أصبحت أصول العالم الحقيقي بمثابة سرد قوي في مساحة Web3 خلال العام الماضي. مع ارتفاع أسعار الفائدة بينما انخفضت عوائد التمويل اللامركزي (وأثرت الثغرات على بعض البروتوكولات الممتازة)، يظهر المزيد والمزيد من اللاعبين بعروض سندات الخزانة المرمزة والأصول غير السائلة والمنتجات الائتمانية للحصول على مصادر جديدة للعائد.
والسؤال هو: هل الوصول وحده مفيد؟
ورغم أن البعض قد يزعم أن الوصول إلى فئات الأصول هذه لابد أن يكون عالمياً، فإنني لا أتفق مع ذلك.
هناك سبب وراء بيع المنتجات الائتمانية المعقدة في الوقت الحالي فقط للمستثمرين الذين لديهم الوسائل والقدرة على فهم المخاطر والتعامل معها. ليس من المعقول أن نتوقع من الشخص الذي يتداول الأسهم على Robinhood أن يتمتع أيضًا بالقدرة على تمييز مخاطره بشكل مناسب عند شراء سندات الدين الخاصة. هذه هي الصفقات التي يبرمها محترفون للمحترفين – فالسماح لمستثمري التجزئة بالوصول سيتحول بالتأكيد إلى موقف حيث تتخلص الأموال الذكية من أولئك الأقل تطوراً.
إن الدافع نحو جلب RWA إلى السلسلة يجب أن يعمل على إيجاد توازن بين الحاجة إلى الوصول والتوقع المعقول بأن المستثمرين يفهمون المخاطر.
و- في موازنة هذه المبادئ التوجيهية مع المنتجات التي يحتاجها المستثمرون – أعتقد أن فرصة RWA التالية هي في النقد الأجنبي.
أنا لا أقترح عملات مستقرة غير الدولار. وهي موجودة بكثرة ولكنها لم تصل إلى نطاق واسع بعد، ويرجع ذلك في الغالب إلى ساعات العمل المصرفية الثابتة التي تسبب فجوات واضطرابات في السيولة بين النسخة الرمزية والنسخة الحقيقية.
بدلاً من ذلك، أقترح أن تكون فرصة RWA التالية هي في عقود العملات الأجنبية الآجلة الرمزية.
وبينما شرع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في أسرع دورة للمشي لمسافات طويلة في التاريخ، اضطرت البنوك المركزية العالمية أيضًا إلى رفع أسعار الفائدة. وفي بلدان الأسواق الناشئة على وجه التحديد، تحركت أسعار الفائدة بشكل كبير لحماية اقتصاداتها من استيراد التضخم من الولايات المتحدة. ويصبح الاحتفاظ بالعملات غير الدولارية في شكل رمزي تحديًا أكبر دون وجود وسيلة لكسب العائد الخالي من المخاطر لذلك البلد.
اقرأ المزيد من قسم رأينا: كيف سرق RWAs عام 2023 من سيولته
وفي حين أن بعض عملات الأسواق الناشئة والمتقدمة لم تتمكن من مواكبة الدولار الأمريكي، فإن الكثير من البلدان كانت ولا تزال تدفع أسعار فائدة مرتفعة.
البرازيل مثال عظيم. يقع BRL/USD حاليًا في منتصف النطاق على مدار السنوات الخمس الماضية، ويبلغ المعدل الخالي من المخاطر ما يزيد قليلاً عن 11٪. بالنسبة للمتخصصين غير الماليين، فإن التعرض للريال البرازيلي أمر صعب، ومن الأصعب التعرض لأسعار الفائدة المحلية. يعد إنشاء RWA الذي يمنح العملاء الخارجيين إمكانية الوصول إلى العملة والعائد بمثابة تغيير في قواعد اللعبة. فهو يوفر إمكانية الوصول إلى المستثمرين الذين يرغبون في الاستثمار في بلدان الأسواق الناشئة، ولكنهم لن يتمكنوا من القيام بذلك.
وهنا تكمن الفرصة. منتج يوفر للمستثمرين إمكانية الوصول إلى العملات غير الدولار ويدفع لتلك العملات عوائد خالية من المخاطر. وبعبارة أخرى، المنتج عبارة عن رمز مميز لتداول العملات الأجنبية. يتيح ذلك للمشتري الوصول إلى أسعار الفائدة المرتفعة في البلدان الأخرى والمخاطر/المكافآت مقابل الدولار الأمريكي. وعلى عكس منتجات الائتمان الخاصة المرمزة، لا يوجد عدم تناسق في المعلومات حيث أن جميع معلومات الفوركس متاحة للجمهور، مما يترك التجزئة مع فرصة عادلة مثل رأس المال المؤسسي. ستصبح عمليات إعادة توجيه العملات الأجنبية الرمزية فئة أصول جديدة في النظام البيئي للعملات المشفرة.
