أجرت شركة بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم، استطلاعًا عبر الإنترنت في أوائل شهر ديسمبر سألت المشاركين فيه عما إذا كان الأمر كذلك عوائد جذابة للأصول الخطرة سيستمر للعام الرابع على التوالي في عام 2026. وأشار المشاركون بأغلبية ساحقة بالإيجاب، واختاروا الخيار الأكثر صعودًا المتاح بنسبة تقل قليلاً عن 59٪.
هذا الاستطلاع، الذي يتكون على الأرجح من تجار التجزئة، ينعكس بشكل مدهش في معظم محللي وول ستريت أيضًا. تمتد توقعات مؤشر S&P 500 لعام 2026 التي حصلت عليها FXStreet من أدنى مستوى سجله Wells Fargo عند 7200 إلى أعلى مستوى سجله أوبنهايمر عند 8100. ويبلغ متوسط تقديرات نهاية العام لـ 17 عامًا 7,580 أو 11% أعلى من المستوى الحالي للمؤشر البارز البالغ 6,820. وهذا يعني ذلك ألمع المحللين في وول ستريت يتوقعون عوائد أعلى من المتوسط التاريخي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغ 8% في عام 2026.
على الرغم من أن الاتجاه الهبوطي يسود العديد من المناقشات بسبب سوق العمل الهش، والتقييمات السطحية إلى حد ما، والشكوك المتجددة حول ما يسمى بفقاعة الذكاء الاصطناعي، فإن الاتجاه الأسهل لا يزال صعوديًا. والسبب في ذلك يعود في جزء كبير منه إلى رجل يدعى دونالد ترامب.
نعم، أنا جاد.
أداء مؤشر S&P 500 لعام 2025: سبعة أشهر متتالية من المكاسب في أعقاب اضطراب تعريفة ترامب
السنة الأولى من وكانت ولاية ترامب الثانية متقلبة إلى حد كبير على أقل تقدير. بدأ عام 2025 بداية جيدة في شهر يناير قبل أن تطلق شركة DeepSeek الصينية برنامج دردشة آليًا جديدًا يعمل بالذكاء الاصطناعي والذي هز قلب أسماء التكنولوجيا الكبرى في وادي السيليكون. وأدى هذا إلى عودة النشوة التي أعقبت الانتخابات إلى الانخفاض بنسبة تقترب من 7% في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بحلول نهاية مارس/آذار. ثم فاجأ إعلان ترامب في يوم التحرير عن التعريفات الجمركية الصارمة السوق، وفجأة وجد المؤشر نفسه منخفضًا بنسبة تزيد عن 17٪ منذ بداية العام في الجزء الأول من أبريل.
ولكن من المعروف أن ترامب تخلى عن سياساته وأوقف التعريفات الجمركية مؤقتا، مما دفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى بدء ما قد يتبين أنه سلسلة من المكاسب لمدة سبعة أشهر متتالية (وربما أكثر إذا جلب شهر ديسمبر ارتفاعا بحلول رأس السنة الجديدة).
لا شيء يمكن أن يوقف قطار الذكاء الاصطناعي الذي انطلق إلى الأمام مع العناوين الرئيسية بعد العناوين الرئيسية للإنفاق الرأسمالي الضخم الجديد على الإنشاء المستمر لمركز بيانات الذكاء الاصطناعي. ليس تعريفات ترامب المخيفة التي تصل إلى 150٪ على الصين والانتقام من تلك الدولة الذي أدى في النهاية إلى اتفاق تجاري. لا أطول إغلاق حكومي في تاريخ الولايات المتحدة، والتي استمرت من 1 أكتوبر إلى 12 نوفمبر. ولم تكن هذه مراجعة كبيرة لبيانات التوظيف الأمريكية التي شهدت تعديل أرقام أبريل 2024 إلى مارس 2025 للخفض بمقدار 911000 وظيفة.
مع بقاء أيام فقط قبل نهاية العام، عاد مؤشر S&P 500 بأكثر من 15% منذ بداية العام. مع كل هذا الضجيج، أنا سعيد جدًا لأن اختيارات الأسهم الخاصة بي من العام الماضي كانت ناجحة في المتوسط. وهنا اختياراتي من توقعات العام الماضي 2025:
- الأبجدية (جوجل): +61% منذ بداية العام
- صحة CVS (CVS): +74% منذ بداية العام
- بي واي دي (BYDDY): +7% منذ بداية العام
- ميرك (MRK): -1% منذ بداية العام
- رينغ سنترال (RNG): -15% حتى تاريخه
المحفظة ذات الأوزان المتساوية: +25%
المقارنة مع مؤشر ستاندرد آند بورز 500: +10%
ما الذي يمكن توقعه لمؤشر S&P 500 في عام 2026؟
نمو
لا أشعر بأنني متناقض هذا العام. وبينما يشير المضاربون على الهبوط إلى ارتفاع معدلات البطالة (التي وصلت للتو إلى 4.6% في نوفمبر)، فإن المضاربين على الهبوط يشيرون إلى ارتفاع معدلات البطالة (التي وصلت للتو إلى 4.6% في نوفمبر). تخبرنا قاعدة سهم أن الركود محتمل فقط عندما يرتفع معدل البطالة بسرعة على مدى ثلاثة أشهر. واستنادا إلى البيانات المتاحة، فإن الضعف الأخير في التوظيف ليس سريعا بما فيه الكفاية.
