كان المشرعون الأمريكيون على وشك بدء جلسة استماع حول مشروع قانون رئيسي للعملات المشفرة يهدف إلى تحديد كيف يمكن للهيئات التنظيمية الفيدرالية، مثل لجنة الأوراق المالية والبورصة (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC)، الإشراف على أسواق العملات المشفرة، ولكن في الليلة التي سبقت بدء جلسة الاستماع، سحبت Coinbase، وهي واحدة من أكبر بورصات العملات المشفرة التي شاركت بعمق في مفاوضات مشروع القانون وأنفقت الملايين للضغط من أجله، دعمها فجأة.
هذا أرسل الصناعة بأكملها إلى الفوضى. وبعد ساعات فقط من مساء الأربعاء نفسه، ألغت اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ الأمريكي جلسة الاستماع بشأن مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة – قبل ما يزيد قليلاً عن 12 ساعة من الموعد المقرر لبدء الجلسة. وبعد هذه الإعلانات، استأنف المشرعون المحادثات يوم الجمعة، حيث أجرى الديمقراطيون والموظفون مكالمة مع ممثلي الصناعة.
ومع ذلك، لم تكن Coinbase وحدها التي واجهت مشاكل مع الفاتورة.
دعونا نحلل المخاوف المتعلقة بمشروع القانون الأصلي، استنادًا إلى مقابلات CoinDesk مع ستة مشاركين في الصناعة على مدار الأسبوع، قبل وبعد إلغاء مساء الأربعاء.
كان القلق العام هو أن الأحكام المختلفة في مشروع القانون ستجعل من الصعب على شركات العملات المشفرة الناشئة إطلاق الرموز المميزة أو تشغيل أي شيء يشبه المشروع اللامركزي.
تضمنت هذه المخاوف مشكلات تتعلق بكيفية تنظيم التمويل اللامركزي (DeFi)، وأحكام عائد العملات المستقرة، ومتطلبات الإفصاح لبعض العملات المشفرة التي يتم التعامل معها كأوراق مالية، والقيود المفروضة على الأوراق المالية المرمزة، وكيف ستشرف هيئة الأوراق المالية والبورصات على هذه الأنواع من الأصول. حتى أن بعض الأحكام قد تخاطر بإجبار البلوكتشين على أن تصبح منتجات مرخصة، مما يحبط الغرض من دفتر الأستاذ اللامركزي المخصص للوصول العام.
وأشار الناس أيضًا إلى ضيق الوقت لمراجعة النص والتعديلات المقترحة من بين مخاوفهم.
تم نشر مشروع القانون قبل منتصف ليل يوم الاثنين، مع تعديلات من المشرعين بحلول الساعة 5:00 مساء اليوم التالي – بعد 17 ساعة فقط. كان من المقرر أصلاً أن تبدأ جلسة الاستماع في الساعة 10:00 صباحًا بالتوقيت الشرقي يوم الخميس، مما يترك ما يقرب من 58 ساعة بين إسقاط النص والبدء المخطط له. ولم يمنح هذا الشركات الكثير من الوقت لقراءة الفاتورة واستيعابها.
لكي نكون واضحين، لم تكن الصناعة متحدة في معارضة مشروع القانون. بعد أن نشر براين أرمسترونج، الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، على X أن شركته لا تستطيع دعم مشروع القانون، شارك المديرون التنفيذيون من العديد من شركات ومنظمات العملات المشفرة الأخرى بيانات لدعم مشروع القانون وجلسة الاستماع الترميزية.
لغز DeFi
أصبحت الأحكام الخاصة بالتمويل اللامركزي، على وجه الخصوص، مثيرة للقلق بالنسبة لبعض المشاركين في الصناعة لأنه لم يتم تضمينها في المسودات السابقة لمشروع القانون ولم يتم تعميمها من قبل الأفراد الذين يقومون بصياغة النص قبل إصدار مشروع القانون بالقرب من منتصف ليل يوم الاثنين.
كانت هذه الأحكام، التي تتناول التمويل اللامركزي وتطبق لوائح مكافحة غسل الأموال ومعرفة عميلك على القطاع، مفاجأة للصناعة.
ومن بين قضايا أخرى، اقترح مشروع القانون توسيع قانون السرية المصرفية لمعالجة جوانب معينة من التمويل اللامركزي، مما قد يمنع هذه المشاريع من تشغيل المنصات اللامركزية فعليًا. وبعبارة أخرى، ستظل الشركات المركزية مطالبة بتشغيل هذه المنصات ومعالجة المخاوف المتعلقة بالامتثال.
