لم تكن هناك جلسات استماع هامشية في الأسبوع الماضي بشأن تشريعات هيكل السوق. ولا يزال المشرعون متمسكين بمواقفهم الثابتة القريبة من السترة. والسؤال يتغير من “هل سنحصل على قانون هيكل السوق هذا العام” إلى “هل سيكون لدى الكونجرس الوقت الكافي لدفع مشروع القانون هذا إلى خط النهاية؟”
أنت تقرأ State of Crypto، وهي نشرة إخبارية من CoinDesk تبحث في التقاطع بين العملة المشفرة والحكومة. انقر هنا للتسجيل في الإصدارات المستقبلية.
السرد
كشفت اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ هذا الأسبوع أنها لن تعقد جلسة استماع بشأن مسودة تشريع هيكل السوق، مما يؤكد ما كان يشتبه فيه كثيرون – وهو أن المشرعين لم يكن لديهم الوقت الكافي لتمرير مشروع القانون هذا إلى خط النهاية هذا العام.
لماذا يهم
إن تراجع مشروع قانون هيكل السوق حتى عام 2026 يزيد من احتمال عدم تمريره على الإطلاق. لكي يصبح قانونًا، سيحتاج المشرعون إلى البدء سريعًا بعد عطلة العطلة ومحاولة إكمال العملية برمتها قبل الانطلاق في انتخابات التجديد النصفي لعام 2026. خلال تلك الفترة، سيحتاجون إلى التنقل في إغلاق حكومي محتمل آخر، والتعقيد هو أن مشروع قانون هيكل السوق يتكون من جزأين قادمين من لجنتين مختلفتين ويتعامل مع حقيقة أن الأطراف المختلفة تعمل على ترسيخ نفسها بشكل أكبر، وفقًا للعديد من الأفراد الذين يتتبعون العملية.
كسرها
وكانت اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ تأمل في عقد جلسة استماع من نوع ما – إن لم يكن زيادة فعلية – بحلول نهاية الأسبوع الماضي، ولكن أصدر مكتب رئيس مجلس الإدارة تيم سكوت يوم الاثنين الماضي بيانًا يؤكد أن هذا لن يحدث ويقول إنه يتطلع إلى مزيد من التعاون في عام 2026.
وقال متحدث باسم اللجنة في بيان: “منذ البداية، كان الرئيس سكوت واضحا في أن هذا الجهد يجب أن يكون مشتركا بين الحزبين”. “لقد شارك باستمرار وبصبر في مناقشات بحسن نية لإنتاج منتج قوي من الحزبين يوفر الوضوح لصناعة الأصول الرقمية ويجعل أمريكا أيضًا عاصمة العملات المشفرة في العالم. وتواصل اللجنة التفاوض وتتطلع إلى زيادة السعر في أوائل عام 2026.”
هناك بعض النقاط الشائكة الرئيسية، كما وصفها CoinDesk من قبل أربعة أفراد يتابعون العملية: كيف يمكن تعريف وتنظيم التمويل اللامركزي (DeFi)؛ وكيف ينبغي التعامل مع عائد العملة المستقرة؛ وما إذا كانت الهيئات التنظيمية الكبرى، مثل لجنة الأوراق المالية والبورصة أو لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، ستضم قائمة من المفوضين من الحزبين الجمهوري والديمقراطي؛ وما إذا كان بإمكان المشرعين إلزام الرئيس دونالد ترامب بأي نوع من الاتفاق الأخلاقي. هذه ليست مجرد قضايا سياسية يجب على المشرعين وحدهم أن يناقشوها؛ بعضها، مثل كيفية تنظيم التمويل اللامركزي، له تداعيات فنية على أجزاء من صناعة العملات المشفرة الأوسع، وقد يكون من الصعب تعديل التعريف الضعيف لـ “اللامركزية” في قانون مستقبلي.
