انخفض ارتباط البيتكوين والأسهم فعليًا إلى الصفر. يقيس هذا الارتباط الدرجة التي يتحرك بها سعر البيتكوين جنبًا إلى جنب مع أسعار الأسهم الأمريكية.
ما الذي جعل العلاقة تتدهور من حيث القيمة؟ ولماذا تعتبر هذه قضية مهمة للمستثمرين؟ هذه هي الأسئلة الرئيسية التي أناقشها في هذا المنشور.
الإجابة المختصرة على السؤال الأول هي أن المعنويات المتزايدة أدت إلى انخفاض قيمة الارتباط. الإجابة المختصرة على السؤال الثاني هي أن الارتباط مهم لأنه في المتوسط ، يؤدي انخفاض الارتباط إلى تثبيط العوائد المستقبلية ؛ لكن هذا الوضع مؤقت.
ديناميات مماثلة الارتباط و VIX
ركز مستثمرو العملات المشفرة على الانخفاض إلى ما يقرب من الصفر في الارتباط المتداول لمدة 90 يومًا بين البيتكوين ومؤشرات الأسهم الأمريكية مثل ناسداك وستاندرد آند بورز 500. هذه الارتباطات في أدنى مستوياتها في عامين. عند إجراء هذه الملاحظة ، تشير شركة تحليلات المشتقات الرقمية Block Scholes إلى أن قاع 2021 حدث بين ذروتين ، واحدة في أبريل 2021 والأخرى في نوفمبر 2021.
بيتكوين
BTC
تحركات الأسعار ، على الرغم من تعقيدها ، لها هيكل محدد. يتمثل أحد الجوانب الرئيسية للمشاعر في مؤشر التقلب VIX ، وهو الوكيل الرئيسي لمعنويات سوق الأسهم. والجدير بالذكر أنه في عام 2021 ، أظهر VIX نفس النمط العام لعلاقة البيتكوين والأسهم. في يوليو 2021 ، وصل VIX إلى مستوى منخفض بلغ حوالي 15. حدث القاع VIX بين قمتين ، واحدة حدثت في فبراير والأخرى في ديسمبر.
نماذج التسعير السلوكية المطبقة على البيتكوين
لم تنجح نماذج تسعير الأصول التقليدية في تفسير تحركات أسعار البيتكوين. هذا إلى حد كبير لأن هذه النماذج تتجاهل علم النفس والمشاعر. في المقابل ، تعمل نماذج تسعير الأصول السلوكية على زيادة إطار تسعير الأصول التقليدي من خلال دمج علم النفس والمشاعر. تتعلق بعض أبحاثي بهذه النماذج ، والتي نجحت في تفسير تحركات أسعار البيتكوين.
هناك العديد من مؤشرات المعنويات ، أحدها مؤشر VIX والآخر هو مؤشر صعودي صافٍ بناءً على استطلاع أجرته الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد.
يشير تحليل تسعير الأصول السلوكية ، المطبق على عوائد البيتكوين ، إلى وجود ثلاثة محركات رئيسية على الأقل للمكون المتوقع لتحركات الأسعار. يلتقط السائق الأول معلومات حول درجة تغير سعر البيتكوين بسبب التقليل من قيمتها.
المحرك الثاني هو حساسية سعر البيتكوين تجاه معنويات السوق العامة ، حيث تعني المشاعر التفاؤل العام بشأن الأسهم. هذا هو المكان الذي يأتي فيه VIX. عندما يصبح المستثمرون أكثر تفاؤلاً بشأن الأسهم ، ينخفض VIX عادةً ؛ وعندما يصبح المستثمرون أكثر تشاؤماً بشأن الأسهم ، يزداد مؤشر VIX عادةً.
المحرك الثالث ينطوي على الطريقة التي تتوسط بها معنويات السوق تأثير العوامل الأساسية التي تؤثر على عوائد الأسهم الفردية. هذا المحرك سلوكي ، والذي أعنيه أنه يجسد كيف يغير علم نفس المستثمر الطريقة التي تؤثر بها أساسيات السوق على أسعار الأوراق المالية.
تتأثر أيضًا تحركات أسعار البيتكوين الفعلية بالأخبار التي لا يمكن التنبؤ بها تمامًا.