قال أحد الأشخاص: “يجب أن يكون هناك طريق نحو اللامركزية، ولا ينبغي أن يكون حلمًا مستحيل التحقيق، لأنه في هذه الحالة لا يكون في الحقيقة سلسلة بلوكتشين”.
كما أعطى مشروع القانون وزارة الخزانة الأمريكية القدرة على فرض عقوبات أو “تقييد كيفية تفاعل المحافظ المستضافة ذاتيًا مع البورصات”، وفقًا لشكوى شخص آخر.
قال سمر ميرسينجر، الرئيس التنفيذي لجمعية بلوكتشين، في منشور على X يوم الخميس، إن مشروع القانون يخاطر “باكتساح البنية التحتية الأساسية للتمويل اللامركزي” في الأنظمة التنظيمية التي وضعتها هيئة الأوراق المالية والبورصة ووزارة الخزانة.
وأشارت بالمثل إلى المخاوف بشأن الكيفية التي قد يتعين بها على مشاريع التمويل اللامركزي الالتزام بالقواعد التي تهدف إلى منع غسل الأموال من خلال تتبع العملاء، ووصفت هذا البند بأنه “واسع النطاق”.
مشكلة مكافآت العملات المستقرة
قد يكون عائد العملات المستقرة هو المجال الأكثر إثارة للجدل في الصناعة، على الأقل في المناقشات العامة.
حقق اللوبي المصرفي عددًا من الانتصارات، مما أدى إلى تقييد منصات الأصول الرقمية من تقديم مكافآت العائد بشكل مباشر باستثناء كجزء من نشاط المستخدم، مثل المعاملات والتخزين.
وفي حين وصف أحد الأفراد هذه الثغرة بأنها كبيرة بما يكفي لجعل القيود الأوسع عديمة الفائدة، وصفها آخرون بأنها قضية خطيرة.
وكان من الممكن أن تؤدي التعديلات المقترحة على بند العملة المستقرة إلى جعل هذه القيود أكثر صرامة. في الواقع، كان لدى العديد من أعضاء مجلس الشيوخ من كلا الحزبين مخاوف بشأن السماح بالعوائد من خلال الأنشطة، وقال أشخاص مطلعون على المفاوضات إنه من المحتمل أن يؤدي التعديل إلى تقييد قدرة شركات العملات المشفرة على تقديم عوائد من أي نوع على ودائع العملات المستقرة.
وقد أدى هذا إلى نقاش حاد حول البنوك مقابل العملات المشفرة.
في حين يتعين على البنوك تأمين دعم المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع والخضوع للإفصاحات المكثفة والإشراف الحكومي بسبب لوائح الصناعة المالية، فقد لا تتمتع شركات العملات المستقرة بنفس المتطلبات أو الحماية. إن معاملة ودائع العملات المستقرة مثل الودائع المصرفية يمكن أن يؤدي بالمثل إلى تقييد قدرة المصدرين والبورصات على تقديم المكافآت.
قيود الأوراق المالية
كما منح مشروع القانون هيئة الأوراق المالية والبورصة سلطة فرض “كمية كبيرة من الإفصاحات والقيود على البيع” لرموز الشبكة.
وقال أحد الأفراد إنه يحدد الرموز المميزة على أنها أي رمز مميز تعتمد قيمته على “الجهود الريادية أو الإدارية” للأطراف التي تقوم ببناء الرمز المميز والأصول الأخرى. بمعنى آخر، رمز الشبكة أو الأصول الإضافية هي الطريقة التي تحدد بها هذه الفاتورة العملات المشفرة التي قد تكون أوراقًا مالية ضمن اختصاص لجنة الأوراق المالية والبورصات.
سيعمل مشروع القانون بشكل أساسي على قيام هيئة الأوراق المالية والبورصة بدور المنظم لكل مشروع يطلق رمزًا مميزًا ويتطلب من تلك المشاريع إقناع هيئة الأوراق المالية والبورصات بأن هذه الرموز ليست أوراقًا مالية.
على الرغم من منح هذه السلطات، قال النقاد أيضًا إن مشروع القانون سيقيد في الوقت نفسه قدرة كل من هيئة الأوراق المالية والبورصة وهيئة تداول السلع الآجلة على التحلي بالمرونة في كيفية التعامل مع الأصول الرقمية.
وأشار أرمسترونج أيضًا إلى مخاوف مماثلة بشأن كيفية تعامل مشروع القانون مع لجنة تداول السلع الآجلة، قائلًا إنه أدى إلى تآكل “سلطة لجنة تداول السلع الآجلة، وخنق الابتكار وجعله خاضعًا للجنة الأوراق المالية والبورصات”.
