كرنفال الذكاء الاصطناعي
لقد كان أحد أيام السوق تلك التي لم يتحرك فيها الشريط كثيرًا كما كان يؤدي. كان كل شريط يريد تسليط الضوء، وكل رئيس تنفيذي يريد ميكروفونًا، وكل مستثمر يريد مقعدًا في الصف الأمامي في “كرنفال الذكاء الاصطناعي”. فقد أنفقت إنفيديا مليار دولار على نوكيا، وجددت ميكروسوفت تعهداتها مع OpenAI، ووقعت شركة PayPal على ChatGPT، وبدا أن نصف وادي السيليكون قضى اليوم في الإعلان عن “شراكات”. بحلول جرس الإغلاق، بدا مؤشر ستاندرد آند بورز ذو الوزن المتساوي منهكًا حتى مع وصول مؤشر القيمة السوقية إلى أعلى مستوى آخر على الإطلاق – وهو عمل مرتفع يتوازن مع سلسلة ضيقة من الشركات العملاقة.
عبّر كبير متداولي التكنولوجيا في بنك جولدمان ساكس عن ما شعر به كثيرون، لكن القليل منهم قال بصوت عالٍ: الإرهاق. التعب الواضح – ليس من النوع المشؤوم، ولكن الإرهاق الهادئ الذي يتبع أشهرًا من الاستثمار الدائري، حيث يقوم أحد أسماء الذكاء الاصطناعي بتمويل اسم آخر يدير أعباء العمل في الأول. لقد أصبح السرد متكررا. نفس اللاعبين القلائل يدورون حول قاعة من المرايا، وكل إعلان يضخم الوهم بأن شيئًا جديدًا للغاية يحدث كل ساعة.
ومع ذلك، لا تزال الأسعار ترتفع. أضافت Nvidia وحدها ما يقرب من ربع تريليون دولار من القيمة السوقية في جلسة واحدة – وهو عمل يومي يمكن أن يمول اقتصادًا بأكمله. كسبت مايكروسوفت ثمانين مليار دولار كما لو كانت منعكسة. تتوهج شاشات المتداولين، ولكن تحت التألق هناك طنين منخفض من الشكوك التي لم تكن موجودة قبل بضعة أشهر.
كان فريق أبحاث جولدمان – الذي عادة ما يكون المقابل العقلاني للأدرينالين في المكتب – يستكشف السؤال الذي يرقص حوله الجميع ولكن لا أحد يريد أن يضعه في إطار صريح للغاية: هل هذه فقاعة؟ والنتيجة التي توصلوا إليها في جوهرها هي “ليس بعد”. ويجادلون بأن دورة الذكاء الاصطناعي الحالية مبنية على الربحية، وليس الأحلام. إن زعماء اليوم يصنعون أموالاً حقيقية، ويسيطرون على ميزانيات عمومية من شأنها أن تجعل عام 1999 يحمر خجلاً، ولا يواجهون أي شيء مثل النفوذ الهش الذي ميز عصر الدوت كوم. من خلال الرياضيات، فهي باهظة الثمن – ولكنها ليست وهمية.
ومع ذلك، فإن التفاصيل الدقيقة تحكي قصة أخرى. ويتم بالفعل توجيه ما يقرب من تريليون دولار من الإنفاق الرأسمالي إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: مراكز البيانات، والرقائق، والشبكات، و”مصانع الذكاء”. ورغم كل هذا الإنفاق، تظل العوائد الملموسة بعيدة المنال. يعد كل مدير مالي بمكاسب إنتاجية “في وقت لاحق من هذا العقد”. أومأ المستثمرون – لكن دفتر الأستاذ لا يكذب. إن أرباح القطاع حقيقية، إلا أن المردود من التريليون القادم لا يزال نظريا.
وفي الوقت نفسه، أصبح تركيز السوق شديداً – خمس عشرة شركة مسؤولة عن تسعين بالمائة من عوائد مؤشر ستاندرد آند بورز. هذا ليس اتساعا. إنها الجاذبية. وهذا يعني أن مجمع الذكاء الاصطناعي هو الآن السوق، والسوق الآن هو مجمع الذكاء الاصطناعي. كل إعادة تصنيف، وكل همسة حول توجيهات النفقات الرأسمالية، ترسل هزات عبر المحافظ العالمية من أوسلو إلى أوساكا.
المفارقة هي أننا نعيش واحدة من أبرز التحولات الصناعية منذ عقود، ومع ذلك فإن السوق تشعر بالتعب. ليس هبوطيًا، وليس خوفًا، فقط… مفرطًا في التحفيز. كل عنوان ينبغي أن يلهم الرهبة يهبط الآن بالتنهد. بدأ المتداولون في تحليل الفرق بين الابتكار الحقيقي والترويج الذاتي الدائري.
هناك درس في هذا التعب: الزخم ليس هو نفسه الإدانة. عندما تبدأ الصفقات في تمويل صفقات أخرى، وعندما تصبح الإعلانات شكلاً من أشكال السيولة، تتوقف التجارة عن كونها تتعلق بالتكنولوجيا وتبدأ في كونها تتعلق برد الفعل.
لقد شاهدنا هذا الفيلم من قبل — السكك الحديدية، وNifty Fifty، وdot-coms، وSPACs. بدأت كل منها كثورات، وانتهت كحلقات مرجعية ذاتية. والفرق هذه المرة هو أن الشركات الأساسية هي في الواقع مربحة، وغنية بالسيولة، وتقوم ببناء البنية التحتية التي سيستخدمها العالم. وهذا هو السبب في أننا لم نصل إلى عام 1999 بعد – ولكن أيضًا السبب في أنه من الخطورة جدًا افتراض أنه لا يمكن أن يكون أبدًا.
بالنسبة للتجار، هذا التعب هو إشارة. وهذا لا يعني “اختصار ملوك الذكاء الاصطناعي”. هذا يعني مراقبة التناوب – عندما يبدأ رأس المال في الرغبة في التنويع، عندما تتوقف صناديق التحوط عن شراء كل انخفاض في الذكاء الاصطناعي كما لو كان أمرا مقدرا. وعندما يتردد المشتري الهامشي، تتضاءل السيولة، وتفسح القصة المجال للتدقيق.
ويطلق عليها بحث جولدمان وصف “ليست فقاعة”. المكتب، الذي أصبح أكثر واقعية، يطلق عليه اسم “الدائري”. أود أن أسميه ضوء التغذية الذاتية: ساطع بما يكفي ليعمى، ودافئ بما يكفي لجذب كل فراشة في السوق إلى مكان قريب حتى يصبح الهواء رقيقًا.
وربما هذا هو ما نحن عليه الآن – ليس عند الانفجار، ولكن عند توقف التنفس. لا تزال أضواء الكرنفال تدور، ولا تزال الموسيقى تعزف، ولكن يمكنك أن تشعر بأن المتداولين بدأوا ينظرون نحو المخارج، ليس لأنهم يريدون المغادرة، ولكن لأنهم تذكروا أخيرًا أن هناك عالمًا خارج الخيمة.