الشعور بيتا
تتأثر أسعار بعض الأصول بنفسية السوق أكثر من غيرها ، ويقال إنها تتميز بمشاعر تجريبية عالية. تميل هذه الأصول إلى أن يكون من الصعب تقييمها باستخدام التحليل الأساسي ويصعب المراجحة. أصول بيتا النموذجية العالية المشاعر هي أسهم الشركات الشابة التي ، رغم أنها ليست مربحة بعد ، لديها قصص مقنعة ترويها.
هنا شيء يجب مراعاته. تشبه تغيرات أسعار البيتكوين تغيرات أسعار أسهم بيتا ذات المشاعر العالية. هذه هي النتيجة التي تستند إلى تحليل تسعير الأصول السلوكي.
إن وجود ثلاثة متغيرات مختلفة على الأقل تقود المكون المتوقع لسعر البيتكوين يجعل من الديناميكيات المعقدة. جزء من ديناميكية البيتكوين هو تأثير بيتا ذو دلالة إحصائية في السوق حيث تتحرك أسعار البيتكوين بشكل عام مع الأسهم الأمريكية. كلما ارتفعت نسخة بيتا في السوق ، كلما ارتفع السعر المتوقع لاحقًا.
من المهم جدًا أن نفهم أن تأثير بيتا في السوق للبيتكوين يتم تعديله بشكل كبير من خلال المعنويات. عندما تصبح المعنويات أكثر تفاؤلاً ، تميل VIX إلى الانخفاض كما هو الحال مع بيتا في السوق ومع ارتفاع سعر البيتكوين المتوقع. في هذا الصدد ، يعتبر الارتباط مكونًا رئيسيًا في بيتا. عادة ما يعني الارتباط المتناقص انخفاض مستوى بيتا ؛ ويعني انخفاض الإصدار التجريبي عادةً تراجع العوائد اللاحقة.
هذا النمط قوي. تظهر نفس الميزة العامة عندما يتم استخدام الاتجاه الصاعد الصافي بناءً على مسح AAII بدلاً من VIX.
من اللافت للنظر أن تغيرات أسعار البيتكوين تصبح أكثر ارتباطًا بالأسهم الأمريكية عندما يصبح المستثمرون أكثر تشاؤمًا. وذلك لأن التشاؤم يدفع المستثمرين إلى التركيز أكثر على الأساسيات الأساسية.
على العكس من ذلك ، خلال الفترات المتفائلة ، يبدو أن مستثمري البيتكوين ينشغلون في الزبد. بشكل حاسم ، يضعف التفاؤل المتزايد مساهمة جميع الأساسيات المهمة إحصائيًا ، وليس فقط الأسهم ، في ارتفاع سعر البيتكوين اللاحق. هذا هو السبب في أن الانخفاض في VIX يقلل من عوائد البيتكوين المتوقعة اللاحقة.
فيما يتعلق بالأساسيات ، لا تزال العلاقة بين الأصول المشفرة والاقتصاد الحقيقي ضعيفة. لا تؤثر المشاعر فقط على مساهمة الأساسيات في عوائد البيتكوين اللاحقة. يؤثر VIX أيضًا على السائق المرتبط بخس القيمة. على وجه التحديد ، يقلل الانخفاض في VIX من تأثير التقليل من القيمة.
تتجسد المشاعر في الطريقة التي يتفاعل بها المستثمرون مع الأخبار. يمكنك رؤية مثال في التسمية التوضيحية للصورة في الجزء العلوي من هذه المقالة ، والتي تتعلق بإدخال عقود البيتكوين الآجلة في البنك المركزي في ديسمبر 2017. ينطبق بيان مماثل فيما يتعلق بإيداعات المؤسسات المالية الأخيرة لتبادل البيتكوين الفوري- الأموال المتداولة.
يجب على المستثمرين مقاومة استنتاج أن تحركات أسعار البيتكوين أصبحت الآن مستقلة عن المشاعر السائدة في الأسهم الأمريكية. بدلاً من ذلك ، فإن المشاعر هي التي أدت إلى انخفاض ارتباط البيتكوين والأسهم.
النموذج السلوكي يعمل خارج العينة
مع وضع كل هذا في الاعتبار ، فكر فيما كان يحدث بين مارس ويوليو من هذا العام. في 7 مارس ، تم تداول البيتكوين بسعر 20207. في 11 يوليو ، تم تداول البيتكوين عند 30367 ، بزيادة كبيرة عن مارس. والجدير بالذكر ، خلال هذا الوقت ، انخفض VIX بشكل كبير من ذروة 25 إلى أقل من 15 ، وهو نفس المستوى الذي وصل إليه في يوليو 2021.