هذه أيضًا ليست قضايا جديدة. وكما ذكرت CoinDesk، مرارًا وتكرارًا، كانت هذه النقاط في جوهر المفاوضات لعدة أشهر، على الرغم من أن المشرعين حاولوا الوصول إلى مكان حيث يمكنهم عقد جلسة استماع حاسمة قبل استراحة الكونجرس لقضاء العطلات. الترميز عبارة عن جلسة استماع رسمية يقدم فيها المشرعون تعديلات على التشريعات المعدلة قبل التصويت على ما إذا كان سيتم تقديمها إلى بقية المجلس لإجراء تصويت أوسع.
قال اثنان من الأشخاص إن عدم طرح الأمر على الطاولة قد يكون في نهاية المطاف بمثابة نعمة مقنعة. إن الاحتفاظ بعلاوة من شأنه أن يترك نص مشروع القانون مفتوحًا لهجمات من خصومه خلال الأسابيع المقبلة، أو يفرض مشروع قانون أكثر حزبية مما يمكن أن يصمد أمام مجلس الشيوخ بشكل عام.
وقال أحد الأفراد: “من الأفضل ألا يكون هناك أي ترميز، لأنه لم يكن هناك ما يكفي من الوقت، بالنظر إلى الإغلاق وعوامل أخرى، لجعل الجانبين يتوصلان إلى حل وسط حيث يكون الترميز متفق عليه بين الحزبين”. “إذا حدثت زيادة هذا العام، فأعتقد أنه كان من المؤكد تقريبًا أن يكون ذلك على طول الخطوط الحزبية، الأمر الذي كان سيضر حقًا بإمكانية حصول مشروع القانون على الدعم الكافي على الأرض.”
ومن الواضح أن هناك رغبة في التعاون بين الحزبين بشأن هذا التشريع. لقد صوّت مجلس النواب بالفعل على مشروع قانون هيكل السوق الخاص به بأغلبية ساحقة من الحزبين، على الرغم من أن مجلس الشيوخ تجاهل إلى حد كبير وجود مشروع القانون هذا وقضى الأشهر الخمسة الماضية في تجميع نسخته الخاصة – وإن كان ذلك مع صدى كبير لقانون وضوح سوق الأصول الرقمية التابع لمجلس النواب.
التمويل اللامركزي
على الرغم من أن صناعة العملات المشفرة تضغط من أجل لوائح DeFi محدودة للغاية في مشروع القانون، إلا أن هذه ليست نتيجة واقعية، كما قال اثنان من الأفراد. سوف يرغب أعضاء مجلس الشيوخ مثل مارك وارنر، وهو الديمقراطي البارز في لجنة الاستخبارات بمجلس الشيوخ ولديه مخاوف تتعلق بالأمن القومي، في رؤية نوع من حواجز الحماية من التمويل اللامركزي قبل التصويت لصالح مشروع القانون. على وجه التحديد، يريد وارنر أن تتم معالجة المخاوف المتعلقة بمكافحة غسيل الأموال بقوة.
وقال أحد الأفراد: “هناك بعض الأسئلة الحقيقية حول قدرة الحكومة الفيدرالية على إدراج البروتوكولات والمحافظ في القائمة السوداء أو أي شيء آخر، ووضع محيط تنظيمي حول التمويل اللامركزي”. وأضاف: “نحن ننظر إلى الأمرين معًا، ماذا نريد أن نفعل وماذا يمكننا أن نفعل؟ إذا لم يكن هناك شيء، فلن تحظى على الأقل بدعم الديمقراطيين”.
هناك أيضًا مخاوف بشأن المراجحة التنظيمية من شركات التمويل التقليدية، على الرغم من أن أحد الأفراد قال إن هذه المخاوف قد تنبع من موقف مناهض للمنافسة (حيث لا ترغب هذه الشركات في التنافس مع DeFi) أكثر من وجهات نظر حماية المستهلك الفعلية. ومع ذلك، فإن الشركات التقليدية تمارس ضغوطا على المشرعين بشأن هذا التشريع، ويمكن معالجة مخاوفهم في أي مشروع قانون نهائي.
