- من المرجح أن يظل زوج دولار/ين USD/JPY مدعومًا حيث أن بنك اليابان ليس لديه سوى خيارات قليلة لتعزيز الين بشكل مستدام.
- إن التدخل المباشر ليس سوى حل سريع ويحتاج إلى دعم من أسعار الفائدة المرتفعة حتى يعمل بشكل مستدام.
- من المحتمل أن يكون هذا الزوج بمثابة علاقة بالدولار، حيث أن أي انخفاضات قد تنتج عن ضعف الدولار الأمريكي أكثر من قوة الين الياباني.
من المرجح أن يكون زوج دولار/ين USD/JPY زواجًا من جانب واحد، حيث يهيمن الدولار الأمريكي (USD) على الشراكة، وفقًا للمحللين. ومن المرجح أن تنجم أي انخفاضات عن ضعف الدولار الأمريكي بدلاً من قوة الين الياباني
وتضطر السلطات اليابانية إلى اتخاذ إجراءات جذرية لدعم عملتها بسبب المخاوف بشأن التأثير السلبي لضعف الين على الشركات اليابانية. تعود القوة الضئيلة التي حشدها الين الياباني في شهري أبريل ومايو إلى التدخل المباشر من جانب بنك اليابان في أسواق العملات.
سجل التدخلات
وتظهر البيانات الصادرة عن بنك اليابان هذا الأسبوع أنه اشترى مبلغا قياسيا بلغ 9.8 تريليون ين في الفترة ما بين 29 أبريل/نيسان و29 مايو/أيار وتدخل مرتين خلال هذه الفترة – في 29 أبريل/نيسان ومرة أخرى في 2 مايو/أيار.
الرسم البياني اليومي لزوج دولار/ين USD/JPY
انجرف زوج دولار/ين USD/JPY بشكل مطرد نحو الأعلى منذ أدنى مستوى سجله في 3 مايو عند 151.86 مباشرة بعد التدخل الثاني من بنك اليابان، مما يثبت أن التدخل لم يكن له سوى تأثير قصير الأمد.
ولكي يكون التدخل المباشر طويل الأمد حقًا، يجب أن يقترن بسياسة أكثر صرامة من بنك اليابان، أو أسعار فائدة أعلى. ارتفاع أسعار الفائدة يجعل العملة أكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب كمكان لحفظ رؤوس أموالهم، وجذب تدفقات أكبر.
“أدى التدخل الثاني إلى دفع زوج دولار/ين USD/JPY من 158 إلى 153، لكن الزوج ارتد منذ ذلك الحين ليتداول بالقرب من 157.30 حاليًا. وإلى أن يحدد بنك اليابان دورة تضييق أكثر تشددًا، فمن المرجح أن يظل الين ضعيفًا. ومع ذلك، فقد أدت التدخلات إلى استقرار الين في نطاق 155-160، على الأقل في الوقت الحالي، كما يقول المحللون في براون براذرز هاريمان (BBH) في مذكرة يوم الجمعة.
يتراوح سعر الفائدة الأساسي في اليابان، الذي حدده بنك اليابان، بين 0.0 و0.1%، وهو أحد أدنى المعدلات في العالم. وهذا ما يفسر الانخفاض المستمر في قيمة الين. وفي حين ارتفع التضخم بشكل حاد في معظم أنحاء العالم بعد كوفيد-19 – مما أدى إلى قيام معظم البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة – فإن الأمر لم يكن كذلك في اليابان. والنتيجة هي أن عملة البلاد سقطت كالحجر.
قال عضو مجلس إدارة بنك اليابان أداتشي سيجي هذا الأسبوع إن بنك اليابان قد يرفع أسعار الفائدة بهدف تعزيز الين فقط، إلا أن المحللين يقولون إن هذا سيكون خطأ.
“قد يُنظر إلى رفع أسعار الفائدة على أنه خطأ إذا جاء في وقت لا توجد فيه ضغوط تضخمية ويكون الاقتصاد ضعيفًا. تظهر الأسواق بالفعل علامات التوتر – وقد ارتفع التقلب الضمني في الخيارات خلال الأسبوعين المقبلين بشكل ملحوظ حيث تتضمن الفترة الآن الاجتماع المقبل لبنك اليابان،” كما يقول فولكمار باور، محلل العملات الأجنبية في كومرتس بنك.
قد يؤدي رفع أسعار الفائدة بسرعة كبيرة جدًا إلى نتائج عكسية على بنك اليابان، مما يدفع التضخم إلى الانخفاض أكثر ويجبرهم على تصحيح خطواتهم، مما يؤدي فقط إلى تأخير ضعف الين الحتمي لوقت لاحق.
بنك اليابان ينفد من الخيارات
الين الياباني (JPY) محدود في المدى الذي يمكن أن يرتفع فيه لأن الظروف الاقتصادية في اليابان لا تضمن قيام بنك اليابان (BoJ) برفع سعر الفائدة. وفقًا لباور، فإن بنك اليابان “ينفد من الحجج”.
“يواجه بنك اليابان مشكلة. ويستمر في الإشارة إلى أنه يريد رفع سعر الفائدة مرة أخرى. ومع ذلك، يبدو أيضًا أن الحجج المقنعة بدأت تنفد. وعلى الرغم من أن التضخم في منطقة طوكيو ارتفع في شهر مايو، إلا أن البيانات الصادرة هذا الصباح أظهرت أن الزيادة ترجع بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار الطاقة.
على الرغم من أن التضخم الرئيسي في منطقة طوكيو ارتفع في مايو/أيار مما يشير إلى نفس الشيء بالنسبة لبقية البلاد، إلا أن التضخم الأساسي في العاصمة (باستثناء الغذاء والطاقة) انخفض فعليًا من 1.4% إلى 1.3%، مما جعله أقل بكثير من هدف التضخم الذي حدده بنك اليابان بنسبة 2.0%. .
كما أن نتائج مفاوضات الأجور “شونتو” (والتي تترجم إلى “هجوم أجور الربيع”) بين النقابات وأصحاب العمل، والتي من المقرر أن تنشر في مسح العمل الشهري لشهر إبريل/نيسان من الأسبوع المقبل، من غير المرجح أن تقنع الأسواق بأن الأرباح تتزايد بالقدر الكافي لدفع التضخم إلى الارتفاع.
تقول غالينا بوزدنياكوفا، محللة الأبحاث في دويتشه بنك: “يقدر كبير الاقتصاديين اليابانيين لدينا أن حوالي نصف الشركات فقط كان ينبغي عليها دمج مراجعات شونتو في الأجور الفعلية اعتبارًا من أبريل”.
بشكل عام، يبدو المستقبل قاتمًا بالنسبة للين وقد يضطر مسؤولو العملة اليابانية إلى الاعتماد على الصدفة والدولار الأمريكي لتخفيف الضغط، بدلاً من الاقتصاد الياباني.