بعد صدور مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي يوم الأربعاء، ينصب اهتمام السوق الآن على موسم أرباح الربع الأول. وينصب التركيز على بنك جي بي مورغان، حيث أنه أكبر بنك في الولايات المتحدة. وبعد الإعلان عن نتائج الربع الأول في وقت سابق، انخفض سعر سهمها بنسبة 3٪ في تداول ما قبل السوق. سبب هذا الانخفاض هو النقص البسيط في صافي إيرادات الفوائد إلى جانب ارتفاع توجيهات الإنفاق، على الرغم من أن الإيرادات المعدلة للربع الأول بلغت 42.55 مليار دولار، متجاوزة بسهولة التقديرات البالغة 41.6 مليار دولار.
لا توجد مخاوف بشأن القروض المعدومة في جي بي مورغان
وكان بنك جيه بي مورجان ضحية نجاحه، وكان سقف التوقعات مرتفعاً بالنسبة لهذه النتائج. السوق متوتر، لأن المرحلة التالية من ارتفاع سوق الأسهم العالمية تتوقف على ما إذا كانت الشركات قادرة على تحقيق نمو الأرباح. وتشير نتائج بنك جيه بي مورجان اليوم إلى أنه لن يكون هناك ما هو أقل من الكمال، على الرغم من وجود بعض الأخبار الواعدة حول تخفيض الرسوم ومخصصات خسائر الائتمان. قام بنك جيه بي مورجان، وهو بنك محافظ للغاية، بتخصيص احتياطيات أقل لخسائر القروض مما توقعه السوق. وبلغ مخصص خسائر الائتمان 1.88 مليار دولار أمريكي، مقابل تقديرات قدرها 2.78 مليار دولار أمريكي. وكانت الرسوم المخصومة أيضًا أقل من المتوقع، حيث بلغت 1.96 مليار دولار، مقابل 2.2 مليار دولار كانت متوقعة. وهذه أخبار جيدة يبدو أن السوق يتجاهلها. لا يحتفظ بنك جيه بي مورجان بأموال أقل مقابل القروض المعدومة لأنها متهورة، بل إنها علامة على قوة الاقتصاد الأمريكي. إنهم لا يرون ارتفاعًا في القروض المعدومة، وبالتالي لا يحتاجون إلى الاحتفاظ بالكثير من الأموال في الاحتياطي.
بلغ العائد على حقوق المساهمين 17٪ خلال هذا الربع، وبلغت نسبة رأس المال CET 1 15٪. تجاوزت الإيرادات من تداول الأسهم والدخل الثابت التوقعات لهذا الربع، وبلغت إيرادات التداول 7.9 مليار دولار، متجاوزة 7.71 مليار دولار المتوقعة. قام جيمي ديمون بتعزيز توزيعات الأرباح بنسبة 10٪ الشهر الماضي وقال إن أداء الربع الأول يمنح البنك مجالًا أكبر لإعادة المزيد من رأس المال إلى المستثمرين. ما الذي لا يجب ان تحبه!
كان شريط NII مرتفعًا جدًا بالنسبة لـ JPM
كان الخلل في هذه الأرباح هو تقدير صافي دخل الفوائد لعام 2024. ولا يزال البنك يتوقع تحقيق 90 مليار دولار من صافي دخل الفوائد، وهو أقل من 90.72 مليار دولار توقعتها السوق. لماذا تتعامل السوق مع هذه النتائج باعتبارها كارثة صغيرة، في حين أن الفرق بين توقعات صافي دخل الفوائد يقع ضمن هامش الخطأ؟ وهنا يأتي دور علم النفس. لقد اعتاد السوق على رؤية الأرباح الهائلة والمفاجآت الصعودية اللطيفة، بعد أن حققت شركات مثل Nvidia وJPM نتائج مذهلة في الأرباع الأخيرة. أي شيء أقل من ربع سنوي مخيب للآمال، على الرغم من أن جي بي مورغان أظهر مرة أخرى براعته في توليد الإيرادات ولا يزال لديه “ميزانية عمومية حصينة”.