تتوافق هذه الحركات المشتركة مع نموذج التسعير السلوكي الذي يصف عوائد البيتكوين. تم تطوير النموذج بناءً على عينة بيانات سبقت عام 2021.1 الأهم من ذلك ، أن هذا يعني أن الميزات الأساسية للنموذج تعمل خارج العينة. نظرًا للانخفاض الأخير في VIX ، فليس من المستغرب أن يكون ارتباط أسهم البيتكوين والأسهم قد انخفض في الأيام التسعين الماضية.
البيتكوين تحوط ضد التضخم وعدم استقرار السوق؟
يعتبر العديد من دعاة البيتكوين أنها علامة إيجابية للغاية على أن ارتباط أسهم البيتكوين قريب من الصفر. أحد أسباب هذا الاعتقاد هو شعور المدافعين بأنه عندما تنفصل حركات أسعار البيتكوين عن سوق الأوراق المالية ، تصبح عملة البيتكوين وسيلة للتحوط ضد التضخم وعدم استقرار السوق التقليدي.
لتقييم هذا الاعتقاد ، قد يكون من المفيد النظر في كيفية أداء عملات البيتكوين مقابل الذهب والأسهم خلال الـ 24 شهرًا الماضية ، عندما ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين بمعدل سنوي قدره 6٪. خلال هذه الفترة ، ارتفع سعر الذهب بمعدل سنوي قدره 3.3٪ ، وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.3٪. ومع ذلك ، انخفض سعر البيتكوين بمعدل سنوي قدره 2.1٪. كان الذهب والأسهم استثمارات أفضل خلال هذه الفترة عندما كان التضخم في الولايات المتحدة أعلى من أي وقت مضى في العقود الأربعة السابقة.
بالنسبة للتحوط من عدم استقرار السوق ، خلال هذه الأشهر الـ 24 ، كانت نسبة الحد الأقصى للسعر إلى الحد الأدنى للسعر لمؤشر S&P 500 هي 1.3. فيما يتعلق بعدم الاستقرار ، هذا يعني أن سعر الذروة لمؤشر S&P كان أعلى بنسبة 30٪ مما كان عليه عندما وصل إلى القاع. بالنسبة للذهب ، كانت النسبة 1.1 ، لذا فهي أقل قليلاً ، وبالتالي فهي وسيلة جيدة للتحوط. ماذا عن البيتكوين؟ كانت نسبته 3.8 عالية جدًا – وليس بالضبط ما يمكن أن نطلق عليه التحوط ضد عدم الاستقرار.
ربما يجد الناس في البلدان ذات التضخم المرتفع مثل نيجيريا والأرجنتين أن عملة البيتكوين وسيلة تحوط مناسبة ضد التضخم المحلي وعدم استقرار السوق التقليدي. ومع ذلك ، أثبت الذهب أنه خيار أفضل خلال العامين الماضيين ، حيث تميز بمعدل أعلى من التقدير وتقلبات أقل من عملة البيتكوين.
هناك مشكلة أخرى حول مؤيدي البيتكوين الذين يرون أن الارتباط الصفري بين أسهم البيتكوين أمر مفضل. تتعلق هذه المسألة بالاعتقاد بأن إضافة سندات بيتا منخفضة أو معدومة يحسن تنويع المحفظة. هناك نقطتان يجب توضيحهما في هذا الصدد. أولاً ، لا تنطبق حجة التنويع إلا على المستثمرين الذين تتركز محافظهم الاستثمارية بشكل مفرط. بالنسبة للمستثمرين غير المتنوعين ، يصبح السؤال هو أفضل طريقة للتنويع.
ثانيًا ، إن استخدام البيتكوين بشكل معقول لتحسين التنويع يعني التقييم المناسب للمقايضة بين المخاطر الأقل والعوائد المتوقعة المنخفضة. تذكر ، عندما تنفصل عملة البيتكوين عن سوق الأوراق المالية ، تنخفض عوائدها المتوقعة ؛ وفي يوليو 2021 ، كان ارتباط أسهم البيتكوين منخفضًا للغاية.
مفتاح الوجبات الجاهزة
ضع في اعتبارك أنه في مرحلة ما سوف تنخفض المعنويات وسيعود VIX إلى الارتفاع. عند حدوث ذلك ، سيولي المستثمرون مزيدًا من الاهتمام للأساسيات ، وسيزداد ارتباط أسهم البيتكوين ومعه المعدل المتوقع الذي سترتفع به عملة البيتكوين.