وبينما يتم تداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 28 ضعف أرباح العام المقبل، أي أعلى من متوسطه البالغ 23 ضعفًا منذ عام 1990، فمن الصعب القول بأن هذا المستوى غريب.
وذلك لأنه من المتوقع أن تنمو الأرباح بمعدل أسرع في عام 2026 مقارنة بالعام السابق. في حين أن بيانات الربع الرابع لعام 2025 لم تصل بعد، فمن المرجح أن تصل إلى إجماع 10٪.
تتوقع وول ستريت أن ترتفع أرباح مؤشر S&P 500 لعام 2026 بنسبة 14٪. ومع نمو كهذا، لماذا يتقلص المؤشر؟ ويقدر بنك جولدمان ساكس أن نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي سيرتفع من 1.5% في عام 2025 إلى ما بين 2% و2.25%.
أسعار الفائدة
وهناك مشهد أسعار الفائدة. كان الرئيس ترامب مشغولاً بمطالبة بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة طوال العام، ومن هذا المنطلق، يبدو أن الأمر قد نجح.
وخفض البنك المركزي أسعار الفائدة في يوليو وأكتوبر وديسمبر من هذا العام – ليصل إجمالي التخفيضات إلى 75 نقطة أساس. علاوة على ذلك، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي المنتهية ولايته جيروم باول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في إعادة شراء ما قيمته 40 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية شهريًا، وهي سياسة من شأنها أن تؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل. ومن واقع الخبرة، كلما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بينما تقترب سوق الأسهم من أعلى مستوياتها على الإطلاق، هناك ميل قوي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 للارتفاع على مدى الأشهر الـ 12 التالية.
بالإضافة إلى ذلك، تتوقع السوق تخفيضات إضافية بمقدار 50 نقطة أساس في عام 2026 أيضًا.
ومن المتوقع أيضًا أن يقوم الرئيس ترامب بتعيين رئيس أكثر مرونة لبنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول شهر مايو بعد تعيين ستيفن ميران في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر. إن وجود المزيد من الحلفاء في مجلس السياسة الرئيسي للبنك المركزي يعني أن وينبغي أن يظل الميل متشائما على الرغم من المخاوف المستمرة من خروج التضخم عن السيطرة. كما أن انخفاض أسعار الفائدة بشكل عام يزيد أيضًا من قيمة التدفقات النقدية المستقبلية، لذا فإن أسعار الفائدة المنخفضة هذه يجب أن تزيد أيضًا من المضاعفات التي تتداول بها العديد من الأسهم.
المزيد من التحفيز، ورسوم جمركية أقل
لكن ما ينساه العديد من المتداولين هو أن إدارة ترامب لديها حيلتان أخريان في جعبتها. فأولا، يتضمن مشروع قانون ترامب الجميل الكبير تخفيضات ضريبية بأثر رجعي من شأنها أن تسمح للكثيرين سيحصل دافعو الضرائب الأمريكيون على مبالغ ضريبية أكبر بكثير في الأشهر الأولى من عام 2026. وذلك لأن معظم دافعي الضرائب مستمرون في دفع معدلات أعلى من النظام الضريبي السابق. وقسم كبير من هذا العائد الإضافي الذي قد يتجاوز 100 مليار دولار في هيئة مبالغ مستردة إضافية سوف يجد طريقه إلى سوق الأوراق المالية، وهو ما من شأنه أن يعزز أسعار الأصول.
أما السياسة الثانية فهي هدف ترامب إرسال شيكات تحفيز التعريفة الجمركية إلى جميع الأمريكيين. فهو يحتاج في نهاية المطاف إلى تحقيق فوز سياسي قبل انتخابات الكونجرس في نوفمبر/تشرين الثاني، ويحتفظ حزبه بالأغلبية في مجلسي الكونجرس. بالإضافة إلى ذلك، تظهر استطلاعات الرأي أن الأميركيين يشعرون بالضائقة بسبب ارتفاع التضخم الاستهلاكي والتفاوت الكبير في الدخل، لذا فإن رقم واحد فقط من الوظائف السيئة يجب أن يكون كافياً لجعل سياسة التحفيز الجمركي سهلة بما يكفي لتمريرها عبر الكونجرس.