اقرأ المزيد من قسم رأينا: توقف عن ترميز كل شيء
بالنظر إلى العائد الخالي من المخاطر باعتباره معدل حصص العملة، يمكننا إجراء تحليل مقارن للمخاطر والمكافآت مقابل العملات المستقرة بالدولار الأمريكي والعملات المشفرة المدرة للعائد.
سوف تقع عمليات إعادة توجيه العملات الأجنبية الرمزية بين فئات المخاطر ذات ملفات تعريف العائد المختلفة. تدفع كل من العقود الآجلة للعملات الأجنبية الرمزية والرموز المميزة لـ PoS عائدًا، في حين أن العملات المستقرة لا تفعل ذلك. في حين تختلف كل عملة وبلد، ستجد بعض العملات، خاصة في أمريكا اللاتينية، حيث يكون معدل الفائدة الاسمي أعلى بكثير من عوائد الرهان على أفضل 20 رمزًا مثل SOL وDOT وADA. علاوة على ذلك، فإن المخاطر الهبوطية مقابل الدولار الأمريكي أقل بكثير في العقود الآجلة للعملات الأجنبية مقارنة بالعملات المشفرة.
وباستخدام البرازيل مرة أخرى كمثال، يمكن أن ينخفض الريال البرازيلي بنسبة 20% مقابل الدولار الأمريكي في سيناريو سلبي للغاية، في حين شهدت معظم العملات المشفرة خسارة تزيد عن 80% خلال الأسواق الهابطة. وفي الوقت نفسه، تقترب العائدات الخالية من المخاطر من BRL من 11٪، في حين أن SOL وADA وحتى ETH هي أرقام فردية منخفضة. يتمتع هذا المنتج بمخاطر/مكافآت أقل من معظم العملات المشفرة، بينما يقدم عائدًا أعلى بكثير.
الجانب السلبي الرئيسي لـ BRL وغيره من العقود الآجلة الرئيسية للعملات الأجنبية مقارنة بالعملات المشفرة هو أن القدرة على التفوق على الدولار محدودة. في حالة الريال البرازيلي، فإن السيناريو الصعودي الشديد لن يؤدي إلا إلى فوز الريال البرازيلي على الدولار الأمريكي بنسبة 20٪.
لهذه الأسباب، أرى أن عقود العملات الأجنبية الآجلة المرمزة هي ملف تعريف للمخاطر يقع بين العملات المستقرة بالدولار الأمريكي والعملات المشفرة.
إن المنتجات التي تمثل أسعار الفائدة قصيرة الأجل للدول غير الأمريكية تتمتع بتناسب السوق وتوفر الوصول إلى الأشخاص الذين يمكنهم تقييم المخاطر بشكل مناسب. تعد العقود الآجلة للعملات الأجنبية المرمزة خطوة تالية طبيعية في حركة RWA المرمزة: فهي تتيح الوصول إلى شكل جديد من العملات المشفرة مع توفير فرصة دفاعية أفضل في الأسواق الهابطة.
في حين أن محاولات الترميز الأخرى لها فائدة مشكوك فيها، فإن عمليات تحويل العملات الأجنبية المرمزة تقدم فائدة واضحة وفي الوقت نفسه، تحرك عالم الأموال الموجودة على السلسلة إلى الأمام.
مدير تنفيذي مالي راسخ ومتعدد الاستخدامات يتمتع بخبرة تزيد عن عقدين من الزمن في إدارة أعمال تجارية متعددة عبر بنوك رفيعة المستوى مثل HSBC وBarclays وUBS. وبعد أن أدار أعمال الوكالة وSSA الكبرى لكل من UBS وBarclays، تولى إدارة التداول الكلي في الأسواق الناشئة لصالح Barclays. في عام 2018، ولرغبته في التعمق في الأسواق الناشئة، تولى منصب رئيس تداول الأسواق المحلية في أمريكا اللاتينية حيث كان مسؤولاً عن الأنشطة التجارية في جميع أنحاء البرازيل والمكسيك والأرجنتين وتشيلي. في عام 2021، انتقل DeMartino إلى Crypto عندما أصبح الرئيس التنفيذي ومؤسس Coinbase Risk Strategies التي تركز على تداول DeFi والمشتقات. ومؤخرًا، قام بتأسيس مجموعة Trident Digital Group، وهي شركة حلول تشفير أصلية تركز على الإقراض وتوليد العائد الآمن واعتماد العملات المستقرة.
