AI capex Ouroboros
إن تجارة الذكاء الاصطناعي ليست مجرد طفرة؛ إنه هيكل رأس المال. تتدفق الإيرادات عبر النظام مثل Ouroboros – يبيع المتوسعون الحوسبة إلى النماذج الأساسية، وتعيد النماذج الاستخدام إلى السحابة، ويحجز البائعون دولارات “الغد” اليوم – ويتم تشحيم العجلة بأكملها من خلال الائتمان غير التقليدي بشكل متزايد. هذا جيد بينما يغطي التدفق النقدي المجاني علامة التبويب. ويتوقف عن العمل في اللحظة التي تتباطأ فيها نافورة النقد وتنتقل الفاتورة من الأرباح المحتجزة إلى أوراق الأجل.
لقد بلور تعهد أوراكل الضخم هذا التحول. لم تكن قصة عن البرمجيات؛ لقد كانت قصة عن التمويل: وعود بحجم الدول، ومرافق لم توجد بعد، وقوة تقاس بسدود هوفر. هذا ليس “ملاءمة المنتج للسوق”؛ هذا هو سباق السحب في الميزانية العمومية. وبمجرد أن يتحول احتكار القلة المنضبط الممول نقداً إلى سباق تسلح يغذيه الديون، فإن طبيعة دورة رأس المال تتغير. التشجيع على الأسهم يفسح المجال للدائنين الذين لديهم حافظات.
الائتمان الخاص هو طاقم الحفرة الجديد، حتى لا يكون كذلك. يريد الشارع منا أن نصدق أن هناك “مسحوقًا جافًا” لا حصر له لسد فجوة تزيد عن تريليون في بناء مركز البيانات. ولكن عندما يتأرجح الوكلاء المدرجون في هذا النظام البيئي وتطحن أدوات الائتمان الاستهلاكية، فإن قصة الانطلاق تلبي تكلفة الحمل بقوة. إذا توقف محور التمويل هذا، فلن تنخفض النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، بل ستترنح. الرابط الضعيف لم يعد نقصًا في الرقاقة بعد الآن؛ إنه نقص في ورقة المدة بمعدلات غير ميسرة.
وبعيدًا عن التمويل، تتدخل الفيزياء. يمكنك إجراء هندسة مالية لمركز بيانات؛ لا يمكنك هندسة مالية من 4 إلى 5 جيجاوات على شبكة متوترة بين عشية وضحاها. التعريفات المتخصصة التي لا تحمّل تكاليف توليد المباني الجديدة بالكامل تنقل الفاتورة إلى أي شخص آخر، وذلك قبل أن نتناقش حول قوائم انتظار التوصيل البيني التي يتم قياسها بالسنوات. خلاصة الأمر الكلي: ما تم تسعيره على أنه إنتاجية علمانية ممولة ذاتيًا يمكن أن يبدو دوريًا بشكل مثير للريبة بمجرد اصطدامه بمدة السعر، وانتشار الائتمان بيتا، والإلكترونات.
إذن هل نحن في فقاعة؟ ربما. ولكن الفقاعات لا تنبثق على ملاحظات المحللين الأذكياء؛ وهي تنفجر عندما يصبح الدولار الهامشي باهظ الثمن، وفي هذه الحالة، عندما تصبح الكيلووات الهامشية نادرة. وحتى ذلك الحين، توقع حدوث نوبة منشارية كلاسيكية: مخاوف من التقييم، وانتعاشات في السرد، وسوق ترتفع بقوة بعد أن ترعبك مباشرة. الإشارة ليست عناوين رئيسية حول “إرهاق الذكاء الاصطناعي”؛ إنه تشديد في أنابيب التمويل، وتراجع في أدلة الإنفاق الرأسمالي، وتتحدث المرافق مثل محافظي البنوك المركزية.
إطار التاجر:
شاهد قناة التمويل، وليس الضجة. إذا انضغطت مضاعفات الائتمان الخاص بينما امتدت أدلة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، فإن تعرضك للعوامل سينقلب من “النمو بأي ثمن” إلى “النمو بأي ثمن”. يبدو الإصدار التجريبي جيدًا – حتى اللحظة يختلف توقيت الحمل والتدفق النقدي. قم بإقران ذلك مع عمليات التداول من الدرجة الثانية المرتبطة بالشبكة (حدد فروق أسعار صناديق الاستثمار العقارية في مركز البيانات، وتجار الطاقة، والمستفيدين من النفقات الرأسمالية للنقل) وراقب بسخرية عصي الهوكي الممولة من البائع. في هذا الشريط النظرية رخيصة؛ كيلوواط ساعة وكوبونات ليست كذلك.
مزاح خط الدردشة
“حالات الاستخدام الخاصة بالذكاء الاصطناعي لا تنفد، بل تتجه نحو الكوبونات والكيلووات”