وقال شخص آخر إن مخاوف التمويل اللامركزي قد تكون هي ما يفجر الفاتورة. وقالوا إنه على الرغم من وجود ديمقراطيين يريدون دعم مشروع قانون العملات المشفرة، فإن جناحهم الأيسر لن يريدهم أن يفعلوا ذلك وسيضغط على المشرعين الأكثر اعتدالًا. ولكن من ناحية أخرى، فإن أي تنظيم صارم للتمويل اللامركزي DeFi سيفقد فاتورة دعم الصناعة لها.
قال هذا الشخص: “سيغضب الناس حقًا من أي صفقة، لأن أحد الطرفين لا يريد وجود التمويل اللامركزي، بينما يريد الجانب الآخر أن يكون التمويل اللامركزي غير منظم تمامًا”. “سيكون الوسط هو قدر من التنظيم لما نسميه DeFi. للحصول على صفقة، يجب أن يكون الجميع غير سعداء إلى حد ما.”
دور الرئيس
ويظل ترامب ورقة رابحة أيضًا في هذه المفاوضات. وعندما سُئل خلال إحدى المناسبات في البيت الأبيض عما إذا كان سيعين ديمقراطيين في الهيئات التنظيمية مثل لجنة الأوراق المالية والبورصة ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع، والتي من المفترض أن يكون لها مفوضون من الحزبين، أشار إلى أن الإجابة قد تكون لا.
“حسنا، هل تعتقد أنهم سيعينون الجمهوريين [if it] قال ترامب: “هل كان الأمر متروكًا لهم؟”. “لذا، كما تعلمون، سننظر في الأمر. نريد أن نكون منصفين، لكنهم عادة لا يعينون جمهوريين”.
كان الرؤساء الديمقراطيون يعينون تقليديا جمهوريين في لجنة الأوراق المالية والبورصة ولجنة تداول السلع الآجلة – على سبيل المثال، تم ترشيح المفوضة هيستر بيرس في الأصل من قبل الرئيس السابق باراك أوباما.
وقال ترامب: “هناك مجالات معينة نتطلع إليها، وهناك مجالات معينة نتشارك فيها ونتقاسم السلطة، وأنا منفتح على ذلك”.
وربما تكون القضية الأوسع هي المخاوف الأخلاقية للديمقراطيين. لقد أوضح الديمقراطيون منذ أشهر أنهم يريدون فرض حواجز حماية ضد علاقات عائلة ترامب بالعملات المشفرة. على الرغم من أن البيت الأبيض يؤكد أنه لا توجد مخاوف بشأن تضارب المصالح، إلا أن السناتور سينثيا لوميس، التي تحدثت في القمة السنوية لرابطة بلوكتشين في وقت سابق من هذا الشهر، قالت إنها كانت تتفاوض مع البيت الأبيض نيابة عن الديمقراطيين لمحاولة إقناع البيت الأبيض بالموافقة على بند الأخلاقيات.
وقالت على خشبة المسرح: “البيت الأبيض تراجع عن الأمر وقال: “يمكنك أن تفعل ما هو أفضل من هذا”، لذا فإن الأمر غير مقبول بالنسبة للبيت الأبيض”.
ستكون هناك حاجة إلى نوع من التسوية. في حين أن هناك ديمقراطيين يريدون دعم مشروع القانون هذا، إلا أنهم سيحتاجون إلى أن يكونوا قادرين على إظهار للناخبين أنهم قادرون على وضع نوع من القيود على المصالح التجارية لترامب وعائلته، أو، مرة أخرى، المخاطرة بمواجهة هجمات من جانبهم الأيسر، حسبما قال اثنان من الأفراد. يعد هذا مصدر قلق حاد بشكل خاص مع اقتراب موعد الانتخابات ومع استعداد المرشحين للانتخابات الرئاسية لعام 2028 للإعلان رسميًا عن عروضهم.