على الرغم من منح هيئة الأوراق المالية والبورصات هذا النوع من السلطة على كل مشروع جديد للعملات المشفرة، إلا أن مشروع القانون لا يزال يقيد قدرة الهيئة التنظيمية على إنشاء إعفاءات من متطلبات الإفصاح والتسجيل لمنتجات الأصول الرقمية على وجه التحديد.
وحتى تعريف “السيطرة المشتركة”، الذي يحكم الكيفية التي يمكن بها للهيئات التنظيمية تحديد ما إذا كان نظام دفتر الأستاذ الموزع يخضع لسيطرة “أشخاص مرتبطين”، كان فضفاضاً للغاية ويمكن أن يسبب مشاكل لبعض الشركات.
وقال شخصان إن الأصول المرمزة قد يتم التعامل معها أيضًا بموجب قواعد أكثر تقييدًا من الأوراق المالية التقليدية، الأمر الذي قد يمثل مشكلة لشركات العملات المشفرة. قال أرمسترونج من Coinbase أن مشروع القانون سيخلق “حظرًا فعليًا” على الأسهم المُرمزة.
ومع ذلك، رفض ممثلو قطاع الترميز هذا الادعاء، قائلين لـ CoinDesk إنهم غير مهتمين بأحكام مشروع القانون المتعلقة بالأسهم المرمزة. وقال ممثلون من Superstate وUniversity Labs وSecuritize وDinari إن مشروع القانون يعامل بشكل أساسي الأوراق المالية الرمزية مثل أي أوراق مالية أخرى ويضعها بشكل واضح تحت اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصة.
قضايا أخرى
في حين أن القضايا الثلاث المذكورة أعلاه كانت هي القضايا الكبرى، كان هناك المزيد.
لنأخذ على سبيل المثال التعديلات المقترحة على النص الأصلي لمشروع القانون. ومن المقرر أن يناقش المشرعون عدة تعديلات من شأنها تعديل نص مشروع القانون. لقد قدموا أكثر من 70 بحلول يوم الثلاثاء وحده.
أثارت بعض هذه التعديلات إنذارات بين أصحاب المصلحة في الصناعة.
وتضمن أحد التعديلات، المنسوب إلى السيناتور أنجيلا ألسوبروكس، لغة تدعو إلى وضع القواعد، وإجراء دراسات حول تدفقات الودائع إلى الخارج، وتنظيمات مكافحة التهرب. يُعتقد على نطاق واسع أن هذا التعديل يحظى بدعم كافٍ لإرفاقه بمشروع القانون إذا تم إقراره، وكان من الممكن أن يكون أكثر حظرًا للصناعة من النص الأساسي.
وكانت التغييرات التي اقترحتها، وخاصة التفويض بوضع القواعد، مثيرة للمشاكل لأنها كانت ستدفع الهيئات التنظيمية إلى استنتاج أن هناك خطأ ما في القوانين القائمة. وأشار المنتقدون إلى أن أحكام مكافحة التهرب كانت ستدعو إلى فرض عقوبات صارمة، حتى على المخالفات البسيطة، إذا لم تكن الشركات قادرة على تلبية جميع المتطلبات.
ولا يزال مشروع القانون يواجه رياحًا معاكسة من المشرعين. وكان لدى أعضاء مجلس الشيوخ من كلا الحزبين مخاوف بشأن أحكام العملة المستقرة، وخاصة تلك التي تمثل الولايات التي لديها أعداد كبيرة من البنوك المجتمعية.
ويسعى الديمقراطيون أيضًا إلى الحصول على أحكام أو ضمانات بأن مشروع القانون سيتطلب إدارة الهيئات التنظيمية الفيدرالية من قبل قائمة من المفوضين من الحزبين.
وبطبيعة الحال، هناك جدل مستمر حول بند أخلاقي من شأنه أن يمنع الرئيس دونالد ترامب من الاستفادة من مشاريعه في مجال العملات المشفرة أثناء خدمته كرئيس.
صرح السيناتور روبن جاليجو، الذي يقال إنه يقود مفاوضات الديمقراطيين بشأن هذا الأمر مع السيناتور الجمهوري سينثيا لوميس، للصحفيين يوم الأربعاء أن مستشار العملات المشفرة بالبيت الأبيض، باتريك ويت، لم يحضر اجتماعًا مقررًا للتفاوض على حل وسط. ولم يرد المتحدث باسم البيت الأبيض على طلب للتعليق.
وبعد يوم خميس هادئ، استأنف المشرعون المحادثات بالفعل يوم الجمعة، حيث أجرى الديمقراطيون والموظفون مكالمة مع ممثلي الصناعة. لم تتم إعادة جدولة جلسة الاستماع الترميزية بعد، ومن المتوقع أن يتغير مشروع القانون، لكن العملية لم تنته – على الأقل ليس حتى وقت نشر هذا التقرير.