وأوضح جيمي ديمون انخفاض صافي دخل الفوائد (NII) المتوقع مقابل الشارع كدليل على التطبيع في NII. ومع ذلك، إذا أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، وإذا لم يؤدي ذلك إلى انهيار الاقتصاد الأمريكي، فمن الممكن بسهولة تعديل تقرير التأمين الوطني الصادر عن بنك جيه بي مورجان إلى الأعلى لعام 2024. ومع ذلك، فإن السوق لا يركز على هذا في الوقت الحالي.
تحول سيتي في Q1
وعلى النقيض من سعر سهم JPM، الذي ينخفض قبل افتتاح سوق الأسهم الأمريكية، أعلنت Citi عن أرباح فاقت التقديرات ومن المتوقع أن يرتفع سعر سهمها بأكثر من 1.2٪ في وقت لاحق يوم الجمعة. بلغ صافي الدخل 3.4 مليار دولار أمريكي للربع الأول، وبلغت ربحية السهم 1.58 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، متجاوزة بسهولة 1.23 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد الذي توقعه المحللون.
واستفاد سيتي أيضًا من ارتفاع مبيعات سندات الشركات في الربع الأول، وإنفاق المستهلكين أكثر على بطاقات الائتمان. إن احتمال بقاء بنك الاحتياطي الفيدرالي في حالة انتظار لفترة أطول قبل خفض أسعار الفائدة يمكن أن يكون إيجابيًا بالنسبة لسيتي إذا استمرت هذه الاتجاهات. وبلغ إجمالي الإيرادات 21.1 مليار دولار أمريكي في الربع الأول، مقابل 20.4 مليار دولار أمريكي متوقعة. وهذا أعلى بنسبة 3٪ من الإيرادات في الربع الأول من عام 2023. وعلى النقيض من بنك جيه بي مورجان، تجاوز صافي دخل الفوائد التقديرات البالغة 13.5 مليار دولار. كما شهد Wells Fargo أيضًا انخفاضًا في صافي دخل الفائدة مقارنةً بالعام الماضي، مما يترك Citi باعتباره بعيدًا عن مكاسب التأمين الوطني القوية في الربع الأول.
يستفيد سيتي من ارتفاع أسعار الفائدة
ومن الواضح أن السوق يركز على التأمين الوطني بدلاً من مصادر الإيرادات الأخرى من البنوك الأمريكية. ويرتفع سعر سهم سيتي على الرغم من انخفاض إيرادات التداول بنسبة 7٪. وكان هذا أفضل من الانخفاض بنسبة 8-12٪ في إيرادات التداول التي توقعها البنك في وقت سابق من هذا العام. كما سجلت وحدة ثرواتها أيضًا انخفاضًا بنسبة 4٪ مقارنة بالعام الماضي.
لماذا قد لا يستمر البيع في JPM؟
يعد هذا تحولًا بالنسبة لـ Citi، التي سجلت أحد أسوأ أرباعها من حيث الأرباح في الربع الرابع من عام 2023، مما أدى إلى انخفاض سعر السهم. من الواضح أن السوق تفضل جهود التحول التي يبذلها سيتي، وتقييمه المنخفض وصافي دخل الفائدة القوي الذي يفوق التوقعات. ومع ذلك، لا يزال من الصعب رؤية عمليات بيع مستمرة في أسهم JPM، حيث كان تقرير أرباحها قويًا بشكل عام وكان سعرها الآجل إلى الأرباح هو 11.57 فقط لعام 2024، مقابل نسبة السعر إلى الربحية البالغة 24 لمؤشر S&P 500 ككل. .
ماذا يمكن أن تخبرنا البنوك الأمريكية عن مستقبل موسم الأرباح؟
يمكن أن تكون بداية موسم الأرباح علامة على ما سيأتي. لقد ركز السوق على أكبر الشركات التي حققت أكبر الأرباح في الأرباع الأخيرة، فإذا قدمت أي شيء أقل من الكمال، فسيتم بيع أسهمها. بالنسبة لمجموعة سيتي، كان المعيار أقل مما كان عليه بالنسبة لبنك جيه بي مورجان، لذلك عندما كان أداءهم أفضل من التقديرات، انتعشت السوق. وبالتالي، يمكن أن يشهد موسم أرباح الربع الأول تحول التركيز إلى أصحاب الأداء الضعيف في موسم الأرباح هذا، والذين لديهم الفرصة للعب اللحاق بالركب إذا كانوا قادرين على التغلب على تقديرات الأرباح.