عندما كنت أعمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي، اعتدنا أن نقول مازحين إن مهمتنا هي حماية الوضع الراهن. لقد تضمن تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي لفترة طويلة تحقيق الاستقرار المالي، وليس الاضطرابات المالية بكل تأكيد. لكن خطاب محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي كريس والر الذي دعا موظفي بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى البحث في إنشاء “حساب مدفوعات” جديد لمقدمي خدمات الدفع غير المصرفية في مؤتمر الابتكار في مجال المدفوعات الفيدرالية هذا الأسبوع يمثل أول تحدٍ خطير للافتراض بأن البنوك فقط هي التي يمكنها نقل الأموال في أمريكا ومن يُسمح له بالوصول إلى الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي.
عندما كتبت في عام 2023 ذلك “العملات المستقرة هي ساحة المعركة لمستقبل المال” وأعني أيضًا أن المنافسة الحقيقية كانت حول من يمكنه الوصول إلى النظام النقدي – البنوك أو شركات التكنولوجيا المالية أو الشبكات اللامركزية. وبعد مرور عامين، فإن اقتراح والر ينقل هذه المعركة إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه.
وفي حين أن كل من المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي لديه أطر شاملة لمقدمي خدمات الدفع مثل مؤسسات الأموال الإلكترونية، فإن الولايات المتحدة، على النقيض من ذلك، ليس لديها ميثاق مدفوعات فيدرالي مماثل. يجب على المؤسسات غير المصرفية أن تتنقل بين 50 قانونًا خاصًا بتحويل الأموال في الولاية أو أن تعتمد على الشراكات المصرفية. ولم ينطلق ميثاق التكنولوجيا المالية الذي نوقش منذ فترة طويلة من قبل مكتب مراقب العملة. أدى هذا الفراغ التنظيمي إلى سد الثغرات في مجال الابتكار – وساعد في تمهيد الطريق لمصدري العملات المستقرة ليصبحوا شركات الدفع الفعلية في العصر الرقمي. لكن مصدري العملات المستقرة ليس لديهم إمكانية الوصول إلى مسارات الدفع الفيدرالية ويحتاجون عمومًا إلى الشراكة مع البنوك.
إن اقتراح المحافظ والر بشأن “حساب المدفوعات” ــ أو ما أسماه “الحساب الرئيسي النحيف” ــ من شأنه أن يمنح المؤسسات غير المصرفية المؤهلة إمكانية الوصول المباشر إلى قنوات الدفع التابعة للاحتياطي الفيدرالي، ولكن من دون الامتيازات الممنوحة تقليديا للبنوك. لن تحصل الأرصدة في هذه الحسابات على أي فائدة، ويمكن أن تخضع لحدود قصوى ولن تحمل السحب على المكشوف في ضوء النهار أو الوصول إلى نافذة الخصم. وسيكون غرضهم الوحيد هو تسهيل المدفوعات.
لعقود من الزمن، كانت كل معاملة أمريكية تعتمد في نهاية المطاف على حساب مصرفي لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويمكن لشركات التكنولوجيا المالية وشبكات البطاقات والمحافظ الرقمية أن تبتكر بالشراكة مع البنوك. ومن شأن حساب المدفوعات أن يغير هذا النموذج من خلال فتح ممر ضيق خاضع للإشراف إلى البنية التحتية النقدية الأساسية – مما يؤدي فعليا إلى إنشاء ميثاق مدفوعات أمريكي من خلال الوصول إلى نظام بنك الاحتياطي الفيدرالي بدلا من التشريع.
ومن نواح كثيرة، يعمل اقتراح والر على إحياء الفكرة القديمة المتمثلة في العمل المصرفي الضيق – فصل وظيفة المدفوعات المصرفية عن وظيفة إنشاء الائتمان. وتحتفظ البنوك الضيقة بأصول سائلة عالية الجودة، وهي موجودة لنقل الأموال، وليس لإقراضها. وقد عاد هذا المفهوم إلى الظهور بشكل متكرر منذ ثلاثينيات القرن العشرين، ولكنه لم يكتسب أي اهتمام في الولايات المتحدة ــ حتى الآن.
يمكن أن يعيد حساب المدفوعات هذا أيضًا تشكيل كيفية تناسب العملات المستقرة مع النظام النقدي. يعمل مصدرو العملات المستقرة للدفع بالفعل كشكل من أشكال البنوك الضيقة – حيث يحتفظون باحتياطيات مدعومة بالكامل ويسهلون المدفوعات بدلاً من الإقراض. ومع ذلك، فإن قانون GENIUS لا يمنحهم إمكانية الوصول المباشر إلى مسارات الدفع الفيدرالية، وهي الخطوة الوحيدة التي من شأنها دمج مصدري العملات المستقرة في النظام النقدي الأمريكي.
إذا تمكن مصدرو العملات المستقرة من الاحتفاظ باحتياطيات مباشرة من خلال حساب مدفوعات بنك الاحتياطي الفيدرالي، فسيتم دعم عملاتهم المميزة بأموال البنك المركزي نفسه. وهذا من شأنه أيضًا أن يزود بنك الاحتياطي الفيدرالي بأدوات موسعة لإدارة المخاطر النظامية الناجمة عن دفع مصدري العملات المستقرة وسد الفجوة بين الدولارات الرقمية الخاصة والعامة.
ستوفر العملات المستقرة المدعومة بحسابات الدفع الفيدرالية أيضًا بديلاً قابلاً للتطبيق للعملة الرقمية للبنك المركزي للبيع بالتجزئة. لطالما كان حاكم ولاية والر متشككًا في العملة الرقمية التي يصدرها البنك المركزي الفيدرالي. ويقترح اقتراحه الخاص بحساب المدفوعات حلاً وسطاً: السماح للقطاع الخاص بالابتكار في الواجهة الأمامية والحفاظ على بنك الاحتياطي الفيدرالي باعتباره طبقة التسوية الموثوقة التي تقف خلفه.
عندما كنت أعمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي، بدت حماية الوضع الراهن مرادفة لحماية الاستقرار المالي. ومع ذلك، يعتمد الاستقرار أيضًا على القدرة على التكيف، بما في ذلك قدرة البنوك المركزية على الابتكار من أجل الحفاظ على سيطرتها على أدواتها النقدية. على حد تعبير رواية جوزيبي توماسي دي لامبيدوسا الفهد: “إذا أردنا أن تبقى الأمور على ما هي عليه، فلا بد أن تتغير الأمور.”
