التركيز على البيع على المكشوف ، واختيار مشتريات الديون المتعثرة ، وعمليات الأسهم قصيرة الأجل للشركات التي تقدم عائدًا سريعًا لرأس المال لأصحابها.
ولكن كما هو الحال دائمًا ، نحذر من أن الاستثمار الناجح يتطلب قدرًا كبيرًا من الجهد. يتطلب الأمر عملاً شاقًا لإجراء تحليل أساسي للشركة ، بما في ذلك تحليل السوق والتوقعات وتقييمات الإدارة والقيمة الجوهرية للشركة. إن النظر إلى أساسيات الشركة ليس سهلاً مثل شراء ETF لتتبع مؤشر معين ، ولكن إذا تم القيام به بشكل صحيح ، فقد يكون ذلك مجزياً للغاية