وكما قال فنسنت ديلوارد من StoneX مؤخرًا، “ما الذي سيتنافس ضده عضو الكونجرس [the stimulus in an election year]؟”
ومن ثم هناك النهاية المحتملة لسياسة التعريفة الجمركية. ال ومن المتوقع أن تحكم المحكمة العليا في سياسة التعريفة الجمركية المثيرة للجدل التي ينتهجها ترامب في وقت ما في النصف الأول من عام 2026. وقد جرت المرافعات الشفهية بالفعل في نوفمبر/تشرين الثاني، وأدى استجواب القضاة المحافظين في هيئة المحكمة إلى توقع معظم الخبراء حكمًا قاسيًا ضدهم. من المفترض أن يحفز هذا الحدث ارتفاعًا في السوق لأنه يقلل من حاجز آخر أمام هوامش الأرباح.
انخفاض قيمة المكافأة
كجزء من قانون ترامب الجميل الكبير، الذي تم إقراره في منتصف عام 2025، تتمتع الشركات بمكافأة استهلاك بنسبة 100٪. وهذا يعني ذلك يمكن للشركات شطب التكلفة الكاملة لمعظم النفقات الرأسمالية والاستثمارات على الفور.
أنهى القانون التخفيض التدريجي لمعدلات الاستهلاك من فاتورته الضريبية السابقة لعام 2017 خلال فترة ولايته الأولى، مما جعل معدل 100٪ دائمًا. هذا هو السبب وراء سعادة أصحاب التوسع الفائق في الإنفاق بشكل كبير على بناء مركز البيانات نظرًا لأن السياسة تسمح لهم بشطبها على الفور من ضرائبهم بدلاً من القيام بذلك بشكل تدريجي على مدار سنوات عديدة.
هذا هو السبب الرئيسي الذي يجعل من المنطقي أن تستمر النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي على قدم وساق على هذا النطاق الهائل. في حين أنه من المتوقع أن يشهد عام 2025 أن يتجاوز الإنفاق الرأسمالي العالمي على الذكاء الاصطناعي 1.5 تريليون دولار، فإن شركة جارتنر لاستشارات الأعمال تتوقع أن يتجاوز الإنفاق 2 تريليون دولار في عام 2026. وسيذهب معظم هذا الإنفاق إلى الشركات الأمريكية المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
التوقعات الفنية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 لعام 2026
هذا هو المكان الذي يصبح فيه الأمر مثيرًا للاهتمام. على الرسم البياني الأسبوعي، إذا رسمنا خط اتجاه علوي من أعلى مستوى في فبراير 2020 إلى أعلى مستوى في ديسمبر 2021، فإننا نرى أنه يمنح مؤشر S&P 500 طنًا من الإرتفاع في المنعطف الحالي. من المؤكد أنه يبدو أن المؤشر قد يصل إلى 8000 أو حتى 8200.
هذا هو المكان الذي يحصل فيه أوبنهايمر على توقعاته عند 8100 لعام 2026. الرهان هو أن المؤشر يريد إنهاء هذا الارتفاع قبل النزول. أو بالأحرى أن الفقاعة التي سمعنا عنها جميعاً لم تنتفخ بالكامل بعد.
علامة جيدة أخرى هي أن التماسك في المؤشر خلال الأشهر الثلاثة الماضية قد زود المضاربين على الارتفاع بدعم قوي على المدى القريب عند 6550. ويظهر الرسم البياني الأسبوعي اختبارات هذا المستوى في سبتمبر وأكتوبر ونوفمبر. وهذا يخبرنا بذلك وقد يكون الدعم على المدى المتوسط أكثر صلابة مما نعتقد.
وخفف مؤشر القوة النسبية (RSI) من مستويات التشبع الشرائي في الشهرين الماضيين، ويتداول عند 61 في الوقت الحالي. يخبرنا هذا أن الزخم لا يزال قوياً في السهم، والنظر إلى الأداء السابق على مدى العامين الماضيين، يشير إلى أن مستويات مؤشر القوة النسبية (RSI) في منطقة ذروة الشراء (تلك التي تزيد عن 70) لا ينبغي أن تخيفنا.
الأسهم المفضلة لدي في S&P 500 لعام 2026
الموضوع الرئيسي لاختياراتي هذا العام يتضمن عودة الأسهم ذات القيمة. أرى أن عام 2026 هو الوقت المناسب للشركات القوية التي مرت بأوقات عصيبة لتعويض مضاعفاتها المتأخرة. وذلك لأن شركات التكنولوجيا الكبرى كانت واثقة تمامًا في عام 2025، وسيقوم المستثمرون بجني الأرباح والتحول نحو عمليات أكثر أمانًا.
