لم يتمكن مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي من الاتفاق على كيفية التعامل مع أسعار الفائدة في سبتمبر. لقد ناقشوا مدى العدوانية التي يجب أن تكون عليها قبل أن يستقروا على خفض نصف نقطة مئوية.
كانت هذه هي المرة الأولى منذ أكثر من أربع سنوات منذ أن فعلوا ذلك، ولم يكن القرار سهلاً. ويظهر محضر الاجتماع، الذي صدر يوم الأربعاء، أن اللجنة منقسمة بشأن التوقعات الاقتصادية.
أراد البعض خفضًا أصغر، ودفع آخرون للحصول على المزيد، والبعض الآخر لم يرغب في حدوث الخفض على الإطلاق.
خلافات حول حجم خفض الفائدة
كانت الحاكمة ميشيل بومان هي الوحيدة التي صوتت ضد التخفيض بمقدار نصف نقطة. لقد أرادت أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي حجمه، مع خفض بمقدار 25 نقطة أساس، ولم تكن وحدها. بحسب المحضر:
“لاحظ بعض المشاركين أنهم كانوا يفضلون خفض النطاق المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس في هذا الاجتماع، وأشار عدد قليل من المشاركين الآخرين إلى أنه كان بإمكانهم دعم مثل هذا القرار”.
بالنسبة لبعض الأعضاء، فإن فكرة خفض أسعار الفائدة كثيرًا في وقت مبكر جدًا لم تكن مقبولة، خاصة عندما كانت هناك علامات على أن التضخم بدأ يتراجع.
ومن وجهة نظرهم، كان من الممكن أن يكون التخفيض بمقدار 25 نقطة أساس أبطأ وأكثر قابلية للتنبؤ به. ومن شأنه أن يمنحهم المزيد من الوقت لتقييم مدى تقييد السياسة مع تغير الاقتصاد.
في ظل الظروف العادية، يفضل بنك الاحتياطي الفيدرالي التخفيض بزيادات ربع نقطة. تاريخيًا، لم يلجأوا إلا إلى تخفيضات بمقدار نصف نقطة فقط خلال الأزمات الاقتصادية الكبرى، مثل فيروس كورونا (COVID-19) أو الانهيار المالي لعام 2008.
تشير توقعات السوق إلى أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من المرجح أن ينتهي عام 2025 بين 3.25% و3.5%. وهذا يتماشى مع متوسط التوقعات البالغة 3.4%، وفقًا لـ FedWatch من مجموعة CME.
وفي وقت سابق، كانت أسواق العقود الآجلة تراهن على مسار أكثر عدوانية. ولكن الآن هناك فرصة واحدة فقط من كل خمسة بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة مرة أخرى في اجتماعه القادم في نوفمبر.
وفي الوقت نفسه، كان سوق السندات يتفاعل. منذ اجتماع سبتمبر، قفزت العائدات على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات وسنتين بنحو 40 نقطة أساس.
البيانات الاقتصادية لم تساعد كثيرا
البيانات في سبتمبر لم تجعل القرار أسهل. ارتفعت الوظائف غير الزراعية بمقدار 254000، وهو أعلى بكثير من المتوقع. كما انخفض معدل البطالة إلى 4.1%.
وبالنسبة للمسؤولين الذين فضلوا التخفيض الأكبر بمقدار 50 نقطة أساس، فإن سوق العمل القوي دعم حجتهم.
ولم يرغبوا في المخاطرة بعرقلة التقدم بشأن التضخم من خلال توخي الحذر الشديد. ويعتقدون أن التخفيض الأكبر سيبقي الاقتصاد وسوق العمل قويين، مع إبقاء التضخم تحت السيطرة.
وجاء في المحضر أن “أغلبية كبيرة من المشاركين” فضلت التحرك الأكبر. ومع ذلك، ليس من الواضح بالضبط عدد الأعضاء الذين عارضوا ذلك.
تتحدث الوثيقة عن “مشاركين”، مما يعني أن عدداً أكبر من الأشخاص شاركوا في المناقشات، أكثر من مجرد الناخبين الـ12 الموجودين في الغرفة.
كان موقف باول بعد الاجتماع هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يقوم “بإعادة ضبط” موقفه.
فهو لم يكن يريد أن يعتقد الناس أن الخفض كان علامة على أن الاقتصاد في حالة أسوأ أو أن هناك تحركات أكثر عدوانية قادمة. ويؤيد ذلك المحضر فيقول:
“شدد المشاركون على أنه من المهم توضيح أن إعادة ضبط موقف السياسة في هذا الاجتماع لا ينبغي تفسيرها على أنها دليل على توقعات اقتصادية أقل إيجابية أو كإشارة إلى أن وتيرة تخفيف السياسة ستكون أسرع من تقييمات المشاركين. من المسار المناسب.”
وقال باول ومسؤولون آخرون إنهم من المرجح أن يستمروا في تخفيضات بمقدار 50 نقطة أساس، لكنهم لم يستبعدوا إجراء تخفيضات أصغر في المستقبل. البيانات تجعل من الصعب التنبؤ بما سيحدث بعد ذلك.