وقال أحد الأفراد إنه إذا تمكن الكونجرس من حل القضايا العالقة الأخرى، فقد يكون بمقدوره إقناع البيت الأبيض بدعم نوع ما من الأحكام الأخلاقية، وتأطيره كفرصة للفوز فعليًا بمشروع القانون بدلاً من ترك العمل يفلت من أيدينا.
قيود الجدول الزمني
وقال اثنان من الأفراد إنه سيكون هناك علامة الشهر المقبل، على واحدة على الأقل من المسودات. الأمر الأقل وضوحًا هو مسار مشروع القانون إلى قاعة مجلس الشيوخ. تحتاج كل من لجنة البنوك ولجنة الزراعة إلى ترميز مشاريع القوانين الخاصة بكل منهما ومن ثم تسوية الاختلافات بين المسودات. ويمكن لمجلس الشيوخ التصويت على مشروع القانون الشامل، والذي سيذهب بعد ذلك إلى مجلس النواب الذي من المرجح أن يوافق عليه، ثم إلى البيت الأبيض لتوقيع ترامب.
وقال أحد الأشخاص إنه إذا لم يحصل مشروع القانون على أي نوع من الزيادة بحلول نهاية يناير/كانون الثاني، “أعتقد أن الفرص ستنخفض كثيراً” لإحراز تقدم في إقراره بشكل عام. وقال شخص آخر إنهم مترددون في وضع جدول زمني صارم بشأن الموعد الذي يمكن أن تحدث فيه هوامش الربح، لكنهم قالوا إن مشروع القانون يجب أن يمر عبر مجلس الشيوخ بحلول أبريل، وإلا فإن فرص أن يصبح قانونًا في عام 2026 ضئيلة للغاية.
ومما يزيد الأمور تعقيدًا حقيقة أن الكونجرس سيركز على تمويل الحكومة مع عودتها من العطلات. وينتهي القرار المستمر الذي أنهى الإغلاق الحكومي الأخير في 30 يناير. وإذا لم يتوصل الكونجرس إلى اتفاق بشأن قرار أو ميزانية جديدة، فإن الحكومة تخاطر بالإغلاق مرة أخرى، الأمر الذي من شأنه أن يزيد من تأخير أي تقدم في تشريع هيكل السوق.
كما يشير جيسي هاميلتون من CoinDesk أيضًا، كلما اقترب موعد انتخابات الكونجرس في عام 2026، كلما زاد احتمال أن يختار المشرعون تأجيل أي تشريع حتى يروا نتائج استطلاع نوفمبر المقبل. وإذا فاز الديمقراطيون بالسيطرة على مجلس النواب، فإن أي مشروع قانون يجب أن يلتزم بأولوياتهم.
مشروع القانون لم يمت بأي حال من الأحوال. قد يتم تحديد علامة لشهر يناير – قال ديفيد ساكس، قيصر البيت الأبيض للعمليات المشفرة والذكاء الاصطناعي، في تغريدة في وقت متأخر من يوم الخميس، إن عضوي مجلس الشيوخ سكوت وجون بوزمان “أكدا أن علامة Clarity ستأتي في يناير”، على الرغم من أنه لم يتم تحديد موعد لذلك بعد – وسيتبع ذلك تصويت في مجلس الشيوخ بعد فترة وجيزة، خاصة إذا قامت اللجنتان بترميزهما في نفس الوقت.
هذا الاسبوع
إذا كانت لديك أفكار أو أسئلة حول ما يجب أن أناقشه الأسبوع المقبل أو أي تعليقات أخرى ترغب في مشاركتها، فلا تتردد في مراسلتي عبر البريد الإلكتروني على [email protected] أو ابحث عني على Bluesky @nikhileshde.bsky.social.
يمكنك أيضًا الانضمام إلى المحادثة الجماعية على Telegram.
أراك الأسبوع المقبل!