لقد انهار صانع برامج التصميم الجرافيكي بسبب تهديد الذكاء الاصطناعي. المشكلة الوحيدة هي أن هذا التهديد لا يمكن رؤيته كثيرًا في البيانات. من المتوقع أن تعمل شركة Adobe على زيادة ربحية السهم (EPS) بنسبة 12% في العام المقبل والإيرادات بأكثر من 9%. قد لا يبدو ذلك مثيرًا، ولكن يحدث ذلك عندما يتم تداول السهم بمعدل 14 مرة فقط من الأرباح الآجلة. هذه نسبة PEG تبلغ 1.2 فقط، ويتم تداول Adobe بسعر مضاعف الربحية أقل من نصف متوسطه على مدى خمس سنوات. الوقت لانتعاش.
انهارت أكبر شركة تأمين صحي خاصة في الولايات المتحدة في أوائل عام 2025 بسبب ارتفاع تكاليف الرعاية الصحية، لكنها تنتعش ببطء منذ ذلك الحين. وتقوم الشركة برفع خطط التوظيف بنسبة 7% في العام المقبل؛ خطط Medicare Advantage بنسبة 10%؛ وخطط سوق ACA بأكثر من 25%. من المفترض أن تؤدي العودة إلى النموذج إلى تحفيز سعر سهم الأمم المتحدة على إنهاء العام بسهولة فوق 400 دولار، وسأفاجأ إذا عاد أي شيء أقل من 20٪.
سيستفيد عامل منجم الذهب هذا من ارتفاع أسعار المعدن الثمين. ضخت البنوك المركزية الأموال في الذهب طوال عام 2025، حيث هزت سياسة التعريفة الجمركية للرئيس ترامب الثقة في سندات الخزانة الأمريكية. تتوقع البنوك الاستثمارية أن يستمر هذا التناوب المكثف بعيدًا عن سندات الخزانة الأمريكية ونحو الذهب في عام 2026. ويتوقع جولدمان ساكس أن ينهي المعدن الثمين العام عند 4900 دولار، بينما يرى جيه بي مورجان طريقًا نحو 5055 دولارًا للأونصة. ومن شأن توسيع الهوامش أن يعزز الربحية في “نيومونت” بشكل كبير.
- تقنية مارفيل (MRVL)
شهدت Marvell ارتفاعًا ثابتًا في سعر سهمها بعد أدنى مستوياتها في أبريل 2025، لكن سعر السهم ظل منخفضًا بنسبة 24٪ تقريبًا منذ بداية العام. من المؤكد أن عام 2026 سيكون عامًا تحولًا كبيرًا لشركة أشباه الموصلات من المتوقع أن تؤدي عمليات إنشاء مركز البيانات إلى دفع EPS ارتفع بنسبة 80% على أساس سنوي وارتفعت الإيرادات بنسبة 42%.
قد تبدو Netflix خيارًا خطيرًا في ظل عدم اليقين بشأن الاستحواذ المقترح عليها وارنر براذرز ديسكفري (WBD). خاصة وأن شركة باراماونت قدمت عرضًا منافسًا. ولكن في كلتا الحالتين، من المقرر أن ينمو ملك البث المباشر ربحية السهم بنسبة 27٪ ويتم تداوله الآن بنسبة 30٪ من أعلى مستوى له في عام 2025. يتم تسليم هذا السهم دائمًا تقريبًا، على الرغم من أن المتداولين الفنيين من المرجح أن ينتظروا حتى يحصلوا على سعر منتصف الثمانينات لبدء القضم.
الأفكار النهائية
ولكي نكون واضحين، فإن الجانب السلبي لهذه الأطروحة حقيقي للغاية. قد يختفي طفرة الذكاء الاصطناعي بسبب حدث غير متوقع. أو قد ترتفع معدلات البطالة إلى ما يزيد عن 5%. لكن هذه المشكلات كانت معنا طوال معظم العام الماضي، وليس هناك سبب يدفع السوق إلى الاستسلام لأحلام الدببة في تحقيق المجد خلال الأشهر الـ 12 المقبلة.
قد يقدم السرد الكثير من الهذيان المغري حول الانهيار الاقتصادي، وفي بعض الأحيان يكون ذلك قابلاً للتصديق. لكن في معظم السنوات يحقق مؤشر S&P 500 مكاسب، وفي الوقت الحالي فالولايات المتحدة لديها رئيس حساس إلى حد غير عادي لسوق الأوراق المالية. قد لا يكون فعالاً في إعادة الأميركيين إلى العمل في المصانع، لكن الرئيس ترامب يهتم بشدة بمساعدة أقرانه من المليارديرات في جمع المزيد من العملات المعدنية. وهو يفعل ذلك من خلال إبقاء أسعار الأصول مرتفعة.
